第六章财务报表综合分析.docx
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第六章财务报表综合分析
财务报表综合分析
第一节综合分析概述
•一、综合分析的含义
•所谓会计报表综合分析,就是将营运能力、发展能力、偿债能力和获利能力等诸方面的分析纳入一个有机的整体之中。
全方位地评价企业的财务状况、经营成果和现金流量情况,从而对企业经济效益作出准确的评价与判断。
•美国《商业周刊》用八个主要的财务成果指标对世界500强进行了排名。
•销售及利润的增长率和股东的收益率是首先要考虑的指标。
•其次是体现公司持续经营能力的指标。
公司本年的经营情况及公司最近3年的经营情况都在被考虑之列。
•再次,为了着重强调公司从经营中赚取最大利润的能力,将利润率和权益收益率也作为分析的指标之一。
•财务分析的目的在于全方位地揭示企业经营理财的状况,进而评价企业的经济效益,并对未来的经营作出预测与指导。
•企业的偿债能力、获利能力等指标,所揭示的仅是企业经济效益与财务状况的某一侧面的信息,只有运用联系的观点,进行系统评价,才能从总体上把握企业的财务状况与经营成果。
•二、综合分析的特点
•综合财务分析与单项分析相比较,有以下特点:
•
(一)分析方法不同
•单项分析对某一方面做出分析,具有实务性和实证性;
•综合分析在总体上做出归纳总和,是对单项分析的抽象和概括。
•
(二)分析重点与基准不同
•单项分析的分析重点与比较基准是财务计划、财务理论标准、行业标准。
每个指标都重要。
•综合分析分析重点与基准是企业整体发展趋势。
指标之间有主辅之分。
•(三)分析目的不同
•单项分析的目的在于找出某一方面存在的问题,以找出解决方法;
•综合分析的目的在于全面评价企业的财务状况和经营成果,并提出具有全局性的改进意见。
三、综合指标分析的基本要素
•综合财务指标体系的建立应具备三个基本要素:
•
(1)指标要素齐全适当;
•
(2)主辅指标功能匹配;
•(3)满足多方信息需求。
•【例题·多选题】一个健全有效的企业综合财务指标体系必须具备的基本要素包括()。
(职称考试2006年)
•A.指标数量多B.指标要素齐全适当
•C.主辅指标功能匹配D.满足多方信息需要
•【答案】BCD【解析】一个健全有效的综合财务指标体系必须具备三个基本要素:
指标要素齐全适当;主辅指标功能匹配;满足多方信息需求。
第二节沃尔比重评分法
•亚历山大·沃尔在20世纪初出版了《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》两部专题研究成果,其中提出了信用能力指数的概念,把若干个财务比率用线性关系结合起来,以此来评价企业的信用水平。
•沃尔评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来,并分别给定各自的分数比重,然后通过与标准比率进行比较,确定各项指标的得分及总体指标的累计分数,从而对企业的信用水平作出评价的方法。
•是对企业信用(偿债能力)综合分析评价。
•基于当时的时代特征,沃尔选择了
•
(1)流动比率
•
(2)固定比率(资产/固定资产)
•(3)净资产负债率(净资产/负债)[或产权比率=负债/所有者权益]
•(4)应收账款周转率(销售额/应收账款)
•(5)存货周转率(销售成本/存货)
•(6)固定资产周转率(销售额/固定资产)
•(7)净资产周转率(销售额/净资产)
•7种财务比率作为综合评价企业信用的指标体系,分别给定了各个评价指标在总评价中占有的比重,总和为100分。
然后确定标准比率,并与实际比率相比较,先计算每项指标的指数,再计算每项指标的得分,最后求出总评分。
该总分被用来综合评价企业信用水平(偿债能力)的高低。
•沃尔比重评分法的实践应用
•沃尔的评分法从理论上讲有一个弱点,就是未能证明为什么要选择七个指标,而不是更多或更少些。
或者选择别的财务比率,以及未能证明每个指标所占比重的合理性。
这个问题至今仍然没有从理论上解决。
•沃尔的评分法从技术上讲存在一个问题,就是当某一个指标严重异常时,会给总评分产生不合逻辑的重大影响。
这个缺陷是由相对比率与比重相“乘”引起的。
财务比率提高1倍,其评分增加100%;而缩小1倍,其评分只减少50%。
