财务现金流量分析概论.pptx
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第一章第一章导论导论Chapter1IntroductionChapter1Introduction公司法公司法对公司的定义对公司的定义本法所称公司是指依照本法在中国镜内设立的有限责任公司和股份有限公司。
有限责任公司和股份有限公司是企业法人。
公司法第二条、第三条有限责任公司,股东以其出资额为限对公司承担责任,公司以其全部资产对公司的债务承担责任。
股份有限公司,其全部资本分为等额股份,股东以其所持股份为限对公司承担责任,公司以其全部资产对公司的债务承担责任1公司理财公司理财CorporateFinance第一章第一章导论导论Chapter1IntroductionChapter1Introduction财务现金流量定义财务现金流量定义反映经营活动所带来的现金,不包括资本性支出和净营运支出。
总现金流量=经资本性支出和净营运资本支出调整后的现金流量经营性现金流量=税前息前利润+折旧-税收1公司理财公司理财CorporateFinance第一章第一章导论导论Chapter1IntroductionChapter1Introduction公司理财定义公司理财定义理财学是研究稀缺资金在企业和市场内的有效配置。
公司理财学是在股份有限公司这种现代企业制度的最主要形式下,就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。
从决策角度来讲,公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策;从管理角度来讲,公司理财的管理职能主要是指对资金筹集(来源)和资金投入(运用)的管理。
1公司理财公司理财CorporateFinance第一章第一章导论导论Chapter1IntroductionChapter1Introduction相关利益人(相关利益人(Stakeholder)凡影响到公司经营目标或受公司凡影响到公司经营目标或受公司经营目标影响的人都可被称为相关利益经营目标影响的人都可被称为相关利益人。
人。
弗里曼:
弗里曼:
战略性管理:
一种相关战略性管理:
一种相关利益者方法利益者方法1984年年1公司理财公司理财CorporateFinance第一章第一章导论导论Chapter1IntroductionChapter1Introduction公司理财的目标公司理财的目标股东价值最大化股东价值最大化ROE=净利润/股东权益相关人利益最大化相关人利益最大化1公司理财公司理财CorporateFinance第一章第一章导论导论Chapter1Chapter1IntroductionIntroduction公司理公司理财的任财的任务与职务与职能能做好各项财务收支的计划、控制、核算、分析和考核工作依法合理筹集资金有效利用各项资产,努力提高经济效益1公司理财公司理财CorporateFinance第一章第一章导论导论Chapter1IntroductionChapter1Introduction公司理财的环境公司理财的环境金融环境金融环境税收环境税收环境法律环境法律环境社会环境社会环境政府政府1公司理财公司理财CorporateFinance第一章第一章导论导论Chapter1IntroductionChapter1Introduction公司理财的课程内容公司理财的课程内容资产(资金运用)负债与股东权益(资金来源)流动资产(流动资金)流动负债(短期融资)固定资产(长期投资)长期负债股东权益(长期资本)可持续增长模型外部资金需要量财务分析1公司理财公司理财CorporateFinance如何才能顺利通过本门课程?
Howtosurvive?
案例(case)20%期末考试(finalexamination)50%课堂表现(participation)10%1公司理财公司理财CorporateFinance如何找到我?
Howtofindthisguy?
