财务管理学第一章.docx
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财务管理学第一章
第一章财务管理总论
一、财务管理的概念
(一)企业财务活动
《企业财务通则》第三条:
……企业财务管理应当按照制定的财务战略,合理筹集资金,有效营运资产,控制成本费用,规范收益分配及重组清算财务行为,加强财务监督和财务信息管理。
《企业财务通则》第十一条:
企业应当建立财务预算管理制度,以现金流为核心,按照实现企业价值最大化等财务目标的要求,对资金筹集、资产营运、成本控制、收益分配、重组清算等财务活动,实施全面预算管理。
资本收益=企业投资收益率×总资本-负债利息率×债务资本
(此处的企业投资收益率=息税前利润÷资本总额,即:
息税前利润率)
=企业投资收益率×(权益资本+债务资本)-负债利息率×债务资本
=企业投资收益率×权益资本+(企业投资收益率-负债利息率)×债务资本
权益资本收益率=资本收益/权益资本
=企业投资收益率+(企业投资收益率-负债利率)×债务资本/权益资本
权益资本净利率
=[企业投资收益率+(企业投资收益率-负债利率)×债务资本/权益资本]×(1-所得税率)
(二)财务管理目标的特点
1.财务管理目标具有稳定性
2.财务管理目标具有多元性
①主导目标;②辅助目标
3.财务管理目标具有层次性
①整体目标;②分部目标;③具体目标
西方财务管理目标:
“筹资数量最大化”、“利润最大化”、“股东财富最大化”
我国财务管理目标:
计划经济体制下“产值最大化”,改革开放初“利润最大化”;现在“企业价值最大化”
(二)财务管理目标的特点
1.财务管理目标具有稳定性
2.财务管理目标具有多元性
①主导目标;②辅助目标
3.财务管理目标具有层次性
①整体目标;②分部目标;③具体目标
(三)财务管理的总体目标
直接利益相关者:
投资者、债权人、经营者、职工等
共同特征:
与企业有着正式的契约关系
间接利益相关者:
政府、社区、消费者、商业伙伴、竞争者等
共同特征:
与企业的契约关系是非正式的或隐性的,自身利益会因企业活动受益或受损
1.总产值最大化
缺点:
①只讲产值,不讲效益
②只求数量,不求质量
③只抓生产,不抓销售
④只重投入,不重挖潜
2.利润最大化
基本观点:
利润代表了企业新创造的财富
赚取利润是企业经营和发展的基本条件,企业只有盈利才能满足各利益相关者的基本利益要求
(1)合理性:
强化内部管理、采用先进技术、提高劳动生产率,生产适销对路产品,不断降低成本,扩大销售。
有利于提高企业的经济效益
(2)局限性:
(1)没有考虑利润取得的时间;
(2)没有考虑所获利润与投入资本额的关系;
(3)没有考虑所获利润同所承担风险的关系;
(4)利润最大化容易导致企业财务决策的短期行为化。
例:
甲、乙两个企业均投入100万元的资本,本年获利均为20万元,但甲企业的获利已全部转化为现金,而乙企业则全部是应收账款。
如果在分析时认为这两个企业都获利20万元,经营效果相同。
得出这种结论的原因是(C)。
A.没有考虑利润的取得时间
B.没有考虑利润的获得和所承担风险大小
C.没有考虑所获利润和投入资本的关系
D.没有考虑所获利润与规模大小关系
3.每股盈余最大化
基本观点:
应把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察,用每股盈余(或权益资本净利率)来概括企业的财务目标,以避免“利润最大化”的缺点
存在缺陷:
(1)仍没考虑每股盈余取得的时间;
(2)仍没有考虑每股盈余的风险性
4.股东财富最大化
投资收益随企业经营收益的变化而变化,具有较大的不确定性
对企业利益的分配在契约中有明确的规定,在企业正常经营情况下一般能得到相应的保障
基本思路:
