09年四川长虹财务报表分析.docx
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09年四川长虹财务报表分析
一、公司业务与战略分析
行业特征
家电行业是一个产业高度集中,大批量专业化生产,技术密集,产品更新快的产业。
其中产业的大批量生产和其对技术的高要求也决定了彩电行业是个资金密集型行业,因为要在这个行业中生存,必须有着一定的规模,通过大规模生产销售而达到盈利目的;而对技术的研发也是需要投入大量大人力、物力和财力。
随着世界家用电器的发展,世界已经逐步形成了一些产业集团在行业中处于垄断地位,而掌握核心技术则是这些企业能够占据领导地位的关键。
对于彩电这个技术敏感型企业而言,谁掌握的最领先的技术,谁就是领头羊。
行业环境
由工业和信息化部运行监测协调局、工业和信息化部电子信息司、中国电子视像行业协会及北京奥维营销咨询公司(AVC)在京联合发布的《2009年第三季度中国电子信息产业经济运行暨彩电行业研究报告》中指出,我国彩电生产平稳回升,结构在迅速调整中;彩电出口量逐季上升,整体趋于好转;彩电内销形势较好,平板电视正在快速普及;本土骨干企业内销市场效益回升。
2009年前三季度,我国彩电行业中液晶电视产量为4932万台,同比增加66.9%;等离子电视产量180万台,同比减少26.6%;CRT彩电产量2056万台,同比减少41.1%;平板电视的产量比重达到了71.3%。
报告还指出,家电下乡、以旧换新等政策措施实施效果正逐步显现。
2009年,我国彩电行业全面进入了以数字化、平板化、绿色环保节能、产品与内容融合发展为主要内涵的结构调整和产业升级新阶段,建立完整的平板显示产业链和互联互通的数字化应用环境成为彩电行业实现可持续发展的方向。
行业竞争状态
在我国,彩电行业一直是一个竞争强,利润低的行业。
随着我国社会经济的不断发展和高新技术的日新月异,以及彩电行业的不断调整,我国彩电行业的利润有所上升。
而面对本行业内的竞争和国外强有力的竞争对手,国内彩电企业不断完善自身能力,在加强技术创新和自身的管理上都有很大提高。
2009年,我国液晶面板行业的生产经营经历了较为艰难的过程。
2009年前3季度我国以加工贸易方式进口液晶显示板11.6亿个,下降13.4%,占同期我国液晶显示板进口总量的91.1%。
2009年出口量下降至19.20亿块,同比下降了5.10%,出口金额也萎缩至192.1亿美元,同比下降了14.1%。
液晶面板行业的不景气,让国内彩电行业与其的议价短期能力有所加强。
而由于钢铁业的的势头良好,彩电行业对其议价能力较弱。
而彩电行业其它的材料供应行业都处于较强的竞争之中,所以彩电行业的企业应付账款也较高。
彩电的销售都是通过一些连锁商场,例如国美和苏宁,造成了国内大部分的电器销售渠道垄断,所以彩电行业与销售商的谈判能力较弱,可能存在较多的应收账款。
2009年,由于中国政府政策的鼓励与推动(家电下乡和以旧换新等),以及国内彩电企业自身技术和管理的不断完善和发展,我国的彩电行业也在竞争中取得一定优势。
如下图1:
在彩电产品销售市场中,2009年全国彩电零售市场的总体规模为3450万台,销售额达1312亿元。
较2008年相比,销量下降了3.2个百分点,但销售额上升了6.8个百分点。
液晶电视在销量上取得大幅突破,市场零售量达在2359万台,占彩电零售总体市场的68%,比2008年上升了100.8个百分点。
CRT电视销量急速下降,市场零售量仅为920万台,比2008年下降了58.6%。
等离子电视走势较为平稳,市场零售量为171万台,较2008年有小幅提升。
在液晶市场,前三季度,创维电视在国内市场以15.5%的份额排名第一,其平板电视以15.9%的份额排名第一。
由于家电下乡的推动,液晶电视方面,海信取代三星成为销售量冠军,具体市场份额情况如图2。
图22009年国内液晶电视市场份额
