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第1章投资概述
1、投资的定义
一定的经济主体为了获取不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本(或资产)。
2、投资的五个基本特征
(1)投资主体:
可以是居民、企业或其他营利性机构,也可以是政府或其他非营利性组织。
条件:
①必须拥有一定数量的货币资金;②拥有对货币资金的支配权;③可以享有投资收益;④必须承担投资可能发生的损失。
(2)投资收益:
投资主体总是处于一定的目的才进行投资的,基本目的是为了获取资本增值收益。
(3)投资风险:
投资可能获取的效益的不确定性。
(4)投资来源:
在投资以前必须拥有一定数量的资金,如果不借入资金,投资必须花费现期的一定收入。
(5)资本形态:
投资所形成的资产有多种形态,一般分为真实资产和金融资产。
3、区别产业投资与证券投资,以及直接投资与间接投资
产业投资是指为了获取预期收益,以货币购买生产要素,从而将货币收入转化为产业资本,形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。
证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益而购买资本证券,以形成金融资产的经济活动。
证券投资和产业投资的关系:
(1)证券投资是产业投资发展的必然产物,不能脱离产业投资存在。
⏹企业发行股票和债券的目的是筹集从事产业投资所需的资金;证券投资的社会作用则在于为产业投资提供资金
⏹证券投资只有转化为产业投资才能对社会生产力的发展产生作用
(2)产业投资和证券投资相互影响、相互制约。
⏹一方面,产业投资的规模及其对资本的需要量直接决定证券的发行量;产业投资收益的高低影响证券投资收益率的高低
⏹另一方面,证券投资的数量直接影响产业投资的资金供给;证券投资的流向影响产业投资的结构
(3)产业投资与证券投资的“矛盾性”。
\\
⏹居民用于购买证券的资金主要是手持现金和储蓄存款,用于证券投资的多了,用于产业投资和消费品购买的就少,反之亦然
⏹要保持市场的均衡,就必须对产业投资和证券投资加以综合调节
直接投资指投资者直接开厂设店从事经营,或者投资购买企业相当数量的股份,从而对该企业具有经营上的控制权。
间接投资指投资者购买企业的股票、政府或企业债券或发放长期贷款而不直接参与生产经营活动。
直接投资和间接投资的区别:
是否有企业的控制权。
但实际上,它们的界限并不明确。
4、如何理解投资决策是投资学研究的核心问题
答:
①“经济学研究人和社会如何作出最终抉择,在使用或不使用货币的情况下,来使用可以有其他用途的稀缺的生产性资源在现在或将来生产各种商品,并把商品分配给社会的各个成员或集团以供消费之用。
它分析改善资源配置形式所需的代价和可能得到的利益。
”②经济资源总是稀缺的,在资源总量一定的条件下,要投资,就要推迟或牺牲现期消费。
③要尽可能增加投资者的收入和增加社会财富总额,就必须合理分配投资资源,最优配置资源,这就是一个抉择问题。
5、投资决策的6个W
WHY:
说明投资的目的,即为什么要投资建设这个项目
WHAT:
说明投资的对象
WHO:
说明合作对象,经济主体
WHERE(WHICH):
说明投资地点(证券)
WHEN:
说明投资的时点和时机
HOW:
说明投资的具体方案
第2章市场经济与投资决定
1、投资环境
投资环境是指投资者所面对的客观条件。
2、投资环境的内容
(1)政治法律环境,主要包括:
政治体制、政局的稳定性;政策是否具有连续性;法律法规是否齐备和公允的司法实践等。
