第5章企业投资管理(下).ppt
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财务管理,第5章:
企业投资管理(下),投资决策指标的应用风险投资决策,第1节投资决策指标的应用,固定资产更新决策资金限量决策投资期决策投资时机决策项目寿命不等的投资决策,一、固定资产更新决策-差量现金流量,固定资产更新决策就是决定是继续使用旧设备还是更换新设备的决策。
固定资产更新决策的基本思路:
将继续使用旧设备视为一种方案,将出售旧设备、购置新设备视为另一种方案,考虑后者与前者的差量现金流量,进而利用差量净现值做出决策。
差量初始现金流量既要考虑新设备的购置成本,又要考虑旧设备的出售收入,还要考虑旧设备出售可能带来的税负影响。
一、固定资产更新决策-差量净现值,例:
A公司考虑更新新设备,以增加收益,降低成本。
旧设备原值80000元,已提折旧40000元,已使用5年,还可使用5年,预计使用期满后无残值。
旧设备每年带来的营业收入90000元,付现成本60000元。
现在出售此设备可得价款30000元。
拟更换新设备的购置成本为100000元,估计使用5年,残值10000元。
其中每年可带来营业收入110000元,每年需耗费付现成本50000元。
新旧设备采用直线法折旧。
公司所得税税率为40%,资金成本10%,试做出A公司是否更新设备的决策。
一、固定资产更新决策差量现金流量,
(1)差量初始现金流量:
新设备购置成本100000元旧设备出售收入30000元旧设备出售税负节余(4000030000)404000元差量初始现金流量66000元
(2)差量营业现金流量:
差量营业收入1100009000020000(元)差量付现成本500006000010000(元)差量折旧额(10000010000)5(8000040000)510000(元)差量营业现金流量20000(140)(10000)(140)100004022000(元)(3)差量终结现金流量:
差量终结现金流量10000(元),一、固定资产更新决策差量净现值,两种方案的差量现金流量表如下表5-1所示:
表5-1差量净现值6600022000PVIFA10,432000PVIF10,566000+220003.17320000.62123612(元)更新设备与继续使用旧设备相比,可多获得23612元的净现值,因此应当进行设备更新。
二、资金限量决策,资金限量决策就是在资金有限的情况下,对所有备选投资项目进行筛选、组合,选择一组使净现值最大的投资项目。
资金限量决策的步骤:
计算所有备选投资项目的净现值,净现值为正的投资项目为可接受的投资项目。
对可接受的投资项目进行各种可能的组合,对投资总额在资金限量内的投资组合计算净现值总额,选择其中净现值总额最大的投资项目。
二、资金限量决策,例:
A公司有六个备选投资项目,其中B1和B2是互斥项目,C1、C2和C3是互斥项目。
公司资金的最大限量是80万元,资金成本为10%。
各备选方案的现金流量如下表,试作出恰当的投资决策?
二、资金限量决策,
(1)各个投资项目的净现值:
NPVA24000095000PVIFA10%,4+105000PVIF10%,5240000950003.17+105000.621126355(元)NPVB1300000120000PVIFA10%,53000001200003.791154920(元)NPVB2600000230000PVIFA10%,4+250000PVIF10%,56000002300003.17+2500000.621284350(元),二、资金限量决策,例5-2
(1)各个投资项目的净现值:
NPVC125000076000PVIFA10%,4+88000PVIF10%,5250000760003.17+880000.62145568(元)NPVC223000052000PVIFA10%,5230000520003.79132868(元)NPVC320000063000PVIFA10%,4+70000PVIF10%,5200000630003.17+700000.62143180(元)由于C2的净现值小于零,因此可接受的投资项目为:
A、B1、B2、C1和C3。
二、资金限量决策,例5-2
(2)五个可接受的投资项目的所有可能的投资组合包括:
A,B1,B2,C1,C3;AB1,AB2,AC1,AC3,B1C1,B1C3,B2C1,B2C3;AB1C1,AB1C3,AB2C1,AB2C3。
它们的初始投资总额和净现值总额如表5-3所示。
二、资金限量决策,例5-2表5-3因此,公司应选择B2和C3两个投资项目进行投资。
三、投资期决策,投资期是指从投资项目开始施工到投资项目建成投产所需的时间。
缩短投资期往往需要增加投资额,但可以提早产生现金流入。
投资期决策就是要选择最有利的投资期。
投资期决策的基本思路:
将正常投资期和缩短投资期视为两个方案,考虑后者与前者的差量现金流量,进而利用差量净现值进行决策。
三、投资期决策差量净现值,A公司投资一个大型项目,正常投资期为3年,每年投资280万元,项目投产后可使用15年,每年营业现金流量200万元,项目终结时净残值为50万元。
如果将投资期缩短为2年,则每年需投入500万元,项目投产后的使用年限、每年营业现金流量和项目终结时的残值均不变。
公司资金成本为10%,试判断公司是否应该缩短投资期?
三、投资期决策差量净现值,例5-3缩短投资期与正常投资期相比的差量现金流量的计算如表5-4所示。
表5-4,三、投资期决策差量净现值,例5-3差量净现值220220PVIF10,1280PVIF10,2200PVIF10,350PVIF10,17250PVIF10,182202200.9092800.8262000.751500.1982500.18073.6(万元)由于缩短投资期与正常投资期相比的差量净现值为负,因此公司应按正常投资期即三年进行投资。
四、投资时机决策,投资时机决策就是选择开始投资的最佳时机,以寻求最大的净现值。
投资时机决策的基本思路:
将不同的投资时机视为不同的投资方案,计算各自的净现值(必须折算到同一时点),从中选择使净现值最大的投资时机。
四、投资时机决策,例:
A公司有一片经济林准备采伐并加工出售,预测每年每亩树木的销售收入将提高20%,但是采伐的付现成本也将每年增加10%。
根据公司的计划安排,可以现在采伐或者3年后采伐,无论那个方案,树林都可供采伐4年,需要购置的采伐及加工设备的初始成本都为100万元,直线法折旧4年,无残值,项目开始时均需垫支营业资金20万元,采伐结束后收回。
计划每年采伐200亩林木,当前每亩林木可获得营业收入1万元,采伐每亩林木的付现成本为0.35万元。
该公司的资金成本为10%,所得税税率为33%公司需要决定是现在采伐还是3年后采伐?
