【品牌市场研报】纺织服装行业一文读懂蕉下控股(H01783.HK)招股书:立足防晒打造优质城市户外.pptx
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【品牌市场研报】纺织服装行业一文读懂蕉下控股(H01783.HK)招股书:立足防晒打造优质城市户外.pptx
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行业一般研究2022年05月12日立足防晒,打造优质城市户外品牌一文读懂蕉下控股(H01783.HK)招股书姓名:
穆方舟(分析师)邮箱:
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0755-23976527证书编号:
S0880512040003姓名:
张爱宁(分析师)邮箱:
zhangaininggt电话:
010-83939820证书编号:
S0880520120003姓名:
林昕宇(分析师)邮箱:
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010-83939845证书编号:
S0880518080003姓名:
张心怡(分析师)邮箱:
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010-83939817证书编号:
S0880520080003诚信责任亲和专业创新蕉下控股-立足防晒,打造优质城市户外品牌请参阅附注免责声明201020304核心观点中国鞋服行业进入全渠道销售时代,新兴品牌快速发展中国的鞋服市场已进入全渠道销售时代,在线渠道快速增长并与线下渠道相结合,零售额从2016年的人民币2.3万亿元增至2021年的人民币3.0万亿元,年复合增长率为5.2%,市场规模稳步增长。
其中,新兴品牌在快速扩张中抢占市场份额,两年复合增长率为59.8%。
中国防晒服饰行业稳步增长,线上渠道增速相对较快随着人们皮肤保护的意识提高,防晒服饰的市场规模从2016年的459亿元增至2021年的611亿元,复合增长率为5.9%。
未来五年防晒服饰市场规模预计将以9.4%的年复合增长率增长,其中在线销售将以13.0%的复合增长率增长。
优质城市户外品牌,提供兼具创新科技和美学设计的户外功能产品公司从防晒起家,逐步拓展到鞋服市场,目前产品覆盖服装、伞具、帽子、其他配饰、鞋履等,产品针对具备休闲社交属性的非竞技运动及户外活动场景。
近年服装、配式、帽子等新产品线销售占比不断提升,总体毛利率稳步上升。
持续推进线上内容营销与社交媒体口碑营销,全渠道触及消费者公司委聘名人和KOL推动在线社交媒体口碑营销,2021年与超过600个KOL合作带来45亿浏览量;公司采用自营和分销商相结合模式,自营渠道和在线渠道占比较高,并积极从在线拓展至线下,门店数量及收入、合作经销商及经销商贡献收入快速增长。
风险提示:
营销活动投放效果不达预期,渠道扩张不达预期请参阅附注免责声明3042102016A2017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E2026E中国鞋服行业市场规模保持稳步增长,呈现多蕉个下新控股-特立足点防晒,打造优质城市户外品牌01数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究诚信责任亲和专业创新中国鞋服行业市场规模有望稳步增长。
鞋服市场涵盖的产品种类繁多,包括服装、配饰及鞋履。
受益于居民收入稳定增长及生活水平提高,截至2021年中国成为全球最大的鞋服市场。
根据灼识咨询数据,中国鞋服行业的零售额从2016年的2.3万亿元增长至2021年的3万亿元,年复合增长率为5.2%。
其中,服装市场规模为2万亿元、配饰市场规模为0.5万亿元、鞋履市场规模为0.5万亿元。
根据预测数据,20212026年中国鞋服行业将保持高于全球平均水平及美国、日本等主要国家的强劲增长,预计2026年零售额为4.2万亿元,年复合增长率为6.8%。
图:
中国鞋服行业市场规模有望稳步增长(万亿元)图:
