中石化A股投资分析报告.docx
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中石化A股投资分析报告
中石化A投资分析报告
摘要:
本文通过定量和定性相结合的方法,对中国石化A公司的基本面和在股市中的运行情况做比较全面的分析,结果发现影响公司业绩和股价波动的深层原因主要是国际油价的波动、宏观经济形势、A股市场走势、社保基金等投资机构的持仓情况、H股走势等,针对这些原因本文对中国石化A的投资者提出建议。
关键词:
证券投资分析、中国石化A、每股收益、股票价格
引言
中国石化是中国最大的上市公司。
作为石化行业的特大型企业,中国石化不仅对整个中国股市产生深远的影响,而且也必然对同板块的其他石化类个股产生较大的影响,特别是其相关的比价效应对其他同类股票的二级市场走势也产生某种作用。
因此研究中国石化的盈利能力和股价的影响因素对了解石化板块乃至上市公司整体的业绩水平和股价趋势都有现实的意义。
本文运用证券投资分析理论,选取每股收益和股票价格作为研究对象,选择中国石化A上市日至2003年末为研究时段,从中国石化A基本面的分析入手,通过定性与定量相结合的方法,分析了公司所处宏观经济环境、行业景气和公司的有关情况,并对中国石化A自上市以来的财务指标变动情况做了分析。
在各项财务指标中,重点分析了中国石化A自上市日至2003年末每股收益的变动情况,确定了其影响因素;通过同期对比的方法,研究了中国石化每股收益与其股价波动的关系;对影响中国石化A股票价格的重要因素,包括国际油价的波动、GDP增长率的作用、A股大盘的行情、社保基金的入市、国际资本市场以及其他因素等,运用实证的方法,通过大量数据的对比,绘制多幅各种因素与中国石化A每股收益与股价的对比图,进一步分析了不同时间点上述各种因素对中国石化A股票价格的正面、负面影响以及影响的程度与方式。
本文在以上研究结果的基础上,对中国石化A的投资者提出了一些建议。
本文有关中国石化A每股收益、每股净资产等财务指标数据来源于公司公布的季度报告、半年报和年报;中国石化A股票价格和上证大盘的走势分析中使用了中国石化A月末收盘价和上证综指月收盘点数,数据来源于证券之星网站数据中心;GDP增长率等宏观经济数据及行业统计数据等来源于国家统计局;国际油价选用伦敦布伦特原油现货价,数据来源于中国石油网;中国石化H股月收盘价数据来源于全景网络港股数据。
1证券投资分析理论
2003年以来中国A股市场逐渐兴起“价值投资”的理念。
市场正在加速从资金推动型向价值推动型转变,行业轮换投资策略将成为市场主导投资策略,行业配置将成为决定最终投资绩效的关键因素。
在这种背景下,从大的宏观经济背景和行业发展状况出发,深入研究上市公司所处行业运行变化趋势,并根据行业业绩轮换变化趋势选择一定程度上被低估的行业进行比较集中的行业配置。
这种从宏观和行业层面出发的自上而下的行业轮换投资策略将是价值投资理念兴起后的重要投资方法。
以基金为代表的机构投资者,从行业的发展态势入手,立足于预测相关上市公司未来的业务收入和净利润水平,从而选择有潜力的股票进行投资,这种投资模式不管从程序上还是内容上都是科学的、理性的,这种理念就是“价值发现”。
这是当前市场运行的主要理论依据,也是市场走向成熟的标志。
1.1宏观经济环境分析
分析的第一个层次是宏观经济环境的分析。
证券投资领域中,宏观经济分析是非常重要的,不仅投资对象要受到宏观经济形势的深刻影响,而且证券业本身的生存、发展和繁荣也与宏观经济因素息息相关。
金融活动与生产经营活动是密不可分的。
作为金融活动重要组成部分的证券投资活动,其效果的好坏、效率的高低,不仅要受企业的影响,更要受宏观经济形势的直接制约。
因此证券投资分析总是从宏观经济分析开始。
企业是国民经济的基本单位,但在不同的经济气候之下,企业的生产经营活动要受到不同的影响生产经营的后果也会有显著的不同。
在宏观经济分析中,需要了解公司所处宏观经济环境、公司对经济周期不同阶段的敏感性、公司产品的生命周期和对未来经济形势的测验。
这些宏观经济状况会影响公司的财务指标,进而影响公司的市场价值。
宏观经济分析可以通过一系列经济指标的计算、分析和对比来进行。
