05外汇交易与外汇风险管理.pptx
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第五章外汇交易与外汇风险管理,第一节外汇市场概述第二节传统的外汇交易第三节外汇期货交易和外汇期权交易第四节外汇风险管理(略),总目录,2,第一节外汇市场概述,一、外汇市场的概念二、外汇市场的构成三、外汇市场的功能,返回,3,一、外汇市场的概念外汇市场是国际金融市场的重要组成部分,是由外汇供给者、外汇需求者即外汇买卖中介机构构成的从事外汇买卖或兑换的交易场所和网络。
外汇买卖两种类型:
本币与外币之间不同币种的外汇之间,第一节外汇市场概述,返回,4,第一节外汇市场概述,外汇市场的组织形态有固定场所和设施的有形市场:
外汇交易所无形的、抽象的市场:
交易网络、双向报价无形市场是外汇市场的主导形式外汇交易分为两个步骤:
成交和交割外汇交易中心:
伦敦、纽约和东京交易发展趋势:
外汇市场的规模持续扩展远期交易的比例不断增长,5,6,二、外汇市场的构成从外汇市场的参与者来看,外汇市场的构成分为三个层次:
顾客/零售市场批发市场中央银行与外汇银行之间的外汇市场,第一节外汇市场概述(续),7,
(一)顾客市场指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成的市场。
客户多数是公司、企业、个人,动机是多样的。
当然,在外汇市场上,还有外汇经纪人活跃在外汇银行和顾客之间。
第一节外汇市场概述(续),8,
(二)银行同业市场指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场。
又称“批发外汇市场”。
通常每笔交易在100万美元以上。
银行同业间外汇交易通常占外汇交易的90%以上。
银行同业之间的买卖差价一般要低于银行和客户之间的买卖差价,第一节外汇市场概述(续),9,(三)中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行参与外汇市场主要是为了干预外汇市场。
中央银行干预外汇市场的形式按照干预的手段分:
直接干预和间接干预间接干预的做法包括:
第一,改变利率等国内金融变量;第二,公开宣告。
根据是否引起货币供应量的变化:
冲销式干预和非冲销式干预根据参与的国家分:
单边干预和联合干预,第一节外汇市场概述(续),返回,10,三、外汇市场的功能1.实现购买力的国际转移。
2.提供外汇汇率形成机制。
3.提供降低外汇风险的有效工具。
(例如远期外汇交易、期货、期权等)4.提供融通外汇资金的渠道。
第一节外汇市场概述(续),返回,11,第二节传统的外汇交易,一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、掉期交易四、套汇交易五、套利交易,返回,12,一、即期外汇交易(SpotTransaction)
(一)概念即期外汇交易又称现汇交易,指外汇买卖双方成交后,在两个营业日内进行交割的交易方式(如遇休假日,顺延)。
即期交易也存在外汇风险。
Twopartiesagreetoanexchangeofbankdepositsandexecutethedealimmediately.Itbecomeseffectiveonlytwodaysafteradealisstruck.Thedelayoccursbecauseinmostcasesittakestwodaysforpaymentinstructions(suchaschecks)tobeclearedthroughthebankingsystem.,第二节传统的外汇交易(续),13,第二节传统的外汇交易(续),
(二)交易的基本程序1.(客户)询价:
交易币种;即期或远期的买入和卖出价;交割金额,交割日。
2.(银行)报价:
根据客户的询问立刻回答。
3.(双方)成交:
客户表示买卖金额,银行表示承若。
4.(银行)证实:
“OK,Done.”交易告结束。
然后证实买卖货币,金额,交割日,结算办法。
5.交割:
交易当事人将卖出货币解入对方指定银行的存款帐户中。
14,第二节传统的外汇交易(续),交割表示为交易双方分别按照对方的要求将卖出的货币解入对方指定的银行。
有三种交割:
valuespot;valuetomorrow;valuetoday交割日=结算日=起息日(valuedate)价值补偿原则:
国际惯例,交割日应是外汇交易所涉及的两个结算国的银行均营业的日子,即同时交割。
交割地点原则:
交割地点必须当日营业。
15,第二节传统的外汇交易(续),(三)外汇交易实践1、假定你有100万美元,银行报价如下:
GBP/USD1.6210/15你卖出美元买入英镑的价格是(),你会收到()英镑。
2、交叉汇率的计算:
指不包括美元的货币之间的交易。
将法郎兑换成马克,理论上需要2个步骤:
即按银行的叫卖价用法郎买入美元,然后再按银行的叫买价用美元买入马克。
计算原则:
假定是直接标价法,采用交叉相除间接标价法,采用同边相乘,16,第二节传统的外汇交易(续),USD/DEM1.7000/10USD/CHF1.5100/10求:
CHF/DEM=?
