中小企业多元化融资解决方案.pptx
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中小企业多元化融资解决方案周荣江2010年5月13日成长创新融资财务顾问成长创新融资财务顾问助推中小企业成长计划助推中小企业成长计划中国建设银行股份有限公司山东省分行中国建设银行股份有限公司山东省分行建行山东省分行推出助力中小企业融资理财产品建行山东省分行推出助力中小企业融资理财产品破解中小企业融资与担保难题破解中小企业融资与担保难题q20102010年年55月月1111日,建行山东省分行首支助力中小企业融资理日,建行山东省分行首支助力中小企业融资理财产品财产品“乾元乾元”2010”2010年第年第11期中小企业信托贷款集合型期中小企业信托贷款集合型人民币理财产品成功募集资金人民币理财产品成功募集资金22亿元。
亿元。
q该产品募集的资金将为潍坊高新区该产品募集的资金将为潍坊高新区66家优质中小企业提供融家优质中小企业提供融资,产品同时引入了具有政府背景企业的担保,降低了产资,产品同时引入了具有政府背景企业的担保,降低了产品风险,一经推出就受到了广大客户热情购买,短短半天品风险,一经推出就受到了广大客户热情购买,短短半天时间就销售完毕。
时间就销售完毕。
目目录录一、中小企业融资难的原因分析一、中小企业融资难的原因分析二、中小企业的融资方式二、中小企业的融资方式三、创新型中小企业融资产品介绍三、创新型中小企业融资产品介绍中小企业的重要性和不足中小企业的重要性和不足q当前中小型企业的发展越来越受到广泛的关注,世界上大多数国家和地区都把促进中小型企业的发展作为一项重要的经济政策。
q中小企业是一个国家和地区经济发展的推进器和社会政治的稳定器,只有中小企业的广泛发展,才有可能实现经济、社会充分发展。
q美国中小企业的数量达到400多万户,美国白宫经济顾问委员会主席罗莫形象地把中小企业比喻成“经济成长的引擎”。
q近年来,我国中小型企业获得了蓬勃发展,在资源配置、技术创新、吸纳就业等方面发挥了举足轻重的作用。
我国目前非国有的中小企业的数量超过4200多万户,占全部注册企业数的998,工业总产值和利税分别占到了60和40,提供了约85的城镇就业机会,这说明中小企业已经成为推动我国经济高速运转的助推器。
与此同时,与中小企业的蓬勃发展不相对应的仍然是融资途径未能得到进一步解决。
中小企业融资难问题依然突出。
qq中国社科院金融研究所的调查显示,中小企业大约有30%会在2年内消失,60%在4到5年内退出市场,持续经营的不确定性严重影响了中小企业融资的可能性。
q目前中小企业融资环境仍然存在较多问题。
表现为中小企业投资规模逐年增加,而资金筹集渠道不畅;中小企业的规模扩张普遍伴随着资金紧张的局面,并且受到国家宏观经济金融政策的直接影响。
而且目前扶持中小企业发展的法律法规尚不健全,缺乏指导中小企业经济发展的统一法律;中小企业外源性融资主要依赖银行等金融机构间接融资,但又无法获得与国有企业一样的贷款条件、抵押、担保等各种信用环境;我国资本市场中股权融资门槛较高,中小企业进入股票市场的机会非常有限;证券监管部门对企业发行债券实行严格的计划管理和规模控制,中小企业几乎没有发行企业债券筹资的可能性。
q国家信息中心和国务院中国企业家调查系统等机构的调查显示,中小企业短期贷款缺口大,长期贷款更无着落。
81的中小企业认为一年内流动资金部分或者全部不能满足需要,605的中小企业没有1至3年中长期贷款。
融资渠道狭窄已成为我国中小企业发展的重要制约因素。
l英国麦克米英国麦克米伦伦爵士是爵士是现现代金融史上第一个正代金融史上第一个正视视小企小企业业融融资难题资难题的人。
的人。
1931年,年,提交提交给给政府的麦克米政府的麦克米伦报伦报告中称,由于融告中称,由于融资资体制存在缺陷,中小企体制存在缺陷,中小企业业和金融机和金融机构之构之间间横亘着一道横亘着一道难难以逾越以逾越鸿鸿沟,此后中小企沟,此后中小企业业融融资资的的难题难题便被命名便被命名为为“麦克米麦克米伦伦鸿鸿沟沟”。
