人民大学出版公司理财原理与实务.pptx
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人民大学出版公司理财原理与实务.pptx
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中国人民大学,公司理财原理与实务(“十一五”应用型规划教材金融系列),第1章公司理财导论第一节公司与公司理财一、公司制企业和非公司制企业企业所有资产所有者所有企业二、公司理财
(一)财务的基本要素资本,是指能够在运动中不断增值的价值,这种价值表现为企业为进行生产经营活动所垫支的货币。
2增值性增值性是资本的内在属性3控制性
(二)公司理财的内容1.筹资决策2.投资决策3.收益分配决策,第二节公司理财的产生与发展任何一门学科的产生都是基于客观的需要,如几何学产生于农业中丈量土地的需要,公司理财产生于人类追求财富的需要。
一、以筹资为重心的初始理财阶段二、以内部控制为重心的管理阶段三、以投资为重心的管理阶段四、跨国经营理财阶段第三节公司理财的目标GoalsofFinancialManagement,正确的目标是系统实现良性循环的前提条件理财的目标是指企业进行财务活动所要达到的根本目的,是一切财务活动的出发点和归宿。
企业在市场竞争中求生存,在生存中求发展,又在发展中求生存。
生存发展的目的是获利。
一、利润最大化(ProfitMaximization)优点:
(1)利润是企业在一定期间经营收入和经营费用的差额,而且是按照收入和费用配比原则计算的,它反映了当期经营活动中投入与产出对比的结果,在一定程度上体现了企业经营效益的高低。
(2)在市场经济条件下,在企业自主经营的条件下,利润的多少不仅体现了企业对国家的贡献,而且与企业的利益息息相关。
利润最大化对于企业投资者、债权人、经营者和职工都是有利的。
(3)利润这个指标在实际应用方面比较简单。
利润额直观、明确、容易计算,便于分解落实,大多数职工都能理解。
局限性:
(1)利润最大化是以利润总额来衡量的,不便于不同企业之间进行比较,没有考虑利润实现的时间,忽视了财务管理中最主要的货币时间价值;,
(2)利润最大化没有有效地考虑风险问题,一般而言,报酬越高,风险越大。
利润最大化目标会导致理财人员不顾风险地追求利润。
(3)利润最大化往往会使公司决策带有短期行为的倾向,只顾眼前的最大利润,而不顾公司的长远发展和履行社会责任。
二、股东财富最大化股票价格最大化三、企业价值最大化从数量上来说,预期获利能力可通过未来现金流量来衡量。
一个企业,经过评估,认为以后20年,每年能有50万元的净现金流入,那么目前,这个企业的价值A是多少?
A大于1000万元A等于1000万A小于1000万假设这个企业在第1年末会有1100万元的现金流入,那么现在你愿意出资多少来购买这个企业?
报酬率为10,第四节公司理财的环境公司理财的环境是指对公司理财有影响的一切因素的总和。
一、公司理财的宏观环境
(一)法律环境
(二)金融环境(三)经济环境二、公司理财的微观环境
(一)市场环境
(二)采购环境(三)生产环境,第2章公司理财的价值观念在今天的10000元和10年后的10000元之间,你会选择哪一个?
如果你有10000元,在公司债券利率和银行存款利率相同的情况下,你会把资金投放于哪?
如果公司债券利率高于银行存款利率,你又会投资于什么?
第一节货币时间价值一、时间价值原理(TimeValueofMoney),
(一)货币时间价值的含义是否所有的货币都具有时间价值?
(二)只有运动中的货币才有时间价值(三)货币时间价值的真正来源(四)时间价值的表示方式利息:
Interest利率:
Interestrate通常把银行存款利率或国库券利率视为时间价值。
(五)时间价值原理揭示了不同时点上资本之间的换算关系。
二、时间价值的计算
(一)基本概念:
现值(PresentValue)终值(FutureValue)
(二)单利(SimpleInterest)终值和现值1.单利终值2.单利现值,由终值求现值,叫做贴现(Discount),贴现时所使用的利率称为贴现率。
【例】:
某公司选择一投资机会,利率为4,期望5年后得到60万元的本利和,试问该公司现在应投入多少,期中5年总利息为多少?