二者都是对美元的直接标价法,采用交叉相除得:
CHF/DEM(1.71.5110)/(1.70101.51)1.1251/65,17,第二节传统的外汇交易(续),USD/JPY110.00/20;GBP/USD1.6415/25求:
GBP/JPY=?
GBP/JPY=1101.6415/110.201.6425=180.57/00请大家自己做:
某银行报价:
USD/DEM1.6400/10;USD/CHF1.4220/30问:
客户买入1单位瑞士法郎的汇价是多少?
18,二、远期外汇交易(ForwardTransaction)
(一)概念远期外汇交易又称期汇交易,指外汇买卖双方成交后,按合同规定的汇率和规定的日期(或规定的时间范围)进行实际交割的一种外汇交易。
为了和掉期外汇交易区别,所以又称为单独远期外汇交易。
强调不涉及任何的即期交易。
远期外汇价格决定于:
即期汇率价格;买入和卖出货币间的利率差异;远期期限的长短,第二节传统的外汇交易(续),19,
(二)报价两种报价法:
直接报价法和远期差价报价法(升贴水报价法)远期外汇交易的交割日的推算:
通常按照即期交割日(起息日)后整月或整月的倍数,而不管各月的实际天数差异。
交割日计算的步骤:
先确定即期交割日,再在即期的基础上加上远期期限(三)应用远期外汇交易的应用主要有两个方面:
保值投机,第二节传统的外汇交易(续),20,1.保值性远期外汇交易保值性远期外汇交易主要是为避免汇率变动造成预期的外汇资产或负债的损失而进行的远期外汇交易。
其主体主要是进出口商、国际投资者和外币借款者。
2.投机性远期外汇交易投机性远期外汇交易是投机者基于预期未来某一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇率不一致而进行的远期外汇交易。
第二节传统的外汇交易(续),21,投机的两种基本形式:
买空和卖空。
买空(BuyLong):
这是投机者基于对外汇即期汇率将会上升的预期而在市场上买进远期外汇的一种投机活动。
卖空(SellShort):
这是外汇投机者基于对外汇即期汇率将会下跌的预期而在外汇市场上卖出远期外汇的一种投机活动。
按照国家有关规定,我国实行“支付结汇制度”,企业申请办理资本金和外债结汇应基于真实的交易需求。
“公司远期结汇的外汇都是未来经营收入与采购支出的头寸,是为了规避人民币汇率变动的风险,有真实的贸易背景,符合国家有关规定。
”,第二节传统的外汇交易(续),返回,22,第二节传统的外汇交易(续),(四)远期外汇交易实践如果基准货币的利率高于对应货币,则远期市场上基准货币要贴水,对应货币要升水;如果基准货币的利率低于对应货币,则远期市场上基准货币要升水,对应货币要贴水。
远期定价升贴水数(近似掉期率,因没有包含交易期间基准货币利息头寸的风险)即期汇率利率差期汇月数/12(或期汇天数/360)例:
假定3个月的美元存款利率为5.5%,德国马克的为3.5%,USD/DEM的即期汇率为1.535,则升贴水数是多少?
如果你要存入1000美元,则:
23,第二节传统的外汇交易(续),1、存美元3月得:
1000+10000.05590/360=1013.75美元2、换成马克:
10001.535,存3月得:
1548.43马克若即期汇率等于远期汇率,则兑换后得1548.43/1.535=1008.75美元即无意外,无交易成本,利率差异的存在,使得货币间的转换,3月内存在5美元的差价。
3、远期汇率为:
1548.43/1013.75=1.52744、升贴水数=1.5274-1.5350=-0.0076=1.5350(-2)/10090/360由于基准货币的汇率为5.5%,所以远期要贴水,24,三、掉期交易(SwapTransaction)
(一)概念掉期交易是指在买进或卖出某种货币的同时,卖出或买进同等金额但交割期限不同的同种货币的交易。
Swapisaspotofsaleofacurrencycombinedwithaforwardrepurchaseofthecurrency.,第二节传统的外汇交易(续),25,第二节传统的外汇交易(续),目的:
通过轧平外汇头寸,避免外汇风险,而不是为了投机。
外汇头寸(ExchangePosition):
所持有的各种外币帐户余额状况掉期交易和一般的套期保值的区别:
掉期交易改变的是交易者所持货币的期限;强调买入和卖出的同时性;交易的对手往往是同一个。
26,
(二)交易的形式可分为三种:
1.即期对远期的掉期交易(Spot-ForwardSwap)这是应用范围最广的一种掉期交易方式。
举例:
已知外汇行情即期汇率为:
GBP/USD=1.6770/802个月的掉期为20/10,一家美国投资公司需要10万英镑现汇进行投资,预期2个月后收回投资。
该公司应该如何运用掉期进行交易防范风险?
