第5章投资项目财务分析.pptx
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第第55章投资项目财务分析章投资项目财务分析第第55章投资项目的财务分析章投资项目的财务分析5.1可行性研究与财务评价概可行性研究与财务评价概述述15.2费用、收益识别、报表费用、收益识别、报表25.3资金规划资金规划35.4财务效果计算财务效果计算45.5案例分析案例分析55.6改建扩建改造项目评价改建扩建改造项目评价65.7资产评估资产评估7v1.可行性研究的主要内容谈谈判判签签约约工工程程设设计计施施工工安安装装试试运运转转竣竣工工验验收收投投产产项项目目后后评评价价项项目目评评估估投投资资决决策策可可行行性性研研究究项项目目建建议议书书初初步步可可行行性性研研究究机机会会研研究究投资前期投资前期投资时期投资时期生产时期生产时期5.15.1可行性研究和财务分析概述可行性研究和财务分析概述5.15.1可行性研究和财务分析概述可行性研究和财务分析概述v1.可行性研究的主要内容v
(1)投资前期v投资前时期是决定项目效果的关键时期,是研究的重点。
v在机会研究阶段,根据市场要求和国家的产业政策,结合企业的发展和经营规划,提出投资项目的设想,并对设想进行粗略分析。
我国建设项目管理程序要求在对拟投资项目进行初步论证后,向有关主管部门提交项目建议书;在可行性研究完成后,主管部门或银行要组织专家进行评估,在项目评估结束通过后,进行投资决策。
投资前时期的主要工作是可行性研究。
5.15.1可行性研究和财务分析概述可行性研究和财务分析概述v1.可行性研究的主要内容v可行性研究v可行性研究就是对拟建项目技术上,经济上及其他方面的可行性进行论证。
其目的是为了给投资决策者提供决策依据,同时为银行贷款,合作者签约,工程设计等提供依据和基础资料。
可行性研究是决策科学化的必要步骤和手段。
v主要内容主要有:
5.15.1可行性研究和财务分析概述可行性研究和财务分析概述v1.可行性研究的主要内容v
(1)项目的背景和历史v
(2)市场调查和拟建规模v(3)资源、原材料、燃料机械协作条件v(4)建厂条件及厂址选择方案v(5)环境保护v(6)技术方案v(7)企业组织和定员v(8)项目实施计划和进度v(9)项目的财务分析v(10)项目的国民经济分析v(11)项目的综合评价及建议5.15.1可行性研究和财务分析概述可行性研究和财务分析概述v2.财务分析的目的和主要内容v
(1)财务分析又称财务评价是从投资项目或企业角度对项目进行的经济分析。
v
(2)国民经济分析是从国家和社会的角度进行的经济分析。
5.15.1可行性研究和财务分析概述可行性研究和财务分析概述v(3)财务分析的主要目的v从企业或项目角度出发,分析投资效果判明企业投资所获得的实际利益。
v为企业制定资金规划v为协调企业利益和国家利益提供依据。
5.15.1可行性研究和财务分析概述可行性研究和财务分析概述v(4)财务分析的主要内容v预测基础数据包括:
销售量、产量、价格、投资估算;成本费用及其构成估算。
预测的结果形成若干财务表:
投资估算表、折旧表、成本费用表、损益表等。
v编制资金规划与计划资金来源与运用表(也称资金平衡表)v计算和分析财务效果v编制财务现金流量表,据此计算出财务分析的经济效果指标。
5.15.1可行性研究和财务分析概述可行性研究和财务分析概述v3.项目财务分析和可行性研究其他各环节的关系项目财务分析几乎与可行性研究的前几个环节都有关系,它所需要的基础数据,如投资、成本、利润等,来源于前期的各项调查,资金规划除了与投资、成本、利润相关外,还与项目实施计划相联系。
