第8章:汇率制度选择理论(改1).ppt
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第8章汇率制度选择理论主要内容主要内容汇率制度的基本概念汇率制度的基本概念汇率制度选择的理论与实践汇率制度选择的理论与实践不同汇率制度下的政策效应比较不同汇率制度下的政策效应比较人民币汇率制度改革人民币汇率制度改革目的与要求:
目的与要求:
本章主要从理论上对汇率制度选择问题进行分析;并对本章主要从理论上对汇率制度选择问题进行分析;并对不同汇率制度下的政策效应进行比较分析。
不同汇率制度下的政策效应进行比较分析。
西北大学精品课程本章阅读资料罗伯特罗伯特.特里芬:
特里芬:
黄金与美元黄金与美元自由兑换的未来自由兑换的未来,商务印书馆,商务印书馆,19971997年,第年,第30303636页。
页。
张志超:
张志超:
汇率制度的未来:
当前的国际争论及评价汇率制度的未来:
当前的国际争论及评价,华东师范华东师范大学学报大学学报(哲社版),(哲社版),20022002年第年第11期。
期。
冯晓明:
冯晓明:
开放经济下宏观稳定政策研究的奠基人开放经济下宏观稳定政策研究的奠基人9999经济学诺奖经济学诺奖得主蒙德尔及其思想评述得主蒙德尔及其思想评述国际经济评论、国际经济评论、1999.61999.6汇率制度选择的经济与非经济原则分析汇率制度选择的经济与非经济原则分析、上海财经大学学报、上海财经大学学报、2004.32004.3易刚:
易刚:
汇率制度的选择汇率制度的选择,金融研究,金融研究,2000.92000.9易刚、汤弦:
易刚、汤弦:
汇率制度汇率制度“角点解假设角点解假设”的一个理论基础的一个理论基础,金融研,金融研究,究,2001.82001.8西北大学精品课程第1节汇率制度的基本概念1.1汇率制度的概念汇率制度的概念按汇率变动的幅度:
按汇率变动的幅度:
固定汇率制固定汇率制浮动汇率制浮动汇率制1.2汇率制度的分类汇率制度的分类按政府是否干预:
按政府是否干预:
自由浮动(清洁浮动)自由浮动(清洁浮动)管理浮动(肮脏浮动)管理浮动(肮脏浮动)西北大学精品课程按浮动的形式:
按浮动的形式:
单独浮动单独浮动联合浮动联合浮动另外,还有盯住汇率制度等另外,还有盯住汇率制度等联系联系汇率制:
指香港自汇率制:
指香港自1983年以来实施的港元与美元相挂年以来实施的港元与美元相挂钩的发钞钩的发钞和汇率制度。
和汇率制度。
(简称联汇制)(简称联汇制)西北大学精品课程第1节汇率制度的基本概念附:
香港联系汇率制的运行特征:
附:
香港联系汇率制的运行特征:
由于港币的发行以美元作为准备金,即发钞银行(汇丰银行、渣由于港币的发行以美元作为准备金,即发钞银行(汇丰银行、渣打银行、中国银行)在发行港元纸币时,必须以打银行、中国银行)在发行港元纸币时,必须以1美元兑换美元兑换7.8港元的港元的固定汇率向外汇基金提交等值美元。
因此在香港就存在两个平行的外固定汇率向外汇基金提交等值美元。
因此在香港就存在两个平行的外汇市场:
即发钞行与外汇基金因发钞关系而形成的公开外汇市场和发汇市场:
即发钞行与外汇基金因发钞关系而形成的公开外汇市场和发钞行与其他挂牌银行因货币兑换关系而形成的同业现钞外汇市场。
钞行与其他挂牌银行因货币兑换关系而形成的同业现钞外汇市场。
存在两个平行的汇率:
官方固定汇率与市场汇率。
当市场汇率偏存在两个平行的汇率:
官方固定汇率与市场汇率。
当市场汇率偏离官方固定汇率时,发钞行可以进行套汇,使市场汇率接近官方汇率。
离官方固定汇率时,发钞行可以进行套汇,使市场汇率接近官方汇率。
香港的联汇制是稳定汇率非常成功的制度。
(原因在于它特有的香港的联汇制是稳定汇率非常成功的制度。