办公时间(officehours):
每周一上午8:
30-11:
30每周四下午3:
00-6:
00电话(tel):
0592-2187187(副院长办公室0592-2187287(教授工作室)0592-2186441(MBA秘书办公室)传真(fax):
0592-2187289电子信箱(e-mail):
1公司理财公司理财CorporateFinance第二章可持续增长模型第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModelChapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模型可持续增长模型g*=bROE其中:
g*=可持续增长率b=留存收益比率ROE=股东权益回报率1公司理财公司理财CorporateFinance第二章可持续增长模型第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModelChapter2TheSustainableGrowthModelROEROE的构成的构成ROE=净利润/股东权益=净利润/销售收入销售收入/总资产总资产/股东权益ROE净利润率总资产周转率财务杠杆=1公司理财公司理财CorporateFinance第二章可持续第二章可持续增长模型增长模型Chapter2TheChapter2TheSustainableSustainableGrowthModelGrowthModelROEROE的指的指标性作标性作用用净利润率总资产周转率财务杠杆盈利盈利能力能力经营经营效率效率风险风险程度程度1公司理财公司理财CorporateFinance第二章可持续增长模型第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModelChapter2TheSustainableGrowthModel经营效率指标经营效率指标固定资产周转率=销售收入/固定资产净值应收帐款周转率=销售收入/应收帐款存货周转率=销售成本/存货现金周转率=全年现金需要量/现金周转期总资产周转率=销售收入/总资产1公司理财公司理财CorporateFinance第二章可持续增长模型第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModelChapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模型可持续增长模型-另一种思维另一种思维资产的变动值负债的变动值资产=负债+权益公司要在一年内新增销售收入,就必须新增一定的资产,资产的增加要求增加资金,而如果公司不改变其负债与权益比,则资金的增加只能来自于留存收益,新增负债则取决于留存收益和负债与权益比。
权益的变动值1公司理财公司理财CorporateFinance第二章可持续增长模型第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModelChapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模型可持续增长模型-罗斯变例的推演罗斯变例的推演设:
A/S0=总资产与销售收入之比P=净利润率b=留存收益比率D/E=负债权益(期末)比S=销售收入变动值S0=本年销售收入S1=预计下年销售收入新增资产=A/S0S新增权益=pb(S0+S)新增负债=pb(S0+S)D/EA/S0S=pb(S0+S)+pb(S0+S)D/E1公司理财公司理财CorporateFinance第二章可持续增长模型第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModelChapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模型可持续增长模型-罗斯变例罗斯变例pb(1+D/E)S/S0=(g*)A/S0-pb(1+D/E)注:
罗斯变例近似等于g*=bROE的可持续增长模型。
在连续的时间段里,两式是相等的。
1公司理财公司理财CorporateFinance第二章可持续增长模型第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModelChapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模型说明了什么?
可持续增长模型说明了什么?
1在给定公司的经营状况(以利润率和总资产周转率为代表)和主要财务政策(以留存收益比率和财务杠杆为代表)的条件下,一个公司所能实现的最大可能销售增长率;2任何一个公司如果要以超过它的可持续增长率增长时,它就必须改变其中的一个或多个比率,要么改善其经营状况,要么转变其主要财务政策。
1公司理财公司理财CorporateFinance第二章可持续增长模型第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModelChapter2TheSustainableGrowthModel实际增长率实际增长率本年销售收入上一年度销售收入G=上一年度销售收入1公司理财公司理财CorporateFinance本章小结本章小结SummaryandConclusionsSummaryandConclusionsROE指标体系可持续增长模型外部资金需要量的预测1公司理财公司理财CorporateFinance第三章长期投资决策第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgetingChapter3CapitalBudgeting长期投资决策的特点长期投资决策的特点公司在当前进行的投资是决定公司前景的重要因素。
公司在当前进行的投资是决定公司前景的重要因素。
长期投资决策所涉及到的支出,例如厂房的新建和扩长期投资决策所涉及到的支出,例如厂房的新建和扩建,设备的引进和更新,资源的开发与利用等都具有建,设备的引进和更新,资源的开发与利用等都具有金额大,影响时间长,影响因素复杂多变的特点。
在金额大,影响时间长,影响因素复杂多变的特点。
在一家管理规范的公司里,长期投资决策过程往往是从一家管理规范的公司里,长期投资决策过程往往是从战略层次开始,再由执行经理将战略目标转化成包含战略层次开始,再由执行经理将战略目标转化成包含特定投资方案的具体投资项目计划。
而这一投资决策特定投资方案的具体投资项目计划。
而这一投资决策过程最为主要的方面就是投资项目的财务评估,或常过程最为主要的方面就是投资项目的财务评估,或常被称为资本预算(被称为资本预算(CapitalBudgeting)。
