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新版基药出炉催生医药股 谁是下一个天士力
新版基药目录大扩容中药独家品种最受益
日期:
2013年3月23日
资料来源:
第一财经日报
新版《国家基本药物目录》(2012年版)日前发布,并将于5月1日正式施行。
本版目录的亮点首先在于基药品种的大幅扩容,其次是对中药品种的倾斜力度。
相比于2009年版基药目录,新版基药目录增加了101个中药品种,其中中药独家品种或者独家剂型超过40种。
不少分析人士认为,这将给相关上市公司带来利好,但也有一些人对此持保守态度。
“应该注意到一个问题,有些医药产品的价格并不适合基药市场,比如一些血制品、一些具有定价权的药品,目标受众只在较大的医院,不一定适合大众消费,所以对于企业有没有产品进基药目录,要一分为二地看。
”一位不愿透露姓名的医药行业分析师表示。
入选意味着放量
与2009年版基药目录相比,新版基药目录品种由原来的307种扩展至520种,扩容逾六成。
在中成药方面,增加101个中药品种,扩容将近100%。
根据配套文件要求,新版国家基本药物目录公布后,各地基层医疗卫生机构要全部配备使用基本药物;二级医院基本药物使用量和销售额都应达到40%~50%,其中县级医院综合改革试点县的二级医院应达到50%左右;三级医院基本药物销售额要达到25%~30%。
中信建投分析师张明芳认为,进入目录的品种意味着将迅速完成全国各级医疗市场的覆盖,扩大药物的使用地域范围。
“我们高度看好2012年版目录对整个医药行业和相关上市公司受益产品的深远影响,其利好程度远远好于2009年版,因为其实施程度和实施范围显著扩大。
”张明芳表示。
上述不愿透露姓名的医药行业分析师认为,如果公司的销售重心是在基药目录入选的产品方面,则入选基药目录给公司带来的利好是明显的,因为放量空间巨大,公司也存在一个产能释放过程。
根据中信建投发布的调研数据,本次入选基药目录的独家中药品种企业中,基药品种占公司业绩比重较大的公司有康缘药业(600557.SH)、以岭药业(002603.SZ)、沃华医药(002107.SZ)、天士力(600535.SH)、众生药业(002317.SZ)、奇正藏药(002287.SZ)和复星医药(600196.SH)等。
康缘药业的桂枝茯苓丸(胶囊)、腰痹通胶囊和复方南星止痛膏2012年的销售业绩达到5.2亿元,占公司业绩比重的27%;以岭药业的连花清瘟胶囊(颗粒)和参松养心胶囊2012年收入有望达到7亿元以上,业绩占比或达42%;众生药业复方血栓通胶囊的业绩收入占比则在50%以上。
招商证券行业分析师在最近发布的研报中表示:
“新增进入基本药物的品种在基层医疗卫生机构的放量需要过程,这里面涉及招标采购以及公司的销售推广。
而二、三级医疗卫生机构明确配备使用政策以后,放量的速度应当更快,因为大部分公司在这个市场已经具有成熟的队伍。
”
量、价或难兼得
从2009年的经验来看,当年公布基本药物目录后,发改委随后对进入目录的品种价格进行了调整。
可以说,进入基药目录的药品虽然即将迎接放量的过程,也可能面临一定的降价风险。
上述行业分析师表示,由于化学药刚刚完成了一轮价格调整,而2009年版基本药物目录的品种也进行了一轮价格调整,因此,如果后续有价格调整的可能,需要重点关注的品种将是新增进入2012年版目录的中药品种。
从某种程度上说,对于中药品种,是否入选基药目录,其产生的影响或许没有西药平价品种那么明显,特别是对于具有定价权的独家或者非独家中药品种来说,是否入选基药目录对公司的影响并不大。
从二级市场表现上看,主打产品没有入选基药目录的片仔癀(600436.SH)、同仁堂(600085.SH)、东阿阿胶(000423.SZ),股价一如既往地强势,而入选了基药目录的羚锐制药(600285.SH)股价表现却并没有市场所预期的那么好。
华泰证券分析师表示:
“在量与价的博弈中,我们看好既能放量,议价能力又强的中药独家(或类独家)品种。