按单利计算。
(三)复利(CompoundInterest)法1.复利终值的计算【例23】某人现在将1000元存入银行,存期为5年,利率为10,按复利计算,5年后的终值是多少?
【例24】现存款10000元,期限5年,银行利率为多少到期才能得到15000元?
我国的定期存款利率是按照期限原则并考虑复利因素确定的。
也就是说,虽然按单利计息,但你实际获得的利息不比按复利计算的利息低。
2复利现值的计算【例26】王先生要为刚出生的孩子准备18年后读大学的全部费用50000元,如果利率为8,按复利计算,他现在应该储蓄多少钱?
3名义利率与实际利率,某上市公司发行了5年期、到期还本付息的债券,该债券半年计息一次,半年期利率为5,如果你将10000元投资于该公司债券,5年后的本利和是多少?
如果1年复利一次,那么利率为多少时,5年后的本利和仍然是16289元?
我们假设利率为i时,一年复利一次的本利和仍然是16289元,这个i我们就称之为实际利率。
补充:
【例1】假定你在一个年利率为12、期限为5年的项目上投资了5000元,那么5年后你将得到多少钱?
其中多少是单利?
多少是复利?
【例2】在1995年的某拍卖会上,有一幅WilliamdeKooning所画的无题,这幅画的主人拒绝了当时最高叫价195万,而他自己则是在1989年以352万在艺术品市场买到这幅画的。
如果卖方接受了这个买价,那么他过去的年报酬率是多少呢?
【例3】为了能够在10年后拥有一辆售价为150000元的汽车,你现在计划投资,假设你找到的投资项目的报酬率为8。
那么,现在你必须投资多少钱?
(四)普通年金年金(Annuity)每期都有金额相等1.普通年金终值的计算普通年金终值就是各期年金的复利终值之和。
【例4】假定你下决心在参加工作后的20年内,每年年末存款1500元,如果利率为8.5%,那么,20年后你的账户中有多少钱?
30年后呢?
年金终值系数:
FutureValueInterestFactorForAnnuity2.偿债基金偿债基金是指为了使年金终值达到既定金额,每期期末应收付的年金数额。
【例5】你希望5年后你的储蓄账户中有50000元,而且,你准备在每年年末存入相同金额。
如果利率是9.5,你每年必须存入多少?
3.年金现值普通年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。
年金现值系数:
PresentValueInterestFactorforAnnuity,【例6】某投资项目能连续15年、每年末支付给投资者2250元,如果你要求的报酬率是10,则这项投资的价值是多少?
如果这项支付持续30年,该投资的价值又是多少?
4.资本回收额年金现值的逆运算(五)预付年金预付年金是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。
预付年金与普通年金的差别,仅在于收付款的时间不同。
1.预付年金终值的计算期数加1,系数减1。
2.预付年金现值的计算(六)递延年金一:
假设递延期也有年金收支,先求出(m+n)期的年金现值,再减去递延期(m)的年金现值。
二:
先把递延年金视为普通年金,求出其至递延期末的现值,再将此现值换算成第一期期初的现值。
前者按普通年金现值(n期)计算,后者按复利现值(m期)计算。
三:
先把递延年金视为普通年金,求出其终值,再将该终值换算成第一期期初的现值,前者按普通年金终值(n期)计算,后者按复利现值(m+n期)计算。
(七)永续年金永续年金是指无限期收付的普通年金。
永续年金没有终值的时间,所以只有现值,没有终值。
三、时间价值的应用
(一)选择投资机会【例227】某公司有甲、乙、丙三个投资方案,投资营运期均为6年,每个方案每年发生的成本费用相同,投资额均为100万元,贴现率为10。
甲、乙、丙三方案在6年的营运期间,实现的总收入为300万元,但每年实现的收入,甲、乙、丙三方案有区别。
其中,甲方案每年收入相等,均为50万元;乙方案前二年每年均为60万元,后四年每年均为40万元;丙方案前三年每年均为40万元,后三年每年均为60万元。
试问:
该公司选择哪个投资方案好?