•尽管沃尔的方法在理论上还有待证明,在技术上也不完善,但它还是在实践中常常被应用,尤其是该方法的评价理念,即全面、综合地对企业打分,立体地观察、评价企业更是常常被应用。
某公司财务状况综合评分
•由于沃尔比重评分法将彼此孤立的偿债能力和营运能力指标,进行了组合,作出了较为系统的评价。
因此,对评价企业财务状况,具有一定的积极意义。
但是由于现代企业与沃尔时代的企业相比,已发生了根本的变化,无论是指标体系的构成内容,还是指标的计算方法和评分标准,都有必要进行改进和完善。
所以出现了综合评分法。
第三节综合评分法
•一、综合评分法的含义
•是根据评价目的选定财务指标,按其重要程度确定权重,然后评出每项指标的得分,求出综合评分,最后将综合评分值之和与标准评分值之和进行比较,以判断企业财务状况的优劣。
•综合评分值之和接近100或超过100,则表明企业财务状况较好,反之,则不太好。
•是对企业经营业绩综合评价。
•二、综合评分法的原理
•1.确定财务指标并分配权重
•在当前市场经济条件下,针对一家企业财务评价的内容主要是盈利能力,其次是偿债能力和营运能力(有时合在一起为偿债能力),此外还有成长能力。
它们之间大致可按10:
3:
3:
4来分配比重或5:
3:
2。
•盈利能力的主要指标是资产净利率、销售净利率和净资产收益率;
•偿债能力有四个常用指标,分别为自有资本比率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率(后两个也称资产营运能力);
•成长能力有三个常用指标,分别为销售增长率、净利润增长率、人均净利润增长率(都是本年增量与上年实际的比值)。
•2.确定标准比率
•标准比率应以本行业平均数为基础,适当进行理论修正。
在给每个指标评分时,应规定上限和下限,以减少个别指标异常对总分造成不合理的影响。
上限可定为正常评分值的1.5倍,下限定为正常评分值的1/2。
•3.综合评分
•此外,给分时不采用“乘”的关系,而采用“加”或“减”的关系来处理,以克服沃尔评分法的缺点。
•例如,总资产净利率的标准值为10%,标准评分为20分;行业最高比率为20%,最高评分为30分,则每分的财务比率差为1%[(20%-10%)/(30分一20分)]。
总资产净利率每提高1%,多给1分,但该项得分不超过30分。
•注:
每分比率的差(%)=(行业最高比率-标准比率)÷(最高评分值-标准评分值)
•三、分析计算程序如下:
•1.根据企业资产负债表和利润表上的资料计算10项财务指标,即实际比率;
•2.计算各项财务指标的比率差异。
•比率差异=实际比率-标准比率;
•3.计算调整分。
•调整分=差异÷每分比率的差;
•4.计算综合得分。
•综合得分=调整分+标准评分值;
•5.写出分析报告。
•标准评分值100分,如综合得分低于它较多,企业经营存在问题。
综合评分法的标准
指标
标准评分值
标准比率(%)
行业最高比率(%)
最高评分
最低评分
每分比率的差(%)
盈利能力:
总资产净利率
销售净利率
净资产报酬率
偿债能力:
自有资本比率
流动比率
应收账款周转率
存货周转率
成长能力:
销售增长率
净利润增长率
人均净利润增长率
20
20
10
8
8
8
8
6
6
6
10
4
16
40
150
600
800
15
10
10
20
20
20
100
450
1200
1200
30
20
20
30
30
15
12
12
12
12
9
9
9
10
10
5
4
4
4
4
3
3
3
1
1.6
0.8
15
75
150
100
5
3.3
3.3
合计
100
150
50
综合评分分析法
指标
实际比率(%)1
标准比率(%)2
差异3=1-2
每分比率的差4
调整分
5=3/4
标准评分值6
得分7=5+6
盈利能力:
总资产净利率
销售净利率
净资产报酬率
偿债能力:
自有资本比率
流动比率
应收账款周转率
存货周转率
成长能力:
销售增长率
净利润增长率
人均净利润增长率
7.4
4.5
14.9
49
233
1000
1200
5
-15
-18
10
4
16
40
150
600
800
15
10
10
-2.6
0.5
-1.1
9
83
400
400
-10
-25
-28
1
1.6
0.8
15
75
150
100
5
3.3
3.3
-2.6
0.31
-1.38
0.60
1.11
2.67
4.00
-2.00
-7.57
-8.48
20
20
10