中国鞋服市场呈现多个新特点鞋履年复合增长率(2016-2021)6.4%年复合增长率预测(2021-2026)7.1%配饰5.0%6.8%8服装5.0%6.8%6合计5.2%6.8%数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究新商业模式新技术新营销数字技术、4G/5G建设、视频传输技术DTC模式绕过传统分销模式中的所有中间商,直接与消费者接触内容营销创造及传播具有高价值、相关性及连续性的丰富内容新的消费者偏好新的产品开发理念中国消费者对国产鞋服品牌的接受度显著提高,年轻消费者的消费观念转向个性的自我表达以用户为中心、以功能为导向的开发方式,重点解决目标消费者的具体需求及痛点蕉下控股-立足防晒,打造优质城市户外品牌98765432102016A2017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E2026E请参阅附注免责声明诚信责任亲和专业创新数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究4中国鞋服行业按照风格划分为多个细分市02中国场鞋服行业可划分为多个风格的细分市场,包括休闲、商务正装、运动等。
其中,作为自2016年以来最大的风格细分市场,休闲鞋服凭借适宜职场、休闲娱乐、度假及其他日常穿着等多种场景而日益受消费者青睐,2021年休闲鞋服市场规模为1.1万亿元,预计到2026年将达到1.8万亿元。
品类结构方面,休闲鞋服占整体鞋服市场占比预计从2021年的37.8%提升到2026年的42.3%,运动鞋服占比将从2021年的9.6%提升至2026年的11.5%。
图:
中国鞋服行业可划分为多个风格的细分市场(万亿元)年复合增长率(2016-年复合增长率预测(2021-2026)细分市场份额2021年细分市场份额2026年(预休闲620.291%)9.3%37.8%42.3测%)商务正装2.7%3.1%19.6%16.5%运动9.0%10.7%9.6%11.5%其他4.0%4.6%33.0%29.7%合计5.2%6.8%987654中国鞋服行业进入全渠道销售时代,线上增速蕉高下于控股-线立足下防晒,打造优质城市户外品牌中国的鞋服市场已进入全渠道销售时代,在线渠道快速增长并与线下渠道相结合。
由于消费习惯的改变、内容电商的涌现及电商基础设施不断完善等多因素叠加影响,中国鞋服市场的线上渠道有望保持快速增长趋势。
20162021年,线上市场增速高于线下市场,年复合增长率为14.3%,预计20212026年复合增长率为9.6%。
0332102016A2017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E2026E请参阅附注免责声明诚信责任亲和专业创新数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究4图:
中国鞋服行业划分为多个销售渠道(万亿元)年复合增长率(2016-2021)年复合增长率预测(2021-2026)线上线下合计14.3%0.6%5.2%9.6%5.3%6.8%蕉下控股-立足防晒,打造优质城市户外品牌40003500300025002000150010005000中国鞋服行业的线上市场风格发展不04中同国鞋服行业线上渠道风格发展不同。
20182021年,由于内容电商平台占中国在线鞋服市场的份额逐渐提升,通过内容电商平台销售的鞋服零售额从107亿元快速增长至1667亿元,三年复合增长率为149.7%,预计2026年零售额为4235亿元,五年复合增长率为20.5%。
线上市场中,休闲/运动鞋服细分市场出现明显增长,20162021年的年复合增长率分别为15.1%/20.1%,预计20212026年复合增长率分别为11.5%/13.9%。
从结构来看,预计到2026年休闲/运动的市场规模分别达到整体在线市场的49.5%/10.1%。
图:
中国鞋服行业线上渠道有多类风格发展年复合增长率年复合增长率预测细分市场份额细分市场份额(2016-(2021-2026)2021年2026年(预测)15.1%休闲2021)11.5%45.4%49.5%商务正装7.6%5.4%10.3%8.5%运动20.1%13.9%8.3%10.1%7.1%2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E2026E请参阅附注免责声明6诚信责任亲和专业创新数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究35.9%32.0%合其计他1144.35%9.6%蕉下控股-立足防晒,打造优质城市户外品牌请参阅附注免责声明7中国鞋服市场高度分散,新兴品牌快速发05中展国鞋服市场高度分散,新兴品牌快速发展。
根据灼识咨询数据统计,2021年Top20鞋服品牌的总零售额仅占整体市场的15.1%。
其中,新兴品牌(2010年及之后成立)由于商业模式在产品开发、供应链、营销及销售渠道以及消费者互动等方面很好地适应了市场变化,在快速扩张中抢占市场份额,改变了鞋服细分市场原有的竞争格局。