l造成中小企业融资难原因:
中小企业自身局限难以符合融资条件:
缺少为不同发展阶段企业提供融资的金融机构和金融产品。
缺少将中小企业与投资者联系在一起的中介和机构。
一方面,目前资本市场上存在众多类型的投资者,比如政府设立的中小企业引导基金、产业投资基金、中外资的私募股权基金等,这些投资者并不缺钱,缺的是好的项目;另一方面,存在大量的中小企业,这些企业有好的项目,好的盈利模式,但是却缺少资金。
资本市场上最缺的是可以将投资者和中小企业联系在一起的投融资服务机构。
由于这类机构的缺乏,使得中小企业很难找到合适的机构投资者,出现了“融资难”的问题。
一、中小企业融资难的原因一、中小企业融资难的原因我国中小企业融资困难的原因分析我国中小企业融资困难的原因分析q1、中小企业融资有四个特性(一般意义上的分析)q第一,经营易受外部环境的影响;q第二,实物资产少,负债能力有限;q第三,类型多,资金需求一次性量小、频率高,导致融资复杂性加大,融资的成本和代价高;q第四,信息透明度低,进而与金融机构之间的信息不对称。
q这几个特点使得中小企业融资难成为一个世界性的经济现象。
就目前的中国而言,在这些问题中最大的障碍就是中小企业在申请贷款时无力提供必要的抵押品鉴于中国在内的绝大部分发展中国家,不动产几乎是实践中唯一被银行等贷款机构认可的抵押物,而中国目前仍然实行土地国家所有与集体所有的制度,导致很多私有企业并不拥有可用做抵押的土地使用权或房屋建筑。
我国中小企业融资困难的原因分析我国中小企业融资困难的原因分析q22、国有银行主导的金融体系制约了中小企业融资的发展、国有银行主导的金融体系制约了中小企业融资的发展第一,为了防范金融风险,国有商业银行的信贷政策、风险文化、审批制度流程,考核体系等还不利于中小企业信贷业务的大力发展。
(整体而言,最近两年国有银行有很大改善)q第二,由于资金来源以及自身经营能力有限,加之市场定位不清,现有的股份制商业银行、城市商业银行和城乡信用社目前发展战略的重点在于与国有商业银行竞争、争夺城市的大企业,客观上减少了对中小企业的融资。
q第三,银行的中小企业贷款利率的上浮在相当程度上还无法弥补其风险,只能通过设置“补偿性余额”、收取违约延期支付费用等等弥补这种风险。
这些措施导致了额外的交易成本,且对中小企业而言带有较大的歧视性。
q第四,中小企业在申请贷款时面临的程序、过程极为繁琐,耗时长久,造成中小企业获得信贷融资隐性成本极高。
q第五,票据市场、应收账款融资、保理以及融资租赁等主要面向中小企业客户的融资工具及其市场极为落后。
我国中小企业融资困难的原因分析我国中小企业融资困难的原因分析q3、担保规模小、风险分散与补偿制度缺乏导致中小企业高比例拒贷据调查,中小企业因无法落实担保而拒贷的比例高达238,因无法落实抵押而发生的拒贷比例高达323,二者合计总拒贷率高达561。
但目前面向中小企业的信用担保业发展还难以满足广大中小企业提升信用能力的需要:
政府出资设立的信用担保机构通常仅在筹建之初得到一次性资金支持,缺乏后续的补偿机制;民营担保机构受所有制歧视,只能独自承担担保贷款风险,而无法与协作银行形成共担机制。
由于担保的风险分散与损失分担及补偿制度尚未形成,使得担保资金的放大功能和担保机构的信用能力均受到较大制约。
另外,与信用担保业相关的法律法规建设滞后,也在一定程度上影响了信用担保机构的规范发展。
我国中小企业融资困难的原因分析我国中小企业融资困难的原因分析q44、多层次资本市场尚未形成,直接融资与间接融资比例、多层次资本市场尚未形成,直接融资与间接融资比例不协调不协调目前国内企业资金来源中通过银行贷款间接融资约70,通过资本市场发行股票获债券直接融资不到10,自有资金占20。
在直接融资与间接融资结构极不协调的前提下,证券市场还是以主板为主向大型企业倾斜。
加之低门槛的创业板刚刚开,地方性股权交易市场被纷纷取缔,非正规融资缺乏法律支持,中小企业直接融资困难重重。