(二)选择付款方案【例228】某公司拟购置一种成套设备,总价值为1000万元,有甲、乙、丙三种付款方案可供选择。
甲方案:
购买时一次性付款1000万元。
乙方案:
分5年付款,每年末等额付款240万元。
丙方案:
到第5年末一次性付款1200万元。
如果年利率为8,问该公司选择哪个方案对自己有利?
(三)资本回收【例229】某企业采用融资租赁方式,通过租赁公司从国外引进生产线,生产线的购进成本、租赁成本及利润共计5000万元(即总租金为5000万元)。
经双方商定采用等额付款法,在每年末支付租金一次,分10年付清,设利率为12,试确定该企业每年末应支付租金多少万元?
第二节投资风险价值一、风险概述
(一)风险的含义
(二)确定性投资决策和风险性投资决策其一,准确知道其发生的结果.其二,能够预测出各种可能的结果,并且可以估计出各种结果发生的可能性.其三,事件将来产生的结果很难估计,并且影响事件的因素出现的概率无从知道.风险是指某种不利事件发生而遭受经济损失的可能性。
(三)风险存在的客观性客观上,是由于客观世界的复杂性;主观上,是由于人们主观认识的局限性。
(四)理性经济人对待风险的态度(五)风险与收益的均衡二、风险价值及其计算投资风险价值:
RiskValueofInvestment等于时间价值率和风险报酬率之和,
(一)风险程度的量化计算风险程度的步骤:
1确定概率分布(FrequencyFunction)2期望报酬率期望值:
ExpectedValue均值:
Mean3计算标准离差标准离差(StandardDeviation)方差(Variance)4计算标准离差率,
(二)计量风险价值计算风险报酬率风险报酬系数的确定:
(1)根据以往同类项目确定。
(2)由企业领导或有关专家确定。
(3)由国家有关部门组织专家确定。
计算风险价值额,三、风险的防范四、风险价值案例甲、乙两个公司各经营100种商品,两个公司的平均利润率相同。
【例234】市场畅销的可能性是50,每年收益是52.5万元;销售一般的可能性是30,每年收益是35万元;市场滞销的可能性是20,每年亏损15万元。
要求:
(1)计算期望报酬率;
(2)计算标准差和标准离差率;(3)假设风险价值系数为20,无风险报酬率为6,试计算风险报酬率、投资报酬率、风险报酬额和投资报酬额。
【例235】假设你是一家公司的财务经理,准备进行对外投资,现有三家公司可供选择,分别是甲、乙、丙公司。
三家公司的年报酬率及其概率资料如下表所示:
假设三家公司的风险报酬系数分别是8,9,10。
作为一名稳健的投资者,欲投资于期望报酬率较高而风险报酬率较低的公司。
试通过计算作出选择。
第三节财务估价一、基本价值观念(六)资产价值和公司价值二、资产价值的估计(三)收益现值法三、公司的价值
(一)未来股利现值评估模式,第3章筹集权益资本第一节筹资管理概述一、筹资动机
(一)新建筹资动机
(二)扩张筹资动机(三)偿债筹资动机(四)调整筹资动机(五)混合性筹资动机,二、筹资原则
(一)规模适度原则
(二)比例合理原则(三)及时性原则(四)合法性原则三、筹资渠道与筹资方式四、筹资类型五、筹资数量的预测,第二节企业资本金制度企业资本金制度是国家对有关资本金的筹集、管理以及企业所有者的责权利等所作的规范。
一、法定资本金二、资本金的意义三、资本金的筹集
(一)筹集方式
(二)筹集期限,授权资本,又称核准资本、设定资本、名义资本,是指公司依公司章程规定有权发行的资本总额。
发行资本,指公司实际已发行的、由股东已认购的资本额。
实收资本,指公司实际收到的或者股东实际缴纳的出资额总和。
未收资本、催缴资本,指股东已认购但尚未缴纳股款,公司可以随时向股东催缴的资本。
1.法定注册资本金制指公司在设立时,必须在章程中对公司的注册资本总额做出明确的规定,必须由发起人全部缴足,否则,公司不能成立。
2.授权资本制指公司设立时注册资本数额虽已记载于章程,但发起人不必在公司成立时认足和缴足,发起人认定并缴付注册资本总额中的一部分,公司即可成立;未认足部分,授权董事会在公司成立后,根据业务需要分次发行,在授权资本的数额之内发行新股,不必由股东大会批准。