经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。
在宏观经济分析中,国内生产总值(GDP)指标占有非常重要的地位,具有十分广泛的用途。
国内生产总值是指一定时期内(一般按年统计)在一国领土范围内所生产的产品和劳务的价值。
经济增长率也称经济增长速度,它是反映一定事情经济发展水平变化程度的动态指标。
国内生产总值和经济增长率的变化对证券投资有着至关重要的影响。
从总体上看,证券市场一般与经济的增长作同向变动,但变动的程度却会因证券的内容而异。
而且证券市场一般提前对GDP的变动做出反应,也就是说它是反映预期的GDP变动,而GDP的实际变动被公布时,证券市场只反映实际变动与预期变动的差别。
1.2行业分析
分析的第二个层次是公司所处的行业。
所谓行业,是这样的一个企业群体,这个企业群体的成员由于其产品在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态,并且由于产品可替代性的差异而与其他群体相区别。
对证券投资分析而言,行业状况是介于宏观和微观之间的重要的经济因素。
一方面,行业的发展状况对于该行业上市公司的影响是巨大的:
另一方面,我国证券所特有的“板块效应”,使板块联动非常明显。
所以分析这一因素对于个股投资显得尤为重要。
在行业分析中要了解影响公司或行业的各种因素。
对财务指标的分析会因公司而异,也因行业而异。
判断预期的行业增长率、预期的经营能力、技术发展等等,这对于正确做出投资策略是有帮助的。
行业的经济结构随该产业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。
由于经济结构的不同,行业基本上可分为四种市场类型:
完全竞争、不完全竞争和垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。
在行业变动时,往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。
这些变动与国民经济总体的周期变动是有关系的,但关系密切的程度又不一样。
周期性行业的运动状态直接与经济周期相关。
1.3公司分析
分析的第三个层次是对公司的分析。
谨慎的投资者在决定投资于某公司股票之前必然要有一个系统的收集资料、分析资料的过程。
通过对拟投资对象的背景资料、业务资料、财务资料的分析,从整体上多角度地了解企业,才能适当地确定公司的合理定价,进而通过比较市场价位与合理定价的差异而进行投资。
对公司的分析可以分为公司基本情况分析和财务分析两大部分。
公司在本行业中的竞争地位是公司基本情况分析的首要内容。
要注意公司的特征:
公司拥有同行业公司所没有的特别资源(或问题)。
例如,公司在某一产品中有垄断地位,或者公司对某一原材料供应商有依赖。
以及公司的资本与规模效益与企业的技术水平等。
在对公司财务分析的过程中,要用到财务指标。
财务指标数据是个经营活动的原始资料的重要来源。
上市公司公开披露的财务信息很多,最重要的财务指标是每股收益、每股净资产和净资产收益率。
对公司的分析可以分为公司基本情况分析和财务分析两大部分。
公司在本行业中的竞争地位是公司基本情况分析的首要内容。
要注意公司的
特征:
公司拥有同行业公司所没有的特别资源(或问题)。
例如,公司在某一产
品中有垄断地位,或者公司对某一原材料供应商有依赖。
以及公司的资本与规模
效益与企业的技术水平等。
在对公司财务分析的过程中,要用到财务指标。
财务指标数据是个经营活动
的原始资料的重要来源。
上市公司公开披露的财务信息很多,最重要的财务指标是每股收益、每股净资产和净资产收益率。
每股收益
每股收益是指本年净收益与年末普通股份总数的比值。
它的计算公式:
每股收益=净利润/年末普通股份总数
它是衡量上市公司盈利能力的最重要的财务指标。
反映普通股的获利能力。
在分析时,可以进行公司间的比较,评价该公司的相对盈利能力;可以进行不同时期的比较,了解公司盈利能力的变化趋势;可以进行经营实绩和盈利预测的比较,掌握该公司的管理能力。
使用每股收益分析盈利性的局限:
每股收益不反映股票所含有的风险。
