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上半年宏观经济形势分析
2013年上半年宏观经济形势分析
一、国际经济形势
(一)美国经济低速复苏,量化宽松政策可能逐步退出
受年初的财政紧缩政策影响,二季度美国经济增长较一季度呈现偏弱局面,但私人部门的持续复苏成为美国经济增长的主要动力。
供给方面,制造业回归、页岩气革命提升了产业竞争力;需求方面,房地产快速增长,居民消费回暖趋势未改,私人投资增长较快。
从经济数据来看,美国失业率由1月的7.9%降至5月的7.6%。
5月新房销售量同比增长29%,环比增长2.1%。
3-5月零售销售额同比增长3.7%,消费者购置汽车是主要推动因素。
建筑业投资势头良好,1-4月建筑业投资同比增长4.5%。
近日,美联储主席伯南克表示,今年末开始缩减每月850亿美元的资产采购规模,至明年中结束QE是适当的,但不会预先设定缩减进程,若经济数据表现强于预期,将会更快的采取行动,反之将维持并扩大购债规模。
(二)欧元区经济仍持续衰退,结构性改革迟缓
目前,欧元区复苏主要依赖德国,而德国的复苏主要依靠外需。
欧元区5月份经季节调整后的出口比4月份下降2.3%,进口下降2.2%。
德国5月出口和工业产出不及预期,进口同比下降2.6%,出口同比下降4.8%;5月季调工业产出环比增速为-1%,其中制造业产出环比下滑0.7%,建筑业环比下降2.6%。
7月8日,国际货币基金组织(IMF)将2013年欧元区经济增长预期从0.2%调整为-0.6%,2014年增长预期下调为0.9%。
IMF指出,欧元区国家仍面临相当大衰退风险,不仅经济增长疲弱,失业率也创新高;欧元区迫切需要协调一致与积极的行动,包括欧洲中央银行(ECB)要提供更多支持、尽速设立银行联盟以及利用欧元区纾困金注资金融体系等。
(三)日本经济实现短期快速增长,长期可持续性存疑
日本央行在4月初启动了新的量化与质化宽松政策(QuantitativeandQualitativeEasing,QQE)以对抗通缩,并承诺在通胀达到2%之前将持续实施QQE。
截止目前,货币宽松政策已经带来一些积极效果,经济增速达到3.5-4.0%,股市累计上涨幅度超过25%,通胀预期开始提升。
日本的货币宽松政策提高了本国企业的出口竞争力,对新兴经济体的出口造成了很大影响。
6月14日,日本政府正式出台“日本再兴战略”(以产业振兴、刺激民间投资、放宽行政管制、扩大贸易自由化为主要内容),是“安倍经济学”继“大胆的货币政策”和“灵活的财政政策”之后的第三个支柱。
但货币宽松充其量是短期内的“兴奋剂”,无力解决财政紧缩(巨额财政赤字无法持续)、人口增速放缓和老龄化、劳动力市场僵化、新兴产业发展滞后等结构性问题的挑战。
按照联合国人口署预测,未来十年间日本抚养比将上升15%左右、劳动年龄人口将长期以1%左右的幅度下跌。
(四)新兴市场经济增速明显下滑,金融市场动荡
全球经济的格局正在发生逆转:
发达经济体和新兴市场之间的经济增速差距正在缩小;新兴市场内部出现分化,受结构性瓶颈制约、潜在增长率下降、外部资金流向逆转等影响,不少新兴市场上半年经济增速出现下滑、金融市场动荡。
金砖五国除中国经济增速小幅回调外,其余四国经济增速均大幅下滑。
印度经济自2011年一季度起出现连续下滑态势,2012-2013财年经济增速仅为5%。
南非今年一季度经济增速按年率计算仅0.9%,创金融危机以来的新低。
巴西经济增速2010年高达7.5%,2011年骤降至2.7%,2012年更降至0.9%,今年一季度环比增速仅0.6%,而且通货膨胀率居高不下。
俄罗斯政府日前也将今年经济增速下调了三分之一至2.4%,创下新低。
部分新兴市场国家过度使用货币政策,因通货膨胀严重而被迫加息,目前印尼和巴西的一年期基准利率已上调至6.5%和8.5%。
在经济下滑的同时,受日本实行大规模QQE、美国释放退出QE信号等影响,新兴经济体金融市场今年以来持续动荡。
上半年巴西、俄罗斯和中国股市跌幅分别高达22.14%、16.47%和12.07%。
汇市方面,由于美国退出QE政策的预期,新兴市场资金外流,巴西、印度、南非、土耳其等国货币对美元汇率出现快速贬值。
(五)大宗商品价格普遍回落,预期价格继续下跌
受中国等新兴市场国家经济下滑和美元走强的影响,大宗商品价格整体下行。
以今年4月份为例,国际市场农产品现货、期货价格分别比3月下降2%、4.52%,工业生产资料现货、期货价格分别比3月下降4.05%、4.66%。