”
锁定长线价值品种
在新版基药目录面市后,不少券商分析师发布了对利好公司的投资建议。
比如安信证券分析师认为,进入基本药物目录对具有独家品种的中药企业是利好。
特别是天士力、以岭药业、中新药业(600329.SH)、康缘药业、众生药业等有占销售收入比重较大的独家品种进入基药的企业较为受益,如果企业能建立面向基层的自有销售队伍或代理商队伍,则增加了受益的可能性;同时基药制度的推进,对原先有优势品种在基药目录中的企业较为有利,如昆明制药(600422.SH)、中恒集团(600252.SH)。
但也有分析人士称,由于基药目录的招标和推行是一个长期的过程,且中药板块经过近几年的充分发展,单一事件驱动因素已经不足以构成投资者选择投资标的的判断依据。
上海新时代证券策略分析师付少琪对记者表示,相对2009年基药目录出来时候的情况,现在投资环境略有不同。
从短期事件驱动的角度看,新版基药目录给中药板块带来的利好刺激已经兑现,这时候选股,大家的底牌已经亮出来,应该回到长期价值投资的角度,选择在消费升级、医保完善的背景下业绩仍旧具有增长力的公司。
对于知名中药和独家医药品种,中长期的价值和投资逻辑都是存在的,也在政策的支持下加强,短线的波动不构成抛出的理由。
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新版基药出炉催生医药股谁是下一个天士力
注:
文中有关“以岭药业在通心络胶囊上收入约为7亿元,毛利率接近70%,而竞争对手天士力在复方丹参滴丸上的收入接近20亿元,不过毛利率23%”这段数据是不正确的,就天士力的复方丹参滴丸的毛利率应在74%以上,而不是23%。
文/张学光
千呼万唤始出来。
市场期许已久的新版《国家基本药物目录》在3·15这个特殊的时点发布。
此次总计新进入的医药品种增加了213个,扩容了69%。
其中包括了至少164种独家或类独家的中药剂型,数量远高于2009年版,拥有优势品种的部分国内大型制药企业受益明显。
这份名单所蕴含的投资机会,成为近期市场关注的焦点。
此次《药物目录》扩编,生产独家药品并入选的中成药企业,由于没有竞争者无疑成为最大赢家。
他们在未来的市场上可以拥有更大的定价权。
如果独家药品所占公司的主营收入比例较高,那无疑将会对公司今后几年的业绩起到助推的作用。
事实上,此前由一款产品主导公司业绩成功的案例当属天士力(600535股吧,行情,资讯,主力买卖)。
2009年8月18日,天士力主打的心脑血管药品复方丹参滴丸入选当年国家卫生部公布的《国家基本药物目录》,该药品是公司独家生产,占比公司主营业务收入较高,公司股价在随后的3年多里从每股16元的价格涨至70元,涨幅接近340%。
那么,此次新版《国家基本药物目录》的颁布,谁又是下一个天士力?
几家欢喜几家愁
“这对于医药企业来说是一个两难,如果一款药品进不了基本药物目录,就很难把销量做大,可是如果销量做不大,又进不了基本药物目录。
”一年前,当记者在东北一家医药类上市公司采访时,公司董秘向记者抱怨,进入国家的基本药物目录,对于很多医药企业来说,就像是鲤鱼跃龙门一样。
然而好消息是,刚刚公布的《国家基本药物目录》2012年版本当中,这家上市公司有15个品种的药品进入其中。
可是这位董秘似乎仍旧高兴不起来,因为公司独家生产的主打药品这一次并没有进入到目录当中,而入样本药物目录当中的药品,大部分都已经是市场上充分竞争的品种,未来公司要想中标地方采购,意味着公司必须要在价格上让步以获得竞争力,而这样一来,也意味着公司在获得市场的同时,利润有可能减少。
然而,此次在《国家基本药物目录》下,生产独家药品并入选的企业可谓“乐开了花”,公司股价更是涨势凌厉。
根据记者从137家医药类上市公司当中遴选出来的9家公司看,其二级市场股价自今年年初以来的平均涨幅在26%左右,涨幅最高的通化东宝(600867股吧,行情,资讯,主力买卖)涨幅接近50%。
谁是下一个天士力?
