并购重组案例分析-ppt课件.ppt
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企业并购重组及案例分析,目录,一、概念二、企业并购重组的一般模式三、企业并购重组涉及的法律法规四、企业并购重组案例五、企业并购重组过程中的法律风险及防范六、律师在企业并购重组中的作用,一、概论,美国著名经济学家,诺贝尔经济学奖得主乔治斯蒂伯格对此有过精辟的描述:
“一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨额企业是现代经济史上的一个突出现象,“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来,几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来。
企业并购MergersandAcquisitions,M&A包括兼并和收购两层含义、两种方式。
国际上习惯将兼并和收购合在一起使用,统称为M&A,在我国称为并购。
即企业之间的兼并与收购行为,是企业法人在平等自愿、等价有偿根底上,以一定的经济方式取得其他法人产权的行为,是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。
企业重组,是对企业的资金、资产、劳动力、技术、管理等要素进行重新配置,构建新的生产经营模式,使企业在变化中保持竞争优势的过程。
企业重组贯穿于企业开展的每一个阶段。
一、概论,资本市场的开展与兴旺对企业并购产生较大的影响。
一方面,资本市场的兴旺为企业并购提供了金融上的支持,反过来,企业并购对资金的需求也刺激和促进了资本市场的开展;另一方面,资本市场的开展演变特别是金融工具创新对企业并购融资及企业并购交易方式产生了深刻的影响,使小企业吞并大企业成为可能,最典型的是LBO杠杆收购及MBO管理层收购。
一、概论,并购重组的动因1获取战略时机2发挥协同效应3提高市场占有率4提高管理效率5发现资本市场错误定价6降低同业竞争带来的负面影响7合理避税,一、概论,并购重组操作流程,1、企业并购重组的一般流程,A、并购流程的灵活性B、步骤之间的反复性,二、企业重组的一般模式,重组模式的选择主要受?
公司法?
等国家法律法规、有关政策及金融工具的兴旺程度的影响。
方式主要有:
1、股权并购2、债权并购3、资产并购4、合并分立,一股权并购,1、直接并购股权持股A%,2、间接并购股权控制持股A%,股权并购操作方式,1协议转让无偿划转有偿协议转让换股定向和非定向托管2要约收购3合并或分立,清华同方吸收合并鲁颖电子清华同方通过向鲁颖电子全体股东定向增发清华同方人民币普通股1500多万股的方式,以的比例换取鲁颖电子全体股东持有的鲁颖电子全部股份,吸收合并鲁颖电子。
新潮实业吸收合并新牟股份新潮实业代码600777那么以1:
3的折股比例向新牟股份定向增发6000多万股普通股,换取新牟股份公司的全部股份,吸收合并新牟股份。
股权并购简单案例,控制控制控股负债控股负债,A公司的控股公司,二债权并购,并购方以承担债务的形式并购目标企业,大多数情况下为零价格收购,以现金偿债。
二债权并购,白银银晨公司,银市白银区国有资产经营中心,西藏矿业开展股份,88.07%,11.93%价值298.49万元,银市白银区国有资产经营中心,7,341,580.14元债权,7,341,580.14元债权作价298.49万元受让11.93%股权,白银银晨公司,西藏矿业开展股份,由贷款而形成的债权及其他权利只能在具有贷款业务资格的金融机构之间转让。
未经许可,商业银行不得将其债权转让给非金融机构。
因此投行多用以低廉的价格收购负担大量银行贷款的企业来到达的低投入高回报的目的。
另一方面,投行的收购也一定程度上解决了银行不良债权和不良资产的问题。
二债权并购,三资产并购,资产并购是指一个公司(通常称为收购公司)为了取得另一个公司(通常称为被收购公司)的经营控制权而收购另一个公司的主要资产、重大资产、全部资产或实质性的全部资产的投资行为。