股票是一个“份额”概念,不同股票的每一股在经济上不等量,它们所含有的净资产和市价不同即换取的每股收益的投入量不相同,限制了每股收益的公司间比较。
每股收益多,不一定意味着分红多,还要看公司股利分配政策。
市盈率
为了克服每股收益指标的局限性,可以延伸分析市盈率。
市盈率是指普通股每股市价为每股收益的倍数,其计算公式:
市盈率(倍数)=普通股每股市价/普通股每股收益
市盈率是人们普遍关注的指标。
该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格,可以用来估计股票的投资报酬和风险。
它是市场对公司的共同期望指标,市盈率越高,表明市场对公司的未来越看好。
在市价确定的情况下,每股收益越高,市盈率越低,投资风险越小;反之亦然。
在每股收益确定的情况下,市价越高,市盈率越高,风险越大;反之亦然。
仅从市盈率高低的横向比较看,高市盈率说明公司能够获得社会信赖,具有良好的前景;反之亦然。
但是该指标不能用于不同行业公司的比较,充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高,而成熟工业的市盈率较低,这并不说明后者的股票没有投资价值。
在每股收益很小或亏损时,市价不会降至零,很高的市盈率往往不说明任何问题。
市盈率高低受净利润的影响,而净利润受可选择的会计政策的影响,从而使得公司间比较受到限制。
市盈率高低受市价的影响,市价变动的影响因素很多,包括投机炒作等。
宏观经济是处于景气阶段还是衰退期以及股市处于牛市还是熊市,市盈率都会不同。
因此观察市盈率的长期趋势很重要。
通常,投资者要结合其他有关信息,才能运用市盈率指标判断股票的价值。
每股净资产
每股净资产是期末净资产(即股东权益)与年度普通股份总数的比值,也称为每股帐面价值或每股权益。
其计算公式:
每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股数
该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即帐面权益。
应该说明的是,在投资分析时,该指标也有局限性,因其是用历史成本计量的,既不反映净资产的变现价值,也不反映净资产的产出能力。
每股净资产在理论上提供了股票的最低价值。
如果的股票价格低于净资产的成本,成本又接近变现价值,说明公司己无存在价值,清算是股东最后的选择。
净资产收益率
净资产收益率是净利润与平均净资产的百分比,也称净值报酬率或权益报酬率。
其计算公式:
净资产收益率=净利润/平均净资产×100%
中国证监会发布的《公开发行股票公司信息披露的内容与格式标准第二号:
年度报告的内容和格式》中规定的公式为:
净资产收益率=净利润/年度末股东权益x100%
净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率,具有很强的综合性。
市净率
反映每股市价和每股净资产关系的比率称为市净率,其计算公式:
市净率(倍数)=每股市价/每股净资产把每股净资产和每股市价联系起来,可以说明市场对公司资产的评价。
市净率可用于投资分析。
每股净资产是股票的帐面价值,它是用成本计量的;每股市价是这些资产的现在价值,它是证券市场上交易的结果。
投资者认为,市价高于帐面价值时企业资产的质量好,又发展潜力;反之则资产质量差,没有发展前景。
优质股票的市价都超出每股净资产许多。
市价低于每股净资产的股票,就像售价低于成本的商品一样,
属于“处理品”。
当然,“处理品”也不是没有购买价值,问题在于该公司今后是否有转机,或者购入后经过资产重组能否提高获利能力。
1.4股价波动其他影响因素的分析
任何资产都不可能超越其根本因素。
从长期来看,价格价值之间存在完美的对应关系。
任何资产的价格最终都能找到其真实内在价值基础。
这表明股票价格的波动取决于买卖双方对该资产的估价。
关于中国石化A每股收益与股价影响因素的分析
股票的价格与其价值并不一定相等。
有效率的股票市场,股票价格将会立即反映出各种有力的讯息。
当然我们知道现实状况并非如此。
证券的价格会受各种因素的影响,在公司的实质价值附近上下波动,而且并非所有的涨跌都合乎逻辑。
因此,理性的投资具有两个要素:
企业的实质价值如何?