数据来源:
家电网
等离子电视市场上,全球掌握核心技术的只有松下、三星、LG、日立,以及中国的长虹五家。
在市场上,其他一些国内品牌也有相应产品投放市场。
主要市场格局如图3。
图32009年国内等离子电视市场份额
数据来源于:
家电网
在空调市场中,仅海尔、格力、美的、科龙、新科、奥克斯、LG等7家空调品牌的市场占有率,就达到了整个空调市场的七成以上。
在冰箱市场中,家电下乡市场占有率前四位品牌销售量占整个市场近75%的份额,市场品牌集中度较高,海尔以50%的市场份额成为农村市场表现最突出的品牌。
整个冰箱市场的格局如图4。
图4冰箱市场格局
数据来源:
万维家电网
行业市场价格分析
价格是影响商品在市场上销售量的重要因素之一。
由商品价值规律可知,商品的价格围绕价值上下浮动,并不总是等于商品的价值,这是因为商品的价格还受市场上商品的供求关系的影响。
同样,商品的价格也能影响市场上商品的供求关系,商品价格越高,其利润就越高,厂商就会提高商品的产量,增加供给,同时市场上的需求就会下降;价格越低,厂商就会减少商品的供给,同时需求也会增加。
价格竞争是企业在市场竞争中常用的手段,也是非常有效的手段,但价格战是一把双刃剑,滥用价格工具会给企业和市场带来消极的影响。
以1996年到2001年的五年间为例,家电市场共爆发了六次价格大战,特别是彩电销售价格缩水80%。
彩电行业的利润率大大降低。
据有关研究报告显示:
1990年,我国彩电行业利润率超过50%;2001年,中国信息产业部信息产品司司长张琪表示,中国彩电业已经成为微利润行业,利润率不足3%;2006年11月召开的中国彩电行业研究季度发布会上,传达出的一个信息是目前我国整个彩电行业处于一个微利经营的状况,利润率仅为1.7%,国内企业是1.3%,合资企业是2.9%。
以中国民族彩电企业的龙头老大海信为例,海信2009年公司年报显示,公司彩电销售额为167.1亿元,净利润为4.98亿,利润率仅为2.98%。
原材料市场尤其是液晶面板市场则呈现出相反的态势,自从08年9月爆发金融危机以来,全球经济陷入低迷,主要的面板生产商都在降低产量,以减少库存积压。
与全球彩电市场低迷不同,中国彩电市场都在4万亿的经济计划和“家电下乡”、“以旧换新”等措施的刺激下,彩电市场需求旺盛,致使进口彩电原材料价格暴涨。
以液晶面板为例,32英寸液晶面板价格2009年初为140美元,到2010年4月上涨210美元左右。
显示屏占整机成本的60%-70%,以此推算,一台液晶电视的成本在2400元左右,而现在市场上国产32英寸液晶电视的普遍售价3000元上下,再加上需要给经销商的利润,几乎无钱可赚。
对于我国家电企业来说,价格工具被过分使用,商家单一的依靠价格工具来进行市场竞争,不计后果的大打价格战,妄图依靠价格优势抢占市场,增强产品的竞争力,这无异于是饮鸩止渴。
过低的价格导致企业的利润率下降,企业就没有充足的技术研发资金,对于家电业这样的电子信息行业来说,失去技术优势,企业便失去了最为基本的竞争力。
我国彩电行业的平均利润率仅在2%左右,彩电企业根本没有充足的资金进行科技研发和技术创新,关键零部件和技术依靠进口,受制于人。
因此,对于我国彩电企业来说,价格工具已经没有了太大的作用,降价的空间已经所剩无几。
停止恶性的价格战,依靠技术赢得企业的生存空间,这才是中国彩电企业突破目前困境的唯一方式。
家电行业产品差异性分析
在产品差异化方面,总体来看我国家电产品的差别化程度一般。
从技术层面上而言,中国绝大部分家电企业是靠从国外引进生产线进入的,产品高端技术等深层技术几乎全部源于模仿;而工艺技术、生产及质量管理技术也由国内企业部分模仿或少量自己开发,而且多以装配机型占主流,因此造成产品的同质性严重。
家电企业在新产品研发中,也主要限于产品性能的增量调整,如增加一些附加功能,局部改进一些电路设计,改变机壳外形和颜色等,还不能算严格意义上的产品创新。