被收购公司的股东对于资产并购行为有投票权并依法享有退股权,法律另有规定的除外。
按支付手段不同,具体分为以现金为对价受让目标公司的资产和以股份为对价受让目标公司资产两种资产并购形式。
三资产并购,法律操作程序,税务,财务,有效躲避与原目标公司相联系的法律纠纷,注意资产评估不实引发的税收虚高问题,计提折旧等,因目标公司或者并购公司在财务、税务、法律操作程序上的不同考虑选择资产并购。
股权并购与资产并购的区别,实践中,上述两种并购方式都大量存在,结合其特性,两种并购方式各有优劣,下面试加以简要归纳。
1、股权并购优势:
有效解决一些法律限制,获得进入特定行业的许可,逾越行业的限制。
可有效躲避资产并购过程中关于资产移转限制的规定。
劣势:
主要风险在于并购完成后,作为目标企业的股东要承接并购前目标企业存在的各种法律风险,如有负债、法律纠纷等等。
由于并购方在并购前缺乏对目标企业的充分了解,草率进行并购,导致并购后目标企业的各种潜在风险爆发,并不能到达并购的美好初衷。
股权并购与资产并购的区别,股权并购与资产并购的区别,2、资产并购。
优势对目标公司的实物资产或专利、商标、商誉等无形资产进行转让,目标公司的主体资格不发生任何变化。
只需要对有兴趣的资产支付对价即可到达目的。
资产并购方式操作较为简单,仅是并购方与目标企业的资产买卖。
与股权并购方式相比,资产并购可以有效躲避目标企业所涉及的各种问题如债权债务、劳资关系、法律纠纷等等。
劣势资产评估不实会造成税务虚高的问题。
资产并购并不能减少应缴税款的数额,股权交易印花税为2资产交易营业税为5%。
四公司合并、分立剥离,公司因开展要求进行组织战略调整、内部合约或者利益纠纷等需通过公司分立手段进行解决。
为并购创造条件。
公司A,资产B、C、D、E,公司A1,资产B、C,公司A2,资产D、E,五并购前后的资产重组,资产重组企业内部或企业之间的要素流动与组合,通过改组、联合、剥离、出售、转让,参股与控股、对外并购等方式,即通过局部或全部企业的财产所有权、股权、经营权、财产使用权等的让渡,对企业的存量资产和增量资产进行调整,到达资源的最优配置,优化资本结构,提高企业资产的经营绩效。
企业并购中资产重组包括两个方面和两个时段。
在企业并购中并购公司与目标公司均应进行资产重组,以使并购总体本钱最小并购后的整合本钱最小。
两个方面指,并购公司的资产重组与目标公司的资产重组。
两个时段是指,并购前进行资产重组及并购发生后的资产重组。
并购公司资产重组的目的:
有利于并购的融资安排;有利于并购在法律程序上的进行或从法律角度上看对并购公司更为有利;有利于在税务上作出安排;有利于与目标公司在并购后业务能力上的衔接。
目标公司资产重组的目的:
有利于并购后形成满意的现金流量以偿付并购中发生的债务;有利于并购后形成业务核心能力;有利于并购后债务负担最小;有利于获得政府的支持及产生较小的社会震荡。
六资产重组与关联交易,资产重组必定涉及关联交易,关联交易本身是属于中性交易,主要是为了降低交易本钱,运用内部的行政力量确保合同的有效执行以提高效益或利用关联方的特殊关系进行某种行动到达某种结果。
但关联交易不属于纯粹的市场行为,也不属于内幕交易的范畴。
目的:
迅速扩大资产规模。
为资产转移或互换提供方便和时机。
关联交易核心,第一,价格。
要求关联交易的价格与市场公允价格和谐以防止因关联交易发生不正常的利益转移而损害其他股东的利益;第二,信息披露。
关联人的认定及信息披露。
第三,批准程序上市公司。
独立董事、董事会决议、股东大会决议及权力机关批准有必要时。
关联交易认定,一购置或销售商品;二购置或销售除商品以外的其他资产;三提供或接受劳务;四代理;五租赁;六提供资金包括以现金或实物形式;七担保;八管理方面的合同;,九研究与开发工程的转移;十许可协议;十一赠与;十二债务重组;十三非货币性交易;十四关联双方共同投资;十五本所认为应当属于关联交易的其他事项。
根据深圳、上海的股票上市规那么,对上市公司关联交易认定:
上市公司及其控股子公司与关联人之间发生的转移资源或义务的事项。
包括但不限于以下事项:
1关联公司的认定,公司与母公司、子公司、合营企业、联营企业以及与公司的大股东、董事、监事、高级行政管理人员或其亲属有关系的公司、受托单位等之间均构成关联关系2关联人的认定,公司与公司大股东、董事、监事、高级行政管理人员、高级财务人员、财务参谋以及与以上人员的亲属、关系信托人、控制以上人员的人或被以上人员控制的人之间均构成关联人关系。
3关联基金的认定,公司与各种形式的基金、退休金、公积金、雇员持股方案等和以上单位的高级管理人员及其亲属、受托单位等有控制或共同控制或重大影响关系均构成关联关系。
4一致行动人的认定,除上面提到的三种情况为关联关系外,将依据一项协议或协定或形成某种方式的默契积极合作通过获得公司股份取得或加强对公司的控制权的人。
关联人的认定,关联人包括关联法人、关联自然人和潜在关联人。
关联人亲属,包括:
1父母;2配偶;3兄弟姐妹;4年满18周岁的子女;5配偶的父母、子女的配偶、配偶的兄弟姐妹、兄弟姐妹的配偶。
6因与关联法人签署协议或做出安排,在协议生效后符合前述关联关系的为潜在关联人。
关联人的认定,关联交易分类,第一,生产性关联交易。
主要发生在生产经营过程中有关材料采购、产品销售、提供劳务、担保、无形资产转移、租赁等。
通过生产性关联交易实现:
1将利润由高税率企业转移到低税率企业。
2以高利率方式或企业间相互融资互列利息费用来节税。
3将费用通过关联交易从低税率地区转移到高税率地区。
4通过关联方之间以应收应付帐款时间长短差异占用资金而转移利润。
第二,非生产性关联交易。
主要有资产重组、股权转让、在建工程转让与收购等实现企业并购或资产的转移等。
关联交易一般方法,1关联方之间的购销业务以低于市场价格购置原料,持续以高于市场价格销售商品,进行利润转移。
2关联方之间的资产转让、置换、剥离。
3关联方之间费用的摊销由关联方承担公司的各种费用,如巨额广告费等。
4关联方之间的资产租赁以很低的费用取得关联方资产的经营权和收益权。
5关联方之间的资产托管向关联方上缴小额管理费,换取较大的经营收益等。
关联交易中利益冲突的回避,公司的股东、董事、监事、高级管理人员在关联交易中有利益或有利益冲突时必须采取回避的措施,使其对关联交易决策无影响力。
三、企业并购重组涉及的法律法规,在美国,企业并购重组被喻为法律与财务规那么下的游戏。
在此,将企业并购重组涉及法律法规、相关政策作一个简单的框架性介绍。
1、组织结构操作层面2、股权操作操作层面3、资产重组及财务会计处理操作层面,一组织结构操作层面,1、?
公司法?
、?
合同法?
2、?
上市公司治理准那么?
3、?
上市公司股东大会标准意见?
4、?
上市公司章程指引?
5、?
关于在上市公司建立独立董事的指导意见?
6、?
中华人民共和国公司登记管理条例?
7、?
公司登记管理假设干问题的规定?
二股权操作层面,1、?
公司法?
、?
证券法?
2、?
上市公司收购管理方法?
及其信息披露准那么3、?
国有股东转让所持上市公司股份管理暂行方法?
等4、?
大宗交易管理方法?
、?
流通股份协议转让管理规那么?
交易所5、?
亏损上市公司暂停上市和终止上市实施方法?
修订6、?
最高人民法院关于冻结、拍卖上市公司国有股和社会法人股假设干问题的规定?
7、?
财政部关于上市公司国有股质押有关问题的通知?
8、?
关于股份国有股权管理工作有关问题的通知?
三资产重组及财务会计处理操作层面,1、?
上市公司重大资产重组管理方法?
证监会令202153号及其信息披露2、?
上市规那么?
3、?
关于标准上市公司和关联人收购商标等无形资产信息披露的通知?
4、?
关于上市公司为他人提供担保有关问题的通知?
5、?
关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定?
6、?
拟发行上市公司改制重组指导意见?
7、?
标准国有土地租赁假设干意见?
三资产重组及财务会计处理操作层面,8、?
国有企业改革中划拨土地使用权管理暂行规定?
9、?
关于调整涉及股份资产评估工程管理事权的通知?
10、?
企业会计制度?
11、?
企业会计准那么债务重组?
、?
企业会计准那么非货币性交易?