q(做上述分析,在于我们充分的认识问题,寄希望与政府与金融机构及早解决这些问题的同时,更要从自身寻找一些解决的办法,政府与银行只能从大的政策环境上出台政策和措施,不可能解决所有企业的问题,根本还在我们自身。
)依托政府出依托政府出资成立的担保基金,成立的担保基金,积极极为中小企中小企业提供融提供融资服服务。
l2009年5月19日,美国总统奥巴马宣布划拨375亿美元用于提高中小企业协会()的贷款担保额度,以帮助中小企业从商业银行获得贷款。
依照当前的做法,15万美元以下的贷款最高担保额度为85;超过15万美元贷款,担保额度为75。
新计划拟将所有贷款担保额度提高至90。
欧盟欧盟通过欧洲投资基金(EIF)为中小企业提供融资担保。
l基金担保形式主要有两种,一是为中小企业项目融资提供不低于50%的融资担保,二是基于“增长和环境”引导项目设立,旨在为少于100名雇员的中小企业在投资可以带来重大环境利益项目时提供融资担保;l日本政府依据1958年颁布的中小企业信用保险公库法设立了中小企业信用保险公库,与各都道府成立的信用保证协会共同组成了日本的中小企业信用担保体系。
国际银行充分依托政府出资成立的担保基金,积极为中小企业提供融资服务,同时给予较低的贷款利率。
l孟加拉乡村银行对中小企业贷款国外中小企业融资的做法国外中小企业融资的做法l2008年12月银监会出台银行建立中小企业金融服务专营机构的指导意见后,中小企业金融服务专业化经营显现了好的发展势头。
国内解决中小企业融资难的做法国内解决中小企业融资难的做法证监会:
创业板重点扶持九大领域企业发展证监会:
创业板重点扶持九大领域企业发展q证监会关于进一步做好创业板推荐工作的指引明确表示创业板将重点扶持符合国家战略性新兴产业发展方向九重点扶持符合国家战略性新兴产业发展方向九大领域企业上市大领域企业上市,包括:
新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务等领域企业。
以及其它领域中具有自主创新能力成长性强的企业。
q同时也明确保荐机构应审慎推荐八大领域企业同时也明确保荐机构应审慎推荐八大领域企业,主要是纺织服装,电力、煤气及水的生产供应等公用事业,房地产开发与经营、土木工程建筑类,交通运输,酒类、食品、饮料,金融,一般性服务业及国家产业政策明确抑制的产能过剩企业。
建行将中小企业金融业务列为全行重点加快发展业务q近期总行又提出近期总行又提出:
公司类贷款要重点支持低碳经济、绿色经济、循环经济的发展,支持涉农业务、小企业业务、民生领域业务的发展。
小企业贷款实行计划单列,其他产品不得占用;对于申请增加小企业贷款规模的分行,总行将根据其风险管控能力、组织机构建设(小企业经营中心)和人员落实情况等,适当调剂增加。
q山东分行也先后创新推出了山东分行也先后创新推出了:
q-中小企业信托贷款集合理财产品融资中小企业信托贷款集合理财产品融资q-中小企业集合债券中小企业集合债券q-商用物业租金收益投资类理财产品商用物业租金收益投资类理财产品q今年以来,我行通过今年以来,我行通过“利得盈利得盈”、“建行财富建行财富”“乾元通财”资产池及上述创新类产品,共为40家优质客户融资75亿元,在银行信贷规模紧张的情况下,较好地解决了企业资金需求.传统的融资方式有三种:
l债权融资。
如商业贷款、过桥贷款、公司债券等;l股权融资。
如通过优先股进行股权融资和用普通股进行股权融资等;l介于两者之间的结构性融资,也叫夹层融资。
比如可转债、债权加认股权证等。
二、中小企业的融资方式二、中小企业的融资方式证券市场快速发展,使企业有了更多(银行外)直接融资渠道。
省内众多企业都综合运用境内外上市。
企业债、公司债、可转债等多种融资方式,直接融资的比重不断上升。
邹平县境外上市企业累计融资邹平县境外上市企业累计融资80亿元亿元全县已有魏桥纺织、西王糖业、群星纸业、宏诚家纺等6家企业先后分别在香港、新加坡等国成功上市,累计融资80亿元人民币。
境外上市企业个数、融资金额均居全省第一。
企业境外上市已经成为邹平县利用外资的主要方式和最大亮点。
借力资本市场也成为近年来邹平县“农”字号企业发展的一大特点。