(原因在于它特有的套利机制)套利机制)西北大学精品课程第1节汇率制度的基本概念第节汇率制度选择的理论与实践2.12.1汇率制度选择的理论主张与原则汇率制度选择的理论主张与原则汇率制度选择的理论主张与原则汇率制度选择的理论主张与原则罗伯特罗伯特.赫勒(赫勒(RobertHeller):
汇率制度选择的汇率制度选择的“经济论经济论”发展中国家经济学家发展中国家经济学家:
汇率制度选择的汇率制度选择的“依附论依附论”目标:
有利于内部均衡与外部均衡地实现目标:
有利于内部均衡与外部均衡地实现原则:
原则:
效率原则效率原则经济稳定性原则经济稳定性原则维护政府声誉原则维护政府声誉原则各方利益均衡原则各方利益均衡原则政策独立性原则(三元冲突)政策独立性原则(三元冲突)时宜性原则时宜性原则西北大学精品课程第2节汇率制度选择的理论与实践三元冲突理论:
三元冲突理论:
汇率稳定、货币政策独立性与资本自由流动不可能同汇率稳定、货币政策独立性与资本自由流动不可能同时满足。
时满足。
资本自由流动资本自由流动汇率稳定汇率稳定货币政策独立性货币政策独立性灵活汇率制度灵活汇率制度货币局制度货币局制度资本管制资本管制第2节汇率制度选择的理论与实践2.22.2汇率制度选择的实践汇率制度选择的实践汇率制度选择的实践汇率制度选择的实践19991999年年IMFIMF新的汇率制度分类新的汇率制度分类汇汇率率制制度度11、无独立法定货币的汇率安排、无独立法定货币的汇率安排角点汇率制度角点汇率制度22、货币局制度、货币局制度33、其他传统的固定汇率制、其他传统的固定汇率制(包括管理浮动下的实际钉住制)(包括管理浮动下的实际钉住制)中间汇率制度中间汇率制度44、水平(上下、水平(上下1%1%)调整的钉住)调整的钉住55、爬行钉住、爬行钉住66、爬行带内浮动、爬行带内浮动77、不事先公布干预方式的管理浮动、不事先公布干预方式的管理浮动88、单独浮动、单独浮动西北大学精品课程第2节汇率制度选择的理论与实践1981198119981998年国际汇率制度的演变格局年国际汇率制度的演变格局西北大学精品课程第2节汇率制度选择的理论与实践2.32.3汇率制度选择的一种趋向:
美元化汇率制度选择的一种趋向:
美元化汇率制度选择的一种趋向:
美元化汇率制度选择的一种趋向:
美元化美元化(美元化(DollarizationDollarization)的含义)的含义指一个国家(或经济体)将部分美元或全部替代本指一个国家(或经济体)将部分美元或全部替代本国货币的过程。
国货币的过程。
政策美元化:
美元的使用得到政府的正式认可与支持政策美元化:
美元的使用得到政府的正式认可与支持过程美元化:
美元替代本币的过程是由市场力量驱过程美元化:
美元替代本币的过程是由市场力量驱动,并没有得到政府的正式承认与支持。
动,并没有得到政府的正式承认与支持。
西北大学精品课程美元在国际金融市场的地位美元在国际金融市场的地位美元美元欧元欧元日元日元其他货币其他货币占世界官方储备总和的比例占世界官方储备总和的比例60602020661414占世界私有财产总和的比例占世界私有财产总和的比例4040252512122323资料来源:
资料来源:
TheEconomistgroup,TheWorldin1999,December1998美元化的背景美元化的背景第2节汇率制度选择的理论与实践西北大学精品课程IMFIMF的一份研究报告:
的一份研究报告:
19981998年外币存款(主要是美元)占货币供应量年外币存款(主要是美元)占货币供应量50%50%以上的国家有以上的国家有77个个占占303050%50%的国家有的国家有1212个个占占151520%20%的国家更多;的国家更多;在东欧国家,这一比例高达在东欧国家,这一比例高达303060%60%;比率最高的国家(;比率最高的国家(19951995年)年)为:
玻利维亚为:
玻利维亚82.3%82.3%,乌干达,乌干达76.1%76.1%,秘鲁,秘鲁64%64%,柬埔寨,柬埔寨56.4%56.4%,土耳其,土耳其46.1%46.1%,阿根廷,阿根廷43.9%43.9%。
所有美钞(所有美钞(47004700亿美元)的亿美元)的2/32/3都是在境外流通的;都是在境外流通的;新增美钞的新增美钞的3/43/4被外国人持有;被外国人持有;第2节汇率制度选择的理论与实践西北大学精品课程第2节汇率制度选择的理论与实践1999年年1月,阿根廷前总统梅内姆宣布,阿政府将认真考虑将月,阿根廷前总统梅内姆宣布,阿政府将认真考虑将其经济美元化,即让美元彻底取代阿根廷比索;其经济美元化,即让美元彻底取代阿根廷比索;1999年年7月,月,8个中美洲国家的财政部长召开专门会议,讨论美个中美洲国家的财政部长召开专门会议,讨论美元化的利弊问题;元化的利弊问题;1998年,在墨西哥的一次民意测验中,年,在墨西哥的一次民意测验中,90%的受访者愿意接受的受访者愿意接受美元;美元;2000年年1月,厄瓜多尔政府宣布正式推进美元化;月,厄瓜多尔政府宣布正式推进美元化;1998年,香港的学术界和舆论界也探讨实行美元化问题。
年,香港的学术界和舆论界也探讨实行美元化问题。
目前,完全实行美元化的国家有目前,完全实行美元化的国家有3个:
个:
巴拿马、利比里亚、波多黎哥巴拿马、利比里亚、波多黎哥西北大学精品课程第2节汇率制度选择的理论与实践美元化的收益美元化的收益无兑换而降低交易成本无兑换而降低交易成本有效的降低通货膨胀和通货膨胀预期有效的降低通货膨胀和通货膨胀预期货币的自由流通稳定利率货币的自由流通稳定利率世界经济的融合有利于提高经济效率世界经济的融合有利于提高经济效率美元化的成本美元化的成本失去独立的货币政策失去独立的货币政策,财政政策的压力增大,财政政策的压力增大失去铸币税收益失去铸币税收益资本的自由流动容易产生金融危机资本的自由流动容易产生金融危机美元化的成本与收益美元化的成本与收益西北大学精品课程第3节不同汇率制度下的政策效应比较蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型,也即是开放经济下的也即是开放经济下的IS-LMIS-LM模型模型:
ISIS产品市场均衡产品市场均衡;LM-LM-货币市场均衡货币市场均衡;FE-FE-国际收支均衡国际收支均衡基本内容:
基本内容:
分析在开放经济下,财政、货币等宏观经济政策对内部分析在开放经济下,财政、货币等宏观经济政策对内部均衡均衡(经济增长、物价稳定和充分就业)和外部平衡(国经济增长、物价稳定和充分就业)和外部平衡(国际收支平衡)的效应问题。
际收支平衡)的效应问题。
它是凯恩斯主义的宏观经济模型在开放经济条件下的应用它是凯恩斯主义的宏观经济模型在开放经济条件下的应用西北大学精品课程第3节不同汇率制度下的政策效应比较3.1固定汇率制下的宏观政策效应固定汇率制下的宏观政策效应固定汇率下的固定汇率下的货币政策效应货币政策效应(中央银行实行货币扩张促进经济增长中央银行实行货币扩张促进经济增长)货币供给量货币供给量利率下降利率下降(A点点)LM曲线右移到曲线右移到LM抛售本币资产抛售本币资产,争购外币及国争购外币及国外资产外资产资本外流资本外流,国际收支国际收支逆差逆差本币贬值压力本币贬值压力.