)。
1公司理财公司理财CorporateFinance第四章第四章流动资金管理流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagementChapter4WorkingCapitalManagement流动资金管理流动资金管理流动资金(WorkingCapital)指占用在流动资产上的资金。
流动资产指可在一年内或一个营业周期内转换成现金或运用的其他资产。
四项主要流动资产现金/银行存款短期投资存货应收帐款1公司理财公司理财CorporateFinance第四章第四章流动资金管理流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagementChapter4WorkingCapitalManagement现金的定义现金的定义现金指具有普遍可接受性,可随时用来购买其他资产或清偿债务的交换媒介。
它包括库存现金、银行存款及其它一切可被普遍接受的流通工具,如银行本票、银行汇票、个人支票和旅行支票等。
狭义的现金定义只包括库存现金在内。
会计处理上既可以仅设“现金”帐户,也可以分设“库存现金”、“银行存款”和“其他货币资金”等帐户。
1公司理财公司理财CorporateFinance第四章第四章流动资金管理流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagementChapter4WorkingCapitalManagement现金管理的核心内容现金管理的核心内容在不影响公司运转效率所需要现金数量的前提下,尽可能地减少公司库存现金的持有量。
简单而言,就是如何确定最优库存现金持有量。
1公司理财公司理财CorporateFinance第四章第四章流动资金管理流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagementChapter4WorkingCapitalManagement鲍莫尔(鲍莫尔(Baumol)模型)模型TC=C0D/Q+ChQ/2dTC/dQ=-C0D/Q2+Ch/2Q*=Q*=最优库存现金持有量hCDC021公司理财公司理财CorporateFinance第四章第四章流动资金管理流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagementChapter4WorkingCapitalManagement米勒米勒-俄尔(俄尔(Miller-Orr)模型)模型Z=最优库存现金持有量b=变现成本Z=h=3Z=日净现金流量的方差i=日市场利率,实际上衡量置存成本3243ib1公司理财公司理财CorporateFinance第四章第四章流动资金管理流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagementChapter4WorkingCapitalManagement现金周转期的确定现金周转期的确定存货存货周转期=365销售成本应收帐款应收帐款周转期=365销售收入应付帐款应付帐款支付期=365销售成本现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期应付帐款支付期1公司理财公司理财CorporateFinance第四章第四章流动资金管理流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagementChapter4WorkingCapitalManagement最优库存现金持有量的确定最优库存现金持有量的确定现金周转率=365/现金周转期最优库存现金持有量=全年现金总需要量/现金周转率1公司理财公司理财CorporateFinance第四章第四章流动资金管理流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagementChapter4WorkingCapitalManagement浮差的概念浮差的概念浮差(Float)指公司托收未承付存款,即从银行实际支付的款项数额与银行帐面数额之间的差额,也就是公司分类帐余额和银行分类帐余额之间的差额。
当银行分类帐余额大于公司分类帐余额,称为支付浮差(paymentfloat)。
当公司分类帐余额大于银行分类帐余额,称为收取浮差(availabilityfloat)。
1公司理财公司理财CorporateFinance第四章第四章流动资金管理流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagementChapter4WorkingCapitalManagement浮差的价值浮差的价值浮差的价值取决于:
支票金额的大小;支票收取时间的长短;市场利率的高低。
浮差价值=支票金额支票收取时滞市场日利率1公司理财公司理财CorporateFinance第四章第四章流动资金管理流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagementChapter4WorkingCapitalManagement银行支票清算过程银行支票清算过程延迟支付加速收取1公司理财公司理财CorporateFinance第三章长期投第三章长期投资决策资决策Chapter3Chapter3CapitalCapitalBudgetingBudgeting投资项目投资项目财务评估财务评估的主要方的主要方法法平均收益率法平均收益率法回收期法回收期法净现值法净现值法内部收益率法内部收益率法1公司理财公司理财CorporateFinance第三章长期投资决策第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgetingChapter3CapitalBudgeting平均收益率法平均收益率法(AverageAccountingReturnMethodAverageAccountingReturnMethod)年净收益=税后利润平均净收益=年净收益之和/投资年限平均投资额=(期初投资额+期末投资额)/2平均净收益平均收益率=平均投资额1公司理财公司理财CorporateFinance第三章长期投资决策第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgetingChapter3CapitalBudgeting厦门特区供水工程投资项目评价厦门特区供水工程投资项目评价平均净收益=5519/10=551.9平