中国人民大学硕士研究生入学考试试题 金融学综合考试.docx
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中国人民大学硕士研究生入学考试试题金融学综合考试
中国人民大学2005年硕士研究生入学考试试题金融学综合考试
经济学基础部分(共50分)
一、名词解释(每题5分,共20分)
1.棘轮效应2.古诺模型
3.欧拉定理4.纳什均衡
二、判断下列论断是否正确,并说明理由。
(每题5分,共10分)
1.IS曲线在开放经济条件比封闭条件下更为陡峭。
2.需求的价格弹性较高将会导致垄断竞争厂商进行非价格竞争。
三、已知总成本函数为:
TC=5-352+90Q+123,求TC和TVC分别从哪一点起遵循报酬递减规律?
(10分)
四、计算题(10分)
假定货币需求为L=O.25Y,货币供给为Ms=180,消费C=85+0.8Yd,税收T=40,投资I=120-5r,政府支出G=45。
(1)求出IS和LM方程以及均衡收入、利率和投资。
(2)如果其他情况不变,政府支出增加15,收入、利率和投资将分别是多少?
(3)分析政府支出增加是否会产生挤出效应。
货币银行学部分(共50分)
一、如何全面理解金融市场实现其功能所必须具备的理想条件?
(10分)
二、试析利率对于货币需求的替代效应和收入效应。
(8分)
三、试析存款货币银行调节其超额准备金比率的动机。
(12分)
四、阐明选择性货币政策工具的种类和内容。
(12分)
五、金融业国际化对一国国内金融可能带来哪些消极作用?
(8分)
公司财务部分(共50分)
一、简述MM资本结构理论的基本内容。
(8分)
二、试比较资本资产定价模型与套利定价模型的主要异同。
(12分)
三、如何实现股利分配形式上的税收套利?
(10分)
四、结合我国资本市场实际,谈谈你对资本市场有效性假说的理解。
(9分)
五、计算题(11分)
某值为0.75的股票现在的售价为每股50元,投资者预该股票本年末的红利为每股3元,政府公债的年利率为4%,市场风险报酬率为8%,问:
(1) 该股票年末的理论价格是多少?
(5分)
(2) 假设该股票的年末价格是54元,现在是否值得购入这支股票?
(3分)
(3) 该股票现在的理论均衡价格为多少?
(3分)
参考答案
中国人民大学2005年硕士研究生入学考试试题
专业金融学
科目金融学综合考试
经济学基础部分(共50分)
一、名词解释(每题5分,共20分)
1.棘轮效应:
指某种经济变量能够增加而不易减少的经济效应。
棘轮是一种不可逆转的轮轴。
棘轮效应普遍存在于经济、管理领域,例如,消费的棘轮效应是指当收入提高时,消费支出随之迅速提高,当收入下降时,消费支出下降却十分有限,因为一向过着高生活水平的人,即使实际收入降低,多半不会马上因此降低消费水准,而会继续保持相当高的消费水准;工资的棘轮效应是指一旦工资涨上去便很难再降下来,就像“棘轮”一样,只能前进、不能后退;政府财政支出的棘轮效应是指财政支出提高后,很难再降下来。
2.古诺模型:
是一个只有两个寡头厂商的简单模型,古诺模型假设市场上只有A、B两个厂商生产同一种成本为零的产品,两个厂商都准确地了解市场的需求曲线,他们在已知对方产量的情况下,各自确定能够给自己带来最大利润的产量。
在这样的假设下,A、B的均衡产量都等于市场需求量的1/3,整个行业的均衡产量等于市场需求量的2/3。
将该模型的结论推广到n个厂商,则每个厂商的均衡产量为市场最大需求量的1/(n+1),总产量则为市场最大需求量的n/(n+1)。
3.欧拉定理:
又称为产量分配净尽定理。
指在完全竞争的条件下,假设长期中规模收益不变,则全部产品正好足够分配给各个要素。
假设有两种生产要素劳动L和资本K,生产函数为Q=Q(L,K),若生产规模不变,则有:
,这就是欧拉定理,它表明在所给条件下,全部产品Q恰好足够分配给劳动要素L和资本要素K。
其中为资本的边际产品即,为劳动的边际产品即,因而欧拉定理也可以表示为:
。
4.纳什均衡:
是由纳什提出的完全信息静态博弈解的一般概念。
它指这样一种策略集,在这一策略集中,每一个博弈者都确信,在给定竞争对手策略决定的情况下,他选择了最好的策略。
纳什均衡是由所有参与人的最优战略所组成的一个战略组合,也就是说,给定其他人的战略,任何个人都没有积极性去选择其他战略,从而这个均衡没有人有积极性去打破。
二、判断下列论断是否正确,并说明理由。
(每题5分,共10分)
1.IS曲线在开放经济条件比封闭条件下更为陡峭。
答:
错误。
理由如下:
在封闭经济中,总需求由个人消费、投资及政府支出三个部分所组成,AD=C+I+G,由Y=AD的恒等式推导出产品市场的均衡时总产出与利率之间的反向关系,即IS曲线。
但在开放经济中,由于加入了国际经济部分,最大的变化是国内产出水平不完全取决于对本国商品的国内消费。
国内的消费中的一部分是对本国商品的消费,而一部分则来自于对外国商品的消费;同时,本国商品亦要提供给国外消费。
对国内商品的总需求必须加入国外对国内商品的需求,即出口,再减去国内对外国商品的消费,即进口,AD=(C+I+G)+(X-M),其中,(X-M)表示国外对本国商品的消费与本国消费的国外商品的差额,即净出口。
如果外国的需求相对恒定时为,而国内对外国商品的需求依据收入、汇率水平而变化,则收入提高时国内进口增加,净出口减少。
由此可推导出开放经济下当国内产出等于国内总需求,即商品市场达到均衡时的IS曲线。
由于在开放经济中总需求一方加入了净出口,利率变动对影响支出的因素增多了,利率的上升不仅会减少投资,还会提高汇率(这是因为,本国利率上升,会吸引更多国外资金流入本国,从而增加对本国货币需求,促使本国货币升值),从而减少净出口和总需求,因此,开放经济中的IS曲线比封闭经济中的IS曲线更平坦一些。
如图1所示。
AD0
AD
AD1(封闭经济需求线的移动)
AD1′(开放经济需求的移动)
(需求减小)
45°
OY1′Y1Y0Y
r
r1
r0IS′(开放经济IS曲线)
(利率上升)
IS(封闭经济IS曲线)
O
Y1′Y1Y0Y
图1:
IS曲线的斜率在封闭经济和开放经济中的异同
2.需求的价格弹性较高将会导致垄断竞争厂商进行非价格竞争。
答:
正确。
理由如下:
(1)垄断竞争厂商的产品之间有较大的替代性,因而其需求的价格弹性较高,需求曲线接近于水平线。
当垄断竞争厂商提高价格时,如其他厂商不跟着提价,他的销售市场会缩小,使利润反而减少;反之,当垄断竞争厂商降价时,其他厂商也跟着降价,他的销售量只会稍有增加,因此,垄断竞争厂商之间一般不愿意进行价格竞争,而宁可进行非价格竞争。
(2)非价格竞争手段包括:
提高产品质量,改善或增加产品性能,增加花色品种、改进装潢,缩短交货期限,提高售前、售中、售后服务质量,扩大产品宣传、提高企业知名度等等。
总之,就是设法在消费者心目中与其他同类产品造成产品差别。
非价格竞争的内容要比价格竞争广泛和复杂得多,在采用非价格竞争中,在取得效果与采取行动之间有一个时滞,不会迅速收到效果,作用也不太猛烈,竞争对手对这种竞争方式也不易觉察到。
因此,一个企业一旦通过非价格竞争取得一定效果,其对手就很难再回复到原有的市场份额,要改变这种不利局面,需要花费更多时间和更多资金。
随着消费水平的提高和消费结构的变化以及消费多样化的发展,还由于政府对价格竞争的可能干预,非价格竞争越来越受到重视。
三、已知总成本函数为:
TC=5Q3-35Q2+90Q+123,求TC和TVC分别从哪一点起遵循报酬递减规律?
