财务管理第7章.ppt
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财务管理,河南理工大学,王鑫475794198,第七章股利分配,内容提要和学习目标:
本章主要介绍股份制公司股利分配的原则、程序等基本问题、股利政策与股东财富增值之间的关系、影响股利政策的因素和常用的股利政策。
通过本章的学习,应了解公司股利与利润留存之间的关系、股利政策与其普通股市场价格之间的关系;明确与公司股利政策相关的实际考虑因素;了解股份公司经常采用的股利政策。
四川川江控股股份有限公司一、基本情况四川川江控股股份有限公司曾用中文名峨眉铁合金(集团)股份有限公司。
峨眉铁合金(集团)股份有限公司的前身峨眉铁合金是国家大三线企业,本公司是国家铁合金六大重点企业之一,属大一类企业,已连续四年进入国家500家最大规模和最佳经济效益企业行列。
1988年4月18日改组为峨眉铁合金(集团)股价有限公司。
本公司股票于1993年9月24日在上海证交所上市。
本公司经营情况为:
年产铁合金能力10万吨,可生产20多个铁合金系列品种,是全国同行业中生产品种最多的企业之一,目前正向高科技企业转型。
二、四川川江控股股份有限公司董事会决议和召开2000年度股东大会的公告公司四届十二次董事会于2001年1月10日,在四川省投资集团有限责任公司会议室召开。
董事长陈宽金先生主持了会议,主要审议和通过了2000年度利润分配及资本公积金转增股本预案。
1.利润分配预案经四川君和会计师事务所审计,公司2000年度实现利润总额16035.05万元,税后利润12315.29万元。
分别提取10%法定公积金1231.53万元,提取5%法定公益金615.76万元;提取15%任意公积金I847.29万元,加上上年结转利润,2712.56万元,本次可供股东分配利润11333.27万元。
董事会提议以2000年总股本241380290股为基数,向全体股东按每10股派现金0.75元(含税),每10股派送红股3股,总计利润支出总额为9051.76万元。
剩余2281.51万元结转下年度。
(24138029*0.75+24138029*3*1=9051.76)2.公积金转增股本预案公司2000年末有资本公积金8598.64万元,董事会提议本次按2000年总股本241380290股为基数,向全体股东以每10股转增股份3股。
总计转增7241.41万元(24138029*3*1),剩余资本公积金1357.23万元结转下年度。
以上预案表决结果需提交2000年度股东大会审议。
3.预计公司2001年利润分配政策公司拟在2001年结束后分配利润一次;公司下一年度实现净利润用于股利分配的比例约为10%;公司本年度未分配利润用于下一年度股利的分配比例约为10%;分配可采用派现形式,现金股息约占股利分配的约为50%。
三、川江控股股份有限公司2000年度股东大会决议公告2001年2月15日上午公司召开第13次股东大会,出席会议的股东共16人,由代表股份14468.56万股,占公司总股份的59.94%。
6名董事、三名监事及全体高级管理人员出席了大会,会议由董事长陈宽先生主持,以记名投票方式逐一表决通过了利润分配及资本公积金转增股本的方案。
1.以100%赞成票通过了利润分配方案经四川君和会计师事务所审计,公司2000年度实现利润总额16035.05万元,税后利润12315.29万元。
分别提取10%法定公积金1331.53万元,提取5%法定公益金615.76万元;提取15%任意公积金1847.29万元,加上年结转利润2712.56万元,本次可供股东分配利润11333.27万元。
公司决定以2000年12月31日总股本24I380290股为基数,向全体股东按每10股派现金0.75元含税,每10股派送红股3股,共计利润支出总额为9051.76万元。
剩余2281.51万元结转下年度。
2.以100%赞成票通过了公积金转增股本方案截止到2000年12月31日公司有资本公积金8598.64万元,公司决定本次按2000年12月31日总股本241380290股为基数向全体股东以每10股转增股份3股。
总计转配7241.41万元,剩余资本公积金1357.23万元结转下年度。
3.以逐项表决方式通过了2001年申请配股的预案以96%赞成票通过配股比例和本次配售股份的总额、本次配股以公司2000年12月31日总股本241380290股为基数,按10:
3的比例向全体股东配售,可配股总额为72414087股。
其中:
国有法人股股东可配股份39287433股,其他法人股股东可配股份4112790股,社会公众股可配股份29013864股。
4.以100%赞成票通过配股价格及配股价格的定价方法本次配股价格拟定为每股人民币1117元,确定依据如下:
(1)配股价格不得低于公司2000年度经审计的每股净资产;
(2)根据本次募集资金投资项目的资金需求量;(3)参照本公司股票二级市场价格、市盈率状况及对未来趋势的判断;(4)与主承销商充分协商一致的原则。
四、川江控股关于实施派发股利股份与用资本公积金转增股本公告根据2001年2月15日公司2000年度股东大会审议通过的2000年度利润分配及用资本公积金转增股本方案,现将具体实施办法公告如下:
1.派发股利、股份方案公司决定以2000年总股本241380290股为基数,向全体股东按每10股派发股利现金0.75元(含税),每10股派发股份3股,总计利润支出总额为9051.76万元。
剩余2281.51万元结转下年度。
2.用资本公积金转增股本方案公司决定以2000年总股本241380290股为基数,向全体股东以每10股转增股份3股。
总计转增7241.41万元,剩余资本公积金1357.23万元结转下年度。
3.股权登记日和除权及上市交易日股权登记日:
2001年3月29日.除权及上市交易日:
2001年3月30日。
4.股利股份派发及用资本公积金转增股本的对象.截止到2001年3月29日下午上海证券交易所交易结束后,在上海证券中央登记结算公司登记在册的本公司全体股东。
5.具体操作办法股利派发办法:
(1)每10股派发股利税前0.75元,税后0.60元。
股利发放日:
2001年4月4日。
(2)社会公众股东之股利款:
每10股派发的股利现金0.75元(含税,由公司统一代扣代缴个人所得税0.15元),股利由上海证券中央登记结算公司代理发放,通过股东托管证券商直接划入到各股东账户。
(3)国有法人股和其他法人股的派现红利款由公司按其指定的账户直接划入给各法人股东。
派发股份及用资本公积金转增股本办法:
本次派发股份和转增股本的股份由上海证券交易所通过计算机网络,根据股权登记目登记在册的股东的持股数按比例自动计入股东账户。
6.本次派发股份和转增股份后的股本结构:
(单位:
股)(保留小数2位)派发股份和本次派本次转派发股份和占总股转增股本前发股份增股本转增股本后本比例%国有法人股130958110392874333928743320953297654.25法人股1370930041127904112790219348805.68公众股96712880290138642901386415474060840.07合计2413802907241408772414087386208464100.007.本次派发股利、红利及用资本公积金转增股本后,按新股本摊薄计算的2000年度每股净收益为0.318元,每股净收益=(税后净收益-优先股股息)发行在外普通股股数(元/股)。
第七章股利分配,股利分配概述股利政策股票股利、股票分割与股票回购,第一节股利分配概述,一、股利分配的内容股利分配指股份制企业向股东分派股利,是企业利润分配的一部分。
股利分配涉及的内容:
股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。
其中最主要的是确定股利的支付比率,即用多少盈余发放股利,多少盈余为公司所留用(内部筹资)。
二、股份制企业利润分配股份制企业是我国建立现代企业制度的一种重要形式。
与其他企业相比,股份制企业在筹资、运行、管理和利润分配等方面具有鲜明的特点,而仅在利润分配上的特点主要表现为:
(1)利润分配坚持公开、公平和公正的原则
(2)尽可能保持稳定的股利政策(3)尽量考虑企业未来资金的需求以及筹资成本(4)尽量考虑对股票价格的影响,三、股份制企业利润分配的项目和程序1、利润分配的项目盈余公积金、公益金、股东股利。
2、利润分配的程序企业实现的利润总额,首先应按税法规定作相应的调整,然后依法缴纳企业所得税,即形成税后利润,税后利润按以下程序分配:
1)弥补以前年度亏损企业在提取法定公积之前,应当首先用当年利润弥补以前年度亏损。
企业以前年度亏损可以用下一年度的税前利润弥补,下一年度不足弥补的,可以在五年之内用税前利润连续弥补,连续五年未弥补的亏损则用税后利润弥补。
其中,税后利润弥补亏损可以用当年实现的净利润,也可以用盈余公积转入。