股东是企业风险的主要承担者,投资收益随企业经营收益的变化而变化,具有较大不确定性,股东应对企业收益有更多的要求权。
企业应该在保障其他利益相关者利益下,以追求股东财富最大化作为财务管理的目标。
优点:
考虑风险的因素
克服短期行为
容易计量,便于公司进行分析和考核
不足:
忽视其他利益相关者利益
存在公司不可控制的影响因素
5.企业价值最大化
积极意义:
克服了股东财富最大化目标片面追求股东财富的缺陷
强调了提高企业整体的收益
强调企业长期稳定地发展,兼顾了风险和收益的均衡,考虑了风险对企业价值的影响
(五)不同利益主体财务目标间的矛盾与协调
1.股东与经营者之间的矛盾与协调
(1)经营者的目标
股东的目标:
股东财富最大化
经营者目标:
①增加报酬:
包括物质和非物质的报酬,如工资、奖金,提高荣誉和社会地位等;在经营者的管理报酬一定的情况下,经营者可能希望得到更多的在职消费
②增加闲暇时间:
包括较少的工作时间、工作时间里较多的空闲和有效工作时间里较小的劳动强度等;
③避免风险:
经营者为了现有的职位可能会放弃一些高风险的项目,在任职期限内为实现短期目标而损害股东的长期目标(职位稳定问题)
(2)经营者对股东的背离
(五)不同利益主体财务目标间的矛盾与协调
1.股东与经营者之间的矛盾与协调
(1)经营者的目标
股东的目标:
股东财富最大化
经营者目标:
(2)经营者对股东的背离
①道德风险:
经营者消极运作,偷懒、磨洋工,不愿为股东利益冒风险,尽量增加自己的闲暇时间。
②逆向选择:
经营者为了自己的目标背离股东的目标。
如装修豪华的办公室,买高档汽车,借口工作需要乱花股东的钱或蓄意压低股价等。
(二)现代财务管理的理论基础
5.资本资产定价理论
——解决风险资产定价问题的资本资产定价模型
意义:
使财务专家能够描述和量化资本市场的风险程度,并能够对之进行具体定价,从而使财务管理学真正成为一门成熟而科学的学科。
6.资本结构理论
7.期权定价理论
布莱克-斯克尔斯期权定价模型:
其中:
C0——看涨期权的当前价值;
S0——标的股票的当前价格
N(d)——标准正态分布中离差小于d的概率;
X——期权的执行价格;
e——约等于2.7183;
rc——无风险利率;
t——期权到期日前的时间(年);
ln(S0/x)——S0/x的自然对数;
σ2——股票回报率的方差。
8.代理理论
9.不对称信息理论
四、财务管理的环境
2.合伙企业
3.公司制企业
(1)股份有限公司
对公司承担责任的限度
对公司拥有所有权的证明
容易转让和流通,容易确定每股的价格
降低投资风险
缺点:
设立程序复杂,法律要求严格,且手续费、开办费较高,双重纳税
股份有限公司
是独立于所有者的法律主体,公司以自己的名义筹集资金
签订契约,承担相应的责任
发行股票,资本总额分为若干等额的股份
筹集大量资金,形成规模竞争优势
专业化管理,从而发挥其管理优势
(2)有限责任公司
股权证书
分配公司收益的依据
不能自由买卖,必须经多数股东同意方可转让股份
(二)金融市场
1.概念
金融市场是以资金为交易对象、由资金的供应者和资金的需求者双方融通资金达成交易的场所。
基本特征:
①以资金为交易对象
资金是“特殊商品”,通过中介人把资金让渡给资金需求者,并取得一定的金融工具
②可以是有形市场,也可以是无形市场
构成要素:
①资金供应者和资金需求者;
②信用工具:
包括各种债券、股票、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约。
③调节融资活动的市场机制:
资金的价格是利率,供求影响价格,价格影响供求。
资金融通方式:
直接融资和间接融资
2.金融市场的种类
①按融资期限的长短不同,可以分为货币市场和资本市场
②按交易的性质不同,可以分为一级市场和二级市场