但近年来,中国家电企业逐渐开始注重对企业品牌和企业形象的打造,注重对企业产品质量的提高,改善售后服务,提高用户对企业的满意度,以此来培养忠于自己品牌的用户群。
二、四川长虹及主要竞争对手战略
四川长虹
2009年,面对全球范围内持续蔓延的经济危机和国内经济形势的变化,公司坚持以“聚焦、良性、蓄势”的年度经营方针为指导,紧紧把握国家灾后重建、产业振兴规划等一系列宏观政策机遇,在研发、生产、销售、管理创新等各方面采取了多项措施,推动各产业持续、良性发展。
2009年,公司继续推进自主创新战略,以创新项目为核心,以产品创新管理(PIM)框架为手段,稳步推进核心技术能力建设和创新平台建设,进一步提升企业的核心竞争能力。
在产品开发方面,公司在国内同行业中率先推出乐教LED电视和内容服务平台,在以内容服务带动产品销售的模式上取得突破;在家电下乡和节能惠民产品开发中,公司推出了符合农村使用习惯和使用条件的一级能效系列冰箱产品和三高效节能惠民系列空调产品,拉动了农村市场的消费需求。
创新管理体系建设方面,公司继续深化产品创新管理(PIM)流程,重点推进项目经理制、深化IPD的应用。
产业结构上在完善传统家电布局的同时,侧重从传统消费电子向3C融合的信息化消费电子方向转移,通过兼并、收购的方式,迅速形成3C另外两极(计算机与通讯产业)的基础。
在此基础上,整合3C核心技术,开发数字家庭技术平台,实现家用电器、移动电子设备与家庭其他电子设备的无线、互联、互通、互控。
发挥资源整合优势,全力打造“泛虹”概念的长虹联合舰队,将公司打造成全球重要的信息家电制造商、国内重要的关键部件的供应商、知名的内容服务提供商。
在产业价值链方向上,由单一整机生产向高附加价值、高核心技术含量的关键部品和软件方向拓展,形成完整的产业价值链。
产业商业模式方向上,由终端产品提供者向终端产品、系统方案、系统服务提供者转型。
2009年,公司自主技术创新实现重大突破,平板电视驱动芯片、数字家庭嵌入式软件平台、SOC芯片三大项目入选国家“核高基”科技重大专项,公司国家级技术中心荣获“国家认定企业技术中心成就奖”,公司拥有发明专利380余项,位列家电企业前列。
为应对全球范围内的金融危机,公司在内部提出"二次创业"计划,并开展"止滑提升"劳动竞赛活动,进一步激发公司的经营活力,销售收入稳步回升。
持续推进关键部件产业链建设,提升产业核心竞争能力。
2010年,四川长虹将进一步强化主业,提升彩电业务的核心竞争力。
主要包括进一步加强市场渠道建设,尤其是三、四级市场的拓展和投入,最终形成公司在渠道建设方面的核心能力;加强保障资源供给,继续实施平板产业扩能改造,提升平板电视整机生产能力和前端配套能力。
此外,四川长虹将加强品牌建设及投入,并完善激励机制。
公司表示,“2010年,四川长虹将继续聚焦资源,保障PDP、OLED等重大项目的稳步推进,同时继续把握行业内实施产业重组的机会,在全球家电产业新一轮行业重组中赢得主动、赢得先机。
”
康佳
康佳集团按照国际先进模式建立了市场导向型的管理体系,具备了一流的生产、营销、环保控制手段和完善的质量测试系统,而且康佳集团已经形成消费多媒体、移动通信、信息网络和相关配套器件四大主导产业。
康佳一直控制着自己产品的价格,虽然企业一直强调低成本战略,但是不是一味地跟从价格战,使自己的品牌不会给人一种低廉、低质的形象,反而给消费者一种高质量、低价格、性价比高、值得买的产品形象。
康佳品牌优势。
持续的名牌战略,使得康佳品牌具有极高的知名度和美誉度,据有关机构评估,康佳品牌价值78.87亿元,居国内品牌第六位,并被国家工商局认定为"中国驰名商标"。
品牌这一巨额的无形资产成为康佳对外扩张的有力武器。
康佳的战略选择:
采用的是发展型战略中的多元化战略、国际化战略。
面对家电行业产品的严重同质化,康佳的差异化战略除了表现在产品的核心技术方面,而且还体现在外观设计、时尚概念等方面,坚持走差异化精品路线,做细分市场的领导者。