(2)自然环境,包括地理位置、自然条件、自然资源等。
(3)社会文化环境,主要是指公民的文化教育水平、宗教、风俗习惯等。
(4)经济环境,包括宏观经济发展状况、市场、基础设施、经济政策等。
2、市场经济的基本特征
(1)自利性:
经济活动主题具有独立或相对独立的物质利益,实现自身利益最大化。
(2)自主选择性:
每个经济主体都能按照自己的利益,自主选择其资源的使用方式。
(3)激励互融性:
经济主体在追求有利目标的同时,能够有效地促进社会的利益。
3、市场经济条件下的投资决策
(1)投资制度--民间主导型
(2)投资主体的层次与结构:
市场经济中,企业和居民个人是最主要的投资主体,企业投资占社会总投资的绝大多数;政府投资主体,只起从属和辅助的作用。
(3)投资运行方式:
投资决策由各投资主体自主作出。
企业投资以利润为导向。
政府投资的目的在弥补市场失灵。
(4)投资的协调与控制:
主要以市场为基础对投资活动进行调控。
4、如何理解“中国模式”
答:
“中国模式”也叫“中国道路”、“北京共识”等,其实质,乃是在全球化背景下,中华民族在中国共产党领导下把科学社会主义原则与当代中国国情和时代特征相结合,走出的一条后发国家的现代化之路。
这是一条以改革开放和社会主义现代化建设为实践基础的、以中国特色社会主义为奋斗旗帜的、以中国特色社会主义理论体系为指导思想的完全新型的现代化道路。
5、中国经济模式的主要内容
(1)中国的政治模式
(2)中国的经济模式
(3)中国的社会文化模式
⏹第一、从所有制角度来看,中国是实行公有制为主体、国有经济为主导、同时多种所有制共同发展的所有制结构,这是经济模式的第一层面。
⏹第二、从分配角度来看,中国是实行市场经济条件下,以市场型按劳分配为主体、多种分配方式并存这样一个分配模式
⏹第三、从资源配置或者说经济调节模式来看,是实行市场调节为基础、国家调节为主导这样一种双重调节模式。
⏹第四、从统筹国内外,也就是从对外开放这个角度来讲,中国是以自力更生为主导、同时又是全方位开放的模式。
第3章产业投资概述
1、产业投资的分类
(1)传统产业投资
1、固定资产投资:
重置投资与净投资、基本建设投资与更新改造投资、房地产投资
2、流动资产投资
3、无形资产投资
(2)新型产业投资
1、高新技术产业投资
2、风险投资与创业投资VC、天使投资
3、私募股权投资PE
(3)产业投资的高级形态:
企业兼并与收购投资是产业投资的高级形态,也是证券投资的高级形态;是产业投资与证券投资的融合
2、风险投资的特征
答:
(1)投资对象多为处于创业期的中小型企业,而且多为高新技术企业;
(2)投资期限至少3-5年以上,投资方式一般为股权投资,通常占被投资企业30%左右股权,而不要求控股权,也不需要任何担保或抵押;
(3)投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上;
(4)风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理,提供增值服务;除了种子期融资外,风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足;
(5)由于投资目的是追求超额回报,当被投资企业增值后,风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本,实现增值。
3、什么是私募股权投资
答:
私募股权投资也就是PrivateEquity(简称“PE”),从投资方式角度看,是指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。
4、如何理解产业投资的高级形态是企业兼并与收购投资?