为稳定为稳定固定汇率固定汇率,中央银行通过公开中央银行通过公开市场业务买入本币市场业务买入本币,抛售外币抛售外币使使LM曲线向左移动到曲线向左移动到LM,结果收入未变结果收入未变,国际储备下降了国际储备下降了.RR0LMLMEAISFEYy0y1西北大学精品课程固定汇率下的固定汇率下的财政政策效应财政政策效应(政府实行财政扩张促进经济增长政府实行财政扩张促进经济增长)财政扩张财政扩张总需求增加总需求增加收收入增长入增长货币需求增加货币需求增加利率利率上升上升抛外币资产抛外币资产,购本币资产购本币资产资本流入资本流入国际收支顺差国际收支顺差货币升值压力货币升值压力稳定汇率稳定汇率,中央银行公开市场业务购入外币中央银行公开市场业务购入外币,抛售本币抛售本币货币供给量增加货币供给量增加LM右移到右移到LM处处收入增长收入增长,国际储备增加国际储备增加.RRE0E1ISISLMLMA0YFEY0y1y2第3节不同汇率制度下的政策效应比较西北大学精品课程货币扩张货币扩张-收入上升和逆收入上升和逆差差,但货币贬值又改善国际但货币贬值又改善国际收支并增加总需求收支并增加总需求,使得货使得货币需求上升币需求上升,直到与扩张的直到与扩张的货币存量持平为止货币存量持平为止.此时此时,该该国已产生了与资本流出相等国已产生了与资本流出相等的经常项目顺差的经常项目顺差,结果是内结果是内外均衡在外均衡在E点达到点达到,且收入有且收入有了较大幅度的增长了较大幅度的增长.RLMLMFEISISEE0AY1Yy0y2第3节不同汇率制度下的政策效应比较西北大学精品课程浮动汇率下的浮动汇率下的货币政策效应货币政策效应(中央银行实行货币扩张促进经济增长中央银行实行货币扩张促进经济增长)3.2浮动汇率制下的宏观政策效应浮动汇率制下的宏观政策效应资本完全移动时资本完全移动时,扩张性财政政策扩张性财政政策所引起的收入增长和贸易项目逆所引起的收入增长和贸易项目逆差可以为扩张性财政政策所引起差可以为扩张性财政政策所引起的利率上升和资本项目顺差所抵的利率上升和资本项目顺差所抵消消,从而使得从而使得IS线又由线又由IS移动到移动到IS,收入也由收入也由Yb减少到减少到Ya.可见可见,在资本完全移动的情况下在资本完全移动的情况下,财政政财政政策对刺激收入增长是无效的策对刺激收入增长是无效的.RLMFEISIS0YaYbYEA第3节不同汇率制度下的政策效应比较西北大学精品课程浮动汇率下的财政政策效应浮动汇率下的财政政策效应第3节不同汇率制度下的政策效应比较蒙代尔蒙代尔-弗莱明模型的基本结论:
弗莱明模型的基本结论:
在完全开放的经济中在完全开放的经济中:
在固定汇率制下在固定汇率制下:
扩张的财政政策对于刺激收入增长是有效的扩张的财政政策对于刺激收入增长是有效的;扩张性的货币政策是无效的扩张性的货币政策是无效的;在浮动汇率制下在浮动汇率制下:
扩张的财政政策对于刺激收入增长是无效的扩张的财政政策对于刺激收入增长是无效的,扩张性的货币政策是有效的扩张性的货币政策是有效的.西北大学精品课程第4节人民币汇率制度改革4.1人民币汇率制度改革的简要回顾人民币汇率制度改革的简要回顾人民币汇率制度改革的简要回顾人民币汇率制度改革的简要回顾1979197919931993年:
双轨汇率制度年:
双轨汇率制度19941994年的改革:
有管理的浮动汇率制度年的改革:
有管理的浮动汇率制度实行汇率并轨,取消官方汇价;实行汇率并轨,取消官方汇价;实行结汇制;实行结汇制;实行售汇制;实行售汇制;外汇买卖以银行为中介;外汇买卖以银行为中介;取消外币在中国境内的计价、结算和流通;取消外币在中国境内的计价、结算和流通;取消外汇收支的指令性计划;取消外汇收支的指令性计划;实现了经常项目下有条件的自由兑换实现了经常项目下有条件的自由兑换实现了经常项目下有条件的自由兑换实现了经常项目下有条件的自由兑换西北大学精品课程1948年发薪照片年发薪照片2024/2/7陕西省精品课程西北大学精品课程22第4节人民币汇率制度改革19961996年以后:
年以后:
19961996年年44月月11日:
实施日:
实施中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例,消,消除若干对经常项目中非贸易非经营性交易的汇兑限制除若干对经常项目中非贸易非经营性交易的汇兑限制19961996年年55月:
居民因私用汇管理办法月:
居民因私用汇管理办法19961996年年66月月2020日:
颁布日:
颁布结汇、收汇及付汇管理规定结汇、收汇及付汇管理规定,将,将外商投资企业纳入结售汇体系;外商投资企业纳入结售汇体系;1996年年12月日:
实现经常项目自由兑换;月日:
实现经常项目自由兑换;西北大学精品课程第4节人民币汇率制度改革19971997年:
允许部分企业拥有现汇账户年:
允许部分企业拥有现汇账户19981998年:
年:
境内居民个人外汇管理暂行办法境内居民个人外汇管理暂行办法(10001000美元;美元;20002000美元)美元)外汇指定银行办理利润、红利、股息汇出的通外汇指定银行办理利润、红利、股息汇出的通知知20032003年:
个人出境半年以下的可购年:
个人出境半年以下的可购30003000美元,半年以上美元,半年以上50005000美元美元20052005年个人留学用汇管理:
学费按实际购买,生活费每年年个人留学用汇管理:
学费按实际购买,生活费每年22万万美元;个人因私出境用汇:
半年以下美元;个人因私出境用汇:
半年以下50005000美元,半年以上美元,半年以上80008000美元;美元;20052005年年77月月2121日:
中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮日:
中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
人民币升值子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
人民币升值2%2%。
西北大学精品课程第4节人民币汇率制度改革西北大学精品课程人民币汇率改革历程人民币汇率改革历程第4节人民币汇率制度改革4.2人民币汇率制度改革的目标人民币汇率制度改革的目标人民币汇率制度改革的目标人民币汇率制度改革的目标自由兑换自由兑换自由兑换自由兑换自由兑换的含义自由兑换的含义自由兑换的含义自由兑换的含义经常项目自由兑换经常项目自由兑换(1996(1996年年1212月月11日已经实现)日已经实现)全面自由兑换:
经常项目全面自由兑换:
经常项目+资本项目资本项目两个层次:
两个层次:
对外自由、对内管制对外自由、对内管制对外自由、对内自由对外自由、对内自由西北大学精品课程第4节人民币汇率制度改革全面自由兑换的基本条件全面自由兑换的基本条件全面自由兑换的基本条件全面自由兑换的基本条件进出口商品符合进出口商品符合Ex+Em1Ex+Em1(马歇尔(马歇尔勒纳条件)勒纳条件)充足的外汇储备充足的外汇储备健全的货币管理机制。
要求:
健全的货币管理机制。
要求:
中央银行的独立性和权威性中央银行的独立性和权威性健全且有效的调节工具健全且有效的调节工具发育成熟的金融市场。
要求:
发育成熟的金融市场。
要求:
金融市场构架完整金融市场构架完整各市场运行规范各市场运行规范经济主体行为的合理化。
要求:
经济主体行为的合理化。
要求:
政府行为政府行为企业行为企业行为居民家庭(个人)行为居民家庭(个人)行为实现实现全面自由兑换的现实条件分析全面自由兑换的现实条件分析全面自由兑换的现实条件分析全面自由兑换的现实条件分析西北大学精品课程第4节人民币汇率制度改革我国城市居民家庭金融资产结构及分布我国城市居民家庭金融资产结构及分布户均金融资产户均金融资产排排序序分分组组第一组第一组(20%)第二组第二组(20%)第三组第三组(20%)第四组第四组(20%)第五组第五组(20%)合合计计(100%)金融资产合计金融资产合计1.34.99.817.666.4100.0一、人民币资产一、人民币资产1.45.210.218.564.7100.0其中其中:
储蓄存款储蓄存款1.25.010.418.764.8100.0国库券国库券0.33.08.415.872.5100.0股票(股票(A股)股)0.43.06.215.474.9100.0二、外币资产二、外币资产0.30.94.95.888.1100.0其中其中:
储蓄存款储蓄存款0.20.94.35.489.1100.0手存现金手存现金2.70.927.914.154.5100.0股票股票(B股股)0.00.00.026.873.2100.0资料来源:
中国统计信息网,资料来源:
中国统计信息网,2002年年9月月27日日西北大学精品课程第4节人民币汇率制度改革城市规模城市规模家庭财产总额家庭财产总额(万元)(万元)与平均水平之比与平均水平之比大城市大城市27.74351.22中等城市中等城市19.84080.87小城市小城市15.50330.68总体平均总体平均22.83181.00城市家庭财产分布与结构城市家庭财产分布与结构西北大学精品课程第4节人民币汇率制度改革最低收入最低收入10%10%的家庭,其财产总额占全部居民财产的的家庭,其财产总额占全部居民财产的1.4%1.4%,而最高收入,而最高收入10%10%的富裕家庭,拥有的财产占全部居民财产的的富裕家庭,拥有的财产占全部居民财产的45%45%。
在城市家庭财产结构中,金融资产为在城市家庭财产结构中,金融资产为7.987.98万元,占万元,占34.9%34.9%;房产为;房产为10.9410.94万元,占万元,占47.9%47.9%;主要耐用消费品现值为;主要耐用消费品现值为1.151.15万元,占万元,占5%5%;经营;经营性资产为性资产为2.772.77万元,占万元,占12.2%12.2%。
城市家庭财产分布与结构城市家庭财产分布与结构西北大学精品课程第4节人民币汇率制度改革城市居民储蓄意愿调查城市居民储蓄意愿调查子女教育子女教育36.5%36.5%养老养老31.5%31.5%防病防病10.1%10.1%买住房买住房7.2%7.2%子女婚嫁子女婚嫁5.7%5.7%防失业防失业3.0%3.0%合计合计94%94%西北大学精品课程2024/2/7陕西省精品课程西北大学精品课程32本章讨论题本章讨论题观看本章视频资料:
观看本章视频资料:
出其不意的汇率改革出其不意的汇率改革,讨论:
讨论:
20052005年年77月人民币汇率制度改革的背景以及对中月人民币汇率制度改革的背景以及对中国经济运行的效应。
国经济运行的效应。
本章复习思考题本章复习思考题11、试对美元化的背景及优劣做一比较分析。
、试对美元化的背景及优劣做一比较分析。
22、简要叙述蒙代尔、简要叙述蒙代尔佛莱明模型的基本思想。
佛莱明模型的基本思想。
33、如何理解货币自由兑换?
、如何理解货币自由兑换?
44、分析香港联汇制对于维护香港经济繁荣稳定的作用。
、分析香港联汇制对于维护香港经济繁荣稳定的作用。
55、联系近几年国内外经济形势,试分析人民币汇率改革的、联系近几年国内外经济形势,试分析人民币汇率改革的难点与趋势。
难点与趋势。
2024/2/7陕西省精品课程西北大学精品课程34END
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