康佳根据市场布局,利用品牌、融资、管理、营销等方面的优势,与内地彩电企业展开合作,利用其现有的厂房、设备,以达到降低成本费用、扩大经营规模、缩短运输距离、抢占区域市场的战略目的。
海信
面对金融危机,海信依靠长期坚持技术的积累和财务的稳健安全度过。
海信一直坚持对技术的研发,可以说,目前海信坚持技术研发的氛围已经牢固形成,尤其是近10年,在占销售额5%以上的研发投入和数千研发人员的努力下,研发水平明显提升,为参与国际竞争提供了有利的条件。
海信专注于主导产业的关键技术,建立起核心竞争力优势,确立与竞争者在技术和知识产权上的比较优势,争取下个10年在研发人员数量和研发投入比例继续加大的前提下,继续完善研发架构和体系,使之能很好地支撑国际化业务的开展与提升,并在主要的市场区域建立研发中心。
海信一直以来并将继续坚持的重点技术方向是数字显示技术、网络技术、节能环保技术、智能化家电、新一代通信技术、智能交通核心算法等前沿技术,并在这些领域的国家与国际标准的制定中,成为不可缺少的重要参与者。
加大液晶模组生产线投入,使产能将达到300万片。
公司在传统家用电视市场之外,还向专业电视领域进军,介入内容服务运营领域。
通过与国内外领先的内容制作商、网络服务运营商合作,建设数字家庭网络运营平台,打造“TV+Internet”的产品功能和“终端设备+服务运营”的商业模式。
公司在加强多媒体产品领先地位的同时,力求在内容服务运营领域取得更大突破,打造一个网络的海信。
TCL
TCL集团虽然最早走出国门,并购了汤姆逊彩电和阿尔卡特手机业务,但是其海外扩张之路走得并不平坦。
其在2005年、2006年连续两年陷入亏损境地。
在此背景下,公司在2007年对欧洲业务展开重组,止住了亏损的根源;并随后大力推进专业化战略,逐渐把资源向核心产业(多媒体、手机及其相关业务)上倾斜。
目前,公司进一步明晰了业务架构,通过建立"四大产业集团"和"两个业务群",将公司所有业务分类,聚焦核心产业。
"四大产业集团"包括经营彩电、AV(家庭网络影音)产品业务的TCL多媒体(1070.HK),经营通讯业务的TCL通讯(2618.HK);经营家电产品业务的"TCL家电产业集团"和经营部品业务的"泰科立部品产业集团";"两个业务群"包括"房地产与投资业务群"和"物流与服务业务群"。
由于定位准确、执行得力,公司终于在国际化并购五年后,等来了销售收入的首次正增长,2009年,其旗下多媒体、通讯、家电、部品四大产业群全部实现经营性盈利,宣告TCL集团基本走入了国际化并购之后的成长期。
集团在全球四个主要区域(中国、欧洲、北美、广义新兴市场)已经形成了完整的全球产业布局。
受益于中国市场需求旺盛和海外市场经济稳步复苏,以及公司供应链能力和品牌影响力的提升、销售渠道的优化和完善,公司在国内和海外市场均获得稳健发展。
从集团各项财务数据可以看出,集团业绩已摆脱2009年初金融危机的影响,呈现出前低后高、逐步好转的增长趋势。
而在管理方面,作为国际化的"践行者",TCL集团2009年存货周转同比加快10天,资产周转效率显著改善;其2009年的销售费用率和管理费用率分别为8.78%和4.46%,低于去年同期水平,实际上,我们也观察到,在过去的5年中,公司的费用率逐年走低。
由于毛利率的提升和费用率的降低,公司的净利率也有所提升,达到1.06%,我们认为,随着产业垂直整合的深入和管理的加强,公司净利率水平依然有上升空间。
从未来发展看,TCL集团已经制定了新的企业发展战略,"成长"将成为今后的工作主题,公司未来拟围绕"乘势而上,有效突破"的战略,全力推进多媒体和通讯为主的主营业务,同时致力于培育医疗电子、循环经济等新的增长点,有效提升海外市场品牌地位与业务能力,构建起公司在全球平板产业领域的核心竞争力。
海尔
为了适应全球经济一体化的形势,运作全球范围的品牌,从2006年开始,海尔集团继名牌战略、多元化战略、国际化战略阶段之后,进入第四个发展战略创新阶段:
全球化品牌战略阶段。
国际化战略和全球化品牌战略的区别是:
国际化战略阶段是以中国为基地,向全世界辐射;全球化品牌战略则是在每一个国家的市场创造本土化的海尔品牌。
海尔实施全球化品牌战略要解决的问题是:
提升产品的竞争力和企业运营的竞争力。
与分供方、客户、用户都实现双赢利润。
从单一文化转变到多元文化,实现持续发展。
但是国际金融危机导致2009年家电行业出口订单明显缩水,中国家电出口困难依然出现,2008年下半年以来,海尔开始主动放弃一些可能亏损的订单,像冰箱出口。
因此,易观国际预测海尔在2009年必将重心放在国内市场,巩固在国内市场的领先优势。
在国内,有两大因素将促进海尔的发展。
一是国家号召扩大内需,力推二次“家电下乡”。
以海尔冰箱为里,在家电下乡招标中,海尔冰箱15款产品全部中标,这也是继海尔冰箱全部中标第一次“家电下乡”项目后的再次大满贯。
作为一个全球化的品牌,海尔冰箱通过不断的创新和持续的技术积累,已经确立了在业内的优势,这在第一阶段的“家电下乡”中已经得到了体现。
重要的是,海尔冰箱一直致力于开发满足消费者需要的产品,在农村市场同样如此。
为了保证满足农村消费者的需要,海尔的研发人员进行了深入调查,发现了很多新需求。
二是国内钢材价格持续下跌,海尔与宝钢结成战略伙伴关系,这意味着海尔的制造成本将降低,间接减轻了营销支出给盈利带来的压力。
从以上两点来看,海尔在2009年的营销除了延续之前的品牌策略之外,还将在国内各级市场做大范围的促销,进一步增加在国内市场的销量,以弥补国际市场的萎靡。
海尔将更看重在家电下乡地区的推广,并且在营销预算上也是有保证的。
海尔将实行关注现金流,继续探索、优化以客户为中心的“零库存下的即需即供”商业模式。
坚持“海外市场要升级、中国市场要深入”的发展思路。
长虹财务报表数据:
净资产报酬率
4.0%
总资产报酬率
1.5%
权益乘数
2.7
|
净利润率
1.7%
总资产周转率
0.9
资产负债率
0.6
净利润
5.39亿
营业收入
314.6亿
负债总额
231.02亿
资产总额
365.36亿
营业收入
310.46亿
资产总额
365.36亿
÷÷÷
成本总额
310.37亿
收入总额
314.57亿
流动资产
242.71亿
非流动资产
122.65亿
—
营业收入
314.57亿
公允价值变动收益
237.38万
营业外收入
15.32万
投资收益
2.37亿
营业支出
256.43亿
营业税金及附加
14.04万
所得税费用
14.84万
资产减值损失
25.00万
营业外支出
1.53亿
期间费用
49.12亿
货币资金
70.51亿
交易性金融资产
6.53亿
应收账款
29.99亿
预付账款
5.66亿
其他应收账款
3.47亿
存货
82.96亿
其他流动资产
/
可供出售金融资产
1.35亿
持有至到期投资
/
长期股权投资
5.76亿
投资性房地产
8794.40万
固定资产
74.01亿
在建工程
4.65亿
无形资产
30.42亿
开发支出
1.79亿
商誉
1.48亿
长期待摊费
62.56万
递延所得税资产
2.21亿
其他非流动资产
/
财务费用
9126.4万
销售费用
36.17亿
管理费用
12.95亿
|
三、杜邦分析
长虹公司杜邦分析
(1)净资产报酬率.在05~09年,长虹公司2007年度权益净利率达到最高点4.1%,净资产报酬率越大利润越大,从而表明长虹五年内07年利润达到最高值,而08年利润达到最低点2.1%。
,继08年之后,长虹公司的净资产报酬率上升至4.0%,说明长虹09年要么总资产报酬率有所上升,要么权益乘数有所上升。
(2)权益乘数又称股本乘数,是指资产总额相当于股东权益的倍数。
表示企业的负债程度,权益乘数越大,企业负债程度越高。