项目背景项目背景市场调查和拟建规模市场调查和拟建规模资源、材料、协作资源、材料、协作技术方案技术方案环境保护环境保护厂址选择厂址选择项目实施计划项目实施计划企业组织、定员企业组织、定员综合评价综合评价经济分析经济分析财务效果计算财务效果计算资金规划资金规划投资估算投资估算利润估算利润估算成本估算成本估算产产量量和和价价格格财财务务分分析析流流动动资资金金固固定定资资产产财财务务分分析析与与可可行行性性研研究究各各环环节节关关系系5.25.2费用收益识别和基础财务报表费用收益识别和基础财务报表v1.费用、收益识别v
(1)收益v销售收入v资产回收v补贴5.25.2费用收益识别和基础财务报表费用收益识别和基础财务报表v1.费用、收益识别v
(2)费用v投资包括固定资产投资、固定资产投资方向调节税、无形资产投资、建设期借款利息、流动资金投资及开办费等。
v销售税包括销售税金及附加,凡需从销售收入中支付的税金均需列入。
v经营成本是生产、经营过程中的支出。
经营成本=总成本费用-折旧与摊销-利息支出5.25.2费用收益识别和基础财务报表费用收益识别和基础财务报表v1.费用、收益识别v(3)价格和汇率v价格:
财务分析的价格一律采用成交价格(市场价格或计划价格)。
v汇率:
采用实际结算的汇率。
5.25.2费用收益识别和基础财务报表费用收益识别和基础财务报表v2.基础财务报表编制v主要财务报表v损益表、资金来源与运用表、资产负债表和现金流量表、外汇平衡表v基础性报表v投资估算表、投资计划与资金筹措表、折旧与摊销估算表、债务偿还表、成本费用估算表、销售收入、税金估算表5.25.2费用收益识别和基础财务报表费用收益识别和基础财务报表v各财务报表之间的关系销售收入、税金、损益表销售收入、税金、损益表借款及还本付息表借款及还本付息表现金流量表现金流量表投资计划与资金筹措表投资计划与资金筹措表投资估算表投资估算表折旧与摊销表折旧与摊销表成本费用估算表成本费用估算表资金来源与运用表资金来源与运用表资产负债表资产负债表5.35.3资金规划资金规划v1.投资的资金来源国内国内自有自有新增资本金新增资本金资本公积金资本公积金提起折旧与摊销提起折旧与摊销税后利润税后利润借入借入银行银行国外国外国外银行贷款国外银行贷款我国在外国开设银行的存款我国在外国开设银行的存款外国政府贷款外国政府贷款国际金融机构贷款国际金融机构贷款利用外国银行出口信贷利用外国银行出口信贷贸易补偿贸易补偿国外发行债券国外发行债券中外合资中外合资中外合作经营中外合作经营资金来源资金来源v2.资金结构与财务风险v资金结构是指投资项目所使用的来源及数量构成。
v财务风险是指与资金有关的风险。
不同来源的资金所需付出的代价是不同的。
5.35.3资金规划资金规划5.35.3资金规划资金规划v2.资金结构与财务风险v自有资金与借款的比例结构关系:
v设全部投资K,自有资金Ko,贷款KL,全部投资收益R,贷款利息RL,自有资金收益率Ro,已知K=Ko+KL)()(00000LLLLLLLRRKKRKRKRKKKRKRKR5.35.3资金规划资金规划v2.资金结构与财务风险v由上式可知,v当RRL时,R0Rv当RRL时,R00或IRRdi0,则应进行改扩建和技改投资。
然而下这样的结论,为时过早。
v但增量法体现的是增量效果,不能体现绝对效果。
互斥方案比选应用是通过绝对效果和相对检验。
5.65.6改建扩建和技术改造项目财务分析改建扩建和技术改造项目财务分析v2.增量法v若满足下列条件之一就是完善的:
v条件一:
不改扩和技改通过总量评价,改扩和技改通过增量效果评价;v条件二:
进行改扩建技改同时通过总量效果和增量效果评价。
v这样,仍至少要作一次总量评价,与我们要回避资产评估的愿望不符。
v新的可能性。
P207表5-13v结论:
在改扩建和技改项目评价中,一般情况下只需要进行增量效果评价;只有当企业面临亏损,需要将企业关闭、拍卖还是进行改建和技改作出决策时,才需要同时作增量效果和总量效果评价。
增量效果和总量效果的可能性排列增量效果和总量效果的可能性排列序号序号增量效果增量效果总量效果总量效果增量效果增量效果决策决策不改造不改造改造改造