3.折衷资本制,要求公司成立时确定资本金总额,并规定首期出资额,且对第一期出资额或出资比例作出限制。
4我国公司法关于资本金筹集期限的规定(三)资本金验证(四)出资者的责任及违约处罚四、资本金的管理
(一)资本金的保全
(二)投资者的权利与义务,第三节吸收直接投资一、吸收投资的种类
(一)吸收国家投资
(二)吸收法人投资(三)吸收个人投资(四)吸收外商投资,二、吸收直接投资的方式
(一)以现金出资
(二)以实物出资(三)以工业产权出资(四)以土地使用权出资,第四节股票融资一、普通股融资
(一)股票的种类
(二)股票的发行程序(三)股票的销售方式(四)股票发行价格的确定关系到发行人与投资者的根本利益及股票上市后的表现。
2.新股发行价格的确定机构投资者:
从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。
在西方国家,以有价证券收益为其主要收入来源的证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等,一般称为机构投资者。
其中最典型的机构者是专门从事有价证券投资的共同基金。
在中国,机构投资者目前主要是具有证券自营业务资格的证券自营机构,符合国家有关政策法规的各类投资基金等。
市盈率反映了投资者对每元税后净利所愿支付的价格。
市盈率与股票价格成正比,与每股净利润成反比。
市盈率可用于股票市场的估价。
每股价格市盈率每股税后净利2006年10月20日,深交所平均市盈率:
25.62倍2006年10月23日,上交所平均市盈率:
20.93倍,荣盛发展将发新股公司简称:
荣盛发展发行方式:
采用网下向配售对象询价发行与网上资金申购定价发行相结合的方式。
发行数量:
7,000万股,其中,网下配售数量1,400万股,占本次发行数量的20;网上发行数量为5,600万股,占本次发行总量的80。
每股面值:
每股人民币1.00元发行价格:
12.93元/股,发行市盈率:
1)24.67倍(每股收益按照2006年经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行前总股本计算);2)29.91倍(每股收益按照2006年经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算)发行价格确定方式:
通过向询价对象询价确定发行价格。
发行前每股净资产:
1.8元(按2006年12月31日经审计的净资产数计算)申购简称:
荣盛发展,申购代码:
002146发行日期:
2007年7月24日询价及推介时间:
2007年7月17日至2007年7月19日定价公告刊登日期:
2007年7月23日网上申购和缴款时间:
2007年7月24日预计股票上市日期:
2007年8月8日主承销商:
第一创业证券有限责任公司保荐机构:
第一创业证券有限责任公司,方圆支承将发新股公司简称:
方圆支承发行方式:
采用网下向询价对象询价配售与网上社会公众投资者定价发行相结合的方式。
发行数量:
不超过2,400万股每股面值:
每股人民币1.00元发行价格:
8.12元/股,发行市盈率:
1)21.95倍(每股收益按照2006年经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行前总股本计算);2)29.96倍(每股收益按照2006年经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算)发行价格确定方式:
通过向询价对象询价初步确定发行价格。
发行前每股净资产:
1.14元(截止2006年12月31日)申购简称:
方圆支承,申购代码:
002147发行日期:
2007年7月24日询价及推介时间:
2007年7月17日至2007年7月19日定价公告刊登日期:
2007年7月23日网上申购和缴款时间:
2007年7月24日预计股票上市日期:
2007年8月8日主承销商:
华泰证券有限责任公司保荐机构:
华泰证券有限责任公司,配股后理论价值配股是指股份公司对老股东按一定比例配售公司新发行的股票,是公司的一种再筹资方式。
