混合所有制改革.ppt
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混合所有制改革.ppt
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1,二零一五年二月,爱建股份:
混合所有制金控平台又一典范,1,民营企业鼻祖,业务积淀雄厚,2,资料来源:
Wind数据,中银国际研究部,爱建股份前身为上海市工商界爱国建设公司,是1979年创建的大陆首家民营企业。
目前,上海工商界爱国建设特种基金会是公司第一大股东,持股比例12.3%,上海国际集团有限公司为第二大股东,与旗下上海国际信托合并持股比例10.91%。
股权比较分散。
2014年3季末公司十大股东持股情况,民营企业鼻祖,业务积淀雄厚,3,资料来源:
Wind数据,中银国际研究部,公司主营业务涉及金融、房地产项目的开发、实业投资、进出口业务等多领域,是上海市实力强大的金融、房地产类上市公司。
通过直接控股爱建信托,并参股爱建证券,成为我国上市公司中少数几家具备证券、信托金融牌照的企业之一。
2010年开始,基于对国内房地产市场中长期形势的基本判断,公司决定剥离房地产业务,把信托业作为近年来业务发展的重点领域,2013年,信托业的收入和毛利占比分别达到78%和89%。
爱建股份历年收入结构,2014年3季末公司十大股东持股情况,信托业务竞争力提升,平台价值是关键,4,历史遗留问题基本解决,增资扩股助经营重回正轨,20042010年间,受刘顺新非法吸收公众存款案及“哈尔滨信托计划”兑付风险等事件影响,公司相关业务开展受阻,发展步伐放缓。
2012年迎来业务发展转折点,4月获得中国银监会批准换领新金融许可证,5月申领新的营业执照,6月通过增发公司注册资本金也增至人民币30亿元。
公司开始着力扩张信托资金池和资产池。
资料来源:
Wind数据,中银国际研究部,信托业资产规模及增速,爱建信托资产规模及增速(14年上半年为估计值),信托业务竞争力提升,平台价值是关键,5,2014年增速明显回落,我们认为主要受到信托行业景气度下行,规模增长放缓,及通道类业务增多,信托报酬率下滑等因素的影响。
资料来源:
Wind数据,中银国际研究部,爱建信托营业收入及增速,爱建信托净利润及增速,信托业务竞争力提升,平台价值是关键,6,信托资产规模偏小,报酬率领跑行业,从公司信托资产规模的盈利能力来看,由于公司主动管理规模占比高达6080%,且项目管理能力较强,历年综合报酬率水平总体高于行业平均水平,特别是2011年以后,差距拉大,已经跻身行业前三。
资料来源:
Wind数据,中银国际研究部,爱建信托主动管理资产规模及占比,爱建信托年化报酬率情况,“1+6”金控平台蓄力起航,7,混合所有制“信托金控平台”成形。
2012年6月,公司定向增发最终完成,增发价格9.12元,净募集资金25.75亿元。
此次增发,上海国际集团等四家机构所认购股份的锁定期长达36个月(2015年6月解禁),表明了作为战略投资者,其对公司长期发展趋势的坚定信心。
上海国际集团直接持有公司9.92%的股份,通过上海国际信托持有公司股份0.99%,为公司第二大股东。
上海国际集团有限公司是上海市国资委100%控股企业。
公司通过本次增发,引入了国企战略投资者,成为继经纬纺机之后,又一家混合所有制“信托金控平台”类企业。
“1+6”金控平台蓄力起航,8,“1+6”金控平台蓄力起航,公司逐步构建金融板块、类金融板块、投资与资产管理板块以及产业板块等四大业务板块,相互联动、协同发展。
2014年上半年,进一步明确了各自的战略发展方向。
资产配置上,公司的规划是信托占60%,其他占40%。
资料来源:
Wind数据,中银国际研究部,公司业务板块格局,“1+6”金控平台蓄力起航,9,提升对爱建证券的影响力,发挥业务协同作用,公司还参股爱建证券,持有其20.23%的股权,其控股公司为陆家嘴金融发展有限公司。
爱建证券有限责任公司成立于2002年,注册资本为11亿元人民币。
2013年末公司总资产24.86亿元,净资产11.95亿元,净资本10.26亿元。
截至2014年末,公司经纪业务市场份额为0.144%。
综合实力在券商中依然较弱,但是对于金控平台来说,将发挥非常重要的协同作用。
资料来源:
Wind数据,中银国际研究部,爱建证券2013年经营指标排名,爱建证券历年经纪业务市场份额,政策东风:
自贸区&上海金融国企改革&资产证券化,10,自贸区政策红利,跨境资金融通、证券及衍生品投资、租赁、保理等金融服务获得发展契机。
租赁业务,公司核心子公司爱建信托注册地在自贸区,相关业务布局早已展开。
爱建信托本身就有租赁业务资格,发展融资租赁优势集中在风险控制和资金补给两个方面。
保理业务,2013年,在自贸区设立了上海爱建外高桥商业保理有限公司(属中外合资),与租赁业务形成配套发展,丰富公司资产管理与财富管理功能。
资管业务,2014年上半年,爱建信托与华泰柏瑞基金、柏瑞投资合资组建柏瑞爱建资产管理(上海)有限公司,持股比例分别为38%、42%和20%,拟申请基金管理子公司金融牌照。
资产管理、财富管理业务发展空间较大。
上海金融国企改革优化公司治理,爱建股份虽然是民营企业,管理体系上有较深的国企管理痕迹,或将借上海金融国企改革东风,进一步优化公司治理,提升经营管理效率。
资产证券化,信托公司一直是资产证券化的主要受托机构,有望借此东风,加速发展。
爱建股份拥有信托、证券牌照和租赁业务资格,将充分受益资产证券化的政策松绑,并较好的发挥业务协同作用。
盈利预测,11,盈利预测,我们预测,公司20142016年净利润分别为5.4亿元、7亿元和9亿元,业绩增速分别为13.61%、30.25%和27.79%,每股收益分别为0.49元、0.64元和0.81元。
资料来源:
Wind数据,中银国际研究部,爱建股份盈利预测,估值,12,分部估值,2014年和2015年公司总价值分别为175亿和215亿元,对应每股价值分别为15.86元和19.46元。
资料来源:
Wind数据,中银国际研究部,爱建股份价值测算,投资建议关注五大亮点和一个时间窗口,13,五大亮点,“1+6”混合所有制金控平台已初具规模,业务协同将引领公司步入新一轮发展期。
自贸区的政策红利:
境外融资全面放开,公司区内布局完备(信托、保理、资产管理等),迎来发展良机。
受益上海长三角地域优势,资产管理、财富管理等业务发展潜力巨大。
受益于上海金融国企改革,公司资产管理的理顺,以及高管激励机制的建立,都将提升公司的经营管理效率。
相对于同类金融股,公司股价在14年涨幅最小,前期又因佳兆业事件糟错杀,迎来绝佳买点。
一个时间窗口,2015年6月8日,上轮增发限售股将解禁,按照当时9.12的增发价,当前价格下增发股东三年复合收益率15%。
我们预计未来几个月内公司有较强的动力进行市值管理,建议重点关注近期配置机会。
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