(1)改造改造
(2)改造改造(3)改造改造(4)不改造不改造(5)不改造不改造(6)不改造不改造表示通过,表示没通过5.65.6改建扩建和技术改造项目财务分析改建扩建和技术改造项目财务分析v2.增量法v
(2)增量现金流的计算v前后法:
项目后的现金流减去项目前的对应现金流v该法存在一个假设:
若不上项目,项目将保持项目前的水平不变,当实际情况与之不符时,将产生误差。
v有无法:
正确方法。
有项目未来的现金流减去无项目对应的未来的现金流。
5.65.6改建扩建和技术改造项目财务分析改建扩建和技术改造项目财务分析v2.增量法v
(2)增量现金流的计算v按前后法可能发生错误:
v现金流量的变化不能体现,可能逐年增加,也可能减少v保持不变可能性不大v前后法仅是有无法的一种特例。
5.65.6改建扩建和技术改造项目财务分析改建扩建和技术改造项目财务分析v2.增量法项目前有项目(项目后)无项目增量净收益项目前有项目(项目后)无项目增量净收益项目前有项目(项目后)无项目增量净收益项目前有项目(项目后)无项目增量净收益例例5555v某厂现有固定资产、流动资产800万元,技改前(现在,第0年)和假定不改造未来8年的有关预测数据如表514所列;如果进行改造,须投资180万元,假设改造当年生效,其未来8年的预测数据见表515,若基准折现率10%,该厂不存在关停并转问题,问该厂是否应当进行技术改造?
收入与支出项目01234578销售收入600600600550550500500资产回收200经营成本和其他支出430430440417.5417.5385385收入与支出项目1234578销售收入650650650650650650资产回收250经营成本和其他支出447.5447.5447.5452.5457.5457.5表515进行技术改造未来8年数据表514不改造现在和未来8年数据收入及支出项目01234578销售收入505050505050资产回收50投资180经营成本及支出17.517.517.522.527.527.5收入及支出项目01234578销售收入5050100100150150资产回收50投资180经营成本及支出17.57.5303572.572.5表表516516用前后法计算的增量现金流用前后法计算的增量现金流表表517517用有无法计算的增量现金流用有无法计算的增量现金流v用表516计算vNPV=-180+32.52.48727.50.68322.52.4870.68372.50.4665-8.4vNPV=-18032.50.909142.50.8264700.7513650.68377.52.4870.683127.50.4665172.7012345-78净现金流-18032.532.532.527.522.572.5012345-78净现金流-18032.542.5706577.5127.53.3.财务分析步骤和实例分析财务分析步骤和实例分析v步骤:
v考察是否存在关停、转让的可能性,并决定是否要作总量分析;v若作总量分析,根据情况进行企业现有资产估价;v作有项目和无项目的财务预测,列出成本、收入表及有项目时投资表;v对于增量分析,列出有无项目的增量资金平衡表及贷款偿还表;v分别列出有、无项目的现金流量表和有、无项目的增量现金流量表;v计算有、无项目的增量效果指标,判断是否通过增量效果评价;若作总量分析,则计算有项目情况下的总量效果指标,判断项目是否通过总量效果评价。
v只有既通过增量效果评价,又通过总量效果评价,才是可行的。
5.75.7资产评估资产评估v资产评估,就是依据国家规定和有关资料,根据指定目的,按照法定程序,运用科学方法,对资产在某一时点的价值进行评定估价。
v资产评估的方法:
v第一种:
收益法,亦称收益现值法v第二种:
成本法,亦称重置成本法v第三种:
市场法,亦称现行市价法5.75.7资产评估资产评估v1.收益法v
(1)适用条件及评估程序v收益法是通过估测由于获得资产而带来的未来预期收益的现值来确定被评估资产的价值的。
v适用条件:
v被评估资产未来预期收益可以预测,并可以用货币来计算;v与获得资产未来预期收益相联系的风险报酬也可以估算出来。
5.75.7资产评估资产评估v1.收益法v
(1)适用条件及评估程序v程序:
v调查。
分析影响企业未来收益的企业内部和外部因素;v收集。
验证与资产未来预期收益有关的经营,财务,市场,风险等数据资料;v分析。
测算与预期收益有关的经济参数;v估算资产的未来预期收益;v确定折现率;v计算资产未来预期收益的现值;v确定被评估资产的评估值。
5.75.7资产评估资产评估v1.收益法v
(2)收益法的计算公式v式中:
vPV资产评估vBt第年的资产预期收益v资产经营的期限(年)v折现率NtttiBPV1)1(5.75.7资产评估资产评估v1.收益法v
(2)收益法的计算公式v收益的计算方法v当被评估资产在未来的经营期限是有限时间时,或需评估有限期间的资产价值时,(5-9)式中的N是一个具体数字,此时可直接按(5-9)式计算。
v1.收益法v
(2)收益法的计算公式v年金资本化计算方法v如果一项资产可以永久性经营下去,则可获得永久性收益,如企业,土地等。
当资产的收益可认为是每年保持不变时,根据等额分付现值公式,(5-9)式可变换成:
vvB为等额年金,i为折现率,又称资本化率。
5.75.7资产评估资产评估iBiAPBPV1),(5.75.7资产评估资产评估v1.收益法v有期限收益和年金资本化结合的计算方法v一般资产的近期收益可以比较准确地预测,预测期限越长,越难做出准确的判断。
由资金的时间价值,近期收益的准确度远比远期收益的准确度对资产价值的估计更重要。
因此,可将收益分段计算,近期采用有限期公式,远期采用年金资本化公式。
综合起来,可用下式表示:
vBt前年中第年的收益vm近期年份数有期限收益和年金资本化结合的计算方法有期限收益和年金资本化结合的计算方法vB为远期年金vN经营期限vN为无限大时(N40即可视为无限大)v如果远期预测收益呈增长趋势,则可先估计增长率,再进行综合计算,如果远期年增长率为g,则评估公式可写成:
mmtttiiBiBPV)1()1(1mmtmttigigBiBPV)1()()1()1(1v例例5-85-8被评估对象为一经营中企业被评估对象为一经营中企业,企业前企业前44年预期净年预期净收收v益为益为1010万元万元,11,11万元万元,10,10万元万元,12,12万元万元;预计从预计从第第55年起每年净收益与第年起每年净收益与第44年相同年相同,经营期限可认为是经营期限可认为是无限的无限的,折现率取折现率取10%,10%,则该企业的评估值为则该企业的评估值为:
5.75.7资产评估资产评估v(3)涉及的主要经济参数v收益额v指因获得资产而取得的收益扣除为取得资产收益而发生的各种费用后的余额。
收益额的计算与评估角度,被评估对象的具体情况。
资产权益人的性质有关,需根据实际情况处理,计算方法有:
税前收益和税后收益。
5.75.7资产评估资产评估v折现率v折现率或资本化率就是投资的最低希望收益率,在资产评估中要特别重视折现率中包含的风险报酬率的选取。
v需要指出的是折现率的确定必须和收益计算相对应,例如,税前收益的折现率与税后收益的折现率不同,收益中考虑涨价因素与否直接影响折现率是否应包含通货膨胀率,等等。
5.75.7资产评估资产评估v2.成本法v
(1)成本法的基本概念v原理公式v一项资产的价格不应高于重新建造的具有相同功能的资产的成本。
v当被评估资产价值不易直接评估时,可用重新建造的具有相同功能的资产的成本来近似。
其原理公式可表示为:
v资产评估值重置成本实体性贬值功能性贬值经济性贬值v采用成本法的关键在于估算重置成本和贬值大小。
