太阳能光伏产业分析.ppt
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太阳能光伏行业投资分析太阳能光伏行业投资分析太阳能光伏行业投资分析太阳能光伏行业投资分析目目录录一、行业基本情况分析一、行业基本情况分析二、公司竞争力分析二、公司竞争力分析三、盈利预测三、盈利预测四、估值四、估值五、风险分析五、风险分析六、天合光能情况六、天合光能情况一、行业一、行业基本状况基本状况分析分析1.行业发展环境行业发展环境太阳能光伏行业适用的法律法规太阳能光伏行业适用的法律法规主要主要有:
有:
中华人民共和国可再生能源法中华人民共和国可再生能源法中华人民共和国节约能源法中华人民共和国节约能源法可再生能源中长期发展规范可再生能源中长期发展规范能源发展能源发展“十一五十一五”规划规划可再生能源产业发展指导目录可再生能源产业发展指导目录可再生能源法(修正案)可再生能源法(修正案)可再生能源专项基金管理办法可再生能源专项基金管理办法新能源振兴规划新能源振兴规划2、产业技术状况、产业技术状况太阳能电池太阳能电池转化转化效率效率制造制造能耗能耗优点优点缺点缺点晶体晶体硅硅单晶单晶硅硅16-16-19%19%高高经验久、技术最成经验久、技术最成熟;性能稳定熟;性能稳定硅消耗过多硅消耗过多多晶多晶硅硅15-15-17%17%中中薄膜薄膜非晶非晶硅硅5-7%5-7%低低较少硅原料、成本较少硅原料、成本低;受气温、照度低;受气温、照度影响较小;耐高温影响较小;耐高温转化率低、衰退较快;转化率低、衰退较快;性能较不稳定性能较不稳定碲化碲化镉镉8-11%8-11%高高转化率较高转化率较高碲为稀有元素;镉有碲为稀有元素;镉有毒、污染严重毒、污染严重铜铟铜铟镓硒镓硒7-11%7-11%低低转化率较高,不存转化率较高,不存在光衰退;受气温、在光衰退;受气温、照度影响较小照度影响较小设备投入大;铟、硒设备投入大;铟、硒为稀有元素;经验最为稀有元素;经验最短,工艺尚不成熟短,工艺尚不成熟3.产业发展模式产业发展模式政府补贴政府补贴企业盈利企业盈利扩大规模扩大规模规模经济规模经济成本下降成本下降自由市场自由市场4.产业链描述产业链描述
(1)太阳能光伏发电产业链太阳能光伏发电产业链数据来源:
广发证券发展研究中心数据来源:
广发证券发展研究中心光伏发电系统光伏发电厂用户太阳能电池制造组件生产多晶硅制造硅片制备电网企业光伏设备制造发电/运营
(2)上游多晶硅料的供应紧张的局面逐上游多晶硅料的供应紧张的局面逐步缓解步缓解由于光伏产业的迅速发展,晶体硅原材料由于光伏产业的迅速发展,晶体硅原材料的紧缺状况越来越严重,硅材料的价格持续上的紧缺状况越来越严重,硅材料的价格持续上涨,而硅材料占整个晶硅太阳能电池成本的涨,而硅材料占整个晶硅太阳能电池成本的60%左右。
左右。
20012003年,世界太阳能级多年,世界太阳能级多晶硅原材料的销售价格大致在晶硅原材料的销售价格大致在25美元美元/公斤的公斤的水平,水平,2004年以后价格不断上涨,年以后价格不断上涨,2005年世年世界市场超过界市场超过50美元美元/公斤,公斤,2006年超过年超过100美元美元/公斤,公斤,2007年价格为年价格为220300美元美元/公斤,公斤,2008年初,现货市场价格最高到达年初,现货市场价格最高到达400美元美元/公公斤以上,长单合同价格也一度接近斤以上,长单合同价格也一度接近200美元美元/公公斤。
斤。
这样的暴利吸引了无数的投资者进入这一这样的暴利吸引了无数的投资者进入这一产业环节,国内外大批项目开始投产产业环节,国内外大批项目开始投产。
根据宏源证券的预测,根据宏源证券的预测,2009年我年我国多晶硅原料的产量将在国多晶硅原料的产量将在10,000吨以吨以上,国际大厂多晶硅原料的产量将在上,国际大厂多晶硅原料的产量将在50,000吨以上,随着多晶硅项目的大吨以上,随着多晶硅项目的大量达产,价格将逐步下行,市场基本量达产,价格将逐步下行,市场基本保持供需平衡。
保持供需平衡。
(3)下游市场的进入门槛逐步提高下游市场的进入门槛逐步提高欧洲、美国和日本是全球光伏最重要的市场,也是国内太阳能电池行业出口的重点。
首先,日本光伏市场初建时起就把发展国内光伏企业做为光伏产业发展的重点,现在全球十大光伏企业中就有一半是日本的企业,日本光伏市场发展所需产品均由本国企业提供,鲜有国外企业能够进入日本光伏市场,因此国内产品大规模进入日本市场还需时日。