是否可以在企业的股价远低于其实质价值时买进该企业的股票。
股票价格从根本上反映人们对未来收益的预期,随着影响人们预期的因素的有关信息进入市场,人们将改变预期并通过市场作用而改变价格,因而证券价格一方面受内在的一些基本因素的影响,另一方面也受到市场因素的制约,综合起来可将股价波动影响因素归纳如下:
宏观经济形势因素;行业因素;公司财务状况因素;股票市场因素;其他因素等。
2章对中国石化A基本面的一般分析
2.1中国石化的有关情况
2001年07月16日市场中十分引人瞩目的中国石化A经过预路演和簿记建档,终于以4.22元的发行价、共增发28亿A股、募集资金118.16亿元的巨无霸姿态正式发行登陆上海股市,上市日期2001年8月8日。
中国石化是中国首家在香港、纽约、伦敦、上海四地上市的公司,亦是上、中、下游综合一体化的能源化工公司。
中国石化的主要业务包括四个板块:
石油和天然气的勘探、开发、生产和贸易;石油的加工,石油产品的生产;石油产品的贸易及运输、分销和营销;石化产品的生产、分销和贸易。
油气开采勘探为上游业务,炼油和化工生产为中游业务,成品油销售为下游业务。
中国石化是中国第二大石油和天然气生产商,中国最全球第五大炼油生产商,中国和亚洲最大的石油产品分销和营销商,中国最大、全球第六大石化产品生产商和分销商以及中国及亚洲最大的汽油、柴油、航空煤油及其他主要石油产品的生产商和分销商之一。
中国石化是中国A股市场上第一个一体化石油上市公司,是行业龙头,超级航母。
作为中国石化行业的龙头企业和一体化公司,中国石化不仅在中国石化产品市场上起着举足轻重的地位,而且中国石化的国际竞争力对于保证我国石油安全也起着重要的作用。
由于公司规模相对较大,而且拥有完整的产业链,其业务构成集中于石油产业链的上游和中游,包括石油、天然气勘探、开采、销售:
石油炼制;石油化工;成品油销售等。
占据着国内石化行业的半壁江山。
一体化石油公司的最大优势在于,上中下游业务之间紧密联系,上游的开采业务为炼油业务和化工业务提供了充足的资源,保证原材料供给、缩短供应链、降低成本、减少赋税等,节省了采购成本,提高了生产效率。
另外,一体化石油公司还可以增强企业的抗风险能力,平衡经济周期对企业经营带来的负面影响保证了资源安全和减少价格波动风险。
当油价走低,油田亏,但是炼油、化工和销售赚;油价高.炼油亏,但油田和销售赚。
但是分析中国石化的产业链构成也会发现一点问题,它呈现头小尾大之势一一其原油资源比起庞大的炼油业务来说是太小了。
目前,中国石化的油气开采收入只占全部营业额的10%,公司所需的原油70%以上依赖外购,其中进口原油占原油需求量的比例达到60%,而且呈现出递增趋势。
国际一体化石油公司上游业务的平均基准线为50%。
本来石油行业就是一个波动较大的行业,原油价格经常大起大落,石油价格波动风险对于中国石化的经营业绩有非常大的影响。
一旦发生突发性事件,导致石油进口渠道被切断,将严重影响公司的经营安全。
在油品销售方面,国家出于对能源开发的保护,基本上将国内所有的石油开采和炼制能力都纳入到中石油、中国石化两大集团旗下。
两大集团垄断了国内全部的炼油能力后,形成了对成品油供应渠道的完全控制(即油源垄断)。
虽然每年尚有数量不多的成品油进口配额,但进口的成品油却是以燃料油为主,汽油每年的进口量几乎可以忽略不计。
目前中国成品油零售市场中,中国石化、中石油两大巨头以旗下的5万余座加油站占据了半数以上的市场份额,其余市场被数量众多的社会加油站和数量不多的外资公司加油站(以下称非石油石化系统的石油产品经销商)所掌握。
虽然非石油石化系统的石油产品经销商也占据了一定的零售市场份额,但他们的成品油供应却完全依赖于两大集团。
由于在零售市场,两大集团和非石油石化系统的石油产品经销商是竞争关系,所以两大集团就可能利用其在批发市场上的垄断地位对非石油石化系统的石油产品经销商进行排斥,以达到提高自身经济效益的目的。
中国石化的市场主要是在南方市场。
其成品油供应链主要分布在经济最发达的南方十九个省和直辖市,包括所有东部和南部的沿海城市。