8
8
8
8
6
6
6
17.40
20.31
8.62
8.60
9.11
10.67
12.00
4.00
-1.57
-2.48
合计
100
86.66
•每分比率的差(%)=(行业最高比率-标准比率)/(最高评分值-标准评分值)
•该公司的综合得分86.66,与标准值100差距较大,是一个中等偏下水平的企业。
第四节杜邦分析法
•一、杜邦财务比率分析原理
•杜邦财务比率分析,就是利用报表与报表、财务比率与财务比率之间的内在联系,建立起综合评价体系,对企业的财务状况和经营成果进行综合地分析和评价。
•在杜邦财务比率分析体系中,所有者权益净利率处于最高层次。
•
(一)分析的思路:
从所有者的角度出发,将综合性最强的权益净利率(或净资产收益率)分解,有助于深入分析及比较公司的经营业绩。
提供了分析指标变化原因和变动趋势的方法,并为今后采取的改进措施提供了方向。
•
(二)指标分解原理
•根据计算公式,决定所有者权益净利率的因素有三个方面,它们是:
销售净利率、总资产周转率和权益乘数。
这样就可以把所有者权益净利率发生升、降的原因具体化,因为该指标是所有者最为关切的。
•1.净资产收益率是综合性最强的财务指标,是企业综合财务分析的核心,这一指标反映出投资者投入资本获利能力的高低,体现出企业的经营目标。
•2.总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标,是企业资产经营的结果,是实现净资产收益率最大化的基础。
•3.销售净利率是反映企业盈利能力最重要的指标,是企业商品经营的结果,是实现净资产收益率最大化的保证。
•杜邦财务比率的进一步分解对总资产周转率的分析,除了对资产的组成结构进行分析外,还可以对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关各资产组成部分使用效率的分析,判断影响总资产周转的主要方面。
•①销售净利率反映盈利能力;
•②资产周转率反映资产使用效率,可再细分为几个指标(存货、应收帐款周转率等);资产构成存量是否有问题。
•③权益乘数的高低,反映负债程度,负债程度上升,风险提高。
•此处的资产负债率与前面的不同,资产与负债均用平均数算(年初与年末的平均数)。
杜邦财务分析体系(见下页)
•应强调指出,杜邦财务比率分析法作为一种财务比率分解的方法,并未另外建立新的财务指标,与其他财务分析方法一样,问题的关键不在于指标的计算,而在于对指标的深刻理解,并运用于财务分析实践。
通过杜邦体系自上而下地分析,不仅可揭示出企业各项财务比率之间的内在关系,明确指标变动的影响因素,而且明确了提高所有者权益净利率的根本途径在于扩大销售收入,降低成本,优化资本结构、加速各项资产周转速度以及适度负债。
(三)分析框架与分析方法(主要是因素分析)
•【结论1】销售净利率与资产周转率经常成反向变化,这种现象不是偶然的。
•提高销售净利率——增加产品附加值
•——增加投资——周转率下降
•提高资产周转率——扩大收入
•——降低价格——销售净利率下降
•【结论2】一般来说,资产利润率高的企业,财务杠杆较低,反之亦然。
这种现象也不是偶然现象。
•资产利润率高——经营风险大
•——难以借款——财务杠杆低
•资产利润率低——经营风险小
•——容易借款——财务杠杆高
•二、杜邦财务分析体系的应用
•1、给公司管理层提供了一张考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图
权销售利润率企业经营管理状况
益
资
本资产周转率企业资产管理状况
报
酬
率权益乘数企业债务管理状况
•具体路径
–提高销售利润率
•使收入增长幅度高于成本和费用
•降低成本费用
–提高总资产周转率
–不危及公司财务安全的前提下,增加债务规模
•在进行杜邦财务比率分析时,既可以对当年的企业财务情况进行如上分析,必要时,还可以延伸到具体的报表项目构成分析,比如期间费用的具体构成分析,可以得出管理费用、财务费用及营业费用实际数与计划数的节超对比。
另外,也可以将企业不同期间的杜邦分析图进行比较分析,从而在总体上把握企业重要财务比率的变化原因及变化结果。
实践证明,这种操作方法对提高经理人员的分析水平是很有帮助的。
三、传统杜邦财务分析体系的局限性
•1.计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配
