股权投资与债权投资对比.pptx
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股权投资与债券投资对比基本概念一览资料来源:
网络整理,内部分析股权投资股权投资n股权投资,是企业购买的其他企业的股票或以货币资金、无形资产和其他实物资产直接投资于其他单位,是被投资单位的股东被投资单位的股东。
n长期股权投资的最终目的目的是为了能够获得较大的经济利益,这种经济利益可以通过分得利润或股利获取,也可以通过其他方式取得。
债权投资债权投资n债权投资也称债券投资,债权投资不是为了获取被投资单位的所有者权益,债权投资只能获取投资单位的债权投资单位的债权,债权投资自投资之日起即成为债务单位的债权人,并按约定的利率收取利息,到期收回本金。
n长期债权投资是企业购买的各种一年期以上的债券,包括其他企业的债券、金融债券和国债等。
n股权投资是作为股东股东,有参与决策投票的权利,按照企业实现的利润享有红利;n债券投资,是债主债主,相当于借钱给对方,没有投票权,只是按照债券的约定定期收取利息,并且这个利息一般是固定的,并且跟企业的经营情况没有直接关系。
张铎156581017661股权投资与债券投资对比投资期限不同、投资方式不同、投资目的不同资料来源:
网络整理,内部分析n短期投资往往是指投资期限短于年或短于超过一年的一个营业周期的投资,它可以随时收回或随时变现。
n长期投资的期限一般要长于一年或长于超过一年的一个营业周期。
在此期间,企业并不想收回或无法收回其投出的资金。
投资期限投资期限不同不同投资方式投资方式不同不同投资目的投资目的不同不同n短期投资的方式主要包括购入随时能够变现的股票和债券。
n长期投资不仅包括购买投资公司的股票和债券,而且包括以现金、材料等流动资产、固定资产及其他资产对其他企业进行的直接投资,并按投资额占被投资企业股权的比例分享利润。
n短期投资的目的在于充分利用暂时多余的资金,用其购入能随时变为货币资金的股票和债券,以在短期内获取比市场利率更高的收益。
n长期投资的目的则在于经营和理财方面的需要。
如企业为保障所需求原材料的供应来源,购买并长期持有某原料公司所发行的股票;企业为保障持久的产品销路,购买并长期持有客户公司或其他公司所发行的股票;或者是把剩余资产长期投放于与其长远发展有利的单位。
股权投资与债券投资主要区别股权投资与债券投资主要区别张铎156581017662股权投资与债券投资对比风险与收益资料来源:
上海证券基金评价研究中心,网络整理,内部分析股权投资股权投资n股权投资,在专业机构的尽职调查下,有较大几率获得较大收益。
n尽管债权的风险较低,但是与专业的股权投资相比,股权投资在有限地增加风险时能够获得更加客观的收益。
债权投资债权投资n债权投资一般需要一定期限,在此期间,如果投资者不想投资,不能收回资金。
而股票投资没有期限限制。
n债权投资到期风险:
到期时期无法掌控,未来无法防御系统性风险,尤其是抗通货膨胀的能力。
24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日债券投资股权投资激进增值型组合稳健增值型组合财富保值型组合张铎156581017663股权投资进入第22个年头各时期监管环境指引行业生态格局中国市场股权投资活跃度1999及之前及之前:
1998民建中央“一号提案”投资基金法草案产业投资基金草案科技部等创投发展建议2000:
创业板9项规则外商境内投资暂行规定2001:
外资创投暂行规定中关村科技园区条例互联网泡沫2002:
外商投资电信企业规定外商投资目录2003:
外资创投管理办法外管局“3号文”2004:
中小企业板外商投资目录境外投资/外商投资监管风暴2005:
外管局“11号文”、“29号文”、“75号文”创投管理暂行办法2006:
“10号文”境内IPO重启2007:
券商直投试点新合伙企业法施行信托公司管理办法创投税收优惠政策外商投资目录2008:
社保获准自主投资创业板草案沪深两市新规创投引导基金办法商业银行并购贷款2009:
信托投资业务适度放宽境外投资管理办法创业板开板券商直投门槛下调国税总局“87号文”2010:
鼓励和引导民间投资健康发展若干意见股权投资基金税收政策外商投资合伙企业登记管理规定国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定十二五规划2011:
京沪渝QFLP股权投资企业备案管理工作的通知实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定”2012:
关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法2013:
资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定新证券投资基金法私募证券投资基金业务管理暂行办法关于进一步推进新股发行体制改革的意见十八届三中全会新三板扩容全国2014:
国内IPO重启与改革私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)新“国九条”国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见混合所有制改革创业板发行制度改革十二五规划张铎156581017664199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420余年放量增长,体量可观市场管理资本量超4万亿,活跃机构超8000家1995年2000年2005年2014年市场规模典型机构活跃机构活跃机构10家家活跃机构活跃机构100家家活跃机构活跃机构500家家活跃机构活跃机构约约8000家;家;管理资本管理资本4万万+亿亿元元IDG江苏高科投江苏高科投达晨达晨联创联创深圳创新投深圳创新投英飞尼迪英飞尼迪联想投资联想投资赛富赛富鼎晖鼎晖弘毅弘毅建银建银红杉红杉金沙江金沙江九鼎投资九鼎投资国信宏盛国信宏盛中信产业中信产业高榕资本高榕资本源码资本源码资本启赋资本启赋资本国内股权投资市场规模国内股权投资市场规模n截至2014年,中国股权投资市场活跃的VC/PE机构超过8000家,管理资本量超过4万亿人民币,市场规模较20年前实现了质的飞跃;n中国股权投资市场由于参与者和资金的进入和累积,市场竞争程度不断提升,投资压力和项目估值水平均节节攀升;n股权投资机构从小作坊到大资管,业务内涵和外延,投资范围和类别均有大变化;n近年来,老牌VC/PE机构的一批合伙人离职创业,诞生了一批新基金,中国VC/PE进入了2.0的时代。
张铎1565810176652014年股权投资行业创新高总体约募资5000亿元,投资4500亿元资金募集资金募集投资案例个数投资案例个数IPOIPO退出案例个数退出案例个数24年1月31日24131年月日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24年1月31日24131年月日24131年月日24131年月日24年1月31日24131年月日24年1月31日24年1月31日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日单位:
百万美元备注:
本页涉及数据为中国天使投资、创业投资及私募股权市场总数;IPO退出市场案例个数为VC/PE支持的企业IPO的个数张铎15658101766612627106171募资看点国内股权投资市场资金充裕,2014年全年共完成募资5000亿元2006-2014年中国股权投资基金募资情况(包括天使、年中国股权投资基金募资情况(包括天使、VC、PE)24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日新募基金数募集金额US$M张铎15658101766783,21941,42534,62467,06038,79018,81468,56540,97318,16974554862161724012416712279募资看点人民币基金占据市场主导地位,产业基金频频设立,带领募资规模再创新高2006-2014年中国股权投资基金募资情况(包括天使、年中国股权投资基金募资情况(包括天使、VC、PE)(按币种)(按币种)24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日人民币基金募集数量外币基金募集数量人民币基金募集金额(US$M)外币基金募集金额(US$M)备注:
未披露币种的募资案例未在本页统计范围内张铎15658101766860,13329,70425,07343,81317,54512,2954,7931,72123,08611,7219,55121,2456,51944,79436,18016,4494210521751167159056010815743731572319598064投资看点VC/PE投资活跃与规模创下新高,单笔投资额上升明显2006-2014年中国股权投资基金投资情况(包括天使、年中国股权投资基金投资情况(包括天使、VC、PE)24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24年1月31日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