钾肥行业及重点公司研究.doc
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金鼎綜合證券上海代表處
Shanghai,TISC
大陸股市週訊
鉀肥行業及重點公司研究
一、鉀肥價格走勢分析
1、供需表現失衡特徵
鉀鹽是含鉀礦物的總稱,世界上95%的鉀鹽用於製造鉀肥,主要産品有氯化鉀和硫酸鉀,其餘5%鉀鹽用於工業。
全球鉀鹽資源十分豐富,但資源分佈和生産佈局極不平衡:
全球資源總儲量約爲170億噸,但超過90%的資源集中在加拿大、俄羅斯、白俄羅斯和德國;全球鉀肥年産能約爲6000萬噸左右,前十位生産商(包括PCS、Mosaic、Agrium等)把持了90%的産能和産量,寡頭壟斷特徵明顯,2007年全球鉀肥消費量達到5,900萬噸,主要消費國中國、美國、巴西、印度和東南亞國家的消費量幾乎占了2/3,這些國家鉀肥的産量只占全球産量的9.0%,對外依存度高,供需失衡現象比較明顯。
由於供給的壟斷,相關巨頭公司可通過聯合控制産量,降低開工率,一定程度上控制和穩定價格。
圖:
世界鉀肥産量變化(折純K2O)單位:
萬噸
2、定價機制不同于其他大宗商品
鉀肥定價不同于一般的大宗商品,沒有大規模期貨市場,主要由供需關係決定。
定價機制主要是參考國際鉀肥貿易巨頭加拿大Canpotex公司和白俄羅斯鉀肥公司(BPC)每年獲得的長單合同價格。
鉀肥的供需情況是世界經濟的一部分,會受到大宗商品需求特別是農產品需求帶的帶動。
3、未來供需狀況
據BPC公司提供的資料顯示,2006年—2012年全球鉀肥産量主要來自加拿大鉀肥公司、俄羅斯歇爾尼特公司和中國。
從全球鉀肥需求趨勢來看,2007—2012年全球鉀肥在亞洲、北美、拉美及歐洲等國家和地區的需求量逐漸遞增。
如果分別按照3%、4%、5%的增長率計算,到2012年全球鉀肥需求總量將分別達到6300萬噸、6600萬噸、7000萬噸。
而2006-2012年全球鉀肥産量的增長幅度將小於需求的增長幅度,預計到2012年全球鉀肥産量達到6470萬噸,屬於供應偏緊的狀況。
4、價格預測
2007年以來鉀肥價格持續快速上漲,目前價格比起4年前已經翻了兩番。
鉀肥需求的高漲來自于對未來農業特別是生物能源需求的高預期,與農產品牛市直接有關,因此鉀肥需求的風險與大宗商品價格下跌的風險關聯。
此輪大宗商品牛市自2007年價格均出現了大幅增長,原因主要包括新興市場的需求快速放大和2002年至今美元的持續貶值,特別是“次貸”危機爆發以來,美元快速貶值帶動大宗商品價格的飛速上漲,同時也給大宗商品市場的未來帶來了極大的不確定性,一旦原油期貨和農產品期貨巨幅下跌,支撐鉀肥需求的預期會減弱。
不過由於鉀肥産能被寡頭壟斷,使産量和全球需求量相匹配,可防止鉀肥價格出現過大的波動風險。
預計未來鉀肥價格將維持在400美元以上。
圖:
Potashcorp鉀肥價格單位:
美元
二、我國鉀肥資源、生産及消費狀況
1、資源分佈及需求
我國是一個嚴重缺鉀的國家,已探明的工業儲備量爲青海5.4億噸,新疆儲備量2.51億噸,折合K2O共4.99億噸,約占全球的2.495%。
