第一章证券投资基金的概述.ppt
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证券投资基金管理,北京师范大学经济学院金融系伍燕然,课程说明,教材:
证券投资基金(证券业从业资格考试统编教材(2007),中国证券业协会编,中国财政经济出版社出版参考:
特许金融分析师(CFA)教程参考书,及国内外投行研究报告本课在讲课过程中坚持理论与实际相结合的原则内容:
国外投资基金发展和中国投资基金发展运作方式,以及投资管理运作方式本课共32学时,2个学分。
课程说明,期末分数=期末卷面成绩*70%+平时成绩*30%平时成绩参考作业、考勤等,第一章证券投资基金的概述,第一节证券投资基金概念第二节证券投资基金市场的参与主体第三节证券投资基金的法律形式第四节证券投资基金的运作方式第五节国外投资基金发展的历史第六节我国证券投资基金发展状况第七节证券投资基金在金融体系中的地位和作用,1.1什么是证券投资基金,一、证券投资基金定义证券投资基金是指通过发行基金份额将投资者的资金集中起来,形成独立资产,由基金托管人托管,基金管理人管理,以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
各国和地区对投资基金有不同的称谓,美国称为共同基金(MutualFund),或“投资公司”(InvestmentCompanies),英国和香港称为“单位信托基金”(UnitTrust)、“互助基金”,日本和台湾称为“证券投资信托基金”(SecuritiesInvestmentTrust),我国内地通常称之为投资基金(InvestmentFund)。
二、证券投资基金的特点,1、集合理财,专业管理2、严格监管、信息透明3、组合投资,分散风险4、利益共享、风险共担5、独立托管、保障安全,三、投资基金与其他金融工具的异同,1、投资基金是一种金融制度,属于广义信托。
信托是指拥有货币和其他财产的人将自己的资产委托别人代为管理和运用的行为。
投资基金是金融信托的一种形式,它是代理他人运用资产进行投资、获得收益的一种方式。
共同点:
代理他人运用资金具有融资和集资功能,能有效地融通社会闲散资金。
都有委托人、受托人和受益人三方当事人,投资基金与信托的区别,业务范围不同。
信托业务范围十分广泛,包括:
商业信托(通过财物,使钱物相结合,更好地为社会经济发展服务)。
金融信托而投资基金是金融信托的一种,即通过把小额社会资金集中起来,主要从事有价证券投资。
投资依据不同。
在一般金融信托业务中,投资者委托信托机构将自己的一笔资金放贷出去,受托人按照投资者的资金投向、意愿进行操作。
在投资基金形式下,投资者事先根据各种基金的章程,选择适合自己意向的基金,通过购买基金单位参与基金的投资。
受托人根据自己的分析、判断来进行投资决策。
风险、收益不同。
在信托业务中,受托人对每个投资者的资金都进行个别营运,难以形成规模收益,也不能有效地分散风险。
在投资基金业务中,受托人并不对每个投资者的资金都分别加以运用,而是集合起来,形成一笔巨额资金再加以运用。
这样就有足够的实力进行各种资产组合,从而大大减少了投资的风险,保证获得较高的收益。
组织结构不同。
信托组织只有受托人、委托人和受益人三个当事人。
而投资基金除了这三个当事人外,还有一个保管人。
2、与股票、债券的区别,投资基金虽然和债券、股票一样都是金融投资工具,一样可以成为证券市场或金融市场的买卖交易对象,但很大的差别。
主要区别在于:
关系不一样。
债券反映的是一种债权债务关系,股票反映的是一种所有权关系,基金反映的是一种信托关系,受益凭证。
所筹资金不同。
股票、债券是一种融资工具,投资面向实业;基金是一种间接投资工具,投资面向有价证券,如股票、债券等。
风险与收益不一样。
债券一般预先规定了利率,到期后还本付息,其收益是固定的,投资者承担的风险较小;股票的收益则要看发行股票公司的经营效益如何,收益是不固定的,投资风险较大;基金主要投资于不同的有价证券,它有可能获得比债券更高的收益,同时又避免了一般股票所具有的高风险。
几种投资的期望收益率(2004),银行活期存款(税后):
不到1银行定期存款(税后):
1.8%2.5国债(免税):
2.5%3.5%企业债(税后):
3.5%4.5%债券型基金:
5左右股票型基金:
810货币市场基金:
2%3%,1.2证券投资基金的参与主体,包括证券投资基金的当事人、市场服务机构、基金的行政监管和自律组织。
