利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险的研究-以昌盛公司为例开题报告.doc
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浙江大学城市学院毕业论文 开题报告
毕业设计(论文)
开题报告
11
利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险的研究-以昌盛公司为例
一、选题的背景和意义
所谓的国际贸易中外汇风险更多的是指不同国家货币兑换中出现的汇率的变动所造成的风险,因此在规避外汇风险的时候实际上是对汇率变动的不确定性的规避。
将应对外汇风险分为金融衍生工具套期保值与传统的避险方法(保险、资产管理等),我们可以看到金融衍生工具具有自身特有的优势:
较高的时效性与准确性;高杠杆,管理成本较低;应用资产负债表表外业务,管理灵活,有利于减少企业预期赋税。
基于以上优势可以认为利用金融衍生工具来应对外汇风险是合适的,同时是重要的发展趋势。
本文以我国现在存在的外汇风险应对问题为出发点,主要通过对外汇市场上金融衍生工具的应用的分析与介绍,了解金融领域中衍生品的套利理论与套期保值应用,希望在学习金融衍生工具套利与实践的基础上,能够对外汇风险规避有初步的了解与认识,同时对不同衍生工具在套期保值中的作用与特点进行发觉与对比,从而对企业的实践起到指导作用。
2005年7月21日,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,人民币汇率不再盯住单一美元,形成了富有弹性的人民币汇率机制。
特别是2008年下半年世界范围的金融危机以来,国际市场的汇率风险更有增大趋势,汇率变动的不确定性把外贸企业推到了汇率风险的最前沿,因此如何有效地规避汇率风险已经成为外贸企业无可避免的现实问题。
具体来说,研究对外贸易中汇率风险的规避意义主要表现在以下两个方面:
(1)避免或减少外贸企业汇兑损失。
在进出口贸易中,从合同签订到债权债务得到清偿的期间内,当汇率发生变化时,一定数量某种外汇兑换成本国货币的数量就会发生变化,而给外汇债权债务人带来不确定性。
如果外汇汇率上涨,则进口企业支付既定的外币数额要付出更多的本国货币;如果外汇汇率下跌,则出口企业收入既定数额外币结汇时可得的本国货币数量有所减少,直接影响企业的收益水平。
而研究对外贸易中的汇率风险规避问题,则可以在外汇汇率上涨或下跌之前作出预测或采取相应措施,有效避免或减少外贸企业汇兑损失。
(2)提高外贸企业的效益和产品竞争力。
对出口行业来说,如果企业主要从国内采购原材料,产品主要出口国际市场,如服装、纺织、家电等行业,汇率上升,使本币不变的外销价骤升。
出口价格的相对提高,意味着中国产品在国外价格竞争力的下降。
如果国际市场上此商品价格需求弹性较大,出口商的外销量就会锐减,直接缩减了企业的盈利空间,尤其将严重影响那些以低价格取胜、科技含量较低的产品出口。
对进口行业来说,如企业主要从国外采购原材料,产品主要销售国内市场,如石油及天然气开采业、造纸、钢铁石化、航空、交通、电力设备等,若汇率下跌,使外币不变的内销价骤升,增加其进口成本,如果国内市场此类商品的需求价格弹性较大,进口商的内销量就会减少,相应会导致企业盈利的减少。
通过对外贸易中的汇率风险规避研究,提高企业规避汇率风险意识,灵活采用多种措施以规避汇率风险,减少外贸企业的利益损失,提高外贸企业的效益和产品竞争力。
二、国内外研究状况及发展趋势
(一)国外研究发展
(一)关于汇率风险基本理论的研究
汇率风险管理真正建立起理论体系并应用于企业管理是在20世纪70年代后。
由于20世纪70年代爆发了多次美元危机,布雷顿森林体系崩溃,各国间的汇率大幅波动,对各国外贸企业造成了巨大影响,所以很多经济学家开始致力于汇率风险规避的研究。
Rodrigucz(1974)将汇率风险定义为外币价值改变带来的收益或损失,并将汇率风险分为四种:
以不同货币运营的海外分支机构的风险;海外业务的利润的风险;海外分支机构的资产负债平衡表的风险;以及尚未影响报表的未来交易的风险。
并将它们总结为交易风险和折算风险两种。
Shapiro(1998)则就汇率风险的类别进一步指出,汇率风险可以分为折算风险、交易风险和经济风险三部分。
折算风险是指母公司编制国外子公司的合并财务报表时,将外汇折算成本币时受汇率波动影响的风险。