四、投资时机决策,例5-41.计算现在采伐的净现值
(1)计算现在采伐的营业现金流量,如表5-5所示。
表5-5,四、投资时机决策,例5-41.计算现在采伐的净现值
(2)根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量编制现金流量表,如表5-6所示。
表5-6,四、投资时机决策,例5-41.计算现在采伐的净现值(3)计算现在采伐的净现值,四、投资时机决策,例5-42.计算3年后采伐的净现值
(1)计算3年后采伐的营业现金流量。
四、投资时机决策,例5-42.计算3年后采伐的净现值
(2)根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量编制现金流量表,如表5-9所示。
表5-9,四、投资时机决策,例5-42.计算3年后采伐的净现值(3)计算3年后采伐的净现值第4年初的净现值为:
再将第4年初的净现值折合为当前的净现值:
由于3年后采伐的净现值大于现在采伐的净现值,所以应该在3年后再采伐。
五、项目寿命不等的投资决策,项目寿命不等的投资决策就是在寿命不等的多个投资项目中进行选择。
最小公倍寿命法:
求出两个项目寿命的最小公倍数,假设各个项目都在公倍寿命内重复投资,进而计算各自的净现值。
年均净现值法:
将项目总的净现值年均化,用年均净现值在寿命不等的项目之间进行对比。
五、项目寿命不等的投资决策,甲公司拟进行一项投资,现有两个互斥的投资方案。
A方案初始投资额为20万元,项目寿命为5年,寿命终结时净残值为2万元,每年营业现金流量为9万元。
B方案初始投资额为40万元,项目寿命为8年,寿命终结无残值,每年营业现金流量为11万元。
企业资金成本为10%,试判断应该选择哪个投资方案?
五、项目寿命不等的投资决策,例5-51.最小公倍寿命法A、B两方案单次投资的净现值为:
NPVA209PVIFA10%,52PVIF10%,52093.79120.62115.361(万元)NPVB4011PVIFA10%,840115.33518.685(万元),五、项目寿命不等的投资决策,例5-51.最小公倍寿命法A、B两个方案的最小公倍寿命为40年。
假设在40年中,A方案连续投资8次,B方案连续投资5次。
A方案在最小公倍寿命内重复投资的净现值为:
15.361(PVIF10%,35PVIF10%,30PVIF10%,25PVIF10%,20PVIF10%,15PVIF10%,10PVIF10%,51)15.361(0.0360.0570.0920.1490.2390.3860.6211)15.3612.5839.63(万元),五、项目寿命不等的投资决策,例5-51.最小公倍寿命法B方案在最小公倍寿命内重复投资的净现值为:
18.685(PVIF10%,32PVIF10%,24PVIF10%,16PVIF10%,81)18.685(0.0470.1020.2180.4671)18.6851.83434.27(万元)虽然B方案的净现值大于A方案,但A方案在公倍寿命内重复投资的净现值大于B方案在公倍寿命内重复投资的净现值,因此应选择A方案。
五、项目寿命不等的投资决策,例5-52.年均净现值法因此应该选择A方案。
本章小结(项目投资管理实务)1、差量净现值解题思路:
1、判断并找出需比较的方案,2、判断两案中每个时点的现金净流量的差额计算初始现金净流量差额计算营业现金净流量差额计算收入差额、付现成本差额及折旧差额NCF=税后收入-税后成本+税负减少计算终结点现金净流量差额营业现金净流量差额回收部分(残值、垫支流动资金)的差额,3、已知计算初始现金净流量差额计算营业现金净流量差额计算终结点现金净流量差额前提下,计算差量净现值(每个时点的净现金流量贴现求和),本章小结(项目投资管理实务)2、年均净现值解题思路:
1、判断并找出需比较的方案,2、分别计算可比方案A、B方案的净现值,3、已知A、B方案的净现值前提下,求年均净现值(即已知P,求A)ANPV=NPV/PVIFAi,n,区别概念:
变价收入及变价净收入净现金流量及净现值,练习更新设备1、企业拟用新设备取代已经使用3年的旧设备。
旧设备原价170000元,当前估计尚可使用5年,目前折余价值为110000元,其变价收入80000元,每年营业收入30000元,每年经营成本12000元,预计残值10000元,购置新设备需投资150000元,预计可使用5年,每年营业收入60000元,每年经营成本24000元,预计残值10000元。
所得税率25%,采用直线法计提折旧。
通过计算需不需要更新设备?
练习年均净现值,2、设某企业有一台新设备,重置成本为12000远,年运行费用为8000元,6年后报废为残值。
如果用40000元购买一台新设备,年运行成本为6000元,使用寿命为8年,8年后残值2000元,新设备的产量及产品销售价格相同。
企业计提折旧的方法为直线法,企业的资金成本率为10%,企业所得税税率为40%。
通过计算各决策的年均净现值,来分析采用何种决策更好?
练习:
课后作业教材P1301-3题教材P131案例分析,
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- 关 键 词:
- 企业 投资 管理