当一家上市公司宣布配股时,则该只股票就称为含权股,含有配股权的股票。
持有该只股票就享有配股权,就是以低于市价的价格购买新股票的权利。
股权登记日在股权登记日这一天仍持有或买进该公司的股票的投资者,可以享有此次分红或参与此次送股。
除权除息日:
股权登记日后的第一个交易日就是除权除息日,这一天或以后购入该公司股票的股东,不再享有该公司此次分红配股。
除权是指除去股票中领取股票股利和取得配股权的权利。
除息是指除去股票中领取现金股息的权利。
在股票的除权日,证券交易所都要计算出股票的除权价,以作为股民在除权日开盘的参考。
除息价就是登记日收盘价减去每股股票应分得的现金红利,其公式为:
除息价登记日收盘价每股股票应分股利股权登记日的收盘价格除去所含有的股权,就是除权报价。
送股除权价=股权登记日收盘价/(1+送股比例),送股派息除权价(股权登记日收盘价每股所派现金)/(1送股比例)配股除权价(股权登记日收盘价配股比例配股价)/(1配股比例)送股派息配股除权价(股权登记日收盘价每股所派现金配股比例配股价)/(1送股比例配股比例),补充例题:
【例1】如某只股票在股权登记日的收盘价为15元,拟定的分配方案分别为每股派息0.8元;每股送股0.8股;每股送0.5股派息0.3元;每股送0.5股派0.3元配0.4股,配股价5元。
要求:
分别计算除息、除权价。
【例2】某上市公司分配方案为每10股送3股,派2元现金,同时每10股配2股,配股价为5元,该股股权登记日收盘价为12元,则该股除权参考价为?
深市:
除权参考价(股权登记日总市值配股总数配股价派现金总额)除权后总股本(结果四舍五入至0.01元)。
其中:
股权登记日总市值股权登记日收盘价除权前总股本。
除权后总股本除权前总股本送股总数配股总数。
【例3】深市某上市公司总股本10000万股,流通股5000万股,股权登记日收盘价为10元,其分红配股方案为10送3股派2元配2股,共送出红股3000万股,派现金2000万元,由于国家股和法人股股东放弃配股,实际配股总数为1000万股,配股价为5元,则其除权参考价为?
配股融资的优点:
配股认购价比除权前的价格低,这样原有股东可以获得利益,该利益是由配股的理论除权价和配股认购价决定的;配股筹资的费用比发行新股低;如果原有股东认购配股,那么配股不会改变该股东在公司的持股比例,对大股东而言,这将不会影响其在公司的控制地位。
第五节留存收益融资留存收益就是留在企业的净利润。
一、收益留用融资的方式二、中外内源融资比较
(一)啄食理论
(二)西方发达国家融资结构(三)我国上市公司融资结构(四)收益留用融资评价,第六节认股权证融资一、权证
(一)权证的定义及分类按发行人划分,权证可分为备兑权证、认股权证两大类。
备兑权证又分为认购权证和认沽权证。
认购权证是指持有人有权(非义务)于契约期内或到期时,以事先约定的价格,向发行人买进事先约定数量的标的证券或以现金结算等方式收取结算差价。
认沽权证是指持有人有权(非义务)于契约期内或到期时,以事先约定的价格,向发行人卖出事先约定数量的标的证券或以现金结算等方式收取结算差价。
按行权时间划分,权证可分为欧式、美式、百慕大式三类。
(二)权证价格的影响因素(三)权证在我国的发展二、认股权证
(一)认股权证及其特征
(二)认股权证的发行(三)认股权证的价值(四)认股权证的杠杆效应,第4章筹集债务资本第一节长期借款融资一、长期借款的种类和条件流动资金贷款是为满足借款人在生产经营过程中临时性、季节性的资金需求,保证生产经营活动的正常进行而发放的贷款。
项目贷款是指商业银行发放的,用于借款人新建、扩建、改造、开发、购置固定资产投资项目的贷款。
住房开发贷款是指银行向借款人发放的用于商品住房及其配套设施开发建设的贷款。
国内信用证项下打包贷款指我行应借款人(国内信用证受益人)的申请,以其收到的信用证项下的预期销货款作为还款来源,为解决借款人在货物发运前,因支付采购款、组织生产、货物运输等资金需要而向其发放的短期贷款。
二、长期借款合同按照国际惯例,银行通常对借款企业提出一些旨在保障贷款安全性的条款即为保护性条款。