一、证券投资基金的当事人1、基金份额持有人2、基金管理人3、基金托管人二、证券投资基金的市场服务机构1、基金销售机构2、注册登记机构3、律师和会计事务所4、基金投资咨询和评级机构5、基金基金管理人和托管人,三、基金的行政监管和自律组织。
1、基金监管机构2、证券交易所自律管理机构3、基金行业自律组织四、三者的关系,1.3证券投资基金的法律形式,法律形式划分两种:
契约型和公司型1、契约型2、公司型3、二者区别法律形式不同投资者地位不同基金的营运依据不同,基金按组织形态分为契约型基金和公司型基金。
它们的当事人都有委托人(投资者)、受托人及托管人。
1.4证券投资基金的运作方式,运作方式不同:
封闭式和开放式基金1、封闭式基金:
份额固定、二级市场交易、不得赎回2、开放式基金:
份额不固定、可以申购赎回3、二者区别存续期限不同份额限制不同交易场所不同价格形成方式不同激励机制和策略不同,1.5国外投资基金发展的历史沿革,一、投资基金诞生与发展1868年在英国苏格兰地区的“海外殖民地政府信托”组织就诞生.资料介绍,这个组织在泰晤士报刊登招股说明书,公开向社会个人发售认股凭证。
其投资目标是国内外殖民地公司债。
投资范围遍及南北美洲、中东、东南亚、意大利、葡萄牙和西班牙等国。
当时每100英镑面值的基金券是按85英镑的价格出售的。
所发行的基金券固定利率6%,存续期限24年,投资者实际可得收益超过7%,比当时政府债券利率3.3%高出一倍多。
该基金的操作方式类似于现代的封闭式契约型基金,通过契约约束各当事人的关系,委托代理人运用和管理基金资产.,1873年第一家专业管理基金的组织“苏格兰美洲信托”成立;1879年英国股份有限公司法发布,从此投资基金从契约型进入股份有限公司专业管理时代。
1943年,英国成立了“海外政府信托契约”组织,该基金除规定基金公司以净资产价值赎回基金单位外,还在信托契约中明确了灵活的投资组合方式,标志着英国现代投资基金的发端。
英国投资基金状况,英国的封闭式基金一般以投资信托公司股份的形式向公众募资,而开放式基金一般以单位信托基金的形式存在。
单位信托基金的普及性和管理资产总量,超过了投资信托公司。
截至1997年底,英国有单位信托基金管理公司154个,管理单位信托基金近1600个,管理资产超过1500亿英镑;而投资信托公司有570多个,管理资产580亿英镑。
二、投资基金在美国得到大发展,第一个具有现代证券投资基金面貌的开放式基金“马萨诸塞投资信托基金”,1924年诞生于被称作“共同基金之都”的波士顿.这支基金成立的第一年只有200名投资者,总资产不足40万美元.于30年代初期的大萧条和第二次世界大战,发展较为缓慢.1933年美国公布了证券法,第二年又公布了证券交易法,1940年公布了投资公司法。
这些法律尤其是1940年的投资公司法详细规范了投资基金的组成及管理的要件,为投资者提供了完整的法律保护,从而奠定了投资信托健全发展的基础.,第二次世界大战后,投资基金发展状况,1970年,美国已有投资基金361个,总资产近500亿美元,投资者逾千万人。
进入80年代后,美国国内利率逐渐降低并趋于稳定,经济的增长和股市的兴旺亦使投资基金得以快速发展。
尤其在80年代中后期,股票市场长期平均收益高于银行存款和债券利率的优势逐渐显出,投资基金的发展出现了一个很大的飞跃。
进入90年代,世界经济一体化的迅速发展使得投资全球化的概念主导了美国投资基金的发展,同时克林顿执政时代国内经济的高速增长使得股市空前高涨,股票基金也得以迅速膨胀。
在西方国家中,美国号称世界基金王国。
2000年美国投资基金资产已经超过全美国商业银行资产的总和达5.2万亿美元以上,有大约4000万持有者.,1990年到1996年,投资基金增长速度为218%,在一亿个美国家庭中,37%的家庭拥有投资基金,投资基金占所有家庭资产的36%(1998年中)。
投资基金是美国社会最大众化的平民理财工具之一,已经进入了寻常百姓家。
1999年9月,42%以上家庭拥有投资基金,投资基金占所有家庭资产的34%。
共同基金数量达到16000家,平均收益率达到18%,总规模达到5万亿美元以上。
其他类型的基金资产总规模也超过5万亿美元以上。
1980年至1998年美国共同基金市场的总资产变化情况。
2006年已达10万亿。
美国的共同基金分为封闭式和开放式两种。
封闭式基金的起源略早于开放式基金,但开放式基金以其方便投资者的优点很快超过了封闭式基金。
目前,封闭式共同基金大约只有500个,多为债券基金和国家基金,而开放式基金的数目则高达5000余个,种类多种多样。