•总资产利润率=净利润/总资产
•
(1)分母中的总资产是全部资产提供者(包括股东和债权人)享有的权利;
•
(2)净利润是专门属于股东的。
•由于该指标分子与分母的“投入与产出”不匹配,因此,不能反映实际的回报率。
•为公司提供资产的人包括股东、有息负债的债权人和无息负债的债权人,后者不要求分享收益。
要求分享收益的是股东、有息负债的债权人。
因此,需要计量股东和有息负债债权人投入的资本,并且计量这些资本产生的收益,两者相除才是合乎逻辑的资产报酬率,才能准确反映企业的基础盈利能力。
•2.没有区分经营活动损益和金融活动损益。
•传统财务分析体系没有区分经营活动和金融活动。
对于多数企业来说金融活动是净筹资,它们从金融市场上主要是筹资,而不是投资。
筹资活动没有产生净利润,而是支出净费用。
这种筹资费用是否属于经营活动的费用,即使在会计规范的制定中也存在争议,各国的会计规范对此的处理也不尽相同。
从财务管理的基本理念看,企业的金融资产是投资活动的剩余,是尚未投入实际经营活动的资产。
应将其从经营资产中剔除。
与此相适应,金融费用也应从经营收益中剔除,才能使经营资产和经营收益匹配。
因此,正确计量基础盈利能力的前提是区分经营资产和金融资产,区分经营收益与金融收益(费用)。
【提示】正确计量基础盈利能力的前提是区分经营资产和金融资产,区分经营收益与金融收益(费用)。
【提示】正确计量基础盈利能力的前提是区分经营资产和金融资产,区分经营收益与金融收益(费用)。
•3.没有区分有息负债与无息负债。
•既然要把金融(筹资)活动分离出来单独考察,就会涉及单独计量筹资活动的成本。
负债的成本(利息支出)仅仅是有息负债的成本。
因此,必须区分有息负债与无息负债,利息与有息负债相除,才是实际的平均利息率。
此外。
区分有息负债与无息负债后,有息负债与股东权益相除,可以得到更符合实际的财务杠杆。
无息负债没有固定成本,本来就没有杠杆作用,将其计入财务杠杆,会歪曲杠杆的实际作用。
•区分有息负债与无息负债后,有息负债与股东权益相除,可以得到更符合实际的财务杠杆。
无息负债没有固定成本,本来就没有杠杆作用,将其计入财务杠杆,会歪曲杠杆的实际作用。
•针对上述问题,人们对传统的财务分析体系做了一系列的改进,逐步形成了一个新的分析体系。
•【例·单选题】某公司今年与上年相比,销售收入增长10%,净利润增长8%,资产总额增加12%,负债总额增加9%。
可以判断,该公司权益净利率比上年()。
•A.提高B.降低C.不变D.不确定
•『正确答案』B『答案解析』根据杜邦财务分析体系:
权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=(净利润÷销售收入)×(销售收入÷资产总额)×[1÷(1-资产负债率)],今年与上年相比,销售净利率的分母(销售收入)增长10%,分子(净利润)增长8%,表明销售净利率在下降;总资产周转率的分母(资产总额)增加12%,分子(销售收入)增长10%,表明总资产周转率在下降;资产负债率的分母(资产总额)增加12%,分子负债总额增加9%,表明资产负债率在下降,即权益乘数在下降。
今年和上年相比,销售净利率下降了,总资产周转率下降了,权益乘数下降了,由此可以判断,该公司权益净利率比上年下降了。
•【例·单选题】甲公司2008年的销售净利率比2007年下降5%,总资产周转率提高10%,假定其他条件与2007年相同,那么甲公司2008年的权益净利率比2007年提高()。
•A.4.5%B.5.5%C.10%D.10.5%
•『正确答案』A
•『答案解析』
•【例·单选题】某企业的资产利润率为20%,若产权比率为1,则权益净利率为()。
(2009)
•A.15%B.20%C.30%D.40%
•『正确答案』D『答案解析』权益净利率=资产利润率×权益乘数=资产利润率×(1+产权比率)=20%×(1+1)=40%
•2.财务比率的比较和分解:
•【例题·计算题】
•资料:
F公司经营多种产品,最近两年的财务报表数据摘要如下:
• 要求:
进行以下计算、分析和判断(提示:
为了简化计算和分析,计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等,均使用期末数;一年按360天计算)。
•
(1)净利润变动分析:
该公司本年净利润比上年增加了多少?