通过上市,不仅为企业增加了直接融资渠道,提供了更加快捷、有力的资金支持,更为企业健全现代企业管理制度,在加快与国际市场接轨速度,提高市场影响力、美誉度等方面起到了重要的作用。
今后将逐步形成银行贷款、上市及增发新股、发行公司债或可转今后将逐步形成银行贷款、上市及增发新股、发行公司债或可转债,发行企业债和中短期票据,中小企业集合债及多元化融资的格债,发行企业债和中短期票据,中小企业集合债及多元化融资的格局。
局。
金融脱媒金融脱媒直接融资和间接融资q直接融资指没有金融机构作为中介的融通资金方式,包括上市、私募等股权融资方式和发行企业债、公司债、中短期票据等债务融资方式。
q目前日本、德国和美国直接融资比重分别50%、57%和70%。
q据央行货币政策执行报告,我国企业贷款、企业债和股票融资比重为89.5%、8.6%、和1.6%。
q目前我国直接融资比例相当于美国70年代水平。
中国成长型中小企业的融资现状中国成长型中小企业的融资现状q目前中小企业的筹资方式中:
目前中小企业的筹资方式中:
q利用企业自身积累的自有资金利用企业自身积累的自有资金和通过银行贷款来扩大生产规模占和通过银行贷款来扩大生产规模占了主导地位。
了主导地位。
q通过发行股票和债券融资仅占通过发行股票和债券融资仅占2.38%q这说明我国中小企业多是内源融资作为主要融资方式,而银行贷款发这说明我国中小企业多是内源融资作为主要融资方式,而银行贷款发行股票或债券等外源性融资还很不够。
行股票或债券等外源性融资还很不够。
q在成熟的资本上,私募股权投资作为一种重要的融资方案选择,贯穿在成熟的资本上,私募股权投资作为一种重要的融资方案选择,贯穿了企业生命周期的各个阶段。
了企业生命周期的各个阶段。
并购并购:
家族资金家族资金风险投资风险投资产业基金产业基金银行贷款银行贷款IPO:
$100M-上市上市创业创业成熟期成熟期成功期成功期成长期成长期发债发债上市上市企业不同发展阶段的融资方式企业不同发展阶段的融资方式企业不同发展阶段的融资方式企业不同发展阶段的融资方式成长期、发展期、成熟期、衰退期企业生命周期理论,中小企业处于成长期企业家应熟悉各种融资渠道和融资方式,在成长的各个成长阶段融资灵活运用所适合的融资方式;风险投资,政府引导风险投资,政府引导基金等。
基金等。
资产抵押贷款、互资产抵押贷款、互保金贷款等。
保金贷款等。
银行授信,可转债,银行授信,可转债,PEPE类战略投资者类战略投资者多种工具可以运用,如债多种工具可以运用,如债转股,转股,IPO,IPO,买壳上市等。
买壳上市等。
股权转让,资产证券股权转让,资产证券化,卖壳、并购等。
化,卖壳、并购等。
三、创新型中小企业融资产品简介三、创新型中小企业融资产品简介
(一)、中小企业集合票据
(一)、中小企业集合票据l2008年10月9日,银行间市场交易商协会启动了小企业短期融资券试点,有6家中小企业获准发行单一的短期融资券,目前有5家成功发行一年期短期融资券。
l但由于存在规模小、信用评级低、业绩不稳定等因素,单个中小企业发债仍然困难,将一批具有一定条件的中小企业捆绑起来。
l中债信用增进公司,对中小企业集合融资券提供担保。
l联合发行人由多家优质中小企业组成,发行规模5亿元,期限3年,由优质或担保公司提供担保,债项评级达到AA。
l票面利率为4.45%。
与同期限贷款利率相比,节省大量财务成本。
l利率水平与AA+级别的单体大中型企业发行的中期票据利率基本一致中小企业集合票据中小企业集合票据
(二)、中小企业集合企业债
(二)、中小企业集合企业债l银监会叫停银行对以项目债为主的企业债进行担保之后,各地准备上报的近20只中小企业集合债面临困境。
l2009年4月28日“09连中小”在深交所成功发行,是商业银行离开担保市场后发行的唯一中小企业集合债。
大连市政府说服大连港集团提供担保的,国企担保模式,不是市场化运案,不具有可复制性。
l通过深交所公开发行的部分简称“09连中小”,l通过承销团成员设置的网点公开发行的部分简称“09大连中小债”。