(10分)
解:
则边际成本
再对边际成本MC求导,得:
若,即,则边际成本递增,也就是报酬递减。
所以,从产量这点起,TC和TVC遵循报酬递减规律。
四、计算题(10分)
假定货币需求为L=O.25Y,货币供给为Ms=180,消费C=85+0.8Yd,税收T=40,投资I=120-5r,政府支出G=45。
(1)求出IS和LM方程以及均衡收入、利率和投资。
(2)如果其他情况不变,政府支出增加15,收入、利率和投资将分别是多少?
(3)分析政府支出增加是否会产生挤出效应。
解:
(1)当商品市场均衡时,有
即
即为IS方程。
当货币市场均衡时,有
即
得LM方程
联立IS和LM方程得
即为均衡收入、利率和投资。
(2)若政府支出增加15,即
则IS方程变为:
LM方程仍然是Y=720。
联合IS、LM方程,解得
(3)从
(1)与
(2)的比较可以看出,政府支出G增加15,提高了利率r,结果使投资I减少了15,而收入Y没有变化,也就是说,政府支出增加产生了完全的挤出效应。
货币银行学部分(共50分)
一、如何全面理解金融市场实现其功能所必须具备的理想条件?
(10分)
答:
金融市场具有调剂资金余缺、风险转移、价格发现、提供流动性、降低成本等功能,但是这些功能能否正常发挥,还取决于市场本身的效率和质量。
具体来说,需要具备以下几个条件:
要使得金融市场发挥其应有的作用,必须具备以下条件:
第一,金融交易的工具丰富,交易形式多样化,才能满足社会上众多筹资者和投资者的多种多样的需求,充分调动社会的资金,发挥金融市场积累和融通资金的功能。
第二,大量的资金需求与供求是金融市场发展的前提条件。
商品经济高度发达,商品生产和商品流通十分活跃,社会上存在着庞大的资金需求和供给,这是建立金融市场并能有效运行的必不可少的基本条件。
而投资者对金融市场资金的供给源源不断,则支撑了金融市场的壮大。
第三,市场管理合理,货币当局能够适应市场供求状况的变化,运用适当的金融手段来调控市场的运营。
这也是金融市场发挥其应有功能的必要条件。
第四,完善和健全的金融机构体系。
金融机构体系是金融市场的主题,通过金融机构提供灵活而有效的金融服务,沟通资金需求者和资金供应者,从而赋予金融市场活力,创造金融市场效率。
第五,健全的金融立法。
在金融市场中,有了健全的立法,并且交易双方都能遵守法规,才能保障交易双方的正当权益,维护竞争的基本规则,保证金融工具的信用,使交易相对自由。
第六,市场交易主体理性。
只有金融市场的交易主体具有充分的利益约束,能够理性地决定自己的交易行为,才能根据经济形势和市场的供求变化做出正确的投融资决定,从而使金融市场的资金配置和调节功能得以正常的发挥。
二、试析利率对于货币需求的替代效应和收入效应。
(8分)
答:
利率对货币需求的替代效应是指储蓄随着利率提高而增加,从而导致对货币需求减少的现象;利率对货币需求的收入效应是指储蓄随利率提高而降低,从而导致对货币需求增加的现象。
利率在经济生活中的作用,主要体现在储蓄和投资的影响上,储蓄和投资反映了人们对货币需求的要求。
当利率提高时,相对于未来的消费,当期的消费更昂贵,人们因此减少当期的消费,增加储蓄。
由于储蓄增加、消费减少,人们对当期的货币需求也减少,这就是利率对币需求的替代效应。