其次,虽然美国市场蕴含着巨大的市其次,虽然美国市场蕴含着巨大的市场需求,但是国内企业要进入美国市场需求,但是国内企业要进入美国市场必须通过苛刻的场必须通过苛刻的UL产品质量认证,产品质量认证,从而使进入美国市场的门槛大大提高。
从而使进入美国市场的门槛大大提高。
最后,国内光伏企业出口重点地区欧最后,国内光伏企业出口重点地区欧洲特别是德国市场逐渐提高洲特别是德国市场逐渐提高电池组件电池组件的转换效率标准的转换效率标准,但是由于目前国内,但是由于目前国内很多企业目前尚不具备稳定生产较高很多企业目前尚不具备稳定生产较高光电转换效率的技术水平,可能会导光电转换效率的技术水平,可能会导致电池组件产品对该国的出口量下降。
致电池组件产品对该国的出口量下降。
5.行业技术水平及技术特行业技术水平及技术特点点太阳能光伏产业涉及的技术主要包太阳能光伏产业涉及的技术主要包括多晶硅铸锭技术、硅片切割技术、太括多晶硅铸锭技术、硅片切割技术、太阳能电池片和电池组件生产技术。
阳能电池片和电池组件生产技术。
(1)多晶硅铸锭技术)多晶硅铸锭技术目前多晶硅铸锭技术主要是定向凝固法,目前多晶硅铸锭技术主要是定向凝固法,俗称浇铸法。
将硅料放在坩锅中加以熔融,俗称浇铸法。
将硅料放在坩锅中加以熔融,从坩锅底部通上冷源形成一定温度梯度,从坩锅底部通上冷源形成一定温度梯度,使固液界面从坩锅底部向上移动形成多晶使固液界面从坩锅底部向上移动形成多晶硅锭硅锭。
(2)硅片切割技术)硅片切割技术因为原料紧张,导致硅片的切割因为原料紧张,导致硅片的切割趋向于薄片化生产以降低材料成趋向于薄片化生产以降低材料成本。
从长期发展来说,本。
从长期发展来说,薄片加工薄片加工厚度以及破片率的降低厚度以及破片率的降低是硅片生是硅片生产企业竞争所在,而由于设备的产企业竞争所在,而由于设备的一致性与通用性,在工艺上的改一致性与通用性,在工艺上的改善力度以及相关技术的提高程度善力度以及相关技术的提高程度成为企业发展最核心的问题。
成为企业发展最核心的问题。
(3)太阳能电池片技术)太阳能电池片技术在太阳能电池片技术中应用最广在太阳能电池片技术中应用最广泛、最成熟的仍然是以晶体硅为泛、最成熟的仍然是以晶体硅为材料的太阳能电池。
包括单晶硅材料的太阳能电池。
包括单晶硅太阳能电池以及多晶硅太阳能电太阳能电池以及多晶硅太阳能电池。
在实验室的转换效率上,单池。
在实验室的转换效率上,单晶硅电池最高的转换效率高达晶硅电池最高的转换效率高达24.7%,多晶硅电池的转换效率,多晶硅电池的转换效率为为20.3%。
(4)太阳能电池组件技术)太阳能电池组件技术太阳能电池组件技术主要包括焊太阳能电池组件技术主要包括焊接工艺和封装工艺,目前主要的接工艺和封装工艺,目前主要的焊接技术包括自动和手动焊接,焊接技术包括自动和手动焊接,焊接和封装是太阳能电池生产中焊接和封装是太阳能电池生产中的关键步骤。
的关键步骤。
超日太阳超日太阳在焊接技在焊接技术方面工艺独特,工艺水平在同术方面工艺独特,工艺水平在同行业中处于领先地位,并且自主行业中处于领先地位,并且自主研发了研发了电池片焊枪电池片焊枪,该项成果的,该项成果的应用降低了电池片的损耗,从而应用降低了电池片的损耗,从而降低了电池组件的降低了电池组件的生产成本生产成本。
二、公司竞争力分析二、公司竞争力分析1.优势优势
(1)不断完善的产业链与产品结构)不断完善的产业链与产品结构
(2)市场开拓优势)市场开拓优势(3)技术研发创新优势)技术研发创新优势2.劣势劣势
(1)受制于现有生产规模)受制于现有生产规模
(2)资金的约束制约公司快速发展)资金的约束制约公司快速发展3.机会机会
(1)原材料价格快速下降)原材料价格快速下降
(2)政策推动,良好的市场前景)政策推动,良好的市场前景4.威胁威胁
(1)政府政策变动的风险)政府政策变动的风险超日太阳超日太阳的出口受国外光伏政策和贸的出口受国外光伏政策和贸易政策的影响比较大,一旦国外光伏易政策的影响比较大,一旦国外光伏政策、对华贸易政策、关税及非关税政策、对华贸易政策、关税及非关税壁垒以及行业标准等因素发生变化而壁垒以及行业标准等因素发生变化而导致光伏行业出口增长放缓或进行结导致光伏行业出口增长放缓或进行结构性调整,将对公司的产品销售带来构性调整,将对公司的产品销售带来影响。