3月19日,通化东宝对外正式发布公告称,公司所生产的重组人胰岛素注射液的6个规格产品进入了2012年版本的《国家基本药物目录》,而这款药品的入选,“将为公司扩大重组人胰岛素市惩销售产生积极的促进作用,对公司长远发展具有深远的意义。
”
根据通化东宝业已公布的2012年中期财务数据显示,当期该公司在制药业务上的收入总计为4.1亿元,这其中重组人胰岛素原料药及注射剂的销售收入就高达3.6亿元,占比达到87.8%,而在利润构成方面,这款产品所占公司的利润比重已经超过了88%。
据了解,目前在国内治疗糖尿病的胰岛素类药物当中,外资产品的市场占有率高达85%左右,而此前国家基本药物目录当中仅包含一代胰岛素,随着第二代和第三代胰岛素的替代,目前一代胰岛素已经基本被淘汰,而此次进入到新版国家基药目录当中的二代胰岛素总共有6家医药企业在生产,上市公司当中只有通化东宝。
截止到3月20日,通化东宝的每股价格收于14.17元,而根据东方证券医药行业分析师李淑花给出的估值,每股价格应该在16元左右。
与通化东宝类似的还有同样涨幅迅猛的沃华医药(002107股吧,行情,资讯,主力买卖),从3月1日以来,该只个股的涨幅已经超过25%,是记者所统计的9只医药类个股当中单月涨幅最高的。
而市场一致看好沃华医药的原因,就在于此次公司新进入样本药物目录的心可舒胶囊,重要的是,此次这一药品是独家入眩
根据公司2012年中期的财务数据显示,当期该公司主营的医药产品销售收入为9500万元,这其中,仅心可舒胶囊一款产品公司就销售了8600万元,占比已经超过了90%。
而按照沃华医药所公布的数据显示,公司这一款产品的毛利率高达84.43%,对比公司的其他药品的毛利率,还不足20%。
因此在利润构成上,Wind数据显示是99.81%,也就是说,过去一年公司全部利润几乎都来自于这一款产品。
“公司的这一款产品也已经做了好多年了,从当年中药厂改制过来的时候心可舒胶囊就是公司的主打产品,只是刚刚入选了基本药物目录,所以市场的关注度才高一些。
”沃华医药董秘办负责人在接受本报记者采访时认为,尽管公司目前的主打产品是心可舒胶囊,但是公司在其他自主研发的药品上也在逐步推进,不过一款药品从研制到上市销售然后到最终贡献业绩,是需要一段时间的。
“一般在西药仿制药上速度可能会快一些,但是公司自主研发的中成药都是需要一个相当长的时间,特别是上市销售之后,需要大量的时间和资金铺垫,所以大家才会如此的重视入讯国家基本药物目录》。
”上述医药公司董秘在电话中告诉记者。
中成药的机遇和竞争
记者注意到,在此次卫生部公布的新版《国家基本药物目录》当中,中成药的比重明显增加,在2009年版的基药目录当中,中成药的比重只有不到33%,而在新版基药目录当中,中成药的比重提高到了39%;对比而言,中成药的扩容比例达到了100%,而化学药品的扩容比例只有50%左右。
在入选药品占公司主营收入比重上,化学药品只有信立泰(002294股吧,行情,资讯,主力买卖)的氯吡格雷和常山药业的低分子肝素,两款药品所占公司主营业务收入的比重分别为71%和99%,但是,这两款药品在行业内均都是由多家药企生产,信立泰和常山药业缺乏定价权。
而在中成药领域,超过30个独家生产的药品入样药目录,而在这30多个药品当中,根据2011年的销售数据,单个产品占到所生产药企主营业务收入比重较高的分别是沃华医药的心可舒胶囊,奇正藏药(002287股吧,行情,资讯,主力买卖)的消痛贴膏,众生药业(002317股吧,行情,资讯,主力买卖)的复方血栓通胶囊以及桂林三金(002275基金吧,行情,资讯,重仓股)的三金片,占比分别为91%、80%、54%和43%。
而除了单只药品占比较高之外,康缘药业(600557股吧,行情,资讯,主力买卖)、以岭药业(002603基金吧,行情,资讯,重仓股)和信邦制药(002390股吧,行情,资讯,主力买卖)3家药企都有多只药品入选,合计占到公司的主营收入比例也分别达到了36%、94%和97%。
这其中,以岭药业在继续入选的通心络胶囊的基础上,公司的连花清瘟胶囊和参松养心胶囊也入选新版基药目录,这3款心脑血管类药品在2012年上半年的销售收入约为5.08亿元,占公司整体药品收入的78%左右。
不过,尽管这三款药品目前都由以岭药业独家生产,但是并不意味着在市场上没有竞争对手,以公司主打产品通心络胶囊为例,主要用于冠心餐心绞痛,但另一家上市公司天士力的主打产品复方丹参滴丸同样也是用于这一疾病的治疗。
根据国信证券医药行业分析师贺平鸽所估算的数据显示,2012年以岭药业在通心络胶囊上的收入约为7亿元,毛利率接近70%,而竞争对手天士力在复方丹参滴丸上的收入接近20亿元,不过毛利率只有23%左右,算下来,尽管两家公司在销售收入相差悬殊,但是在最终赚取的利润上却相差无几。
此次通心络胶囊和复方丹参滴丸均入选国家基药目录,意味着两家竞争对手仍旧要持续。
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