也就是说,当利率提高时,货币需求减少。
从投资角度看,利率提高导致企业的投资成本增加,从而降低了投资水平,投资水平减少必然引起对货币需求的减少。
当利率提高时,利率对货币需求不仅仅存在替代效应,也存在收入效应。
利率提高,人们的收入增加,收入增加导致消费增加,从而货币需求增加。
也就是说,利率提高导致了收入增加,继而导致货币需求增加,这就是利率的货币需求的收入效应。
一般来说,利率对货币需求的大小,最终取决于利率对货币需求的替代效应和收入效应的大小。
由于相互抵消,尽管利率的收入效应和替代效应可能很强,但利率对货币需求的弹性可能很低。
三、试析存款货币银行调节其超额准备金比率的动机。
(12分)
答:
超额准备金是指存款货币银行超过法定要求保留的准备金。
存款货币银行调节其超额准备金比率的动机在于收益与流动性的平衡。
具体来说,包括以下两个方面。
第一,调节流动性的需要。
存款货币银行为了保证其流动性,以防存款人提款所需,总是要持有一定的超额保证金或备付金。
当存款货币银行的流动性不足时,存款货币银行就可能提高超额准备金比率,以满足流动性需求;当存款货币银行的超额准备金超过满足流动性的需求时,存款货币银行就可能降低超额准备金比率。
第二,盈利性的要求。
由于超额准备金一般是没有收益的,存款货币银行的超额准备金率越高,其潜在的利息损失就越大,因此存款货币银行在满足流动性的前提下,为了提高收益率,也可能调整超额准备金比率。
比如,当利率上升时,存款货币银行在满足流动性的前提下,可能会降低超额准备金率,以获得更高的收益。
第三,资产负债调整的需要。
存款货币银行为了管理风险,要求资产负债的匹配,一般来说就是各种资产与相应的负债相匹配。
超额储备可以看作是商业银行的现金资产,当商业银行的流动性负债减少时,为了调整资产负债结构,存款货币银行可能减少超额准备金率。
相反,当流动性负债增加时,则会提高超额准备金率。
四、阐明选择性货币政策工具的种类和内容。
(12分)
答:
选择性货币政策工具是指除了一般性政策工具之外,对某些特殊领域的信用加以调节和影响的措施。
主要包括消费者信用控制、证券市场的信用控制、不动产信用控制、优惠利率、预缴进口保证金等。
消费信用控制,指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。
其主要内容包括规定分期付款购买耐用消费品的首次付款的最低额;规定用消费信贷购买商品的最长期限;规定可用消费信贷购买的耐用消费品的种类与不同信贷条件。
证券市场信用控制,是中央银行对有关证券交易的各种贷款进行限制,目的在于抑制过度的投机。
如规定一定比例的证券保证金率,并随时根据证券市场的状况加以调整。
不动产信用控制,指中央银行对金融机构在房地产方面放款的限制措施,以抑制房地产投机。
如规定金融机构不动产贷款的最高限额;规定金融机构不动产贷款得最长期限;规定首次付款的最低金额,规定分期付款的最低金额。
优惠利率,指中央银行着眼于产业结构、产品结构的调整,针对国家重点发展的经济部门和产业所规定的较低利率。
预缴进口保证金,即中央银行要求进口商预缴相当于进口商品总值一定比例的存款,以抑制进口的过快增长。
预缴进口保证金多为国际收支经常出现赤字的国家所采用。
五、金融业国际化对一国国内金融可能带来哪些消极作用?