分析:
买进10w英镑即期的同时,卖出10w英镑的2个月远期;买进付167800美元,卖出收回167500;不考虑两种货币的利息受益,交易者仅承担较少的掉期差额。
第二节传统的外汇交易(续),返回,27,第二节传统的外汇交易(续),2.即期对即期的掉期交易(Spot-SpotSwap)这种掉期交易交隔日仅相差一天。
O/N,Over-Night隔夜交易;T/N,Tom-Next隔日交易3.远期对远期的掉期交易(Forward-ForwardSwap)一般会拆分为两个即期对远期来做实际操作中很少用,28,四、套汇交易(ArbitrageTransaction)所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而进行的外汇买卖。
目的:
调头寸,获利润,避风险。
其中又分:
时间套汇(TimeArbitrage):
即掉期交易。
地点套汇(spaceArbitrage):
是利用同一种货币在不同外汇市场上的汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。
其又分为直接套汇和间接套汇两种形式。
第二节传统的外汇交易(续),29,1.直接套汇(directArbitrage)又称双边或两角套汇。
指利用某种货币在两个不同地点外汇市场上所存在的即期汇率差异进行贱卖贵卖,赚取差价收益的外汇交易行为。
Theprocessofbuyingacurrencycheapandsellingitdearinordertomakeprofits.伦敦市场:
1=$2.00402.0050用美元买进英镑纽约市场:
1=$2.00702.0080用英镑买进美元,第二节传统的外汇交易(续),30,第二节传统的外汇交易(续),地点套汇注意事项:
没有外汇管制,或限制较少国家。
巨额外汇,足以弥补交易成本和手续费。
汇率差异1/16%就可以开始。
贱买贵卖原则,资金回到起点来判断获利。
瞬间偶尔机会,通讯和电脑现代化使之日趋减少。
只限于营业时间重叠的不同的外汇市场。
必须有很多海外的分支机构和代理人。
31,2.间接套汇(IndirectArbitrage)指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场来进行的套汇。
三地套汇(Three-PointArbitrage),又称三角套汇。
例,某日外汇市场即期汇率如下:
纽约市场USD1=CAD1.6150-1.6160蒙特利尔市场GBP1=CAD2.4050-2.4060伦敦市场GBP1=USD1.5310-1.5320问:
能否套汇获利?
第二节传统的外汇交易(续),32,解:
选择起始货币,如美元。
列出循环体:
1)美元加元英镑美元2)美元英镑加元美元选择循环体
(1),从卖出一个美元开始,到收回美元结束,可得到一个连乘算式:
11.61501/2.40601.5310=1.02766625,第二节传统的外汇交易(续),33,这意味,以1个美元为起始货币,循环一周后,得到略大于1元的美元,有利可图,每1美元赚2.7美分,应当按此循环体套汇。
若以100万美元套汇,可获利27,666.25美元。
若连乘结果基本上等于1,则无套利机会,若小于1,则应反向(按循环体2)套汇,并计算获利金额。
课堂作业:
上例中,试以英镑和加元为起始货币套汇,计算获利情况(您发现了规律吗?
)。
第二节传统的外汇交易(续),返回,34,第二节传统的外汇交易(续),作业:
某日,纽约外汇市场上USD/DEM=1.9200/80,法兰克福外汇市场上GBP/DEM=3.7790/00,伦敦外汇市场上GBP/USD=2.0040/50。
现在以10w美元投入外汇市场,套汇结果如何?
35,五、套利交易(InterestArbitrage)套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异,将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家,以赚取利息差额收益的一种交易行为。
套利交易某种意义上也可称为利息套汇。
根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险进行抵补,套利可分为:
未抵补套利抵补套利,第二节传统的外汇交易(续),36,1.未抵补套利(UncoveredInterestArbitrage)指投资者单纯根据两国市场利率的差异,将资金从低利率货币转向高利率货币,而对所面临的汇率风险不加以抵补的套利活动。
2.抵补套利(CoveredInterestArbitrage)指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时,利用一些外汇交易手段,对投资资金进行保值,以降低套利中的外汇风险。
第二节传统的外汇交易(续),37,例2:
设伦敦市场利率为10%,纽约市场利率为13%,纽约市场上英镑即期汇率为1美元=0.5510/20英镑,6个月期英镑升水30/25。
问:
(1)英国商人将1万英镑用于两国间抵补套利的掉期成本是多少?