其中青海察爾汗鹽湖是我國目前已探明的惟一達到國際大型規模的液體鉀鹽礦床,鹵水中以氯化鉀爲主,工業儲量1.45億噸,新疆羅布泊鹽湖是近年探明的又一個超大型鉀鹽礦床,其羅北凹地目前已初步探明鉀鹽儲量1億噸,礦種包括硫酸鉀、硝酸鉀、鎂鹽等,開發潛力巨大。
鉀肥是農作物增産的主要肥料成分之一,種植試驗表明,使用鉀肥不僅有明顯的增産效果,還能改善農產品的品質,並且提高氮肥、磷肥的利用率。
隨著我國農業生産條件的改善,氮肥、磷肥施用量的不斷增加,土壤缺鉀現象日益突出,成爲制約很多地區農作物增産的主要因素。
目前我國實際氮鉀比例約爲1:
0.16,距離基礎比例1:
0.25和發達國家的1:
0.42有很大差距。
2、價格及決定
我國鉀肥進口由中化、中農集團壟斷,每年與Canpotex、BPC進行談判,確定當年的長單合同離岸價,到岸價格還要附加國際海運費和其他費用。
長單合同供應不足的部分,由當年的邊境貿易補足,通常邊貿進口價格會有一定的波動,但是也基本參照長單價格。
2008年氯化鉀進口需求大約在950萬噸,與Canpotex、BPC、ICL、APC的鉀肥進口合同均已簽訂,總量約250萬噸,2007年庫存約有300萬噸,還有約400萬噸的缺口,需要依靠邊貿進口。
2008年中國進口的鉀肥價格離岸價由2007年的每噸170-190美元,提價至570-590美元,加上海運費和國內環節的費用,總價將超過700美元。
國內自産鉀肥跟隨國際市場變化定價,一般是在進口鉀肥到岸價的基礎上,每噸降低50-100元。
目前國內鉀肥價格被國家控制在3700元/噸,國內供應商基本停止報價進行消極抵抗。
據媒體報道,國家發改委近期已召集相關部委和化肥企業開會,商議新的鉀肥價格政策。
初步確定取消鉀肥價格監管,實行對農民直補。
表:
國內鉀肥曆年産量、進出口及消費量單位:
萬噸
3、未來需求及産能釋放
據中國化肥協會估計,未來中國鉀肥需求增速保持6%左右,到2010年鉀肥需求量預計爲1300萬噸以上。
2009~2010年隨著重點鉀肥專案的建成投産,中國鉀肥供需結構將會有所改善,但難以根本改變國內生産總體供不應求的情況。
表:
2007年我國鉀肥産品産量及進出口狀況單位:
萬噸
産品
産能
産量
進口
出口
氯化鉀
300
286(其中鹽湖鉀肥生産190萬噸)
941.4(其中俄羅斯358萬噸)
5.8
硫酸鉀
170
150(其中羅鉀生産11萬噸)
17.95
5.97
硝酸鉀
50
36
7.2
0.9
未來十年國內鉀肥産能擴張主要包括(總體700萬噸):
鹽湖鉀肥:
100萬噸(固轉液);羅布泊:
一期120萬噸/年2008年10月投産,二期180萬將於09年開工;四川、西藏、青海、貴州、陝西、內蒙等地區:
300萬噸。
三、羅鉀與鹽湖鉀肥對比
1、需求及前景
氯化鉀主要用於水稻、小麥等大宗農作物上,對氯敏感作物如葡萄、西瓜、馬鈴薯、番茄等經濟作物要謹慎使用。
由於大宗農作物的産量遠遠高於經濟作物量,決定了氯化鉀的需求量大於硫酸鉀。
目前我國氯化鉀僅有10%左右直接施用在農田裏,80%-90%是作爲複合肥的原料使用(其中近50%是通過脫去氯離子,以硫酸鉀的形式作爲硫基複合肥的原料)。
硫酸鉀是一種優質無氯鉀肥,大部分是作爲硫基複合肥的原料,也可作爲肥料直接施用,特別適用於煙草、果蔬、茶葉等經濟作物,高品質的煙草必須施用硫酸鉀,對硫酸鉀的需求量最大。