交易风险来源于具体的、合同规定的、将来特定时刻以外币表示现金流入和现金流出的汇兑成本币时的不确定性。
而经济风险基于公司价值的层面,以未来现金流的现值来衡量的公司价值,当汇率改变时亦会改变。
(二)关于汇率风险管理与规避研究
1.关于金融衍生工具规避汇率风险的研究
由Bartram,Brown和Fehle(2005)所做的有关非金融类企业使用衍生工具的调查研究中发现,在参加调查的48个国家中的7292个非金融机构中,59.8%被调查的公司使用衍生工具。
而美国公司中有64%使用衍生工具,比其他国家使用衍生工具公司的比率略高一些。
在所使用的衍生工具中,最为常用的是外汇衍生工具,有43.6%的公司使用。
当公司采用金融衍生工具后,股票收益率的波动性(风险)下降了5%,利率风险暴露减少了22%,汇率风险暴露降低了11%,从而论证了衍生工具在企业风险管理中的积极意义。
美国北卡罗利那大学教授GregoryW.Brown(2001)通过对美国的一家跨国公司的汇率风险管理工作实地考察一年后,对于设备制造类跨国公司的汇率风险套期保值策略、动机以及风险管理机构作了积极、深入的研究,他认为公司的投资者和管理者信息不对称、内部合约便利以及富有竞争力的定价是企业套期保值的内在动力,套期保值的方式则取决于会计帐务处理方式、衍生品市场的流动性、风险暴露的波动性以及近期的套期保值交易结果。
这些为跨国公司更好地利用衍生工具进行汇率风险管理实践提供了富有意义的借鉴。
在分析利用衍生工具给使用者带来的利弊影响的研究中,ReneM.Stuz(2004)通过对衍生工具使用者、衍生工具应用目标以及应用衍生工具所带来的诸多利弊包括灾难性后果的大量实证研究,作者得出结论:
尽管应用衍生工具会面临着衍生工具交易的危险,但是,衍生工具的应用毕竟在更大程度上使得我们变得更加富有,并且只要我们能够谨慎应用衍生工具,衍生工具会一如既往的为我们在规避有害风险的同时带来更多的财富,我们在使用衍生工具问题上绝不能因噎废食。
2.关于运作性对冲策略理论的研究
运作性对冲策略包括公司在生产设施所在地的选择,原材料来源的选择,产品的性质和销售范围的选择,市场和市场分割的选择,以及战略性的金融决策,比如公司负债的币种等等方面的决策和选择。
目标是使资金的投入和产出对汇率的敏感度相配合以降低风险。
Dunning和Rugman(1985)认为,跨国公司比只在一个国家经营的公司在对冲工具的选择上有更大的自由度。
纯粹的国内公司只能依靠金融工具来管理经济风险,而跨国公司还有另外的一个对冲工具,即是国外的子公司网络所提供的运营的灵活性。
国外曾通过两次大规模的邮件调查来研究公司采用运作性对冲方法的程度。
Cezairli(1988)调查了美国500个最有前途的公司,而Edelshain(1995)也同样调查过英国的泰晤士报排名前1000的公司。
这两个调查的回应率都比较低,但是他们的调查发现提供了一些公司在实践中证明,只有一些大的公司运用了运作性方法去管理汇率风险。
并进一步指出,运作性方法之所以缺少应用的一个主要因素就是货币风险管理仍然属于财务管理的范围。
如果公司的经济风险直接来源于收入与成本运用不同的货币,这些直接效应相对来说很容易识别和管理,而间接效应比如改变公司的竞争地位并不那么容易管理。
而从他的观点来看,很多人认为营销,生产和公司策划部门与企业外币风险管理几乎没有关系。
Kogut(1983)指出公司可以通过在国际市场上的直接投资来降低它的汇率风险,即通过FDI来降低汇率风险。
他的理由是,相对于纯国内的公司来说,公司建立海外市场对原料的采购,生产地和市场的选择以及其他的价值链活动的选择很有用,这样会减少公司的财务波动。
Kogut和Kulatilaka(1995)建立了一个模型,即汇率波动时,跨国公司可以把对外直接投资(FDI)作为它进行采购,生产,营销战略的最好选择,进行各种运作性操作以确保公司价值最大。
在汇率不一定的情况下,公司进入国际市场以便把它们的生产地转移到低成本的国家。
一个公司的FDI越多,它的汇率风险就越小,FDI战略是有利于产生新的采购和销售机会以便减少经济风险。
这种理论是基于美国的一些公司的做法,因为美国的一些公司把母公司建立在美国,但是存在很多的海外运作。
在一定程度上,一个公司把它的海外投资建立在一个相对集中的海外市场上,那么这个公司将会有很大的汇率风险。