均投资额=(3790+0)/2=1895551.9平均收益率=29.13%18951公司理财公司理财CorporateFinance第三章长期投资决策第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgetingChapter3CapitalBudgeting静态回收期法静态回收期法(PaybackPeriodMethodPaybackPeriodMethod)现金流量=净利润(税后利润)+折旧累计现金流量=各年现金流量之和投资总额静态回收期=累计现金流量1公司理财公司理财CorporateFinance第三章长期投资决策第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgetingChapter3CapitalBudgeting动态回收期法动态回收期法(DiscountedPaybackDiscountedPaybackPeriodPeriod)现金流量(CF)=净利润(税后利润)+折旧累计贴现现金流量=/(1+k)tk=贴现率投资总额动态回收期=累计贴现现金流量ntCF11公司理财公司理财CorporateFinance第三章长期投资决策第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgetingChapter3CapitalBudgeting净现值法净现值法(NetPresentValueMethodNetPresentValueMethod)现金流量(CF)=净利润(税后利润)+折旧k=贴现率t=投资年限净现值=-(投资总额+流动资金)+/(1+k)t+(残值+流动资金)/(1+k)tntCF11公司理财公司理财CorporateFinance第三章长期投资决策第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgetingChapter3CapitalBudgeting净现值法的判断法则净现值法的判断法则以符号表示,就是:
当NPV0时,接受投资方案;当NPVK时,接受投资方案;当IRRK时,拒绝投资方案;当IRR=K时,投资方案两可。
|NPV1|IRR=r1+(r2-r1)|NPV1|+|NPV2|1公司理财公司理财CorporateFinance第五章留存收益与股利政策第五章留存收益与股利政策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicyChapter5RetainedEarningsandDividendPolicy税后利润的分配税后利润的分配公司法第一百七十七条规定,股份有限公司在缴纳所得税后的利润,按以下顺序进行分配:
1.弥补以前年度亏损;2.按税后利润的10%提取法定公积金;(法定公积金累计达公司注册资本50%以上,可不再提取)3.按税后利润的5%-10%提取法定公益金;4.提取任意盈余公积金;5.支付股利1公司理财公司理财CorporateFinance第五章留存收益与股利政策第五章留存收益与股利政策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicyChapter5RetainedEarningsandDividendPolicy留存收益的概念留存收益的概念Retainedearningsisthedifferencebetweenthetotalearningsoftheentityfromitsincorporationtothebalancesheetdateandthetotalamountofdividendspaidtoitsshareholdersoverthesameperiod.Thatis,thedifferencerepresentsthatpartofearningsthathasbeenretainedforusein(reinvestedin)thebusiness.留存收益指从公司成立以来到某一资产负债表编制日止,公司总收益与所支付给股东的全部股利之间的差额。
即公司用于(再投资)企业经营的那部分收益。
1公司理财公司理财CorporateFinance第五章留存收益与股利政策第五章留存收益与股利政策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicyChapter5RetainedEarningsandDividendPolicy华特公式(华特公式(WalterFormulaWalterFormula)其中:
P=预期公司股票价格R=净资产收益率K=同期市场利率E=每股可供股东分配的利润D=每股股利KDEKRDP)(1公司理财公司理财CorporateFinance第五章留存收益与股利政策第五章留存收益与股利政策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicyChapter5RetainedEarningsandDividendPolicy华特公式的决定原则华特公式的决定原则在股东财富最大化的目标下,能使公司普通股股票的市场价格最大化时的留存收益比例就是最优的留存收益比例。
华特公式说明:
如果RK为使公司股东财富最大,公司应将可供股东分配的利润全部作为股利分配给股东,即b=0;如果KR为使公司股东财富最大,公司应将可供股东分配的利润全部作为留存收益用于公司的再投资,即b=11公司理财公司理财CorporateFinance第五章留存收益与股利政策第五章留存收益与股利政策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicyChapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股利的概念股利的概念股利是股息和红利的统称。
其中股息指优先股股东依照事先约定的比率定期固定分取的公司经营收益;红利指普通股股东在分派股息之后从公司不定期分取的收益。
股息和红利都是股东投资的收益。
1公司理财公司理财CorporateFinance有效市场假设(EfficientMarketHypothesis)“Allpricesfullyreflectallrelevantinformation”“所有价格都充分反映一切相关的信息”“所有价格都充分反映一切相关的历史信息”弱式有效性“所有价格都充分反映一切相关的公开信息”半强式有效性“所有价格都充分反映一切相关公开或私下的信息”强式有效性1公司理财
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