五、长期借款的偿还,长期借款的主要偿还方式:
(1)到期一次偿还本息且按复利计算;
(2)定期付息、到期一次偿还本金;(3)每期偿还小额本金和利息,到期偿还大额本金;(4)定期偿还本利和。
【例1】某企业从银行借入五年期的借款100万元,借款年利率为8。
如果分别按四种方式还款,则每年及到期偿付的金额如下表:
第二节长期债券融资一、债券的分类二、我国债券市场的发展及主要品种四、公司债券的基本要素债券面值是指债券票面上注明的金额,也是债券到期时偿还本金的数额。
债券票面利率,也称为名义利率,是债券发行时票面上注明的利率。
市场利率,指资金市场的平均利率。
是指绝大多数投资者能够接受的市场平均投资收益率。
长期债券融资补充内容按照债券是否可提前收回可分为可提前收回债券和不可提前收回债券。
约束框架不同。
企业债发行受制于1993年国务院颁布的企业债券管理条例,企业债发行的审批权限归属国家发改委,发债主体主要是中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业等大型国有机构。
而公司债发行的基础法规是公司法和公司债券发行试点办法,发行由中国证监会核准,发债主体包括股份有限公司和有限责任公司,范围更大,数量更多。
企业债券一般都有大型银行、大型国有集团等对其进行担保,因此,企业债券具有很高的信用级别,属于具有“国家信用”的准政府债券。
而公司债没有强制要求担保,无担保时,公司债的信用级别将可能由于发债公司的资产状况、管理水平、盈利能力等不同而相差很大。
资金用途企业债实际发行中,资金用途与政府审批项目直接关联,一般投向基础设施、重大技术、公益事业等国计民生方面。
公司债则由公司根据具体需要提出发行申请,所筹资金可用于资产投资、技术改造、并购重组等多个方面。
企业债发行由国家发改委同央行、财政部、证监会拟订全国年度规模和各项指标,报国务院批准后,下达各省、市、自治区政府和国务院有关部门执行。
而公司债在发行额度方面,根据公司债券发行试点办法规定“本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%;金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算。
”,企业债券管理条例明确了“企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%”;公司债券发行试点办法对公司债券的发行定价没有此类限制,是发行人与保荐人通过市场询价确定。
企业债发行人没有被要求严格的信息披露义务,公司债券发行试点办法则规定“申请发行公司债券,必须真实、准确、完整、及时、公平地披露或者提供信息,不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
”,并要求在债券有效存续期间,资信评级机构每年至少公告一次跟踪评级报告。
8月14日,中国证监会公布了公司债券发行试点办法,该办法自公布之日起施行。
公司债券,是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。
2007年9月26日,由华泰证券有限责任公司保荐并承销的中国资本市场首单公司债券中国长江电力股份有限公司2007年第一期公司债券40亿元成功发行完毕。
四、公司债券的基本要素
(一)票面价值
(二)债券期限(三)票面利率(四)付息方式,五、债券的发行价格债券面值越大,发行价格也就越高市场利率越高,债券的发行价格就越低票面利率越高,债券的发行价格就越高当票面利率低于市场利率时,期限越长,价格越低;反之,当票面利率高于市场利率时,期限越长,价格越高。
补充:
债券的偿还设立偿债基金偿债基金是指企业定期向债权人代表(通常是金融机构)支付一定数额的款项,由这家机构代为收回部分债务本金。
建立偿债基金能使发行企业有计划地提存偿还债务的资金,避免到期时一次筹措全部偿还资金的困难,同时也会使债券投资者增强投资的信心。
换债是企业偿
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