中国石化在南方成品油零售市场份额达到69%,销售量占全国市场份额的57%。
中国石化2003年国内成品油总销量达7592万吨,较2002年的7009万吨提高了8.3%。
其中,零售量3885万吨,较上年的3473万吨提高11.9%:
批发数量从上年的2273万吨下降到2174万吨,同比下降了4.4%。
但零售比批发毛利率高很多。
另外,技术对于原油和天然气的开采是至关重要的,先进的技术在寻找油气资源、降低投资风险和控制产品成本等方面起着决定性作用。
石化行业不仅是资本密集型行业,也是技术密集型行业。
根据中国石化2003年年报,2003年公司用于总部和研究院的科研投入达到16亿人民币,比2002年同期增加5亿元,增幅高达45%,占利润8.42%。
2.2中国石化所处的宏观经济环境
石化工业作为一个基础产业,其产品服务于国民经济的各个部门,在我国国民经济中占据着重要的地位。
宏观经济环境的好坏,影响对石化产品的需求,也影响石化工业的开工率及利润率。
中国石化的业务价值主要来自于原油资源价值的实现和下游加工型业务炼油、销售和化工)的加工毛利。
所以我们从这两个方面进行分析。
2.2.1原油价值实现方面
中国经济快速增长直接推动了我国能源需求的快速上升。
过去5年,中国原油需求年均增长速度约为8%,目前中国原油的需求量已超过日本,仅次于美国,成为世界第二大石油消费国。
全球原油资源稀缺程度不断提高、原油资源的战略性地位、以及我国原油需求的快速上升,对原油资源价值的再认识产生重要影响。
中国拥有原油资源的公司只有三家:
中国石油、中国石化和中国海洋石油。
2003年年底中国石化剩余油气可采储量3783百万桶油当量,占全国可采油气储量的约21%,油气可开采年数约为14年。
从这方面来看,拥有原油资源的中国石化是一个非常好的战略性投资品种。
根据国家统计局统计数据,从1993年开始,中国已从石油净出口国变成石油净进口国。
1995年我国石油消费量为1.562亿吨,2003年达到2.52亿吨,年均增长率分别为6.1%。
2002年我国的石油产量为1.689亿吨,石油净进口量达到6230万吨,石油进口依存度已超过27%。
2003年我国的石油产量为1.700亿吨,石油净进口量达到8200万吨,石油进口依存度己超过32%。
在加强国内石油天然气开发利用和厉行节约的前提下,预计到2020年,我国石油天然气消费量与国内产量的差距将进一步扩大。
届时,我国石油对外依存度将达到50%。
可以看出,近10年来,我国石油和天然气在能源消费与生产结构中的比重均逐年增高。
在能源消费结构中的比重由1990年的18-7%提高到2001年的26.1%,其产量占能源生产总量的比重由1990年的21%提高到2001年的23.6%。
据测算,2003年,世界石油需求平均每天增加140万桶,天然气消费每天增加60亿立方米。
2003年我国原油加工量约完成2.4亿吨,比2002年增加2185万吨,增幅达到10%;全年原油总需求量达到2.58亿吨以上,同比增长10%左右。
尽管2003年我国石油资源保持10%的较高增长,但2003年我国经济持续快速发展已经反映了需求上扬的事实,强劲的市场需求仍使资源紧缺的矛盾显得越发突出。
2.2.2石油产品的需求方面
虽然我们目前无法预测石油、成品油价格上涨周期是多少,但我们知道,目前的市场需求在不断提升。
作为石油产品消费的主要行业,国内汽车的产销增长直接带动当期及未来石油产品消费的增长。
汽车产量的大幅提升是最好的说明,因为汽车是需要成品油来开动的,每增一辆汽车就意味着成品油的消耗量又增长了一些。
从统计数据来看,我国汽车产量大幅提升已是大势所趋。
据中国汽车工业协会的数据显示,2002年全国汽车产量为326万辆,2003年为444.37万辆,同比增长35.20%,其中载货车产量约为131.137万辆,客车产量约为129.135万辆,轿车约为250.252万辆。
2003年全年共销售汽车439.Og万辆,同比增长34.2l%。