近年來,在滿足葡萄、西瓜等經濟作物需求方面,硫酸鉀面臨著硫基複合肥(指鉀素來源於硫酸鉀、或將氯化鉀脫去氯離子製成的複合肥)的衝擊。
硫酸鉀也可以施用于大宗農作物上,但單位含鉀量低,施用成本較高,限制了使用。
2、主要廠商及競爭
國內主要的氯化鉀生産商集中在青海柴達木,除鹽湖鉀肥及其關聯企業(察爾汗)約200萬噸産能外,還有格爾木藏格鉀肥(察爾汗)30萬噸、茫崖康泰(大浪灘)15萬噸、冷湖濱地(大鹽灘)10萬噸、青海瀚海集團10萬噸産能,在雲貴高原還有約5-10萬噸産能。
鹽湖鉀肥是當仁不讓的龍頭。
表:
鹽湖鉀肥産能及産量單位:
萬噸
國內共有50餘家硫酸鉀生産企業,大都在東部地區,産能較爲分散,除羅鉀公司擁有鉀資源外,其他都是以氯化鉀爲原料的加工型硫酸鉀生産企業。
2007年産能約爲170萬噸左右,産量爲150萬噸。
目前産能最大企業是臺灣青上集團,其生産能力爲56萬噸,是亞洲最大和世界第三的硫酸鉀生産企業。
南風化工、魯西化工、魯北化工、山東海化和柳化股份都擁有2-12萬噸不等的産能。
羅鉀公司120萬噸/年硫酸鉀專案將於2008年10月投産,其經濟規模産能爲150萬噸/年,投産後加上現有12萬噸/年裝置,硫酸鉀總產能162萬噸/年。
考慮2008年10月投産後試車3月,因此2008年産量維持12萬噸,2009、2010和2011年分別爲110、140和162萬噸。
羅鉀公司還將於2009年開始180萬噸擴産計劃,樂觀的話2011年也將貢獻新的産量,屆時公司將超越德國K+S集團(現産能120萬噸),成爲世界上第一大硫酸鉀生産商。
圖:
羅鉀公司鉀肥産量單位:
萬噸
3、價格
硫酸鉀天然資源有限,大部分硫酸鉀來源於氯化鉀和硫酸或芒硝反應加工而得。
因此雖然硫酸鉀50%鉀養分含量低於氯化鉀60%的水平,但價格仍高於氯化鉀。
羅鉀公司硫酸鉀的鉀養分含量一般爲51%,甚至達到53%,高於一般硫酸鉀50%的水平,在同等價位下更具競爭力。
圖:
鹽湖鉀肥60%結晶氯化鉀出廠價
圖:
羅鉀公司硫酸鉀出廠價
4、生産工藝:
氯化鉀生産的主要工藝包括從鉀石鹽、光鹵石精製加工以及從鹵水提取。
鹽湖鉀肥採用的是含鉀鹽的鹵水加工的工藝路線,從以色列引進反浮選技術,借助特殊捕收劑,利用光鹵石和氯化鎂在其上吸附能力的不同實現鉀鎂分離,工藝先進,公司氯化鉀成本每噸不到1000元。
圖:
鹽湖發展工藝流程圖
硫酸鉀主要的生産工藝包括使用氯化鉀與硫酸反應的曼海姆法和直接從鹵水或可溶性硫酸鹽鉀礦提取的方法。
曼海姆法是我國目前硫酸鉀生産的主要方法,生産商包括臺灣青上,山東海化、柳化股份等利用産品鏈中回收的硫酸或硫酸鹽制取硫酸鉀的工藝也大都脫胎於此。
硫酸在成本中占比不到17%,主要的成本來自氯化鉀。
另一種制取硫酸鉀的方法是從鹵水中直接提取,或者從可溶性硫酸鹽鉀礦如鉀鎂礬(硫酸鉀鎂等)中提取硫酸鉀,採用這樣工藝的有羅鉀公司和德國K+S集團下屬的德國鉀鹽公司。
由於93%純度以上的氯化鉀才作爲製造硫酸鉀的原料,如果氯化鉀價格繼續上漲,一些加工型企業會被市場無情“清洗”。
羅鉀公司憑藉羅布泊豐富的資源,每噸硫酸鉀生産成本不到900元,按目前的硫酸鉀市場價格獲利頗豐。
圖:
羅鉀硫酸鉀工藝流程圖
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