③按交割的时间不同,可以分为现货市场和期货市场
④按融资对象,分为资金市场、外汇市场和黄金市场
⑤按交易的性质不同,可以分为同业拆借市场、票据承兑和贴现市场、证券市场和借贷市场
(2)影响利率的因素
①资金的供求关系
②经济周期
③通货膨胀:
利率随通货膨胀率的提高而提高
④国家的财政和货币政策
⑤其他因素:
国际市场利率水平及变动趋势、外汇汇率变动等
资金供大于求,利率下降;资金供不应求,利率上升;当资金供求达到新的平衡时,决定了新的市场利率
复苏和高涨阶段,资金需求增加会使利率水平上升;萧条和衰退阶段,资金需求减少会使利率水平下降。
(3)利率的构成
纯利率是指没有通货膨胀和风险情况下的利率。
影响纯利率的基本因素是资金的供求关系,纯利率随资金供求的变化而变化
利率=纯利率+通货膨胀补偿+风险报酬
K=K0+IP+DP+LP+MP
DP¡ª¡ª违约风险报酬
LP¡ª¡ª流动性风险报酬
MP¡ª¡ª期限风险报酬
预期通货膨胀率的计算:
①算术平均法:
②几何平均法:
典型例题分析
(一)单项选择题
1.在资本市场上向投资者出售金融资产,如借款、发行股票和债券等,从而取得资金的活动是(A)。
A.筹资活动 B.投资活动
C.收益分配活动 D.扩大再生产活动
2.公司与政府间的财务关系体现为(B)。
A.债权债务关系 B.强制和无偿的分配关系
C.资金结算关系 D.风险收益对等关系
3.企业财务目标是公司价值最大化,其价值是指(D )。
A.账面价值 B.账面净值
C.重置价值 D.市场价值
4.反映公司价值最大化目标实现程度的指标是(C )。
A.销售收入 B.市盈率
C.每股市价 D.净资产收益率
5.每股收益最大化与利润最大化相比,其优点在于(C )。
A.考虑了时间价值 B.考虑了风险价值
C.考虑了利润所得与投入资本的关系D.考虑了市场对公司的客观评价
6.企业最重要的财务关系是(D )之间的关系。
A.股东与经营者 B.股东与债权人
C.经营者与债权人 D.股东、经营者、债权人
7.每股利润最大化财管目标较之利润最大化的优点在于(B)
A.考虑了资金的时间价值因素B.反映了创造利润与投入资本的关系
C.考虑了风险因素D.能够避免企业的短期行为
8.通常被认为较为合理的财务管理目标为(D)
A.利润最大化B.每股利润最大化
C.产量最大化D.企业价值最大化
9.财务管理的基本环节是指(C)
A.筹资、投资与用资B.资产、负债与所有者权益
C.筹资活动、投资活动、资金营运活动和分配活动
D.预测、决策、计划、控制与分析
10.我国财务管理的最优目标是(D)
A.总产值最大化B.利润最大化
C.股东财富最大化D.企业价值最大化
11.企业同其所有者之间的财务关系反映的是(A)
A.经营权与所有权关系B.债权债务关系
C.投资与受资关系D.债权债务关系
12.企业同其债权人之间的关系反映的是(D)
A.经营权与所有权关系B.债权债务关系
C.投资与受资关系D.债权债务关系
13.企业同其被投资单位之间的财务关系反映的是(C)
A.经营权与所有权关系B.债权债务关系
C.投资与受资关系D.债权债务关系
14.企业同其债务人之间的关系反映的是(B)
A.经营权与所有权关系B.债权债务关系
C.投资与受资关系D.债务债权关系
15.根据财务管理目标的多元性,可把财务管理目标分为(B)
A.产值最大化目标和利润最大化目标B.主导目标和辅助目标
C.整体目标和分步目标D.筹资目标和投资目标
16.影响企业价值的两个最基本因素是(C)
A.时间和利润B.利润和成本
C.风险和报酬D.风险和贴现率
(二)多项选择题
1.公司财务人员的基本职能是以提高公司价值为目标进行(BDE )。
A.财务分析 B.投资决策 C.会计核算
D.筹资决策 E.股利分配决策
