(简体)金融市场与利率.pptx
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第三章金融市場與利率,1,第一節金融市場型態,第三節金融機構,第五節景氣循環,第四節利率,第二節金融工具,2,3,第一節金融市場型態,實體市場(PhysicalMarkets):
真正可供消費、使用物品的市場。
金融市場(FinancialMarkets):
價值來自對發行人所持有的實體物品之求償權,如股票、債券、票券等。
金融市場的優點為商品移轉容易,有較佳的流通性。
1.實體市場與金融市場,4,直接融通與間接融通示意圖,3.直接融通與間接融通,2.內部融通與外部融通,內部融通:
企業使用本身營運所獲得的資金。
外部融通:
以借貸或發行證券取得資金。
5,4.貨幣市場與資本市場,即期市場(SpotMarkets):
買賣雙方同意價格後即成交,數天內辦理交割事宜。
期貨市場(FuturesMarkets):
買賣雙方約定在未來的某一個時點,履行某種商品之交易。
貨幣市場(MoneyMarkets):
商品到期日一年以下。
資本市場(CapitalMarkets):
商品到期日一年以上。
5.即期市場與期貨市場,6,6.初級市場與次級市場,初級市場(PrimaryMarkets):
發行新證券的市場。
次級市場(SecondaryMarkets):
投資人相互買賣的市場。
初級與次級證券市場示意圖,7,第二節金融工具,1.貨幣市場工具,8,國庫券(TreasuryBills,TB):
由中央(聯邦)政府發行。
台灣:
甲種國庫券(TB1):
財政部洽商央行同意後,按面額(ParValue)發行,總金額不超過當年中央政府總預算歲出的10%。
乙種國庫券(TB2):
中央銀行洽商財政部同意後,以貼息(Discount)方式發行。
商業本票(CommercialPapers,CP):
交易性商業本票(CP1):
以付款為目的。
融資性商業本票(CP2):
以短期融通為目的。
9,承兌匯票(Acceptances):
商業承兌匯票(CommercialAcceptances,CA):
由買方承兌,市場上流通數少。
銀行承兌匯票(BankersAcceptances,BA):
由特定銀行承兌,銀行成為主要的債務人。
可轉讓定期存單(NegotiatedCertificateofDeposit,NCD):
由銀行發行、按期支付利息的存款憑證,期間以月為單位。
貨幣市場共同基金(MoneyMarketMutualFunds,MMMFs):
以貨幣市場為投資標的之共同基金,手續費用低廉。
10,2.資本市場工具,債券(Bonds):
政府或企業發行,以約定利率按時償付利息給債權人,到期後償還本金給債權人。
股票(Stocks):
股份有限公司發行給出資人的證券,表彰對公司的所有權,可區分兩大類:
普通股(CommonStock)特別股(PreferredStock),11,共同基金(MutualFunds):
投信公司募集資金,由專業經理人負責選股,投資人持有受益憑證。
開放式基金:
投資人可與投信公司買賣。
封閉式基金:
投資人不可要求發行公司買回,須在股市中交易。
封閉式基金在一定的條件下,可轉換為開放式基金。
12,3.衍生性金融商品,期貨(Futures):
到期前可在市場上自由買賣。
商品期貨:
農作物、牲畜類、貴重金屬、能源類。
金融期貨:
外幣期貨、利率期貨、股價指數期貨。
台灣期貨交易所推出的商品,1998年7月推出台股指數期貨。
13,選擇權(Options):
持有人付出權利金(Premium)後,有權在未來的一段時間內,以履約價(ExercisePrice)向對方購買(或出售)一定數量的標的物,但沒有義務履行契約。
買入買權(BuyCallOptions)買入賣權(BuyPutOptions),賣出買權(SellCallOptions)賣出賣權(SellPutOptions),14,例、台灣之選擇權商品,認購權證之損益,元富證券公司於1998年3月發行(聯電)認購權證的存續期為一年,權利金:
$25.81;履約價格:
$91。
15,例、台灣之選擇權商品,買入買權之損益,台股加權指數買權(Call)的條件如下:
履約價格:
7,800點,權利金:
200點(每點$50)。
16,台灣期貨交易所之商品,17,權益證券:
海外存託憑證(GlobalDepositoryReceipts,GDR)是指本國企業將本身的有價證券存放於保管機構,委託存託機構(投資銀行)於境外發行表彰之證券。