2)提取盈余公积一是提取法定盈余公积。
根据公司法的规定,法定盈余公积的提取比例为当年税后利润(弥补亏损后)的10%。
当年法定盈余公积的累积额已达注册资本的50%时,可以不再提取。
提取法定盈余公积后,根据企业的需要,可用于弥补亏损或转增资本,但企业用盈余公积转增资本后,法定盈余公积的余额不得低于转增前公司注册资本的25%。
3)向股东支付股利根据公司法的规定,公司弥补以前年度亏损和提取盈余公积后的税后利润,可以向股东分配股利。
其中,有限责任公司股东按照所实缴的出资比例分取红利,全体股东约定不按照出资比例分取红利的除外;股份有限公司股东按照所持有的股份比例分配,但公司章程规定不按照持股比例分配的除外。
四、股利分配的原则1、依法分配2、兼顾各方面利益3、分配与积累并重4、投资与收益对等5、资本保全,一)法律因素,
(1)资本保全约束。
规定公司不能用资本(包括股本和资本公积)发放股利,目的在于维持企业资本的完整性,保护企业完整的产权基础,保障债权人的利益。
(2)资本积累约束。
规定公司必须按照一定的比例和基数提取盈余公积,股利只能从企业的可供分配利润中支付。
此处可供分配利润包含公司当期的净利润按照规定提取盈余公积后的余额和以前累积的未分配利润。
另外,在进行利润分配时,一般应当贯彻“无利不分”的原则,即当企业出现年度亏损时,一般不进行利润分配。
(3)超额累积利润约束。
由于资本利得与股利收入的税率不一致,如果公司为了避税而使盈余的保留大大超过了公司目前及未来的投资需要时,将被加征额外的税款。
(4)偿债能力约束。
要求公司考虑现金股利分配对偿债能力的影响,确定在分配后仍能保持较强的偿债能力,以维持公司的信誉和借贷能力,从而保证公司的正常资金周转。
企业因素,
(1)现金流量。
(2)资产的流动性。
(3)盈余的稳定性。
(4)投资机会。
(5)筹资因素。
(6)公司举债能力。
(7)其他因素。
由于股利的信号传递作用,公司不宜经常改变其利润分配政策,应保持一定的连续性和稳定性。
此外,利润分配政策还会受到其他公司的影响,比如不同发展阶段、不同行业的公司股利支付比例会有差异,这就要求公司在进行政策选择时要考虑发展阶段以及所处行业状况。
股东因素,
(1)控制权。
现有股东往往将股利政策作为维持其控制地位的工具。
企业支付较高的股利导致留存收益的减少,当企业为有利可图的投资机会筹集所需资金时,发行新股的可能性增大,新股东的加入必然稀释公司的控制权。
所以,股东会倾向于较低的股利支付水平,以便从内部的留存收益中取得所需资金。
(2)稳定的收入。
如果股东以来现金股利维持生活,他们往往要求企业能够支付稳定的股利,而反对过多的留存。
(3)避税。
由于股利收入的税率要高于资本利得的税率,一些高股利收入的股东处于避税的考虑而往往倾向于较低的股利支付水平。
其他因素,
(1)债务契约。
一般来说,股利支付水平越高,留存收益越少,企业的破产风险加大,就越有可能损害到债权人的利益。
因此,为了保证自己的利益不受侵害,债权人通常都会在债务契约、租赁合同中加入关于借款企业股利政策的限制条款。
(2)通货膨胀。
通货膨胀会带来货币购买力水平下降,导致固定资产重置资金不足,此时,企业往往不得不考虑留用一定的利润,以便弥补由于购买力下降而造成的固定资产重置资金缺口。
因此,在通货膨胀时期,企业一般会采取偏紧的利润分配政策。
五、股利支付的程序和方式1、股利支付的程序1)股利宣布日(即宣布股利发放的日期)2)股权除息日(即领取股利的权利与股票分开的日期,在除息日之前购买的股票,才能领取本次股利)3)股权登记日(因为股票经常流动,所以必须登记日期)4)股利发放日,2、股利支付的方式
(1)现金股利:
发放现金股利的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩。
上市公司发放现金股利主要出于三个原因:
投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。
(2)财产股利(3)负债股利(5)股票股利:
股票股利,是公司以增发股票的方式所支付的股利,我国实务中通常也称其为“红股”。
股票股利对公司来说,并没有现金流出企业,也不会导致公司的财产减少,而只是将公司的留存收益转化为股本。
附:
国有企业利润分配的历史沿革1、统收统支分配制度(1978年前)2、企业基金制度(1978年11届三中全会以后)3、利润留成和盈亏包干制度(1979年下半年实行)4、利改税制度(1983年6月起实行第一步利改税,1984年第四季度起实行第二步利改税)5、企业承包经营责任制(1986年开始)6、税利分流制度(1994年开始),一、股利政策的基本理论股利政策是公司是否发放股利、发放多少、于何时发放等方针和策略。
长期以来人们一直在研究股利政策对公司的股票价值有无影响的问题,这就形成了股利政策的基本理论。
主要有两类:
第二节股利政策,
(一)股利无关论(MM理论)无论公司采用何种股利政策都不会影响公司的市场价值,公司的价值是由公司的盈利能力决定的。
(二)股利相关论1、高股利增加股票价值论(股利重要论)2、低股利增加股票价值论(三)完善中的理论剩余股利理论;客户效应;信息效应;税收效应;代理成本;预期理论结论:
公司必须认真制定股利政策。
股利无关论:
公司价值取决于未来盈利能力、未来投资政策和未来公司价值。
虽然发放股利可以提高公司价值,但完全被发行新股引起减少公司价值所抵消。
所以,是否发放股利与公司价值无关。
t期的企业价值;,t+1期的企业投资额,t+1期的企业价值,t+1期的企业净利润,贴现率(资本成本),三、股利政策的类型股利政策受多种因素影响,应该从实际出发制定适合本企业的股利分配政策。
股利政策的核心是确定股利支付比率。
其类型有:
1、剩余股利政策投资机会和资本成本是影响股利政策的两个重要因素。
企业有良好的投资机会时,采取较多的留存利润可以提高企业的股票价格,带给投资者较多的资本收益,节约资本成本。
因此企业有收益较高的投资机会时,可以采用剩余政策(剩余政策认为股利政策不会对公司股票价格产生任何影响),企业将税后利润首先用于增加所有者权益,让公司达到预定的资本结构,之后再将剩余的利润分配股利。
2、固定股利政策固定股利政策也称为稳定的股利政策,即对业投资者采用固定的每股股利额的政策,只有当企业对未来收益的增加有确定的把握并有较大幅度的增长时,才会调整股利支付,给予其一个稳定的增长。
这一政策的主要目的是避免由于经营不善而出现削减股利发放额的可能,如果企业的收益下降,而股利并未减少,投资者则会认为公司未来的经营情况会好转。
但这一股利政策会造成公司的财务压力加大。
3、固定股利支付率政策这一政策也称为变动的股利政策,即企业每年按固定的比率从税后净利润中支付股利。
此政策保证企业股利支付与企业的盈利状况之间保持稳定。
股利额随盈利额变动而“水涨船高”,能使股利支付和企业盈利很好地配合。
但是,由于每年股利随盈利的变动而变动,这样一旦盈利多,股利额也多,股票价格也要提高;一旦出现相反情况,不利于企业形象。
因此企业很少采用这种股利政策。
4、低正常股利加额外股利政策这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。
这种政策每期都支付稳定的较低的正常股利额,当企业盈利有较大幅度增加时,再根据实际情况向股东增付一部分额外股利。
这种股利政策灵活性较大,尤其是对那些利润水平各年浮动较大的企业,提供了一种较为理想的股利分配政策。
一、股票股利股票股利是公司以股票作为股利的支付方式。
股票股利不影响所有者权益总额,但会引起所有者权益各项目的结构变化。
股票股利不会造成公司的现金流出,但会降低每股净资产,进而对股票价格产生影响。
第三节股票股利、股票分割与股票回购,二、股票分割股票分割是将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。
它不属于某种股利方式,但其所产生的效果与发放股票股利近似。
股票分割对公司来讲的主要目的是降低股票价格,便于流通和交易。
三、股票回购股票回购是公司出资将其发行流通在外的股票以一定的价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。
股票回购的目的主要是作为非常股利政策和满足企业收购兼并的需要。
股票回购会影响所有者权益总额。
股票回购会造成公司大量现金流出,同时容易造成公司内部股价操纵。
思考题,1、如何确定企业的股利分配政策以提高企业的价值?
2、试比较几种常见的股利政策。
3、股份制企业股利分配的原则和程序是什么?
4、对于股利政策的基本理论,你认为我国的上市公司在目前是适用股利无关论还是股利相关论?
给出你的分析理由。
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