20192021年,全年零售额超过人民币10亿元的中国鞋服行业新兴品牌数量在分别为7个/10个/14个,市场规模合计分别为人民币99亿元/160亿元/252亿元,复合增长率为59.8%。
其中,按照零售额口径计算,蕉下为2021年最大的品牌,2021年增长速度最快。
表:
2021年中国鞋服行业五大新兴品牌增长率不同诚信责任亲和专业创新品牌2020年零售额(人民币十亿元)2021年零售额(人民币十亿元)2021年的增长率蕉下1.33.9204%品牌A2.53.750%品牌B2.12.0-2%品牌C1.02.0100%品牌D0.71.8数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究150%诚信责任亲和专业创新06数据来源中国防晒服饰行业稳步增长,线上渠道增速相蕉对下较控股-快立足防晒,打造优质城市户外品牌防晒服饰行业稳步增长,线上渠道增速较快。
随着人们对皮肤保护的意识提高,防晒服饰的市场规模从2016年的459亿元增长至2021年的611亿元,年复合增长率为5.9%,根据灼识咨询预测,未来五年复合增长率为9.4%,市场规模到2026年达到958亿元;线上预计2026年达到428亿元,五年复合增长率13%。
中国防晒服饰的CR5较低,2021年仅为14.6%。
其中,以2021年总零售额及在线零售额计,蕉下为最大的防晒服饰品牌,在中国防晒服饰市场中排名第一。
图:
中国防晒服饰行业市场规模稳步增长图:
中国防晒服饰CR5相对较低(全市场、线上)1501005002016A2017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E2026E年复合增长率预测(2021-2026)250年复合增长率(2016-2021)13.0%2007.0%线上线下合计13.4%2.5%5.9%9.4%排名品牌总零售额(十亿)总零售额占市场份额2021年中国五大1蕉下3.15.0%防晒服饰品牌(按总零售额计)2品牌E2.23.5%3品牌F1.52.5%4品牌G1.11.9%5品牌H1.01.7%2021年中国五大1蕉下3.012.9%防晒服饰品牌2品牌I0.62.5%(按线上零售额计)3品牌F0.52.0%4品牌J0.41.5%5品牌E声明1.3%8:
公司招股说明书,国泰君安证券研究请0.参3阅附注免责诚信责任亲和专业创新起步于防晒,逐步拓展至鞋服市场。
公司自2013年推出第一款防晒产品双层小黑伞以来,逐步成长为中国防晒服饰市场引领者。
产品针对具备休闲社交属性的非竞技运动及户外活动场景,包括城市生活、休闲运动、旅行度假、踏青远足、露营等;搭建了多元化产品组合,主要覆盖服装、伞具、帽子、其他配饰、鞋履等。
优质城市户外品牌,提供兼具创新科技和美学蕉设下控计股的-足立户防外晒,功打造能优质产城市品户外品牌07图:
公司提供多类产品满足消费者需求图:
2019-2021年公司品类收入结构持续百花100%80%60%40%20%0%2019伞具服装帽子2020其他配饰2021其他产品注:
其他配式主要包括墨镜、口罩、披肩、袖套、手套;其他产品主要包括鞋履9数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究请参阅附注免责声明诚信责任亲和专业创新10蕉下控股-立足防晒,打造优质城市户外品牌营业收入快速增长。
2019-2021年,公司营业收入分别为3.85/7.94/24.07亿元,2020-2021年同比增长106%/203%,营业收入快速增长。
公司扣非后归属母公司股东净利润逐步提升,截至2021年为1.19亿元。
公司营业收入快速增长08图:
公司20192021年营收保持快速增长(亿元)数据来源:
WIND、公司招股说明书,国泰君安请券研参证究阅附注免责声明图:
公司扣非后归属母公司股东净利润提升(亿元)0%50%100%150%200%250%0510152025201920202021营业收入增速0.00.20.40.60.81.01.21.4201920202021公司提供多类产品,涵盖防晒服、雨伞等多种蕉细下分控股-品立足类防晒,打造优质城市户外品牌09晒阔腿裤诚信责任亲和专业创新11数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究请参阅附注免责声明(厚款)防晒服保暖服装伞具帽子其他配饰其他产品冰薄系列披肩防纭际系列贝壳防街旅系列厚底帆晒服挚暖系列打底衣胶囊系列伞晒帽昼望系列墨镜布鞋冰昀系列风彾防晒服畅型系列打底裤(冬)果趣系列伞穹顶系列双面防晒渔夫帽冰薄系列护眼角防晒口罩丘郊系列轻型马丁靴冰触系列长颂防眷暖系列摇粒绒松元系列保暖防冰薄系列防晒袖晒服外套晒双面针织帽套冰触系列沁风防暖霁系列羽绒服暖霁系列智能发热保暖围巾随塑系列打底裤(夏)公司产品主要覆盖服装、伞具、帽子、其他配饰、鞋履等,已形成多个产品系列,构建多元产品体系。