(2)该商人抵补套利最后是否能获利?
第二节传统的外汇交易(续),38,解:
(1)计算掉期成本:
卖出英镑买入美元现汇,付10000英镑,收18116美元=(10000/0.5520);卖出美元买进6个月期英镑收10000英镑,付18248美元=10000/(0.5510-0.0030);掉期成本18248美元-18116美元132美元,第二节传统的外汇交易(续),39,
(2)计算套利收入:
在美国利息收入:
18116美元13%6/12=1177.54美元减掉期成本132美元,获净利1045.54美元,折合:
1045.54(0.5510-0.0030)572.96英镑投资在英国本土获利:
10000英镑10%6/12=500英镑故抵补套利多获利72.96英镑(不计交易成本),第二节传统的外汇交易(续),返回,40,第三节外汇期货交易和外汇期权交易,一、外汇期货交易二、外汇期权交易,返回,41,一、外汇期货交易(ForeignExchangeFutureTransaction)
(一)概念外汇期货交易又称外币期货交易,是一种交易双方在交易所内通过公开叫价的拍卖方式,买卖在未来某一日期按既定汇率交割一定数量外汇的期货合同的外汇交易。
(二)标准化的期货合约主要体现在交易币种、合约面额、标价货币、交割月份、交割日期等方面。
第三节外汇期货交易和外汇期权交易,42,(三)外汇期货交易与外汇远期交易的区别见教材。
这种区别亦可概括成三个方面:
1.合同内容不同。
合同金额不同交易币种不同到期日不同2.交易方式不同。
3.现金流动的时间模式不同。
第三节外汇期货交易和外汇期权交易,43,(四)外汇期货交易的应用外汇期货交易用于两个用途:
保值和投机。
1.套期保值套期保值又叫对冲,即通过现货市场与期货市场的反向操作活动,把价格变动的风险降低到最低限度。
套期保值或对冲交易的一般原理是:
在买进或卖出现货商品的同时或前后,在期货交易所里卖出或买进相等数量的期货合同。
套期保值分为空头套期保值和多头套期保值两种。
第三节外汇期货交易和外汇期权交易,44,
(1)空头套期保值(ShortHedge)空头套期保值指在期货市场上先卖出某种货币期货,然后买进该种货币期货,以抵消现汇汇率下跌而给持有的外汇债权带来的风险。
当你将处于某种外汇的多头地位时,应当作空头套期保值(即在期货市场上作空)。
注意:
期货合同的对冲需在到期前两个交易日,即3、6、9或12月的第三个星期一(IMM)进行。
第三节外汇期货交易和外汇期权交易,45,
(2)多头套期保值(LongHedge)多头套期保值指在期货市场上先买进某种货币期货,然后卖出该种货币期货,以抵消现汇汇率上升而给负有的外汇债务带来的风险。
当你将处于某种外汇的空头地位时,应当在期货市场上作多头套期保值(即在期货市场上作多)。
例:
见教材例。
第三节外汇期货交易和外汇期权交易,46,2.外汇期货的投机外汇期货投机者并未实际持有外币债权或债务,而是通过自己对外汇期货行情的预测,通过在期货市场上的贱买贵卖来赚取差价利润。
投机方式:
做多头做空头,第三节外汇期货交易和外汇期权交易,47,
(1)做多头投机者预测某种货币汇率将上升时,先买进该种货币的期货合约,然后(到期或不到期)再卖出该种货币的期货合约。
例:
见教材例9。
注意:
其卖出的期货合约的价格,是在期货交易所竞价得出的。
第三节外汇期货交易和外汇期权交易,48,
(2)做空头投机者预测某种货币汇率将下跌时,先卖出该货币的期货合约,然后再买进该种货币的期货合约。
例:
见教材例10。
注意:
上两例中,投机者事后在现货市场上对冲,理论上也是可以的,但交割起来没有在期货市场上对冲方便。
第三节外汇期货交易和外汇期权交易,返回,49,二、外汇期权交易
(一)概念期权(Option,又译选择权):
是指一种金融契约,它赋予持有人一种权利,使其能在规定的时期内自行决定是否按规定的价格和数量买进或卖出某种金融资产。
Aforeignexchangeoptiongivesitsownertherighttobuyorsellaspecifiedamountofforeigncurrencyataspecifiedpriceatanytimeuptoaspecifiedexpirationdate.,第三节外汇期货交易和外汇期权交易,50,第三节外汇期货交易和外汇期权交易,Theotherpartytothedeal,theoptionsseller,isrequiredtosellorbuytheforeigncurrencyatthediscretionoftheoptionsowner,whoisundernoobligationtoexercisehisright.期权合同的买方要向卖方支付一定的费用,这种费用称为期权费(Premium),又称权利金、权价或保险费。