近日,花旗集团大范围下调了对贱金属、贵金属以及大宗商品价格的预期,部分理由是一些新兴经济体的经济增长前景恶化。
贱金属方面,花旗预期2013年镍价、锡价、铜价、铝价分别下调15.2%、11.2%、4.1%和5.3%;贵金属方面,预期2013年金价下调12.7%,银价下调19.9%;大宗商品方面,预期2013年硬焦煤、电煤价格均下调6.6%,铁矿石价格下调1.7%。
(六)贸易保护主义持续抬头,涉及产品从低端向高端延伸
据商务部统计,我国已经连续18年成为遭遇贸易救济调查最多的国家,今年上半年共有15个国家和地区对我国发起了39起贸易救济调查,涉案金额20.9亿美元。
一个突出趋势是,贸易摩擦涉及产品正从低端向高端延伸,甚至延伸到了战略性产业。
比如,欧美对我国光伏产品发起了“双反”调查,而以往贸易摩擦主要发生在轻纺领域。
其次,贸易摩擦的形式也越来越隐蔽,越来越多的采用动植物检验检疫、技术性壁垒、低排放和环保标准要求等保护措施。
此外,发起方正在从少数欧美国家扩大至发展中国家。
在今年上半年我国遭遇的39起贸易摩擦中,发展中国家和新兴经济体发起的案件达到22件,涉案金额11亿美元。
二、国内宏观经济形势
(一)经济运行总体平稳,但稳增长任务较为艰巨
经济增速有所放缓。
今年以来,宏观经济总体维持在潜在经济增速(8%左右)的下方运行。
二季度GDP同比增长7.5%,一季度同比增长7.7%,上半年同比增长7.6%。
工业生产增长平稳。
国民经济供给面运行基本平稳,上半年全国规模以上工业增加值同比增长9.3%,6月份当月同比增长8.9%。
分行业看,1-6月,41个工业大类行业增加值全部实现同比增长,纺织业增长9.6%,医药制造业增长12.8%,非金属矿物制品业增长11.5%,黑色金属冶炼和压延加工业增长9.7%,通用设备制造业增长9.2%,汽车制造业增长11.7%,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长2.2%,电气机械和器材制造业增长9.9%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.4%。
分产品看,上半年464种产品中有325种产品同比增长。
其中,发电量增长4.4%,粗钢增长7.4%,钢材增长10.2%,十种有色金属增长10.0%,焦炭增长7.4%,化学纤维增长5.8%,汽车增长15.2%,其中轿车增长16.1%。
值得注意的是,作为“克强指数”三项指标之一的“发电量”仅同比增长4.4%。
固定资产投资总体较快增长。
上半年,固定资产投资18.13万亿元,同比增长20.1%,增速比一季度回落0.8个百分点。
采矿业投资0.55万亿,增长8.8%;制造业投资6.33万亿,增长17.1%。
基础设施(不包括电力、热力、燃气及水的生产与供应)投资2.73万亿,同比增长25.3%。
房地产投资3.68万亿,同比增长20.3%。
消费对经济增长的作用出现回落。
上半年,社会消费品零售总额11.08万亿,同比名义增长12.7%,比上年同期回落1.7个百分点。
其中,餐饮收入1.18万亿,同比增长8.7%,同比增速回落4.5个百分点。
进出口增速较大幅度下滑。
上半年,进出口总额2万亿美元,同比增长8.6%,增速比一季度回落4.9%;出口1.05万亿美元,增长10.4%,回落8.0%;进口0.95万亿美元,增长6.7%,回落1.9%。
造成进出口下跌的原因有:
内外需疲软;劳动力成本上升;人民币汇率升值;贸易摩擦加剧;工业增长疲软,产能过剩;全球大宗商品价格下跌。
(二)物价背离,工业品价格下跌,消费品价格温和上涨,房价大幅飙升
受国内产能过剩、国际大宗商品价格稳中趋降等因素影响,3月份以来,工业生产者价格环比和同比呈下跌趋势。
1-6月,工业生产者出厂价格(PPI)下降幅度达到2.7%。
在国内货币流动性相对宽松、工资等成本压力较大等作用下,居民消费价格保持温和上涨态势,1-6月份,CPI同比上涨2.7%。
房地产市场量价齐升。
1-6月,商品房销售面积51433万平方米,同比增长28.7%,销售额33376亿元,同比增长43.2%,商品房平均价格6489元,同比上涨11.2%。
1-6月,地方政府土地使用权出让收入为1.67万亿,同比增长46.3%。
6月份,70个大中城市中,新建商品住宅(不含保障性住房)价格与去年同月相比,上涨的城市有69个,最高涨幅为北京的16.7%;二手住宅价格同比上涨的城市有68个,最高涨幅也是北京的14.1%。
图1CPI涨跌幅图2PPI涨跌幅
(三)制造业产能过剩严重,化解任务非常艰巨