其中,2003年全国轿车产销分别为201.89万辆和197.16万辆,同比分别增长83.25%和75.28%。
2004年汽车产量预计约510-534万辆。
如果以一辆汽车每月平均耗油100元计算的话,则2003年新增的444.37万辆汽车就将年新增耗油53.3亿元,这还没有考虑我国高速发展的物流业对成品油需求的增量。
所以,汽车增量对成品油的消耗同样是一个不可忽视的因素,同时也是我们看好成品油前景的一大理由,更是我们看好中国石化前景的一个理由。
2003年国内成品油市场价格走过了由春节前后的大幅攀升,到4—5月的回调,而后高位坚挺,到11月份受国内资源紧缺和国际行情攀升的影响,市场价格再次上扬。
12月份,根据国内需求增加、资源紧缺及国际行情持续坚挺等情况,国家上调了成品油价格,各地市场价格明显上扬。
据国家发改委价格监测中心对36个中心城市调查资料,12月18日O群柴油和90#高标准汽油平均价格分别为3613元/吨和406元/吨,同比分别上升3.8%和4.6%。
另外,由于棉花价格持续盘升,使得纺织企业纷纷选择了化纤作为替代品,而化纤产业链的起端又是石油以及由此延伸的石化产品。
在该产品领域,中国石化享有无可比拟的竞争优势,这其实也是中国石化的控股上市公司仪征化纤、扬子石化等个股业绩大幅提升的原因。
同时,也推升了母公司中国石化的业绩。
2.3石化行业景气分析
石化工业的利润率与平均开工率具有很好的相关性。
从其历史表现来看,石化工业的利润率周期性变化的趋势非常明显。
按莱森特化学系统公司的测算,大约每隔8年左右出现一次利润率的周期性变化;同时在两个高涨年份之间,会有一个较长的利润率较低的时间段。
从世界石化行情的发展来看,一般7——9年为一个周期。
从上一个石化工业鼎盛时期的1995年到2002年已经7年,在过去的几年中,由于亚洲金融危机、日本经济长期低迷、美国经济衰退以及“9.11”事件等的影响,全球石化工业经历了一个很长的低利润率的时期,石化行业在2002年启动的产业周期无疑众望所归,2003年石化行业的整体业绩显示,新一轮产业周期已经开始启动,专家估计石化行业这个上升的阶段会持续到2005年甚至2006年。
就我国来说,支撑这个上升行情最根本的还是石化产品的供不应求。
与石油产品消费密切相关的汽车、钢铁、有色金属、化工、电力、交通运输等行业继续加速增长,大大拉动了对石油产品的市场需求。
使石油石化行业增长中需求拉动的因素不断上升。
2003年石化行业的整体效益大幅改善也直接受益于这一大背景。
过去5年,我国三大成品油需求总量年均增长6.6%,2003年为8.86%。
成品油需求快速增长为中国石化炼油和油品销售业务发展提供了良好的经营环境。
2003年国内成品油需求旺盛,直接推动了中国石化成品油零售价差、批发价差均创历史新高。
中国石化炼油装置开工率不断提高也直接缘于此。
预计在未来2至3年内,随着世界经济的复苏,全球对石化产品的需求将进入高速增长阶段。
由于下一个石化周期的高峰将出现在2005.2006年左右,国内许多石化产品还不能完全自给,需要大量进口国外产品来满足市场需求。
通过技术改造和合资等方式,我国正在建设一批大型的乙烯项目,这些项目一般要到2005年才能投产,2004年石化产品需求与生产能力的差距还将继续拉大,因此2004年石化行业将处在行业景气阶段,上市公司基本面也将持续向好。
2.4.1对中国石化A每股收益的分析
我们以每股收益这一财务指标做中国石化自上市日至2003年底的业绩分析,进而研究公司的盈利能力及其影响因素。
中国石化2001年实现净利润140亿元,占上市公司全部净利润的15%左右。
2001年实现每股收益O.162元,较市场平均水平高18%对上市公司整体业绩起到提升作用。
2002年一季度中国石化业绩大幅滑坡,每股收益仅O.OOl元。
主营业务收入较2001年同期下降17.45%。
主营业务利润较2001年同期下降32.93
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