4.國際化證券,美國存託憑證之發行,18,海外(國際)債券:
外國債券(ForeignBonds):
外國組織以當地國貨幣所發行的債券。
歐洲債券(Eurobonds):
以外幣發行的債券。
在倫敦發行以美元計價的債券,稱為歐洲美元債券(EurodollarBonds)。
例如加拿大省政府在紐約以美元發行公債,對美國而言,即為一種外國債券。
發行人通常為超國組織(如世界銀行)、外國政府與多國籍企業等經濟實體。
19,5.資產證券化,抵押貸款債券之發行,抵押貸款債券(Mortgage-BackedBonds):
銀行將不動產的抵押權作為擔保,出售債券給市場投資人,市場各取所需。
20,不動產基金:
美國不動產證券化基金憑證(REIT)將不動產交付信託,並將信託資產分割為細小單位的基金憑證(證券化),公開發行給市場投資人。
不動產證券化基金之發行,21,不動產證券化基金之發行,22,例、美國次級房貸風暴,2004年歐洲與日本資金湧入美國,一些金融機構承作次級房貸證券化商品,出現了金額龐大的抵押擔保證券(MBS)與債權擔保憑證(CDO)。
2005年之後利率上升,不少次級房貸的低收入戶違約,房屋被銀行拍賣。
一些機構發生問題,2007年8月造成全球股市崩盤。
23,例、不動產證券化商品,2005年3月上市的富邦一(REIT),簡稱為富邦R1,該證券以富邦人壽大樓、富邦中山大樓及天母富邦大樓為投資標的。
價格隨房地產行情回暖而上升,24,第三節金融機構,美國1933年制訂格拉斯史帝構法案(Glass-SteagallAct),將銀行分為商業銀行與投資銀行。
美國國會1999年廢除格拉斯史帝構法案,同年11月通過金融服務現代化法案(Gramm-Leach-BlileyAct),允許業者同時經營各類金融業務。
台灣原本亦禁止商業銀行從事證券業務,2000年11月實施金融合併法,2001年11月實施金融控股公司法,允許業者提供各種金融商品及服務。
1.金融控股公司簡介,25,FinancialHoldingCompany,26,世界著名之金控公司,27,2.商業銀行,商業銀行(CommercialBanks)。
儲蓄銀行(SavingsandLoanAssociations,S&Ls):
存款與中長期貸款業務。
同濟儲蓄銀行(MutualSavingBank):
類似S&Ls,收受存款、消費及房屋貸款之業務。
信用聯盟(CreditUnion):
以會員方式所組成,收受會員之存款。
美國,28,臺灣2002年通過金融控股法,允許金融業整併,29,30,3.投資銀行與證券業,
(1)投資銀行,世界著名之投資銀行,31,台灣證券市場基本結構,
(2)證券業,32,證券期貨局:
為證券市場之主管機關,隸屬金融監督管理委員會(2004年7月成立)。
台灣證券交易所:
證券商集中競價買賣已上市之證券。
櫃檯買賣中心:
非營利財團法人,負責店頭市場證券之撮合與買賣。
承銷商(Underwriter):
協助企業發行證券。
自營商(Dealer):
自行從事證券買賣。
方式:
包銷(FirmCommitment)與代銷(BestEffort)。
經紀商(Broker):
投資人買賣證券之中介者。
證券商:
33,證券服務事業:
證券投資信託事業:
發行受益憑證(共同基金),從事證券投資,一般簡稱為投信。
證券投資顧問事業:
提供證券顧問諮詢,台灣2000年開放全權委託投資業務(代客操作)。
證券金融事業:
經營證券融資及融券業務,提供投資人所需的款券信用融通。
證券集保事業:
台灣證券集中保管股份有限公司(TaiwanSecuritiesCentralDepositaryCo.)負責有價證券之保管、帳簿劃撥及代辦股務。
34,4.保險業,保險業可分為人壽及產物保險兩大類。
票券金融業,台灣1976年為了建立貨幣市場,特許中興、國際、中華等三家票券金融公司成立。
專門從事國庫券(TB)、商業本票(CP)、銀行承兌匯票(BA)、可轉讓定期存單(NCD)之買賣。
1994年金融自由化,政府宣佈開放票券金融公司,打破寡佔局面,票券公司股價受挫。
35,5.週邊金融事業,租賃公司(LeaseCompanies):
區分為營業性租賃(OperatingLeases)及資本性租賃(CapitalLeases)。
應收帳款承購業務(Factoring):
公司將本身的應收帳款出售給財務公司,由其來收款。
融資公司(FinanceCompanies):
性質類似於銀行,但主要從事小額融資之業務(如消費品)。