长虹公司的权益乘数邮05年到09年呈现逐步上升趋势,权益乘数越大表示其负债程度越高,企业的财务风险越大。
因此也可以看出高收益高风险在长虹公司的具体体现。
(3)总资产报酬率又称资产所得率。
是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。
它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力,用以评价企业运用全部资产的总体获利能力,是评价企业资产运营效益的重要指标。
长虹公司的总资产报酬率从05~08年逐年下降,从中可以看出长虹公司的净利润对现金的贡献程度逐年减小。
但是09年上升至1.5%,表明长虹盈利能力有所上升。
(4)总资产周转率总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率。
长虹公司的总资产周转率一直保持一个平稳的发展趋势保持在1%上下波动,总资产周转率越大,销售能力越强,总资产的周转率越快。
四、长虹财务报表数据变化分析:
资产负债表:
从05年至09年长虹的资产负债表来看,货币资金、应收票据、非流动资产、无形资产、固定资产清理以及存货大量增加。
虽然大量清理固定资产,但是固定资产却明显增多,同时在建工程以及开发支出显著增长,短期借款增多。
但是,长期股份投资减少。
这表明,长虹不仅仅在清理大量不良固定资产,同时也在出售长期股权投资以换取资金。
但是清理固定资产和出售金融资产的资金不能够支撑长虹在建工程、购买新的固定资产、开发支出等一系列资金需求,长虹转向短期借款,并在07年出现长期借款,非流动负债整体异常增加。
预收账款和其他应付账款增多。
从这一点上,也反映出长虹公司在尽全力增加其货币资金,也一部分反映出了长虹仍具有上下游的谈判优势。
长虹公司的短期借款多以公司股份进行抵押,借款银行包括众多国内外知名银行,涉及多种币种,具有强大的融资能力。
利润表:
从利润表中的数据看来,长虹的伴随着营业收入稳步增长,营业总成本、销售费用以及管理费用也随之增加。
营业总成本占营业总收入比重过高。
财务费用在09年急剧下降,09年公允价值变动净收益以及营业利润大量增加。
由此,我们可以看出,长虹公司这些年除了在进行规模扩大之外并没有其他任何突出变化,开发支出的增加并没有带来技术的突破,营运能力止步不前,同时,由于财务费用的不断增加,在本来就差强人意的利润之中更是伤害元气,因此,07年的时候长虹出现了相对短期借款成本较低的长期借款,以减少财务费用。
现金流量表:
从现金流量表的数据来看,经营活动产生的现金流流入稳定但是流出却大量增加,而投资活动给只长虹带来了杯水车薪的现金流,基本可以忽略不计。
而由筹资活动所带来的现金流始终为正,并且数额巨大。
由此,我们不难看出,长虹的现金流主要是依靠它惊人的融资能力进行支撑。
从经营活动的现金流可以看出,长虹公司由于今年来激烈的家电市场的竞争,利润较低,有营业利润所带来的现金流已经无法维持企业生产。
虽然投资活动略有收益,但是相对于庞大的财务费用、在建工程、购置固定资产、开发支出等一系列资金需求来讲,无异于杯水车薪。
由此,长虹公司施展出了它惊人的融资能力,以维持企业运转。
但是,长虹公司的债务支出金额巨大,基本占融资活动产生现金流入的70%~80%,即其大量融资背后所隐藏的是借新还旧。
长此以往,企业处境将越发被动。
整体分析:
综合资产负债表、现金流量表以及利润表,我们不难发现,长虹公司虽然近年来规模不断扩大,但是盈利能力没有实质性提升,造血能力不足。
虽然营业利润和投资收益未给其带来充足的现金流,但长虹凭借其通畅的融资渠道和惊人的融资能力,维持着企业的正常运作。
虽然目前看来长虹在建工程、开发支出、财务费用金额巨大,盈利能力止步不前,但是我仍需认识到长虹仍然具有成为家电市场领先者的
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