l附投资者回售选择权及发行人全额赎回权。
l还本付息方式:
每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金一起支付。
1大连尚艺玻璃集团有限公司BBB-2大连巅峰集团有限公司BB+3大连民勇集团股份有限公司BBB-4大连冶金轴承股份有限公司BBB+5大连生威粮食集团有限公司BBB66大连大高阀门有限公司BB+7大连第二耐酸泵厂BBB8大连东兴工业机械有限公司BB+l债券担保:
大连港集团有限公司对本期债券第一个债券存续年度至第三个债券存续年度内应支付的债券本金及利息提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。
09年大连市中小企业集合债券年大连市中小企业集合债券比较项目中期票据企业债公司债增发审批部门人民银行发改委证监会证监会适合公司非金融企业企业境内外上市公司境内上市财务与募投财务指标要求较为宽松,募投资金可变更较松的财务指标要求,募投项目较严格较严格财务指标要求,募投资金可用于调整债务结构严格财务指标要求发展历史2008年4月启动1984年开始额度增长慢2007年8月启动1991年期限结构3-5年中长期为主7-10年7-10年中短期为主无计息方式大部分固息开始出现浮息固息债为主浮息债增多全部固息无担保情况全部无担保出现一支有担保08年前多为银行担保,大多有担保目前仅1只无担保无定价央行引导发行利率完整收益率曲线投资者范围稍小定价稍高随市场行情交易场所银行间市场多数在银行间市场上市交易所市场交易所市场中期票据与企业债、公司债和股票增发比较中期票据与企业债、公司债和股票增发比较l2008年11月13日,浙商银行在全国银行间债券市场成功发行总额为6.96亿元的浙元一期中小企业信贷资产支持证券。
这是全国第一单中小企业信贷资产支持证券。
国泰君安担任主承销商。
l浙商银行中小企业信贷资产支持证券分为优先A(中诚信评级AAA)、优先B(中诚信评级A)和次级档(不作评级),其金额分别为5.50亿元、0.66亿元和0.80亿元。
(三)中小企业信贷资产支持证券(三)中小企业信贷资产支持证券(四)中小企业信托贷款集合型理财产品(四)中小企业信托贷款集合型理财产品l我行面向个人和公司机构客户,通过信托公司设立信托计划为平台,发起设立以中小企业信托贷款为基础资产的理财产品,将募集资金投资于中小企业信托贷款,是预期收益相对稳定、风险可控的理财产品。
l第三方保证人对中小企业信托贷款本息提供担保。
该产品为非保本浮动收益型产品。
l月日,建行成功为潍坊家中小企业发行“中小企业集合理财产品”实现融资亿元,融资期限年,融资成本。
l淄博行也正在为淄博市高新区9家优质中小企业申报此项业务,9家中小企业均为成长性较好的高新技术企业,分属7个行业,资产规模由小及大,并匹配不同的贷款额度,风险相对分散,能够有效降低投资者风险。
(五)私募基金与产业投资基金(五)私募基金与产业投资基金私募,指的是非公开资金募集形式,如国内有很多的私募证券基金。
PE也有公募的,如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹通过IPO的方式募集了主要从事Buyout的PE基金privateprivate并非绝对并非绝对“私募私募”在我国,“私有”与“公有”相对,把PE翻译成私有权益,会限制PE投资的范围,把国有权益排除之外,而目前国企改制正是海外PE和国内PE十分青睐的投资方向之一。
privateprivate并非指并非指“私有私有”在成熟市场,“equity”(权益)不仅包括普通股权,也包括优先股、可转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权,甚至包括房地产产权等其他财产权益。