制造业产能过剩呈现行业面广、绝对过剩程度高、持续时间长等特点。
产能过剩行业已从钢铁、有色金属、建材、化工、造船等传统行业扩展到风电、光伏、碳纤维等战略性新兴产业。
许多行业产能利用率不足75%,处于严重过剩,有的处于绝对过剩状态。
目前,过剩行业的投资仍在增长,而且大部分为现有水平的重复投资,新的中低端产能继续积累,可能导致过剩程度进一步加剧。
从行业分布看,越是地方政府高度重视、国有程度高、审批严格的行业,产能过剩越严重,许多行业的产能过剩主要是体制性和结构性因素。
(四)金融对经济发展的支撑效率不足,风险上升
目前,我国经济领域出现了“金融热、实体冷”的背离现象,货币供给的存量较大并且较快增长,而经济增速与物价涨幅却有所回落。
1-6月,社会融资总额达10.15万亿,同比增长30.6%,新增本外币贷款5.66万亿,同比增长10.1%,而与此同时,上半年经济增速为7.6%,CPI为2.4%,PPI为-2.2%。
究其原因,一是地方政府融资平台负债增长较快,大量货币资金被用于“借新还旧”,地方政府融资平台对于资金利率不敏感,资金饥渴。
二是因房价上涨较快,房地产投资者借钱的实际利率为负,居民热衷于理财和房产投资,企业热衷于房地产经营与金融投资,大量社会资金“避实就虚”。
三是部分资金通过理财产品等形式在金融机构之间互相持有,并未用于实体投资,且资金期限错配,一旦国内外经济金融形势发生变化,又会出现短期流动性不足。
随着地方政府融资平台进入偿债期,企业兼并、破产增多,部分理财产品信用违约风险提高,金融风险在不断增加。
(五)财政收入增速放缓,刚性支出增加,财政赤字压力加大
在企业效益下滑、结构性减税、一般贸易进口减速等因素影响下,公共财政收入增速在大幅放缓。
1-6月份,全国公共财政收入6.86万亿元,同比增长7.5%,增速回落4.7个百分点。
其中,中央财政收入3.23万亿元,同比增长1.5%。
1-6月份,全国公共财政支出5.97万亿元,同比增长10.8%,增速高出财政收入3.3%。
教育、科技、文化、社保和医疗卫生等民生领域刚性支出增大。
地方政府的财政收支压力尤为明显。
1-6月,地方政府公共财政和政府性基金的收支差额为-1.14万亿,处于入不敷出状态。
财政赤字压力加大,政府债务负担和财政风险上升,财政政策空间明显收窄。
(六)跨境资金流入过多,人民币升值过快
1-5月份,为获取出口的政策优惠、博取本外币利差,通过贸易渠道和其他渠道的套利资金大幅流入。
数据显示,我国前五个月的新增外汇占款分别为6836.6亿元、2954.3亿元、2363亿元、2943.5亿元、668.62亿元,总额达到1.58万亿元,是上年全年的3.2倍。
套利资金流入过多,加大了人民币升值的压力,1-5月份人民币实际有效汇率升值已达5.6%,对出口造成不利影响;助长了理财产品、信托产品等影子银行业务扩张,加大了对房地产市场的投机压力,增加积累泡沫的风险。
6月末,美联储宣布可能逐步退出QE政策,我国出现资金外流现象,人民币对美元汇率又出现小幅贬值。
图3实际有效汇率快速上升
(七)各项经济体制改革持续推进,取得初步成效
2013年上半年,新一届政府着力推动了一系列改革。
行政体制方面,国务院进行了机构改革,并取消、下放了117项行政审批权,发改委取消、下放了26项审批权。
资源性产品价格领域,煤价、运价、电价的市场化改革已经取得初步成效。
金融领域,政府出台了《金融支持经济结构调整和转型升级指导意见》(“金十条”),将采取10项措施“盘活存量”,在八大重点领域“用好增量”。
财政方面,营改增试点在全国范围内不断推进,房产税改革试点扩大。
城镇化方面,6月26日,国家发改委主任徐绍史受国务院委托,向全国人大常委会会议提交了关于城镇化建设工作情况的报告,促进城镇化健康发展的基本思路已更加明晰。
外经贸领域,7月3日国务院原则通过《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》,标志着国内首个符合国际惯例的海关特殊监管区诞生,是我国深化开放、以开放促改革促发展的一项重要举措。
(八)宏观调控面临诸多“两难”,调控思路基本明确
当前,国内长期积累的结构性矛盾和短期经济问题相互交织,经济运行出现以上一些突出问题,“两难”问题增多。
这些“两难”问题包括:
一是地方政府债务风险加大与保持基础设施投资力度;二是财政收入增速放缓与发挥财政对经济增长的支撑作用;三是制造业产能严重过剩与发挥制造业投资稳增长、调结构的关键作用;四是房地产价格上涨与稳定房地产投资;五是稳定出口市场份额与人民币升值压力;等等。