P230
答:
从企业的角度看,投标企业无论收购目标企业的股份还是资产,都需要支付货币资金;在兼并过程中,投标企业常常也需要一定数量的费用支出。
企业兼并和收购的直接效果是兼并与被兼并企业、收购与被收购企业现有资产的整合和优化,这可能产生增加收入、降低成本等多种协同效应,从而可能增加企业的市场价值。
兼并与收购投资效率往往要远远高于新建一个同样规模的企业的投资效率,而且从投资到产生收益的时滞较短。
从这个意义上说,兼并与收购投资是产业投资的高级形态。
与一般产业投资的差异在于它投资运作的对象是整个企业或现在的资产存量,目的则是实现企业或企业资产的整合和优化。
5、传统产业投资的三个阶段
答:
(一)投资前期:
可行性研究和资金筹措
(二)投资期:
编制委托设计书→委托设计→委托施工→竣工验收
(三)投资回收期
第4章产业投资项目可行性研究(上)
1、什么是市场空隙
市场空隙就是供给与需求之间的缺口,包括总量性缺口和结构性缺口。
(二)决定市场空隙大小的基本因素
1、产品需求的制约因素:
消费偏好、收入水平、产品间的关联、产品生命周期、价格水平、消费者的预期心理状态
2、新增投资的制约因素:
产品的进入壁垒、其他企业的技术水平及融资能力、在建投资项目及投资建设期、产品供给的价格弹性、宏观经济政策、原材料供应状况以及价格、其他产品的价格及投资盈利情况、其他企业的预期心理状态、退出壁垒
3、企业市场竞争力的决定因素:
现存的对竞争力研究最全面,最系统的理论体系是迈克尔·波特的“钻石理论”分析框架
2、迈克尔·波特的“钻石理论”分析框架
3、市场分析的方法
(1)确立市场分析目标:
市场分析是对市场规模、位置、性质、特点、市场容量及吸引范围等调查资料所进行的经济分析。
(2)市场调查:
运用科学的方法,有目的地、有系统地搜集、记录、整理有关市场营销信息和资料,分析市场情况,了解市场的现状及其发展趋势,为市场预测和营销决策提供客观的、正确的资料
(3)市场预测:
运用科学的方法,对影响市场供求变化的诸因素进行调查研究,分析和预见其发展趋势,掌握市场供求变化的规律,为经营决策提供可靠的依据。
4、技术可行性分析的必要性
答:
(1)关系到工程项目投产后能否生产出符合特定规格和标准的产品,从而会直接影响到企业的产品能否适销对路,影响到企业产品的市场占有率和销售收入。
(2)关系到工程项目能否按进度获得这些机器设备,从而会直接影响到工程项目能否按时竣工投产。
(3)关系到企业工程项目的投资成本及未来的生产经营成本。
5、几个重要概念:
德尔菲法、市场细分、保本经济规模等
德尔菲法是由协调组织者以函件形式向互不相见的有关专家发出问题表,并要求专家对所需预测的问题作出明确回答,收回的答卷协调者归纳整理和分类后,将结果再以函件的形式发给专家。
如此反复二、三轮以至多轮,直到获得一个比较一致的预测值为止。
P255
市场细分是依据消费者和生产者需求的异质性,按一定的标准,把整体市场划分为若干子市场。
一个企业可以选择一个或几个子市场作为自己的投资目标。
保本经济规模是企业达到收支平衡所必需的最小规模。
假定:
成本函数与销售收入函数都是线性的,总产量、总收入、总成本按固定比例增长。
设销售价格为P,单位变动成本为V,固定成本为F,企业的保本规模为Q1,则有:
第5章产业投资项目可行性研究(下)∑③④
1、财务数据预测
(1)投资估算
(1)单位生产能力投资系数法
依据同类项目或相近项目投资的历史资料,先计算单位生产能力建设所需的投资额,再以单位生产能力投资额乘拟建项目的设计生产能力,并乘价格调整系数,即可得到拟建项目固定资产投资估算数。
其计算公式为:
为拟建项目所需投资额;
为同类企业单位生产能力的实际投资;
为拟建项目的综合生产能力;
为物价指数
(2)生产能力指数法
生产能力指数法考虑了不同生产规模对单位生产能力投资额的影响,并假定投资额是生产能力的指数函数,生产能力大,所需的单位生产能力投资多,生产能力小,所需的单位生产能力投资也少。
因此,当拟建项目与参照项目类型相同,建设条件相近,但生产规模不同时,运用生产能力指数法比单位生产能力投资系数法准确。