24年1月31日投资金额US$M案例数(总)张铎15658101766971,16631,08427,10440,60115,76813,81616,06514,751594762617453投资看点2014年VC/PE美元与人民币投资并驾齐驱,美元投资平均规模较高2006-2014年中国股权投资基金投资情况(包括天使、年中国股权投资基金投资情况(包括天使、VC、PE)(按币种)(按币种)24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24131年月日24年1月31日24年1月31日24131年月日24131年月日外币投资案例数人民币投资案例数外币投资总金额(US$M)人民币投资总金额(US$M)备注:
未披露币种的募资案例未在本页统计范围内张铎156581017661035,23721,62916,38921,9508,4142,7802,7861,3194,86234,6999,45410,71518,6517,3008,5728,95413,19513,4321,3891,3421,493341285816379301674356231419490369投资看点机构投资策略开始分化,逐步形成专业化与泛资管两级n由于VC市场进入门槛不高和财富效应,各类资本和机构涌入,寻求财富机会,加剧市场竞争压力。
VC机构寻求差异化竞争,机构分化明显,趋向细分化和专业化,已形成“专“专者愈专”者愈专”的局面。
nPE机构随着管理资本量逐渐增大,资产品类逐渐多元化,覆盖成长资本、公募、夹层等多类型基金,满足不同资金的投资需求,“强者愈强”“强者愈强”的趋势明显。
股权投资股权投资VCPEPre-Angle天使投资早期投资成长基金夹层基金并购基金PIPE地产基金公募基金张铎1565810176611退出看点VC/PE退出不再坚持唯IPO论,并购退出占比扩大,回报约三倍关键发现关键发现2010-2014年年VC/PE退出方式情况退出方式情况n随着中国股权投资市场的成熟,VC/PE投资机构在退出方式上不再坚持唯IPO论,并购退出方式占比扩大。
n根据市场已披露的倍数,目前市场上VC/PE机构并购退出回报平均约3倍,回报水平仍较IPO退出存在加大差距,但在IPO退出渠道狭窄的情况下,并购退出已经成为机构的重要选择。
24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24131年月日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24131年月日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24131年月日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24131年月日24131年月日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24131年月日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24131年月日24年1月31日清算借壳股权转让回购管理层收购并购IPO张铎1565810176612退出看点新三板缺乏融资能力已成历史,企业挂牌与融资活跃度激增关键发现关键发现2012-2014年新三板挂牌数及总市值年新三板挂牌数及总市值n自2014年股转系统面向全国运行之后,挂牌公司快速增长,覆盖面不断扩大。
2014年全年新增挂牌公司1276家,挂牌公司总量达1572家,同比增长342%;其中,中心为企业占比95.42%,高新技术企业占比77%n2014年8月25日起,全国股转系统在我国证券市场首次成功引入做市制度,这使得市场流动性趋于改善,价格形成机制逐步完善。
未来转板机制的建立有望进一步激活新三板。
24131年月日24131年月日24131年月日挂牌公司家数总市值(亿元)张铎15658101766134,5915533361,57235620005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000房地产市场低迷2014年以来土地市场趋冷,成交量降幅大于推出量土地成交量土地成交量24131年月日24131年月日24年1月31日24131年月日24131年月日全国各类土地成交全国各类土地成交量同比下降量同比下降29.2%29.2%:
住宅住宅用地:
用地:
商业商业用地:
用地:
24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24131年月日24年1月31日24年1月31日24131年月日24131年月日n对比往年土地成交面积来看,2014年1-11月住宅用地月均成交面积分别为6805万平方米,为2010年来最低水平;商办用地月均成交面积为2803万平方米,为2011年以来最低水平。
土地成交面土地成交面积积n自2014年以来,房地产整体大环境发生变化,企业销售业绩不佳、资金压力不断加大,导致其对于未来市场前景愈发悲观,拿地更趋谨慎和理性,使得土地市场进一步趋冷。
对于未来市场前景愈发悲观,拿地更趋谨慎和理性,使得土地市场进一步趋冷。
资料来源:
中国指数研究院,中国房地产指数系统,内部分析张铎15658101766147.511.48.73.14.63.4TMT行业估值泡沫较大相较三、四年前融资额度明显上升现在三、四年前周伯通近四年单个融资额对比(A轮融资),单位:
万美元P2P社区网贷天眼2010年,拉手网收获宝2010年,美丽说小区无忧2010年,美团2011年,聚美优品E家洁2010年,也买网近四年单个融资额对比(B轮融资),单位:
万美元咕咚运动2010年,乐淘网豌豆荚2011年,美团极客学院2011年,F团拉勾网2010年好乐买知乎2009年,京东n相较三、四年前,相较三、四年前,TMT行业融资额度明显上升,行业估值泡沫较大。
行业融资额度明显上升,行业估值泡沫较大。
资料来源:
CVSource,内部分析张铎15658101766154004572,0001,0001,0003006501,0001005002,2002,5002,20012,0006,0002,1001,7006,0005,0001,000医药抗周期性行业医药行业保持平稳增长,风险明显较小24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日医药工业增加值增速GDP增速24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日2014201520142015医药制造业累计收入、利润总额增长情况医药制造业累计收入、利润总额增长情况2010-2014年医药工业增加值增速年医药工业增加值增速n外需疲弱叠加国内宏观调控因素,周期性行业内的公司业绩普遍不佳,但随着大盘风险的积累和风格转换,医药行业的抗周期医药行业的抗周期投资价值将逐渐得到体现投资价值将逐渐得到体现,业绩增长持续稳定,风,业绩增长持续稳定,风险明显较小。
险明显较小。
资料来源:
东吴证券,国海证券,申万宏源,内部分析张铎156581017661620102011201220132014早期股票市场一度狂热,盆满钵满不看基本面,上市就赚钱的时代已经过去n全国各地股份制试点处于观望状态,除上海、深圳试点范围稍大一些外,其他省市只选择很少量的企业进行试点,而且多为集体企业和乡镇企业。
n受邓小平南巡讲话的鼓舞,我国掀起了第二波企业股份制试点的热潮。
全国各地都开始了企业股份制和股票发行试点,出现“股份制”热和“发股票”热。
1986-891990-92早期股票市场发展进程早期股票市场发展进程“狂热”背后的三大原因狂热”背后的三大原因n高分红高分红彼时深圳股票分红的水平超过了银行的同期储蓄存款利率。
n股价暴涨股价暴涨股价天天涨,又送红股又配送股份,价差远超红利水平,只要能买到就能赚钱。
n股市供不应求股市供不应求当时深圳储蓄存款80亿元,但股票总股本才1.25亿元,加上外地游资涌入,造成供求极不平衡。
n数十年来,我国初步形成了全面系统的证券期货法律体系,市场质量和结构的日益改善,市场机制和中介机构在市场的筛选、定价、调节供求中越来越重要,为发挥市场的功能和推进创新发展创造了条件。
n与最初相比,如今的证券市场投资者,已经逐渐专业化、逐渐成熟起来。
n而像早期股票市场不早期股票市场不看基本面的狂热时代看基本面的狂热时代一去不复返一去不复返,实际市场运行的复杂性也更清晰地暴露出来。
狂热时代已经过去狂热时代已经过去资料来源:
凤凰财经,新浪财经,内部分析张铎1565810176617中概股私有化浪潮国内A股围城,中概股回归面临诸多问题中概股回归六大问题中概股回归六大问题n第一,拆解第一,拆解VIE架构、从美国资本市场架构、从美国资本市场抽离是个复杂的过程。
抽离是个复杂的过程。
中概股要完成私有化过程,需要经历在美退市、解除VIE架构、借壳或IPO重返A股,这期间需要经历很多不确定性。
n第二,回国上市要面临上市地点的选择第二,回国上市要面临上市地点的选择问题。
问题。
究竟是上新三板,还是上交所的战略新兴板,还是创业板的互联网板块?
n第三,股东利益纠纷。
第三,股东利益纠纷。
在拆VIE架构的过程中,老股东如何退出?