按顺序计算确定所有者权益变动和净资产收益率变动对净利润的影响数额(金额)。
•
(2)权益净利率(净资产收益率)变动分析:
确定权益净利率变动的差额,按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额(百分点)。
• (3)资产净利率变动分析:
确定资产净利率变动的差额,按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额(百分点)。
• (4)资产周转天数分析:
确定总资产周转天数变动的差额,按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额(天数)。
利润表数据
上年
本年
营业收入
10000
30000
销货成本(变动成本)
7300
23560
管理费用(固定成本)
600
800
营业费用(固定成本)
500
1200
财务费用(借款利息)
100
2640
税前利润
1500
1800
所得税
500
600
净利润
1000
1200
资产负债表数据
上年末
本年末
货币资金
500
1000
应收账款
2000
8000
存货
5000
20000
其他流动资产
0
1000
流动资产合计
7500
30000
固定资产
5000
30000
资产总计
12500
60000
短期借款
1850
15000
应付账款
200
300
其他流动负债
450
700
流动负债合计
2500
16000
长期借款
0
29000
负债合计
2500
45000
股本
9000
13500
盈余公积
900
1100
未分配利润
100
400
所有者权益合计
10000
15000
负债及所有者权益总计
12500
60000
•【答案】
•
(1)净利润变动分析
• 净利润增加=1200-1000=200(万元)
• 因为:
净利润=所有者权益×净资产收益率
• 所有者权益增加影响利润数额=(15000-10000)×10%=500(万元)
•净资产收益率下降影响利润数额=15000×(8%-10%)=-300(万元)
•
(2)权益净利率变动分析
• 权益净利率的变动=-2%
• 因为:
权益净利率=资产净利率×权益乘数
• 资产收益率下降对权益净利率的影响=(1200/60000-1000/12500)×1.25=-7.5%
•权益乘数上升对权益净利率的影响=(60000/15000-12500/10000)×2%=5.5%
•(3)资产净利率变动因素分析
• 资产净利率变动=-6%
• 因为:
资产净利率=资产周转率×销售净利率
• 资产周转率变动对资产净利率的影响=(30000/60000-10000/12500)×10%=-3%
• 销售净利率变动对资产净利率的影响=0.5×(1200/30000-1000/10000)=-3%
(4)资产周转天数分析
• 总资产周转天数变动=360/0.5-360/0.8=720-450=270(天)
•因为:
总资产周转天数=固定资产周转天数+流动资产周转天数
•固定资产周转天数变动影响=360/(30000/30000)-360/(10000/5000)=180(天)
•流动资产周转天数变动影响=360/(30000/30000)-360/(10000/7500)=90(天)
四、改进的财务分析体系
•
(一)改进的财务分析体系的主要概念
•1.资产负债表的有关概念
•
(1)区分经营资产和金融资产。
区分经营资产和金融资产的主要标志是有无利息。
如果能够取得利息,则列为金融资产。
•
(2)区分经营负债和金融负债。
划分经营负债与金融负债的一般标准是有无利息要求。
应付项目的大部分是无息的,将其列入经营负债;如果是有息的,则属于金融活动,应列为金融负债。
•基本等式:
净经营资产=净金融负债+股东权益
•其中:
净经营资产=经营资产-经营负债
净金融负债=金融负债-金融资产
•2.利润表的有关概念
• 基本等式:
净利润=税后经营利润-税后利息费用
•其中:
税后经营利润=息税前经营利润×(1-所得税率)
•税后利息费用=利息费用×(1-所得税率)
•
(1)区分经营活动损益和金融活动损益。
金融活动的损益是税后利息费用,即利息收支的净额。
除金融活动损益以外的损益,全部视为经营活动损益。
•
(2)经营活动损益内部,可以进一步区分主要税后经营利润、其他营业利润和营业外收支。
主要经营利润等于营业收入减去营业成本及有关的期间费用,是最具持续性和预测性的收益;其他营业利润,包括资产减值、公允价值变动和投资收益,它们的持续性不宜判定;营业外收支不具持续性,没有预测价值。
•(3)法定利润表的所得税是统一扣除的。
为了便于分析,需要将其分摊给税后经营利润和税后利息费用。
•
(二)调整资产负债表和利润表
•根据上述概念,重新编制的经调整的资产负债表和利润表。
三、改进的财务分析体系
•改进的财务分析体系的特点:
•
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