5.75.7资产评估资产评估v2.成本法v
(1)成本法的基本概念v重置成本v又称重置全价,指重新建造或购买相同或相似的全新资产的成本或价格。
按不同方式,又可将重置成本分为两种:
v复原重置成本(复制成本)v是指使用与被评估资产相同的材料,相同的建造工艺,按照现行价格建造结构、功能与被评估资产完全相同的新资产的成本。
这种方法是在被评估资产未发生显著的技术进步的前提下才是合理的。
v更新重置成本v是指采用新材料,新工艺,新设计,按现行价格建造与被评估资产功能相同或相似的全新资产的成本。
适于资产已出现明显技术进步的情形。
5.75.7资产评估资产评估v2.成本法v
(1)成本法的基本概念v实体性贬值(有形磨损贬值)v指资产在使用中或闲置中磨损、变形、老化等造成实体性陈旧而引起的贬值。
v功能性贬值(无形磨损贬值)v由于技术进步出现性能更优越的新资产而使原有资产部分或全部失去使用价值而造成的贬值。
v经济性贬值v由于外界因素引起的与新置资产相比,获利能力下降而造成的损失。
5.75.7资产评估资产评估v2.成本法v
(2)成本的估算v方法:
重置核算法,功能成本法,规模成本法,物价指数法。
v重置核算法v按资产的成本构成,以现行市价为标准,计算重置成本。
这种方法要求先对资产成本进行分解,然后逐项进行核算。
资产成本可分为直接成本和间接成本两大类,对与直接成本,可根据资产结构,制造工艺进行分析估算;对于间接成本,根据一定的分摊方法分摊求得。
常用的分摊方法有:
按工时分摊,按直接成本比例分摊。
v例例5-105-10被评估资产为一台被评估资产为一台22年前购置的机床年前购置的机床,据了据了解解,该型号机床现尚无换代产品。
该机床帐面原值该型号机床现尚无换代产品。
该机床帐面原值6.86.8万元万元,经查验资料经查验资料,机床购买价为机床购买价为66万元万元,运输、安运输、安装、调试费为装、调试费为0.80.8万元。
据对同类型机床制造成本调万元。
据对同类型机床制造成本调查查,现有机床材料、人工费及其他间接成本比现有机床材料、人工费及其他间接成本比22年前上年前上涨涨20%;20%;另外另外,运费上涨运费上涨80%,80%,安装费上涨安装费上涨40%,40%,调调试费上涨试费上涨20%20%。
据分析。
据分析,运输、安装、调试费的比例为运输、安装、调试费的比例为255025255025。
根据以上资料。
根据以上资料,该机床的重置分解成本该机床的重置分解成本可作如下核算可作如下核算:
v购置成本购置成本=6(1+20%)=7.2(=6(1+20%)=7.2(万元万元)v运输费用运输费用=0.825%(1+80%)=0.36(=0.825%(1+80%)=0.36(万元万元)v安装费用安装费用=0.850%(1+40%)=0.56(=0.850%(1+40%)=0.56(万元万元)v调试费用调试费用=0.825%(1+20%)=0.24(=0.825%(1+20%)=0.24(万元万元)v则重置全价为则重置全价为:
7.2+0.36+0.56+0.24=8.:
7.2+0.36+0.56+0.24=8.36(36(万元万元)5.75.7资产评估资产评估v2.成本法v
(2)成本的估算v功能成本法v如果被评估资产已出现换代产品,且新资产的功能优于被评估资产,那么,就必须采用更新重置成本法。
v做法:
先估算新型资产的重置成本,然后折算成与被评估资产的功能相应的成本。
5.75.7资产评估资产评估v2.成本法v
(2)成本的估算v功能成本法v当新旧资产的功能差别主要表现为生产效率时,可用下式计算:
参照的新资产年产量被评估资产年产量参照的新资产重置全价被评估资产重置全价v例5-11被评估的资产为一台年加工50000件零件的车床,重新购置安装一台新型车床的成本为6万元,新车床一年可加工同类零件80000件,则被评估车床的重置成本为:
650000/80000=3.75(650000/80000=3.75(万元万元)5.75.7资产评估资产评估v2.成本法v
(2)成本的估算v功能成本法v当新旧资产的功能差别不表现为生产效率时,就要根据情况进行分析。
v一般功能越好,成本越高。
通过调查统计,可建立功能成本之间的函数关系。
首先对功能进行评价,将同类资产的功能按一个或多个指标划分为可量化的等级;然后对各相应功能资产的成本进行调查分析,可得到成组的数据,通过曲线拟合,即可得到功能成本函数。
根据此函数即可求出相应于某一功能的被评估资产的重置成本。
曲线拟合可采用最小二乘法。
5.75.7资产评估资产评估v2.成本法v
(2)成本的估算v规模成本法v不同生产规模的资产的成本与规模之间存在一定的关系。
v通常成本的增加比规模增加的速度更慢,即存在规模经济现象。
假如A资产和B资产的重置成本,则A资产的重置成本可用下式表示:
a值可通过统计分析获得,不同行业的a值不同。
规模成本法主要用于企业整体资产的评估,功能成本法更适合于单项资产的评估。
aBABA资产生产能力资产生产能力资产的重置全价资产的重置全价v例例5-135-13已知某被评估资产生产能力为已知某被评估资产生产能力为5050万件万件/年年;与其相似的资产生产能力为与其相似的资产生产能力为4040万件万件/年年,重置成本为重置成本为600600万元万元,指数指数aa为为0.7,0.7,则被评估资产重置成本为则被评估资产重置成本为:
5.75.7资产评估资产评估v2.成本法v(3)各种贬值的估算v实体性贬值的估算v实体性贬值可通过对资产技术状态的观察,测量,分析估称或通过对使用年限的估计来估算。
v观察法v通过有丰富经验的评估人员和工程技术人员的观察和技术鉴定,估计资产磨损程度,判断成新率。
v资产实体性贬值=重置成本(1-成新率)5.75.7资产评估资产评估v2.成本法v(3)各种贬值的估算v实体性贬值的估算v使用年限法v通过观察和分析,估计被评估资产的使用年限,以此估算实体性贬值。
尚可使用年限实际已使用年限实际已使用年限重置成本法总使用年限实际已使用年限重置成本资产的实体性贬值5.75.7资产评估资产评估v2.2.成本法成本法v(33)各种贬值的估算)各种贬值的估算v实体性贬值的估算实体性贬值的估算v使用年限法使用年限法v式中,实际已使用年限式中,实际已使用年限=名义使用年限名义使用年限资产利用率资产利用率名义已使用年限是指资产自交付使用后到评估日为止的时间名义已使用年限是指资产自交付使用后到评估日为止的时间长度。
长度。
尚可使用年限可通过预计的实体性损耗速度和技术进步的尚可使用年限可通过预计的实体性损耗速度和技术进步的影响分析进行估计。
影响分析进行估计。
尚可使用年限实际已使用年限尚可使用年限成新率v例例5-165-16被评估对象为一条机械加工生产线被评估对象为一条机械加工生产线,经评估经评估,其重置成本为其重置成本为8585万元万元,安装后投入使用安装后投入使用55年年,平均利平均利用率用率80%,80%,估计还可用估计还可用66年。
年。
=6/(580%+6)=0.6=6/(580%+6)=0.6由此可直接求得重估值由此可直接求得重估值:
850.6=51850.6=51万元。
万元。
5.75.7资产评估资产评估v2.成本法v(3)各种贬值的估算v功能性贬值的估算v功能性贬值考虑:
va.新旧资产在生产产品的成本上的差异;vb.由于新资产的使用可导致产品质量提高,销售利润增加,从而使旧资产贬值;vc.由于新资产效率提高而使旧资产相对贬值。
5.75.7资
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- 投资 项目 财务 分析
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