“equity”“equity”不只包括不只包括“股股权权”PEPE并不只投并不只投“pre“preIPO”IPO”PE投资领域以上市前企业股权为主,但国外许多PE也投资已上市公司股权,且已进入中国公司(最新案例火箭资本购买华晨汽车股票),这类投资叫PIPE(PrivateInvestmentsinPublicEquity),即“对上市公司非公开发行股权的投资”基金基金类别类别基金基金类型类型投资投资方向方向投资投资风格风格风险收风险收益特征益特征主要主要代表代表创投基金创投基金(VCVC)种子期(种子期(seedseedcapitalcapital)基金)基金初创期初创期(start-up)(start-up)基金基金成长期成长期(expansion)(expansion)基金基金Pre-IPOPre-IPO基金基金主要投资中小型、未上主要投资中小型、未上市的成长企业市的成长企业分散投资分散投资参股为主参股为主高风险高风险高收益高收益高盛、摩根斯高盛、摩根斯坦利、坦利、IDGIDG、软银、红、软银、红杉杉并购重组并购重组基金基金(buy-buy-out)out)MBOMBO基金基金LBOLBO基金基金(杠杆收购杠杆收购)重组基金重组基金以收购成熟企业为主,以收购成熟企业为主,单体投资规模通常很大单体投资规模通常很大控股或参控股或参股股风险、风险、收益中等收益中等高盛、美林、高盛、美林、凯雷、凯雷、KKRKKR、黑石、华、黑石、华平平资产类资产类基金基金基础设施基金基础设施基金房地产投资基金房地产投资基金融资租赁基金融资租赁基金主要投资于基础设施、主要投资于基础设施、收益型房地产等收益型房地产等具有稳定具有稳定现金流的现金流的资产资产低风险低风险稳定收益稳定收益麦格理、高盛麦格理、高盛EOPEOP、领汇、领汇、越秀越秀REITREIT其他其他PEPE基金基金PIPEPIPE夹层基金夹层基金(PrivateInvestmentPrivateInvestmentinPublicEquityinPublicEquity)问题债务基金问题债务基金PIPEPIPE:
上市公司非公开发:
上市公司非公开发行的股权行的股权夹层基金:
优先股和次级夹层基金:
优先股和次级债等债等问题债务基金:
不良债权问题债务基金:
不良债权-夹层基金:
高夹层基金:
高盛、黑石盛、黑石PEPE的类型的类型开行基金系开行基金系LegendGroupIDGChengweiShanghaiVenturesFidelityIDGAccelGeneralAtlanticSequoiaChinaDCM-DollCapitalGraniteGlobalNEADTVenturesChinaValueCDH3I凯雷凯雷新桥新桥GSPIA投资规模投资规模TemasekGIC华平华平上市前上市前扩张扩张早期早期创业创业成长成长独资企业转型独资企业转型LegendHonyCapital能源等基础设施类基金能源等基础设施类基金战略并购类基金战略并购类基金单单位:
位:
美美元元30003000万万15001500万万500500万万50005000万万10001000万万中比基金中比基金渤海基金渤海基金东盟基金东盟基金中瑞基金中瑞基金IT领域价值提升中非基金中非基金中意基金中意基金创业引导基金创业引导基金装备制造业基金装备制造业基金开发银行主要投资或管理开发银行主要投资或管理:
u已设基金:
中瑞、东盟、中比、中意、中巴、中以、渤海、中非、苏州高新、武汉光谷、宁波创投、天津引导、吉林引导基金等;u拟设基金:
国家发改委新近批准的4支产业基金、中外合资基金、思科基金、湖北等省级引导基金、麓谷创投等园区基金;u前期研究:
能源等基础设施基金、重大产业并购基金、廉租房建设基金等境内基金状况境内基金状况产业投资基金产业投资基金q产业投资基金是一种借鉴西方发达国家私募股权投资基金运作形式。
产业投资基金是一种借鉴西方发达国家私募股权投资基金运作形式。
建立产业投资基金,不仅可以为中小企业提供资金投入和关键时刻的建立产业投资基金,不仅可以为中小企业提供资金投入和关键时刻的营运资金,尽快促成中小企业科研成果转化和产品市场推广,而
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