详细产品情况介绍参考附注部分。
蕉下营销渠道:
线上内容营销与社交媒体平台口碑蕉营下控销股持-立足续防推晒,进打造优质城市户外品牌10公司通过各个渠道践行消费者导向的营销理念。
公司营销渠道包括:
1)在线营销,委聘名人和关键意见领袖推动在线社交媒体口碑营销,2021年与超过600个KOL合作,合作KOL在主流社交媒体平台共拥有约14亿关注者,其中199个KOL拥有超百万关注者,带来45亿浏览量;在电商平台使用各种数字营销工具,参加平台的营销活动;2)线下营销,在零售门店和购物中心举行线下营销活动。
图:
天猫付费客户总数稳步提升(万人)图:
天猫旗舰店复购率持续提升201920202021天猫付费用户总数0%47%33%80050%70075060040%50030%30020%18%10010%4003002001000201920202021天猫旗舰店复购率诚信责任亲和专业创新11数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究请参阅附注免责声明自营与分销结合,线上与线下相结合,自营、线上为主要渠道。
2021年自营渠道占比83.6%,分销商渠道占比16.4%。
其中自营渠道包括:
1)在线渠道占比较高,2021年线上店铺占比68.3%,电商平台占比12.6%,已在中国绝大部分领先电商平台运营在线店铺,并积极把握抖音等内容电商平台的销售机遇;2)线下渠道快速发展,通过零售门店销售及其他销售(主要包括向拥有成熟零售网络的大客户销售),2021年零售门店及其他占比2.7%,营销渠道:
公司自营渠道收入为主,线上占比蕉相下对控股-较足立高防晒,打造优质城市户外品牌11图:
公司线上店铺收入占比逐年提升0%20%40%60%80%100%202020212019线上店铺电商平台零售门店及其他分销商收入图:
公司自营渠道收入及增速250%200%150%100%50%0%05101520192020线上店铺收入零售门店及其他收入电商平台收入增速2021电商平台收入线上店铺收入增速零售门店及其他收入增速诚信责任亲和专业创新11数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究请参阅附注免责声明(亿元)20营销渠道:
从线上到线下,积极拓展零售市场蕉下控股-立足防晒,打造优质城市户外品牌12积极从在线拓展至线下,门店数量与收入快速增长。
截至2021年底,公司在全国23个城市拥有66家门店,35家直营,31家合作门店。
零售门店装饰时尚,并以具吸引力的方式摆设产品;所有零售门店均设于大都市地区的购物中心或独幢建筑,可带来大量目标客户的客流;门店配备训练有素的顾问团队,专门就客户的城市户外需求为其提供数据、指引、建议和鼓励。
图:
公司零售门店装饰时尚图:
2019-2021年零售门店收入快速增长201920212020收入增速3020100(百万元)(%)70120%60100%504080%60%40%诚信责任亲和专业创新11数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究请参阅附注免责声明20%0%营销渠道:
分销商拓展业务覆盖范围,深入触蕉达下消控股-费足立者防晒,打造优质城市户外品牌13公司向全国已建立零售网络的第三方销售产品,包括连锁商超、便利店和百货商店。
公司根据业务规模、零售网点数量、网络覆盖率及声誉等多种因素审慎甄选大客户并定期进行评估;通常与大客户签订一年期的协议,每年续期,公司承担物流费用。
随着公司分销商数量增加,分销商的收入实现快速增长,并进一步拓宽线下销售渠道。
图:
2019-2021年公司分销商数量快速提升图:
2019-2021年分销商收入快速增长962748720200400600800201920202021年末分销商数量(百万元)(个)1000(%)0%50%100%150%0100200300400500200%201920202021收入增速诚信责任亲和专业创新11数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究请参阅附注免责声明公司前五大客户占比较低,前五大供应商占比相对均衡。
公司客户一般为自营渠道客户(包括电商平台、大客户、公司的在线店铺及线下零售门店的个人客户)及分销商,前五大客户占比较低,以电商、零售公司为主。