財務評等與資料:
標準普爾公司(StandardandPoors)、慕迪公司(Moodys)、美商鄧白氏公司(Dun&Bradstreet)。
其他:
36,第四節利率,1.利率之種類,基本放款利率(PrimeRate):
銀行貸款給主要客戶之利率。
金融同業拆款利率:
銀行間的借貸利率。
貼現率(DiscountRate):
金融機構向中央銀行融資取得現金時,央行所設定的利率。
票券利率:
票券市場工具(TB、CP、BA)之利率。
證券質押利率:
以證券為質押品向銀行貸款之利率。
37,名目利率=實質利率+通貨膨脹溢酬+違約風險溢酬+到期日風險溢酬+流動性溢酬。
inom=ireal+IP+DRP+MRP+LP,實質利率(RealRate):
是指在完全沒有風險情況下的利率,在現實生活中是觀察不到的。
通貨膨脹溢酬(InflationPremium):
當物價上漲,借出資金者將要求獲得補償,將促使利率上升。
以消費者物價指數(CPI)計算通貨膨脹率:
2.利率之決定因子,38,違約風險溢酬(DefaultRiskPremium):
企業遇到財務困難或甚至發生破產時,將出現違約風險。
違約風險溢酬=大型且營業穩定的公司債殖利率-條件相近之政府債券殖利率。
到期日風險溢酬(MaturityRiskPremium):
愈長期的債券所要求的補償愈多。
到期日風險溢酬=政府長期債券殖利率-政府短期債券殖利率。
流動性溢酬(LiquidityPremium):
債券在市場上的交易不熱絡,債權人會要求比較高的補償。
流動性溢酬=市場上流通的政府債券殖利率-未上市流通的政府債券殖利率。
39,例、利率因子之應用,10年期政府債券之利率為4.8%。
1年期國庫券之利率為4.0%。
10年期績優上市公司之債券利率為6.2%。
到期日風險溢酬=4.8%-4.0%=0.8%。
違約風險溢酬=6.2%-4.8%=1.4%。
40,收益線,3.利率期間結構,正常情況:
到期日愈長、利率愈高,收益線斜率為正。
41,例、收益線與利率因子美國1年期國庫券及10年期政府債券利率:
美國利率走勢,42,美國利率與油價走勢(1999/12004/8),43,44,美國政府債券收益線,收益線斜率為負,收益線斜率為正,油價預期短期通貨膨脹短期利率收益線斜率為負,45,純粹預期假說(不偏預期假說,ThePureExpectationHypothesis):
未來即期利率的期望值等於遠期利率。
(2)利率期間結構之理論,i1為第1年即期利率的期望值f1,2為第2年的遠期利率,流動性偏好假說(TheLiquidityPreferenceHypothesis):
認為投資人偏好購買短期債券。
46,市場區隔假說(TheMarketSegmentationHypothesis):
利率是由個別市場的供需狀況所決定。
市場區隔下的利率結構(向上傾斜之收益線),47,5.中央銀行政策,M1a=通貨淨額+企業及個人在貨幣機構之支票存款及活期存款。
(1)貨幣供給額,M1b=通貨淨額+存款貨幣=M1a+企業及個人在貨幣機構之活期儲蓄存款。
準貨幣=定期存款+定期儲蓄存款(包括郵匯局轉存款)+外幣存款+外匯存款+外匯信託資金+外幣定期存單+企業或個人持有之金融債券、央行儲蓄券、乙種國庫券。
M2=通貨淨額+存款貨幣+準貨幣=M1b+準貨幣。
48,
(2)控制貨幣供給額之方法,公開市場操作(OpenMarketOperations):
央行在貨幣或債券市場中買賣,以調節貨幣供給額。
貼現率(RediscountRate):
當央行提高貼現率,具有降低貨幣供給額的效果。
郵匯局轉存款(DepositTransfers):
央行提高郵匯局轉存金額,貨幣供給額增加,短期利率下降。
法定存款準備率(ReserveRequirement):
央行降低法定存款準備率,銀行資金,貨幣供給額。
匯率與國際收支平衡:
當央行以外匯買賣來干預外匯市場,貨幣供給額因而產生變化。
49,美國股價指數與利率之走勢,50,第五節景氣循環,紅燈:
景氣過熱,財金當局應採取緊縮措施。
黃紅燈:
景氣尚穩,短期內有轉熱或趨熱之可能。
綠燈:
景氣穩定。
黃藍燈:
景氣短期內有轉穩或趨向衰退之可能,財金當局可能採取擴張措施。
藍燈:
景氣已進入衰退,財金當局應採取刺激經濟復甦之對策。
1.景氣對策信號,51,2.景氣領先指標,52,企業規模與資金來源比例示意圖,53,
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