一定程度上的对外直接投资与经济风险之间存在积极的正相关关系,所以我们不能期望所有的公司通过向海外运营来消除所有的汇率风险。
研究实证表明FDI和经济风险之间存在着U曲线的关系。
除一定程度的海外运营与汇率存在一定的关系外,其他的战略因素也会影响公司的汇率风险。
(二)国内相关研究
全球金融市场一体化,是国际金融发展的一个重要趋势。
在金融自由化发展,放松外汇管制、开放国内金融市场的前提下,金融国界逐步消失,金融风险日趋增大,加之美国次债危机的后果逐步蔓延,致使全球外汇市场中累计的金融风险更加突出。
这些潜在的汇率变化,对已经国际化、市场化的企业来说,无疑充满了考验,需要在变化中寻求规避风险的办法。
由于我国企业外汇风险管理尚处于一个发展过程总,所以,尽管许多企业已经感受到外汇风险所带来的种种影响,外汇风险管理对于许多企业来说依然是一个陌生的问题。
目前,在我国只有极少数大型公司认识到外汇风险规避问题的重要性,但对于大多数中、小企业,由于受人力、财力、等方面的限制,在外汇风险防范重采取“随波逐流”的态度。
因此,由于外汇变动带来的损失的情况在一些企业中是较为普遍的。
国际金融市场上汇率变动造成经营商的不利影响常常让一些企业感到束手无策。
汇率的变化,对外贸企业来说是最敏感的。
利润和收益在很大程度上建立在对汇率的把握上。
以美元为计价收入的出口产品,在外汇收入不变的情况下,因人民币兑美元汇率贬值的影响,结汇金额会大幅度增加,利润额也会增长,也大大提高了企业的现金流入,为以出口为主的外贸企业积累了大量的资金。
相对而言,人民币贬值,就会增加进口商品的成本,进口商品在价格上失去了优势。
人民币一旦升值,也会对外贸企业带来很大的影响。
首先,人民币升值,出口商品的收入就会减少,要保证利润率,企业只能依靠提高产品在国外的销售价格,销售价格一旦提高就会减少销量,就会影响企业的利润,甚至有可能导致企业破产。
其次,人民币升值,人民币对国外产品的购买能力增强。
会导致进口商品的增加。
国内对某种进口商品一旦增加会导致国内同类产品的竞争,结果是生产减少,失业增加。
所以汇率变化对外贸企业的生存发展起着重要的影响,必须加强在汇率市场化的条件下外汇风险管理。
三、研究的基本内容
本篇论文将由为标题、摘要与关键字、目录、理论阐述、文献回顾、样本数据来源与变量选取、实证分析、结论与建议、致谢、参考文献这十部分组成。
其主要内容如下:
第一,引言部分主要是说明问题的由来,提出问题,即阐明本次研究的背景与意义。
第二,理论阐述部分是引入“衍生金融工具”、“国际贸易”、“中外汇率风险”等概念,并阐述利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险的各种方法。
第三,文献回顾部分是展示国内外学者的研究成果,提出利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险的各种方法,指出研究中存在的争论与问题。
第四,以为昌盛公司为例,取得样本、数据来源与变量选取的内容提出研究的假设;说明样本、数据来源;选取适当变量,包括自变量、因变量及控制变量,进行利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险各种方法的做出比较。
第五,是提出结论、建议及研究局限,该部分是根据上文的实证分析结果来验证四个假设的结论,并提出对于利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险的几点建议和自己的观点。
(一)论文基本框架
论文主要包含四章,其主体结构如下图所示:
引言
第一章、文献综述
第四章、企业为例昌盛公司
提出最优方针理论分析
第二章、衍生金融工具,对策,方法
第三章、出口型企业的面临的问题
致谢
参考文献
第五章、结论、建议及不足
图3-1论文基本框架
引言。
研究背景、目的和意义,研究重点和难点,研究方法和设计,拟解决的关键问题等。
第一章、文献综述、绪论。
介绍论文研究背景和研究意义,简要概括金融衍生工具的存在对我国企业的重要性。
并基本确定本文研究的基本框架。
第二章、提出利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险一般性方法,对策。
第三章、提出实例,列举昌盛公司的各种不足与问题,提出各项数据。
