报酬率与风险(ppt 27).pptx
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第七章報酬率與風險,1,第一節報酬率,第二節風險,第三節證券風險之衡量,第五節資本資產評價模式,第四節證券投資組合之報酬率與風險,2,3,第一節報酬率,1.期望報酬率,其中CIFi:
第i次之現金流入,COFj:
第j次之現金流出,ni:
現金流入之次數,nj:
現金流出之次數。
4,期望報酬率的計算:
投資人的決策及行為是基於期望報酬率。
5,例、期望報酬率之計算A公司的投資計劃每年費用$8,000萬,估計可能的年收入如下:
A公司的期望報酬率為何?
6,2.實際報酬率,7,3.多期數之報酬率,
(1)算術平均數,
(2)幾何平均數,8,例、算術均數與幾何平均數的計算:
9,風險(Risk):
曝露於損失和傷害下。
連續性風險非連續性風險,第二節風險,例、企業非連續性風險,傾銷:
美光(Micron)1997年控告台灣聯電與華邦公司傾銷靜態隨機存取記憶體(SRAM),1998年2月美國商業部裁定傾銷案成立。
侵權:
美國英代爾(Intel)公司於1999年6月控告台灣威盛電子公司晶片組產品侵權。
10,企業面臨之風險,1.企業面臨之風險,11,金融市場投資工具之獲利與風險,2.金融商品的風險,12,第三節證券風險之衡量,最常見計算個別證券風險的方式變異數(或標準差),標準差的公式如下:
如果p1=p2=pN,,變異係數(CoefficientofVariation,C.V.):
13,第四節證券投資組合之報酬率與風險,14,A與B證券之報酬率,AB證券投資組合之報酬率,證券組合AB,15,A與C證券之報酬率,AC證券投資組合之報酬率,證券組合AC,16,3.證券的相關性,A、B證券組合之報酬率,A、B證券組合之報酬率與風險,17,A、C證券組合之報酬率,A、C證券組合之報酬率與風險,18,4.證券組合變異數,投資X及Y兩種證券的變異數如下:
相關係數之定義:
19,當rxy=1,代表X及Y兩種證券完全相關:
當rxy=0,代表X及Y兩種證券相關性為0:
當rxy=-1,代表X及Y兩種證券完全負相關:
20,兩種證券之相關係數與風險,21,5.證券數目及風險,投資組合之證券數目與風險,當證券數目逐漸增加,投資組合的標準差降低。
系統性風險:
政治或總體經濟環境所帶來的風險。
非系統性風險:
證券的個別風險。
22,1.資本資產評價模式(CapitalAssetPricingModel),第五節資本資產評價模式,投資人為厭惡風險者,以報酬率的標準差來衡量風險。
投資人對投資報酬率的期望一致,資產的報酬率為常態分配。
投資人可用無風險利率利率無限制的借入及借出。
資本市場為完美市場:
無稅捐、法令限制、資訊成本、交易成本等,資產可無限分割。
資本資產評價模式的主要假設如下:
23,證券市場線:
E(kj)=kf+(E(km)-kf)bj,,其中E()代表數學期望值,E(kj)為證券j的期望報酬率),kf為無風險利率(Risk-freeRateofReturns),km為市場投資組合的報酬率(MarketRateofReturns),bj(貝他係數,Beta)為證券j的風險測量值,,2.證券市場線(TheSecurityLine),E(km)kf為市場風險溢酬。
24,證券市場線(SML),25,例、必要報酬率之計算,股價加權指數之報酬率=11%,政府債券之利率=8%,山海公司之必要報酬率=11.3%,,山海公司之貝他(Beta)為何?
kj=kf+(km-kf)bj11.3%=8%+(11%-8%)bjbj=1.1。
投資$60萬於山海公司、$40萬於新新公司(貝他1.3),則投資組合之必要報酬率為何?
26,3.證券市場線之變動,投資人對證券風險的厭惡程度升高,預期通貨膨脹率上升,證券市場線的斜率變陡。
證券市場線將平行移動。
27,
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