、?
企业会计准那么存货?
等12、应收帐款、存货等的八项计提准备13、?
首次公开发行股票辅导工作方法?
四、企业并购重组环境及案例,近些年,中国证监会积极推进市场根底性制度建设,资本市场实现了重要的开展突破,市场功能逐步得到有效发挥,上市公司整体质量稳步提高。
股权分置改革后,上市公司及其控股股东的行为模式正发生着深刻的变化,上市公司的并购重组日趋活泼,方式不断创新、方案日益复杂,谋求企业控制权、实现产业整合、增强协同效应等成为并购重组市场的主流2007年,通过并购重组注入上市公司的资产共计约739亿元,增加上市公司总市值7700亿元,平均每股收益提高75%近十多年,我国资本市场有300多家上市公司通过并购重组改善了根本面,提高了盈利能力、持续开展能力和竞争力,一批上市公司通过并购重组实现了行业整合、整体上市和增强控制权等做优做强的目的,同时也催生了一批具有国际竞争力的优质企业。
案例简要分析,案例1龙头股份:
资产整体置换定向增发与公募增发发生时间:
1998年6月26日发生地点:
上海交易所:
上海证券交易所重组单位:
龙头股份上海纺织控股(集团)公司简称控股集团资产置换金额:
万元定向增发:
国家股万股、配售1350万股原公众股公募增发:
10650万股上网定价发行价格:
人民币元/股,100%19.04%11.99%68.97%11.43%39.18%49.39%,募集法人股万股,A股2,700万股,控股集团万股,龙头股份总股本:
万股净资产:
万元,三枪、菊花民光、海螺四家企业资产净资产:
评估后总计为万元万元万元,万股,1350万股10650万股,募集法人股万股,A股14,700万股,控股集团万股,龙头股份总股本:
万股包括三枪、菊花、民光、海螺四家企业资产万元及其他资产,案例2群众交通原群众出租1999年6月28日,股东大会批准向上海群众科技创业集团股份简称群众科创,原浦东群众定向增发14000万股社会法人股,发行价格为元/股,共计人民币46480万元。
群众科创以其所属的991辆营运车辆、1000张车辆牌照、其拥有的上海浦东群众公共交通有限责任公司51的权益、上海交通群众客运有限责任公司10的权益和货币资金3707万元进行全额认购。
群众科创成为本公司的第一大股东,占公司总股本的,上海国有资产经营变为第二大股东。
案例简要分析,工程背景自2000年以来,石家庄国际大厦集团股份主营的酒店、商贸业由于市场过度竞争,盈利能力持续下滑。
公司下属的三家酒店除国际大厦酒店分公司保持微利外,控股公司物华大厦自1998年开业以来持续亏损,参股公司世贸广场开业当年即出现重大亏损,并且未来几年内均无法扭转这种大幅亏损的局面。
公司经营和财务状况出现较大困难,阻碍了公司的持续开展,影响了公司股东权益的实现公司第一、第二大股东严重不合,导致公司经营运作发生困难为了扭转经营困难的不利形势,公司在政府部门的主导下,进行了股权重组与资产重组。
河北建投并购重组国际大厦,收购人:
河北省建设投资公司下称建投公司目标公司:
石家庄国际大厦集团股份,简称“国际大厦重组方式:
股权收购协议转让与重大资产重组公司第一大股东为石家庄国大集团有限责任公司下称国大集团,持有公司4192万国有法人股即的股权公司第二大股东为河北开元房地产开发股份下称开元房产,持有公司2885万法人股即的股权,河北建投并购重组国际大厦,其他及A股,47.25%,建投公司,建投能源,52.75%,2002年12月证监会豁免要约,2001年8月财政部批准价格元/股,2002年11月价格元/股,2004年4月更名,股权协议转让,河北建投并购重组国际大厦,股权协议转让,国际大厦,重大资产重组,建投公司,国际大厦,47.25%,2003年3月,董事会决议出售上述两股权给建投公司,2003年5月董事会决议收购西柏坡发电60%股权,2003年11月21日股东会批准2003年12月31日工商变更登记确定2003年11月31日为交割日,评估基准日:
2002年12月31日账面值:
54850万元评估价:
万元交易价:
61631万元,世贸广场30%股权,物华大厦55%股权,处置低效资产,1,建投公司,国际大厦,47.25%,世贸广场30%股权,物华大厦55%股权,收购优质资产,2,西柏坡发电60%股权,西柏坡发电60%股权,建投公司,国际大厦,47.25%,西柏坡发电,60%,停牌日2003年7月17日至10月21日,河北建投并购重组国际大厦,分析与评价要综合考虑分析公司所面临的问题,立足于公司未来可持续开展,不可只顾短期利益。