第四章、对昌盛公司进行具体的实例分析,验证,取得最优的方法与改进。
第五章、结论、建议及不足。
最后部分为致谢和参考文献。
(二)研究的重点和难点
本文的重点在于建立合理的理论模型,通过完整的研究逻辑思路,以实证检验的方法,检验昌盛公司在规避国际贸易中外汇风险的一般性方法,并提出相关的建议和对策。
存在的难点主要有几下四点:
第一、相关数据的收集、整理、核对和统计。
本文需要对昌盛公司获得的地方政府补助现状进行分析。
因此,需要对昌盛公司年报数据进行收集、整理和线性分析,最后绘制图表,完成描述性统计。
同时,由于实证研究的具体需要,还需对相关的原始数据进行分类整理和统计处理。
此外,对数据的核对是保证结果正确无误的重要步骤,需耐心和谨慎的工作态度。
第二、如何选择一个能够有效反映昌盛公司发展特点和企业绩效评价实践的绩效评判标准。
因此,对昌盛公司绩效的评价标准的选择不应仅仅选择单一的机械评价标准,而应选择多角度的深层次的评价标准。
第三、建立合理的模型进行实证分析。
本文采用的研究方法是通过建立理论模型、提出假设,对相关统计数据进行实证检验和分析。
在建立合理模型的基础上,选择合适的控制变量是得出有效结论的关键。
第四、理论与现实相结合。
如何将得到的结论与现实的情况相结合,昌盛公司在利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险的研究提供一定的借鉴意义,并提出相应的观点。
(三)拟解决的关键问题
本文研究建立在已有的研究基础上,利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险以往方法,拟解决的问题围绕昌盛公司绩效的影响展开,主要包括三个部分:
1.昌盛公司在以往国际贸易中外汇储备的描述性统计;
2.昌盛公司利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险的动因分析;
3.实证检验“利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险新方法的实际效果”。
四、研究的方法和设计
本文采用理论建模和实证检验分析相结合的研究方法,针对不同的假设,研究昌盛公司利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险的方法。
在数据选择上,由于直至本文截稿,2013年度的年报目前尚未完全公布。
因此,采用2012年度昌盛公司的年报数据进行统计研究。
研究对象为广州昌盛电子软件有限公司往年利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险的各项数据,文献。
相关数据来源于巨潮资讯网、国泰安数据服务中心网站、深圳证券交易所网站和中国证券网等。
使用Excel2007进行数据的收集和整理和分析,同时采用SPSS18.0软件进行描述性统计、分析和实证检验等。
实证分析的模型,主要为多元回归模型。
广泛利用网络、书籍、期刊杂志了解国内一些主要的观点,全面了解昌盛公司外汇风险管理的发展现状以及存在问题,并着重以昌盛公司案例进行比较分析,为我国企业外汇风险管理发展提供有益的启示。
五、预期研究成果
基于国内外的研究成果和目前已有的相关理论,结合当前昌盛公司的产业情况,本文假设利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险的昌盛公司,对未来的外汇风险存在影响。
而实际的绩效影响程度,需要通过相关的实证检验得出。
昌盛公司的自身发展情况和特点,本文预期就利用衍生金融工具规避在国际贸易中外汇风险的影响方面获得与之前不同的成果。
六、研究工作进度计划
(一)材料收集与论文写作前准备
时间:
2012.10.28—2013.02.26
内容:
1.文献的阅读和整理、数据以及其他信息的收集;
2.文献综述、外文翻译和开题报告的准备和撰写。
(二)初稿的撰写
时间:
2013.02.27—2013.04.08
内容:
包括模型选择、数据挖掘和结论分析等。
(三)论文修改及结题
时间:
2013.04.09—2013.4.22
内容:
包括论文数据的复核校对以及结论等文字部分的修改润色。
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