让最早投资中概股的外资投资者放弃经济利益也并不容易。
n第四,第四,A股市场波动幅度大。
股市场波动幅度大。
难以预计未来A股走向,回归的风险可能更大。
n第五,回归还需要考虑成本。
第五,回归还需要考虑成本。
不确定的A股审核期限和高达20%的税务成本成阻碍。
n第六,转战国内资本市场还需要面对一第六,转战国内资本市场还需要面对一个瓶颈券商。
个瓶颈券商。
如果明年想做IPO,现在必须锁定一个券商。
但现在所有的券商都已经满负荷运转。
中概股回归实例中概股回归实例退市情况退市情况已退市已达成协议企业名称企业名称药明康德博纳影业奇虎360退市退市/达达成协议时成协议时间间2015.12.222015.12.152015.12.22私有化价私有化价格(美格(美元元/ADS)46.0013.7077.00私有化参私有化参与方与方汇桥资本集团、博裕投资、平安保险、新加坡淡马锡控股公司等阿里影业、腾讯、复星国际、红杉资本、赛富等中信国安、金砖丝路资本、红杉资本中国、泰康人寿、平安保险、阳光保险、NewChinaCapital、华泰瑞联和华盛资本等资料来源:
清科观察,华尔街见闻,内部分析张铎1565810176618专业化基金受青睐LP看中团队专业能力和业内资源资料来源:
普华永道,清科观察,内部分析24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24年1月31日24131年月日24年1月31日24年1月31日24年1月31日LP对对VC/PE机构的核心竞争力考察调研机构的核心竞争力考察调研nVC/PE机构的核心竞争力为LP在挑选基金时最重要的考察因素,84.8%的LP认为管理管理团队专业能力团队专业能力为VC/PE机构最重要的核心竞争力,78.8%的LP认为在业界具有丰富的丰富的人脉和项目资源人脉和项目资源也是相当重要的核心竞争力。
n值得注意的是仅有51.0%的LP认为机构的过往业绩较为重要,可见处在波动的市场环境中,过往业绩的考察仅成为LP考察GP的一部分,机构的专业技能和投资策略更具备吸机构的专业技能和投资策略更具备吸引力。
引力。
n在募资阶段,资金正向着优秀的管理团队聚拢,有扎实历史投资业绩和更专注于细分行业的实力型专业性投资团队更加容易得到LP的青睐。
在VC/PE行业竞争不断加剧的背景下,专业化基金已经渐成主流。
专业化基金已经渐成主流。
张铎1565810176619投资逻辑总结结合一级市场与二级市场倾向股权投资倾向股权投资与专业性基金合作与专业性基金合作选择抗周期医药行业选择抗周期医药行业n股权投资在有限地增加风险时能够获得更加客观的收益。
n经过20余年放量增长,投资压力和项目估值水平均节节攀升。
n国内股权投资市场资金充裕,投资活跃与规模创下新高。
n退出渠道多样化,并购退出、转战新三板皆有看点。
nVC机构寻求差异化竞争,机构分化明显,趋向细分化和专业化,已形成“专者愈专”的局面。
n在募资阶段,资金正向着优秀的管理团队聚拢,有扎实历史投资业绩和更专注于细分行业的实力型专业性投资团队更受青睐。
n与专业性基金合作,收益更有保障。
n医药行业的抗周期投资价值逐渐得到体现,业绩增长持续稳定,风险明显较小。
n人口老龄化趋势以及经济发展速度进一步加快未来医疗健康市场需求。
n目前关于基药目录政策和创新医药研发的法规政策方面的红利都利好医药行业发展。
张铎15658101766202121挖掘项目筛选原则:
增长高于行业平均水平、创新性筛选原则:
市场容量大、增长快、利润率高国内项目国际项目热门领域投资方向医药大健康领域医药大健康领域医疗器械微创器械高值手术耗材诊断试剂影像设备普外、心外科器械心外科手术器械CTC及分子诊断试剂MRI及CT等大型设备J&JMedtronicJ&JGE生物医药抗肿瘤药抗体药物小分子药物前沿抗体药物项目AnaeroPSReaps传统医药精品饮片中医诊所国内领先饮片企业中医诊疗连锁-高端医疗血透中心皮肤科诊所精神科诊所医生集团精准医疗独立血透中心垂直皮肤科诊所精神科诊疗平台精准-NGS、信息解读、影像导航费森尤思、东丽LaJollaSpaMDSAYANOMOTO7MedicalAMIGO医疗信息化医院管理医疗流程信息化项目Vocera2222医疗器械、生物制品和医疗服务行业优势突出医疗器械、生物制品和医疗服务行业优势突出传统制药产业受制于医保控费而增速放缓2014年年初至年年初至11月,医疗器械子行业平均涨幅水平继续超过传统中成药、化学药及生物制药子板块。
医疗服务子板块因为月,医疗器械子行业平均涨幅水平继续超过传统中成药、化学药及生物制药子板块。
医疗服务子板块因
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