(3)主要部分投资比率估算法
先是依据同类项目的历史资料计算出其主要部分如设备投资占总投资的比率,再设法确定拟建项目主要部分如设备所需的投资额,除以同类项目主要项目投资所占比率,即可求出拟建项目的投资总额。
其计算公式为:
为拟建项目主要部分投资额;
为参照项目主要部分投资占其总投资的比率
(4)主要部分投资系数估算法
依据同类项目的历史资料,分别确立主要部分投资如设备价值与其它各部分费用如建筑费、安装费及其他费用的比率系数,然后再以拟建项目主要部分的投资额乘以其它各部分的系数,其总和即为拟建项目所需的投资总额。
其计算公式为:
为其它各部分费用与主要部分投资的比率系数。
(5)概算指标估算法
按拟建项目的单位工程,分别套用概算指标,分别计算各单位工程的投资需要量,然后加总计算拟建项目所需投资总额。
这种方法精确度较高,通常用于详细可行性研究。
2、流动资金估算:
比率估算法
流动资金需要量=拟建项目固定资产投资额×流动资金与固定资产投资的比率
=拟建项目正常生产年份的产值×流动资金与产值的比率
=拟建项目正常生产年份的销售利润×流动资金与销售利润的比率
(2)成本费用的预测
(3)销售收入、利润及税金的预测
2、投资经济效益评价:
静态指标与动态指标
(1)静态指标:
不考虑时间价值
①简单投资收益率
②投资回收期
为现金流入量;
为现金流出量;
为第t年的现金流量;
为自投资开始至
年的总和;
为投资回收期
(2)动态指标:
考虑时间价值
1净现值(NPV)
2净现值比率(NPVR)
3内部收益率(IRR)
4动态投资回收期(PT)
3、净现值与内部收益率的概念及简单比较
净现值是指在投资方案的整个寿命期内,各年的净现值流量按规定的贴现率或基准收益率折现到基准年的所有值之和。
内部收益率是指在投资方案整个寿命期内,使各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。
净现值和背部收益率的简单比较:
净现值法隐含的假定是项目投资产生的现金流入量重新投资会产生与企业规定贴现率或基准收益率相同的利润率;而内部收益率法则假定现金流入量重新投资会产生与此项目特定内部收益率相同的吕润律。
在资本无限量的条件下,净现值法的结论总是正确的,但内部收益率法的结论不一定正确,在两者的评价结论不一致时,应以净现值的评价结论为准。
P301-302
4、净现值的简单计算
CI为现金流入量,CO为现金流出量,(CI-CO)t为第t年净现金流量,at为第t年的贴现系数,n为建设和生产服务年限的总和。
第6章不确定条件下的产业投资决策
1、如何理解收益与风险---投资学的两大基石
实在没找到答案。
2、风险管理的方法
(1)回避风险:
在进行不确定性分析以后,放弃那些风险太大的投资方案。
(2)风险抑制:
不能避免风险时,设法降低风险发生的概率及减少经济损失的程度。
(3)风险自留:
当某种风险不能避免或冒该风险可能获得较大的利润时,企业自己将这种风险保留下来,自己承担风险所致的损失。
(4)风险分散:
企业将所面临的风险单位进行空间、产业与时间上的分离。
(5)风险转移:
风险承担者通过若干技术和经济手段将风险转移给他人承担。
3、三项预测值敏感性分析方法
三项预测值敏感性分析方法的基本思路是,对投资决策中的关键评估变量分别给出三个预测值:
最乐观预测值、最悲观预测值及最可能预测值。
根据各评估变量三个预测值的相互作用来分析、判断投资收益收影响的情况。
4、几个重要概念:
敏感性系数、实物期权
敏感性系数
实物期权:
将企业拥有的投资机会即在未来某一时刻购买某种资产的权利视为一种类似于金融看涨期权的选择权,然后引入金融期权的思想和分析方法进行不确定条件下的产业投资决策。
因为分析的对象是实物投资,而方法是期权的方法,所以称为实物期权方法。
5、决策树分析
决策树分析法是利用一种树枝状的图形,列出各种可供选择的方案、可能出现的状态、各种可能状态出现的概率及其损益值;然后计算在不同状态下的期望值,比较期望值的大小,进而做出抉择。
决策树图型,由决策点、方案点、方案技、概率枝和结果点等组成。
例:
A项目净现值为100万的概率为0.9,净现值为-10万的概率仅为0.1;B项目净现值为100万的概率为0.5,净现值为-10万的概率也为0.5。
试确定A和B项目的优劣。
解:
μ(A)=100×0.9—10×0.1=89(万元)μ(B)=100×0.5—10×0.5=45(万元)
由于A项目的期望净现值为89万,概率分布高度集中,而B项的期望净现值为49万,概率分布高度分散,显然A项目优于B项目。
第7章证券投资概述
1、证券的概念:
证券是各种权益凭证的总称。
它有广义和狭义之分。
广义证券包括商品证券、货币证券、资本证券和其他证券。
狭义的证券指资本证券。
1、资本证券的性质
(1)资本证券具有资本的特征:
资本证券本身没有价值,但它代表了一定量的价值。
投资者可通过转让而收回其投资并可能获利。
(2)资本证券是一种虚拟资本:
①虚拟资本——是以有价证券的形式存在、并能为其所有者带来一定收益的资本。
②从本质上看,资本证券本身没有价值,也不能在生产过程中发挥作用,是"现实资本的纸制复本”。
2、股票与债券的基本分类及主要区别
股票是由股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获得股息、红利及其他投资者权益的可转让凭证。
要点:
发行主体是采取股份有限公司这种组织形式的企业;
股票是一种资本权益凭证;
股票的数量关系用股份额来反映
单位股份额在所代表的价值上是完全一致的,并反映着完全相同的资本所有者权利
股票是一种可以流通的证券
股票的特点:
无返还性(永久性)、收益性、风险性、流动性、经营决策的参与性
股票的形式:
记名股票与无记名股票、面额股票和无面额股票、有形股票和无形股票
股票的种类:
(1)按股票持有人所享有的权益不同分类
普通股:
指在公司的经营管理和盈利及剩余财产分配上享有普通权利的股票
普通股股东的权利:
收益分配权、剩余资产分配权、经营决策的表决权、优先认股权
优先股:
指由股份公司发行的、在分配公司收益和剩余财产方面比普通股票具有优先权的股票。
优先股股东的权利:
优先分配股息、优先分配剩余资产、股息水平固定、有限的参与权
后配股:
在公司盈余分配和剩余财产分配上均后于普通股,而其他权益则与普通股相同的股票。
(发行后配股的常见情况)
混合股:
混合股是在公司分红上比普通股具有优先权,但在剩余财产的分配上则处于劣后地位的股票,它兼有优先股和后配股的某些特点。
(2)根据股东身份不同分类:
国家股、法人股、个人股、外资股
(3)根据发行和上市地区的不同分类:
人民币普通股票(A股),人民币特种股票B股、H股、N股
(4)按股票是否进入交易市场分类:
流通股、不流通股
(5)按股票在市场上的表现分类:
热门股、冷门股、领导股
(6)按股票价值和价格背离状况分类:
投资股、投机股
(7)按股票是否除权除息分类:
含权股、除权股
(8)按股票获息多寡分类:
高息股、低息股、无息股
债券是社会各类经济主体为筹集资金而出具的、承诺按一定利率和方式支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
债券的种类:
(1)按发行主体的不同分类:
公债:
指由政府发行的债券,通常被视为无风险债券
种类:
中央政府债券(国库券),地方政府债券
金融债券:
由银行或其他金融机构为筹措中长期贷款资金而发行的债券
公司债券:
公司企业作为债务人发行的债券
(2)按本金的偿还方式不同分类:
到期还本债券、偿债基金债券、分期偿还债券及通知偿还债券
(3)按付息方式的不同分类:
有息票债券和无息票债券
(4)按利率性质不同分类:
固定利率债券和浮动利率债券
(5)按有抵押担保条件分类:
抵押债券、有担保债券及信用债券
(6)按还本付息期限的长短分类:
短期债券、中期债券及长期债券
(7)按是否能上市交易分类:
可上市债券和非上市债券
(8)按与股票类似性分类:
收益公司债券、分红公司债券、附认股权公司债券及可转换公司债券
股票与债券的区别:
(1)股票与债券的联系:
股票与债券都有是资本证券;股票与债券都是投资工具;股票与债券都必须是合法证券;股票与债券的价格相互影响