前五大客户及前五大供应商占比相对较低,结构健康。
前五大客户占比较低,前五大供应商占比相对蕉均下控衡股,-足立结防构晒,健打康造优质城市户外品牌14图:
2021年公司前五大客户占比相对较低图:
2021年公司前五大供应商占比相对均衡其公司A公司B客户C客户D客户E他公司B供应商A供应商B供应商C公司A其他诚信责任亲和专业创新11数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究请参阅附注免责声明毛利率快速提升,经调整净利润率、经营利润蕉率下稳控股-步立足上防涨晒,打造优质城市户外品牌15公司毛利率快速提升,帽子、配式毛利率较高,服装较低。
20192021年毛利率分别为50%/57.4%/59.2%;分产品看,帽子其他配饰伞具鞋履服装,其中服装、帽子、鞋履2021年毛利率小幅下降,其他产品近三年始终保持增长。
公司净利率稳步上升。
2019-2021年经营利润率分别为5.6%/5.7%/6.1%,经调整净利率分别为5.1%/5.0%/5.6%,两201者图均:
保持稳9-步221上。
年0升公司各产品毛利率有所提升注:
其他配式主要包括墨镜、口罩、披肩、袖套、手套;其他产品主要包括鞋履。
201920202021201920202021服装伞具帽子其他配饰其他产品综合毛利率经调整净利润率经营利润率(%)诚信责任亲和专业创新11数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究请参阅附注免责声明707656605554503452401350图:
2019-2021年公司经调整净利润率与经营利润率稳步提升(%)图:
分销及销售开支占比提升,研发开支等占比有所下降分销及销售开支占比提高,存货管理水平上升蕉下控股-立足防晒,打造优质城市户外品牌16图:
20192021年存货周转天数有所降低分销及销售开支占比提升。
20192021年,公司的分销及销售开支占比从32.4%上升至45.9%。
其余开支包括一般及行政开支占比、财务开支净额占比、研发开支占比均有所下降。
公司保持高周转率的灵活存货模式,存货管理水平逐年上升。
20192021年,公司存货周转天数从110天下降至62天,存货周转天数的减少主要由于存货管理能力的提高以及顾客对产品需求的增加。
50%40%30%20%10%0%20202019分销及销售开支占比财务开支净额占比2021一般及行政开支占比研发开支占比0诚信责任亲和专业创新11数据来源:
公司招股说明书,国泰君安证券研究请参阅附注免责声明20406080100120201920202021诚信责任亲和专业创新蕉下控股-立足防晒,打造优质城市户外品牌请参阅附注免责声明19风险提示营销活动投放效果不达预期。
公司的各种销售及营销工作已产生大量成本,如营销活动不能以具成本效益及高效的方式有效吸引客户,经营业绩及前景可能会受到重大不利影响。
渠道扩张不达预期。
公司依赖自营渠道和分销商来扩大销售及分销网络,若不能成功维持、扩展或优化销售及分销网络,业务、财务状况、经营业绩及前景将受到不利影响。
蕉下控股-立足防晒,打造优质城市户外品牌公司产品介绍冰薄系列披肩防晒服本部分大标题功能及特色采用Airloop面料,有效防晒同时实现快速降温创新性多功能披肩散热透气结构,实现头面颈全面防护UPF50+防晒技术,紫外线阻隔率95%适用出游、日常通勤、度假等场景冰昀系列风彾防晒服专为夏日运动人群设计,通过特殊编织工艺以及大面积透气孔设计,提高散热强效速干,保持凉爽,无惧汗水,畅快运动采用Airloop面料,有效防晒同时实现快速降温UPF50+防晒技术,紫外线阻隔率95%适用运动、出游等场景附注产品服装防晒服诚信责任亲和专业创新20数据来源:
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公司招股说明书,国泰君安证券研究请参阅附注免责声明本部分大标题功能及特色冰触系列长颂防晒服定制衣长匹配亚洲人身高,有效实现从脸部至腿部的大面积防晒采用原纱防晒技术,久洗常新,保持稳定紫外线阻隔能力采用Airloop面料,有效防晒同时实现快速降温UPF50+防晒技术,紫外线阻隔率约99%适用出游、日常通勤、度假等场景冰触系列沁风防晒阔腿裤改进夏日裤装的穿著体验,采用凉感Airloop面料宽松裤型设计,满足腿部散热透气需求,全腿防晒同时冰凉舒爽UPF50+防晒技术,紫外线阻隔率95%适用出游、日常通勤、度假等场景附注产品蕉下控股-立足防晒,打造优质城市户外品牌公司产品介绍诚信责任亲和专业创新20数据来源:
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