出让物华大厦和世贸广场的股权虽然有利于减少亏损,但公司主营业务没有根本改变,盈利能力仍然很薄弱,仍然不具备持续开展的能力通过资产重组,收购盈利能力较强,效益比较稳定的优质资产,形成新的业务核心和利润增长点,为形成可持续开展的良性循环奠定根底结合大股东公司开展战略,充分依托大股东的资源优势和区域优势处理好股东及有关各方的关系,河北建投并购重组国际大厦,工程背景玉源控股原名“河北华玉股份,公司经营范围纷杂广泛,主要有:
陶瓷产品生产、销售;有机农产品的生产、销售及技术咨询;木材及其制品的收购、加工及销售。
邯郸陶瓷集团有限责任公司下称邯陶集团是玉源控股上市时的发起人,成立于1952年,1997年经邯郸市政府批准改制为国有独资邯郸陶瓷集团有限责任公司,并购前持有公司7180万股,占公司总股本的69.15%,为公司第一大股东,玉源控股资产重组案例,工程参与主体收购人:
军神实业下称军神实业目标公司:
玉源控股,原名“河北华玉股份公司第一大股东为邯郸陶瓷集团有限责任公司,并购前持有公司7180万股,占公司总股本的69.15%,为公司第一大股东。
重组方式:
股权收购协议转让,玉源控股资产重组案例,股权协议转让,邯陶集团,其他及A股,玉源控股,69.15%,军神实业,32.46%,邯陶集团,玉源控股,29.25%,1999年9月和2000年5月先后两次转让给军神实业价格元/股总价款为9236.70占公司总股份的29.25%,股权协议转让和司法裁定,30.85%,其他及A股,30.85%,2000年12月,经司法裁定,上海新理益以元每股竞得公司6.74%的股份,上海新理益,6.74%,1,玉源控股资产重组案例,股权协议转让实施配股后的股权结构图,邯陶集团,其他及A股,28.42%,军神实业,玉源控股,42.2%,29.38%,2001年5月,法院将其所持有的12.2%的股份过户给广州中科信投资,2001年6月,法院将其所持有的17.17%的股份转让给阳谷鲁银实业,阳谷鲁银,军神实业,12.21%,广州中科信,玉源控股,17.17%,28.42%,其他及A股,41.25%,司法裁定转让,2,玉源控股资产重组案例,股权协议转让,阳谷鲁银,军神实业,12.21%,广州中科信,玉源控股,17.17%,28.42%,A股及其他,41.25%,协议转让,3,阳谷鲁银,路源世纪,12.21%,广州中科信,玉源控股,17.17%,28.42%,A股及其他,2002年1月,以每股元的价格转让给路源世纪,玉源控股资产重组案例,收购前后公司主要财务指标比照,比照并购前后的主要财务指标,可以明显看出,公司的股权转让和控制权变更,并没有给公司注入优质资产,带来好的重组工程及科学的经营模式,而且致使公司经营业绩及各项财务指标大幅下滑,投资工程不见收益,生产经营面临严重困难,目前还面临暂停上市的风险。
2006年5月,公司因连续两年亏损被深交所做出风险警示处理,股票简称改为“*ST玉源。
玉源控股资产重组案例,分析与评价法律法规不完善造成对上市公司并购重组过程中缺乏必要的监督和监管个别控股股东入主公司动机不纯,其目的不是为公司开展壮大,把公司做优做强,而是想方设法掠夺上市公司权益民营企业带来先进的管理经验的同时,在公司治理及管理层设置上存在重大缺陷盲目投资,分散投资,主业不突出是公司经营失败的又一重要原因教训警示,不标准,恶意或错误的收购,会给公司造成严重的不良后果,甚至是灾难。
监管部门应进一步加强对并购重组的监管力度和深度目前ST玉源仍在重组之中,玉源控股资产重组案例,工程背景中国石油化工股份在香港、纽约和伦敦三地证券交易所上市时曾向海外投资者承诺,公司将按照国际股市规那么改造和运作,保证其独立性,整合下属的上市公司,躲避关联交易和同业竞争2006年,中石化借国内上市公司股权分置改革之际,对下属子公司齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明进行了私有化中国石化对石炼化提出私有化,通过重大资产出售、定向回购股份暨以新增股份吸收合并长江证券以及与股权分置改革结合并互为实施前提的总体方案,石炼化回购暨吸收合并长江证券,工程参与主体收购人:
长江证券有限责任公司下称长江证券目标公司:
石家庄炼油化工股份下称石炼化中国石油化工股份下称中石化,原公司的控股股东并购重组方式:
股权回购暨吸收合并,石炼化回购暨吸收合并长江证券,股份回购暨吸收合并,A股股东,79.73%,中国石化,石炼化,20.27%,资产购置及股份回购,2007年1月签署?