外汇期权交易比远期交易优越点:
具有更大得灵活性:
(损失:
Premium)可选择不同的汇率:
(远期:
升水;贴水)避免交易不确定风险:
(投标:
中标与否),51,
(二)外汇期权合约的要素外汇期权合约是标准化的,其要素主要有:
1.交易币种2.交易数量:
一般与外汇期货合约面额一致。
3.协定价格(StrikingPrice):
一般用美元表示。
4.到期月份:
一般为3、6、9、12月。
5.到期日:
各交易所规定有所不同。
第三节外汇期货交易和外汇期权交易,52,(三)外汇期权的主要种类1.看涨期权(CallOption)期权购买方在合约期满时或在此之前按规定的汇率购进一定数额外汇的权利。
Ifyouexpecttomakeapaymentabroadsometimeintheperiod,acalloption,whichgivesyoutherighttobuyforeigncurrencyataknownprice,mightbeattractive.,第三节外汇期货交易和外汇期权交易,53,第三节外汇期货交易和外汇期权交易,和看跌期权(PutOption)期权购买方在合约期满或在此之前按规定的汇率出售一定数额外汇的权利。
Toavoidtheriskofaloss,youmaywishtobuyaputoptiongivingyoutherighttoselltheforeigncurrencyataknownexchangerateatanytimeduringtheperiod.2.欧式期权(EuropeanOption)和美式期权(AmericanOption),54,(四)外汇期权价格影响外汇期权价格的主要因素:
1.协定价格2.市场即期汇率3.到期时间4.利率差异5.汇率波动幅度,第三节外汇期货交易和外汇期权交易,55,第四节外汇风险管理,一、外汇风险的概念外汇风险又称汇率风险。
它是指汇率变动对外汇持有人或外汇经营者带来损失的可能性。
外汇风险由货币要素和时间因素构成。
货币要素指的是一种货币对另一种货币的兑换。
时间要素指的是在不同的时点,汇价往往发生变动而不相同。
56,第四节外汇风险管理,外汇风险的主要表现形态:
交易风险。
指汇价波动对企业交易过程中所发生的现金流量的影响。
折算风险。
又称会计风险,指汇价波动对国际经营企业会计报表的归并的影响。
经济风险。
指未预期到的汇价变动对经营者所预期的将来现金流量的净现值(收益或损失)的影响。
57,第四节外汇风险管理,二、外汇风险的防范方法
(一)内部技巧法内部技巧法是指通过企业内部经营活动的调整来达到保值目的的方法。
常用的包括:
(1)轧差(netting)。
债务净额支付,指企业内部各个经营单位之间定期支付债务净额的方法。
包括双边轧差和多边轧差。
(2)配平(matching)。
指当存在一笔外汇风险时,以同种的货币或该种货币有某种固定联系的货币,并以等值的数额和同样的期限,创造一笔流向相反的货币流量的方法。
58,第四节外汇风险管理,(3)提前或推后收付(leadingorlagging)。
(4)定价(pricing)。
通过提高或降低商品价格来对付汇价风险的方法。
(5)计价货币(currencyofinvoicing)(6)资产负债管理(assetsandliabilitymanagement)
(二)外部技巧法外部技巧法是指通过外部机构来达到保值目的的方法。
外部技巧使用的最普遍的有外汇市场法和货币市场法。
59,第四节外汇风险管理,外汇市场法指通过外汇市场来防范汇价风险,市场中的所有交易都可以用来防范风险,最常用的是远期交易。
货币市场法是指通过短期借款来防范汇率风险的方法。
短期借款可以划分为两种类型,即借本币和借外币。
应收款先借外币(即用外币买入本币)到期收到的外币偿还外币贷款应付款先借入本币在即期市场上换成外币将外币投资到期用收到的投资外币支付应付款,60,货币互换交易,又称“货币掉期”,简单说,互换交易是交易双方将各自所持的货币先相互交换一下,也即你买我的我也买你的,金额相当,待到一定时日,双方再换回原卖给对方(也就是对方先买去)的货币本金,且付一定的利息。
因此,互换交易是交易双方两笔相关联的、不同交割期限的且同时进行的外汇货币买卖。
目前市场上流行的互换交易有四种类型,即利
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