影响。
(2)客户集中的风险)客户集中的风险2006年、年、2007年和年和2008年,公司对年,公司对前五大客户的销售收入金额分别为前五大客户的销售收入金额分别为34,875.28万元、万元、60,255.66万元和万元和81,754.14万元,占公司当年营业收入万元,占公司当年营业收入的比例分别为的比例分别为86.95%、83.39%和和64.38%。
由于公司的客户相对集中,。
由于公司的客户相对集中,因此如果公司与主要贸易伙伴的合作因此如果公司与主要贸易伙伴的合作发生摩擦将对公司的销售造成一定的发生摩擦将对公司的销售造成一定的不利影响。
不利影响。
(3)汇率变动风险汇率变动风险公司主要产品公司主要产品90%以上出口,主以上出口,主要结算货币为欧元。
要结算货币为欧元。
一旦一旦外汇汇外汇汇率出现剧烈波动的情况,将会加率出现剧烈波动的情况,将会加大公司汇兑损失的风险。
大公司汇兑损失的风险。
三、盈利预测三、盈利预测根据公司太阳能电池片框架性销售根据公司太阳能电池片框架性销售协议预测协议预测2010-2012年年167.5MW、298.5MW、422MW,预测公司,预测公司2010-2012年年EPS分别为分别为0.85元、元、1.15元、元、1.72元。
元。
四、估值四、估值目前,与超日太阳可比的同行业上目前,与超日太阳可比的同行业上市公司有向日葵、东方日升,以市公司有向日葵、东方日升,以2010年年11月月4日收盘价为基准,其日收盘价为基准,其动态市盈率分别为动态市盈率分别为58.27、40.7倍。
倍。
以以2010年超日太阳年超日太阳EPS0.85元,给元,给予予35-45倍倍PE,每股合理估值在每股合理估值在29.75-38.25元。
元。
五、风险分析五、风险分析1.扶持政策变化风险扶持政策变化风险2.国际贸易摩擦风险国际贸易摩擦风险3.上游原材料多晶硅价格变动风险上游原材料多晶硅价格变动风险4.客户相对集中风险客户相对集中风险5.行业竞争加剧风险行业竞争加剧风险6.产品替代与技术替代风险产品替代与技术替代风险7.实际控制人风险实际控制人风险8.汇率波动风险汇率波动风险六、天合光能情况1997年12月,高纪凡与几位科研人员在中国太阳能光伏行业起步之时成立了天合光能有限公司。
高纪凡的最初计划是建立一家太阳能光伏系统安装公司,专门为中国各个地区提供太阳电能。
2004年,天合光能意识到了扩大运营规模的必要性并接着开始了垂直一体化模式的扩展规划。
垂直一体化的第一步是启动组件生产,2005年初,天合光能筹建了一家组件生产厂。
此后不久,2005年8月,天合光能开始向上游扩展,生产出首批单晶硅棒。
同年10月,该硅棒厂全面投产。
于2006年2月开始制造硅片,到该年末,产量已达28MW。
2006年,天合光能获得多家国际知名投资机构的投资,其中包括麦顿基金(MilestoneCapital)、好能源(GoodEnergies)和美林证券。
这些投资打开了天合国际化进程的大门,是,在提高产能和品牌推广的过程中发挥着至关重要的作用。
2006年12月,天合光能在纽约证券交易所(NYSE)上市,并于2007年6月成功引入资本,这些举措为公司继续落实扩展计划创造了条件,为产能的快速提高和原材料的采购提供了保障。
光伏上游企业向下延伸和趋势也在不断增强。
天合光能的主要组件玻璃供应商北京华美大正科技有限公司已正式入驻产业园,以上两家企业入驻天合光伏产业园,正是天合光能一体化垂直产业链道路中的一环。
5年内计划有60家光伏产业链上的公司入驻光伏产业园。
光伏产业链是一条从上到下的垂直链条:
硅料硅棒硅片电池组件系统安装。
而天合光能在2004年实行垂直一体化发展战略后,其产业链布局涉及了硅料外的全部产业链环节。
垂直一体化的战略在于企业降低成本的要求,而在光伏行业,更低的成本就是竞争优势所在。
通过实施产业链垂直一体化的发展战略,天合光能利用协同优化的工艺进一步降低成本,同时也将整体提高产品质量和公司盈利能力。
但天合光能的垂直一体化战略却并不意味着渗透到产业链的每一个环节。
对于目前利润最高的上游硅料,天合光能却理智的选择了放弃。
行业分析其获得了大量的国际硅料定单。
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