资产收购协议?
:
1、基准日:
2006年9月30日2、资产总计为万元3、负债合计为万元4、收购资产承担全部负债,1,经营性资产,2007年1月签署?
股份回购协议?
:
1、回购价1元,现金2、回购总数为920,444,333股,占比79.73%3、回购的股份予以注销,A股股东,中国石化,石炼化,100%,经营性资产,资产负债均为0,100%,石炼化回购暨吸收合并长江证券,股份回购暨吸收合并,100%,长江股东,长江证券,15.65%,股权分置改革及吸收合并后,2007年1月签署?
吸收合并协议?
:
1、双方协商确认长江证券100%的股权作价1,030,172万元2、折股价格元/股3、,共1,440,800,000股,占吸收合并后公司比例的86.03%4、长江证券的全部资产负债及业务均并入石炼化,2,经营性资产,A股股东,石炼化,100%,资产负债均为0,2007年12月中国证监会批准吸收合并方案,石炼化更名长江证券,长江股东以增发所得的股份送A股股东2808万股,增发股份,84.35%,长江股东,长江证券,经营性资产,A股股东,A股东现金选择权,元/股,石炼化回购暨吸收合并长江证券,分析与评价流通股股东利益保护问题-中石化承诺以负债为对价收购全部资产,为流通股东和即将吸收的新股东留下一个干净的壳资源给流通股充分的空间选择权,原长江证券大股东-青岛海尔投资开展向公司全体流通股东提供现金选择权置出置入资产的债务处理问题-履行法定程序定向增发及吸收资产的定价问题-2006年12月6日停牌前20个交易日收盘价的算术平均值元/股折股,独立财务参谋对长江证券资产分别采用绝对估值法和相对估值法进行综合分析确定防止内幕交易问题-相关各方签署协议,恪守保密义务。
监管机构也密切关注公司股价异动,石炼化回购暨吸收合并长江证券,工程背景沧州化工巨额担保未披露,被证监会立案调查公司生产经营陷于停顿,因工程建设资金没有到位,许多装置以及其它产品已经停产2007年4月12日,沧州化工控股股东河北沧州化工实业集团被债权人申请破产还债,沧州中院决定立案审理,沧州化工破产重组,目参与主体破产方:
沧州化学工业股份下称沧州化工重组方:
河北金牛能源股份下称金牛能源利益相关方:
深圳市贵速实业开展下称深贵速重组方式:
破产重组,沧州化工破产重组,司法拍卖收购股权-战略投资者,1,2,沧州化工,4,同时以10万元竞拍所得,沧化集团,2007年11月19日,沧州中院?
民事裁定书?
宣告沧化集团破产清算,2007年12月21日,以7000万元竞拍所得,2007年12月26日金牛能源与沧州市人民政府、沧州化工及其破产管理人签署了?
金牛能源重组沧州化工协议书?
深贵速,A股及其他,59.15%,90%,10.56%,30.29%,沧州化工,金牛能源,深贵速,A股及其他,59.15%,90%,10.56%,30.29%,3,沧州化工破产重组,分析与评价沧州化工通过破产重整获得新生,金牛能源实现了跨行业收购金牛能源是以煤炭开采和销售为主的上市公司,煤炭是不可再生资源,其储
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