这些问题处理不好,不仅会影响短期经济增长,更重要的是会加大财政金融风险,恶化经济结构,减缓经济自主增长动力,动摇经济持续增长的基础。
7月16日,李克强总理在主持召开经济形势座谈会时指出,要统筹推动稳增长、调结构、促改革,完成全年经济社会发展主要任务。
关于宏观调控的思路,李克强指出,宏观调控的主要目的是要避免经济大起大落,使经济运行保持在合理区间,其“下限”就是稳增长、保就业,“上限”就是防范通货膨胀。
当经济运行保持在合理区间内,要以转变经济发展方式为主线,以调结构为着力点,释放改革红利,更好发挥市场配置资源和自我调节的作用,增强经济发展活力和后劲;当经济运行逼近上下限时,宏观政策要侧重稳增长或防通胀,与调结构、促改革的中长期措施相结合,使经济运行保持在合理区间。
附表:
国内主要经济指标
6月
1-6月
绝对量
同比增长(%)
绝对量
同比增长(%)
经济增长
GDP(万亿)
24.8
7.6
投资
固定资产投资(万亿)
181318
20.1
民间固定资产投资
115584
23.4
采矿业投资
5454
8.8
制造业投资
63257
17.1
基础设施投资
27262
25.3
房地产投资
36828
20.3
消费
社会消费品零售总额(亿元)
18827
13.3
110764
12.7
餐饮收入(亿元)
2059
9.5
11795
8.7
商品零售(亿元)
16768
13.8
98969
13.2
国际贸易与国际投资
出口(万亿元)
1.08
-3.1
6.59
10.4
进口(万亿元)
0.91
-0.7
5.92
6.7
净出口(亿元)
1693.4
6770.6
FDI(亿美元)
92.56
0.29
568.51
0.91
工业
工业增加值
8.9
9.3
纺织业
8.0
9.6
医药制造业
11.2
12.8
黑色金属冶炼和压延加工业
7.7
9.7
通用设备制造业
9.9
9.2
汽车制造业
10.6
11.7
铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业
-0.8
2.2
电气机械和器材制造业
8.1
9.9
主要产品产量
发电量(亿千瓦时)
4253
6
24342
4.4
铁(万吨)
5834
2.9
35754
5.7
粗钢(万吨)
6466
4.6
38987
7.4
钢材(万吨)
9084
7.2
51696
10.2
十种有色金属(万吨)
343
6.7
1947
10
焦炭(万吨)
4105
5.7
23659
7.4
化学纤维(万吨)
360
8.3
1990
5.8
汽车(万辆)
185.2
13.5
1157.1
15.2
其中:
轿车(万辆)
103.7
13.1
639.5
16.1
附表:
国内主要经济指标
(续表)
6月
1-6月
绝对量
同比增长(%)
绝对量
同比增长(%)
房地产
商品房销售面积(万平方米)
51433
28.7
商品房销售额(亿元)
33376
43.2
新开工面积(万平方米)
95901
3.8
施工面积(万平方米)
549408
15.5
制造业采购经理指数
PMI
50.1
汇丰PMI
48.2
价格变动
CPI
2.7
2.4
食品CPI
4.9
非食品CPI
1.6
PPI
-2.7
-2.2
财政
中央财政收入(亿元)
33977
中央财政支出(亿元)
10489
中央财政收支差额(亿元)
23488
地方财政收入(亿元)
55675
地方财政支出(亿元)
67044
地方财政收支差额(亿元)
-11369
全国财政收支差额(亿元)
12119
土地使用权出让收入(亿元)
16722
46.3
土地使用权出让支出(亿元)
14942
34.1
货币信贷
M2余额(万亿元)
105.45
14
新增贷款(万亿元)
0.86
5.66
10.1
本外币贷款余额(万亿元)
72.87
15.1
社会融资总额(万亿元)
1.04
10.15
30.6
新增外汇占款(5月份数据,亿元)
668.6
国际收支与汇率
外汇储备余额(万亿美元)
3.5
人民币美元汇率(月末)
6.1787
注:
本表中,财政收支不仅指公共财政收支,还包括政府性基金收支(其中,土地使用权出让收支占最大比重)。
数据来源:
根据国家统计局、中国人民银行、财政部、商务部、外管局、中国物流与采购联合会等公布的数据。
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