(2)股票与债券的区别:
持有者的身份不同;持券人与发行人的关系不同;风险程度不同;获利能力不同;期限不同;可投机性的强弱不同
投资决策的基本原则:
在某一预期风险水平上,去挑选预期收益最大的投资方案;或者在某一预期收益水准上,挑选风险最小的方案。
3、几个重要概念:
IPO、做市商制度、信用交易、股票价格指数等
首次公开发行(IPO):
采用公募方式发行新股票。
做市商制度:
以做市商报价形成证券交易价格并通过做市商实现证券交易的制度。
信用交易:
证券公司向客户提供信用所进行的交易,即证券公司向购券资金不足的客户贷方资金,或向欲售证券而未持有证券的客户垫付证券的交易。
股票价格指数:
通过一组有代表性的股票的即期价格平均数与其基期价格平均数进行对比得出的反映股市价格变动方向与幅度的综合性分析指标。
该指标用“点”作为计量单位。
第8章证券投资分析
1、证券投资的两大分析法
答:
证券投资的两大分析法是基本分析和技术分析。
基本分析又称基本面分析,是以证券的内在价值为依据,着重对影响证券价格及其走势的各种因素分析,以此来决定投资对象并把握买卖时机的一种分析方法。
技术分析又称图形分析法,是运用图表技术和统计指标,研究证券价格及成交量的变动模式,并利用这些模式来预测价格的变动趋势,以此作为证券投资决策依据的一种分析方法。
2、基本分析的假设前提
认为证券价格由其内在价值决定,价格受众多因素的影响上下波动,经常偏离价值,但总是围绕价值上下波动。
(
3、技术分析的三大假设前提
(1)市场行为能反映一切信息:
一切影响证券价格的信息都已经即时反映在价格和成交量中了
(2)价格呈趋势形态变动:
证券价格运动的趋势一旦形成,将会继续维持一段时间,直到该趋势被市场力量改变为止
(3)历史经常重演:
投资者的投资行为受其投资心理的影响而呈现出一定的模式,导致价格运动也会有一定的重复性
4、如何理解巴菲特的8项投资标准
答:
巴菲特的8项投资标准:
1.必须是消费垄断企业2.产品简单、易了解、前景看好3.有稳定的经营史4.经营者理性、忠诚,始终以股东利益为先5.财务稳键6.经营效率高、收益好7.资本支出少、自由现金流量充裕8.价格合理
如何理解无头绪。
第9章投资总量
1、如何理解投资的双重职能
投资具有创造需求和创造供给的双重功能。
一方面,投资创造需求,需要花费掉现期的一部分收入;另一方面,投资创造供给,可以增加未来时期的国民收入。
2、意愿投资与意愿储蓄
意愿投资(投资需求):
指一定时期内社会各部门各个经济活动主体计划(或愿意)的对投资品的货币购买能力的总和。
(有投资意愿+有货币支付能力+买者)
意愿储蓄(投资意愿供给):
一定时期内社会愿意并能够提供的作为投资资金供给的储蓄数量。
意愿储蓄在实物形态上表现为一定时期全社会愿意并能够提供的投资品数量。
3、几个重要概念:
CPI、M2等
居民消费物价指数(CPI)是反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标,通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。
M2:
M0、M1、M2、M3都是用来反映货币供应量的重要指标,也是反映社会财富的指标。
国际上大致的划分是:
狭义货币(M1)=流通中的现金+支票存款(以及转账信用卡存款);
广义货币(M2)=M1+储蓄存款(包括活期和定期储蓄存款);
另外还有M3=M2+其他短期流动资产(如国库券、银行承兑汇票、商业票据等)。
我国对货币层次的划分是:
M0=流通中现金;
狭义货币(M1)=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款;
广义货币(M2)=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款。
4、宏观层面看为什么要投资
(1)投资首先
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