美国共同基金发展历程的特点,共同基金的资产增长与证券市场的增长完全正相关;共同基金资产的增长与共同基金数量增长基本上是完全正相关;投资者结构的变化也扩大了对共同基金的需求,直接促进了共同基金资产规模的扩大;,三、亚洲地区投资基金发展状况,从50年代起,一批新兴工业化国家和地区引进西方的投资基金业务。
新加坡、韩国、马来西亚、印度尼西亚、香港、菲律宾、泰国和台湾等一些国家和地区都建立了为数众多、形式多样的投资基金.一批以新兴工业化国家和地区为投资对象的“国家基金”的相继问世和发展,使得投资基金已经从最初单纯的个人理财工具转变成为大众化的投资工具,成为国际资本流动的一条重要渠道和发展中国家利用外资发展本国经济的重要工具。
香港特别行政区基金的发展现状,投资基金出现在香港,最早是在1960年。
但由于经济发展水平的局限以及投资者对基金并不了解等原因,70年代以前基金市场的发展并不理想.80年代以后,投资基金的发展才呈现生机,基金数目和资产总值迅速上升,成为除日本以外亚洲最大的基金管理中心。
进入90年代,香港投资基金的发展承接了80年代末期的强劲势头,截至1997年底,香港共有46家基金管理公司、788个投资基金,基金资产总值约为638.59亿美元。
1997年,香港投资基金业绩表现,差别较大:
欧洲股票基金收益率为17.33%;美国股票基金收益率为13.57%;债券基金收益率为7.4%;香港股票基金收益率为-19.36%;日本股票基金收益率为-24.97%;东盟基金收益率为-51.37%。
香港、日本及东盟基金所投资的股票因东南亚金融危机的影响,股价大幅下跌,严重影响了基金的业绩表现。
台湾基金的发展现状,台湾的投资基金诞生于1983年.截至1997年底,台湾投资基金共有156个,基金资产总值为163.81亿美元。
以股票投资为主要对象的基金115个,以债券投资为主要对象的基金37个,其他基金4个,其中股票型基金的资产总值为96.02亿美元,占整个基金资产总值的58%。
台湾目前共有21家基金管理公司,平均管理资产为7.80亿美元。
1997年,台湾基金的平均收益率为26.26%。
四、全球基金业发展趋势与特点,美国占主导地位,其他国家发展迅猛开放式基金成为主流品种基金市场竞争加剧,行业集中度高基金资金来源发生重大变化,1.6我国基金业的发展现状,一、我国投资基金的发展情况我国投资基金的发展分为3个阶段:
1、早期探索阶段2、封闭式基金发展阶段3、开放式基金发展阶段,一、我国投资基金的发展情况,1、探索阶段1991年10月至1997年11月,是我国投资基金的起步阶段。
这一阶段设立的投资基金全国共有75家,总规模80亿元人民币左右。
在深圳、上海交易所挂牌交易的有25家,其中有9只是在沪深两个交易所上市,有16只是通过地方交易中心参与沪深两个交易所交易市场。
其他基金与基金类受益券在各地证券交易中心上市或参与柜台交易。
萌芽与起步,1992年11月,淄博乡镇企业基金得到中国人民银行总行的批准而设立,标志着中国新兴的投资基金事业得到政府的支持。
1993年8月在上海交易所上市。
问题与不足,由于缺乏法规依据,经验不足,这些所谓的“老基金”存在一些问题。
首先,基金规模较小,投资组合参差不齐,投资对象的流动性差,变现困难。
很多投资于实业、房地产、法人股等方面。
其次,基金经营管理不规范,有的基金管理人与基金托管人不分。
2、封闭式基金发展阶段,1997年11月5日,国务院颁布了证券投资基金管理暂行办法,标志着我国基金发展进入第二阶段。
证券投资基金管理暂行办法是我国首次颁布的规范投资基金发展的纲领性文件,其宗旨是加强对证券投资基金的管理,保护基金当事人的合法权益。
规定投资基金的政府主管部门是中国证券监督管理委员会,确定了投资基金管理权和托管权分离的原则,对基金的投资对象、投资组合比例以及内幕交易作出了严格规定,明确了投资基金的收益分配方式等等。
按照证券投资基金管理暂行办法批准设立的投资基金一般称为“新基金”。
98年设立5只,100亿。
2002年8月,我国封闭式基金共有54只。
最近,又增加了创新型封闭式基金。
3、开放式基金发展阶段,2001年9月,第一只开放式基金“华安创新”2006年基金管理公司58家,基金304只,规模8546亿,2007年超过30000亿。
基金业几个特点:
1、品种日渐丰富2、合资基金公司发展快3、营销和服务创新活跃4、法律规范进一步完善5、开放式和封闭式基金发展迥异,1.6投资基金在金融体系中的地位和作用,1、中小投资者拓宽融资渠道;2、优化金融结构,促进经济增长;3、有利于证券市场的稳定;4、完善金融体系和社会保障体系。
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