2.公司的财务关系有( ABCDE )。
A.公司与政府之间的财务关系 B.公司与投资者、受资者之间的财务关系
C.公司内部各单位之间的财务关系D.公司与债权人、债务人之间的财务关系
E.公司与职工之间的财务关系
3.以股价的高低来反映财务目标的实现程度,其原因有(ABCD )。
A.它反映了资本与获利之间的关系 B.反映了盈余的大小和取得的时间
C.反映了每股盈余的风险 D.反映了公司价值的大小
E.反映了公司的未来发展潜力
4.以下属于财务经理职责范围的财务活动有(ABCD)
A、筹集资本B、资本运用C、股利分配D、信用和收款
5.财务管理十分重视股价的高低,其原因是股价(ABCD)
A.代表了投资大众对公司价值的客观评价
B.反映了资本和获利之间的关系
C.反映了每股盈余大小和取得时间
D.它受企业风险大小的影响,反映了每股盈余的风险
解析:
财务管理的目标是企业的价值或股东财富最大化,股票价格代表了股东财富。
股价的高低取决于风险和报酬率。
6.企业的财务活动包括(ABCD)
A.企业筹资引起的财务活动B.企业投资引起的财务活动
C.企业经营引起的财务活动D.企业分配引起的财务活动
E.企业管理引起的财务活动
7.企业的财务关系包括(ABCDE)
A.企业同所有者之间的财务关系B.企业同债权人之间的财务关系
C.企业同被投资单位之间的财务关系D.企业同债务人之间的财务关系
E.企业同税务机关之间的财务关系
8.根据财务管理目标的层次性,可把财务目标分成(BCE)
A.主导目标B.整体目标C.分步目标D.辅助目标E.具体目标
9.下列说法正确的有(ABCE)
A.企业的总价值与预期的报酬成正比
B.企业的总价值与预期的风险成反比
C.在风险不变时,报酬越高,企业总价值越大
D.在报酬不变时,风险越高,企业总价值越大
E.在风险和报酬达到最佳平衡时,企业总价值越大
10.财务管理的原则一般包括(ABCDE)
A.系统原则B.平衡原则
C.弹性原则D.比例原则
E.优化原则
1.在信息的获得和享用上,股东和经营者是一致的。
(×)
2.在企业的资金全部自有的情况下,企业只有经营风险而无财务风险;在企业存在借入资金的情况下只有财务风险而无经营风险。
(×)
3.无论何种情况导致的收支不平衡都可通过短期银行借款来加以解决(× )
4.到期风险附加率是对投资者承担利率变动风险的一种补偿(√)
5.再投资风险大于利率风险时,可能使得短期利率高于长期利率(√)
6.企业与投资者之间的财务关系,是一种投资与受资的关系(×)
7.企业与债权人之间的财务关系,是一种债权与债务的关系(×)
8.企业与债务人之间的财务关系,是一种债权与债务的关系(√)
9.企业与税务机关之间的财务关系,是一种征税和纳税的关系(√)
10.股东财富最大化是用公司股票的市场价格来计量的。
(√)
11.企业价值与预期报酬成正比,与预期风险成反比,因此企业价值只有在报酬最大时才能达到最大。
(×)
12.应正确权衡报酬的增加与风险增的得与失,努力实现二者的最佳平衡,使企业价值达到最大。
(√)
13.在市场经济条件下,报酬和风险成反比,即报酬越大,风险越小。
(×)
14.企业财务控制最常用的控制方法是反馈控制法。
(√)
15.以筹资为重心的管理阶段,人们以资本成本最小化为目标。
(√)
16.以资本运作为重心的管理阶段,人们追求的是资本收益的最大化。
(√)
17.以投资为重心的管理阶段,财务管理被视为企业管理的中心。
(×)
18.以内部控制为重心的管理阶段,人们将资本运作视为财务管理的中心。
(×)
19.以筹资为重心的管理阶段,对内部控制和资本运用问题涉及较少。
(√)
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