(8分)
答:
金融国际化是指金融活动跨国界在全球范围内进行,在全球范围形成统一的金融体系和统一的国际金融市场,资本资金都能按国际通行规则在全球迅速流转。
它的内涵主要包括两个层面。
从金融市场要素角度看,表现为金融企业经营网络全球化和金融业务全球化;从金融市场结构角度看,表现为地域意义上金融市场全球一体化和金融市场交易规则全球趋同化。
金融业国际化对一国国内金融带来积极作用的同时,也会带来一些消极作用,主要表现在以下几个方面:
第一,国内金融业竞争加剧,可能导致国内金融机构的萎缩。
在金融国际化的条件下,国内金融机构直接面临全球金融机构的竞争,对于发达国家的金融机构来说,他们凭借各种专业优势、管理优势、资金优势,对国内金融机构造成巨大的竞争压力。
国内金融机构可能在这种竞争中萎缩,国内金融市场让渡于国外金融机构。
第二,给金融业带来更大的金融风险。
在金融国际化的情况下,资金的出入更加方便,国际资金尤其是短期资金对国内经济的影响更明显。
国内经济和金融面临更大的不确定性影响。
第三,给国内金融监管带来更大的困难。
在金融国际化条件下,金融监管不但要监管国内金融机构,也要监管国外金融机构,这加大了金融监管的难度。
由于国外金融机构在全球各地都具有分支机构,客观上要求国内监管与国际监管合作。
公司财务部分(共50分)
一、简述MM资本结构理论的基本内容。
(8分)
答:
MM资本结构理论是由美国经济学家莫迪利亚尼和米勒提出的,是在说明公司的资本结构与公司的价值之间的关系。
主要分为无税和有税的情况。
(1)无税条件下
MM资本结构理论认为在无税的情况下,公司的价值与公司的资本结构无关。
即杠杆公司价值等于无杠杆公司的价值,这就是无税情况下MM定理命题一。
用公式表达便是
无税情况下MM定理命题二:
权益资本成本随财务杠杆的增加而增加。
鉴于杠杆权益有较大的风险,作为补偿,它应具有较高的期望收益率。
用公式表达便是
(2)有税情况下
有税情况下MM定理命题一:
在有税的情况下,杠杆公司的价值等于无杠杆公司价值加上债务避税的价值,即
有税情况下MM定理命题二为:
权益资本成本随财务杠杆增加而增加,但比无税情况下增加速度慢,即
如前面所述,假定权益的期望收益率与财务杠杆之间存在正相关关系。
该结论产生的原因在于权益的风险随财务杠杆而增大。
在存在公司税的世界中,结论同样成立。
在有公司税的世界中,准确的公式为
二、试比较资本资产定价模型与套利定价模型的主要异同。
(12分)
答:
套利定价理论和资本资产定价模型都是现代投资组合理论,所讨论的都是期望收益和风险之间的关系,但两者所用的假设和原理不同。
资本资产定价模型是一种均衡定价理论。
该模型认为,当市场处于均衡状态时,某种资产(或资产组合)的期望收益率是其贝塔值(值)的线性函数,即:
套利定价模型则认为,资产的期望收益率是一系列共同因子的函数。
套利定价理论中的资产定价方程为:
(1)套利定价理论和资本资产定价模型的相同点和联系主要体现在以下几个方面:
第一,两者都是均衡定价模型。
资本资产定价模型和套利定价模型都是在市场达到均衡时,对资产价值定价的模型,这是两者最大的共同点。
第二,两者具有内在的联系性。
在套利定价模型中,如果是单因素的套利定价模型,并且该因素是市场组合,则套利定价模型和资本资产定价模型的表达式实际上是一样的。
(2)套利定价理论和资本资产定价模型的区别主要体现在以下几个方面:
第一,在资本资产定价模型中,证券的风险只用某一证券相对于市场组合的β系数来解释,它只能告诉投资者风险来自何处;而套利定价理论中,证券的风险由多个因素共同来解释。
第二,资本资产定价模型假定了投资者对待风险的类型,即属于风险回避者,而套利定价理论并没有对投资者的风险偏好做出规定,因此套利定价模型的适用性增多了。
第三,套利定价模型和资本资产定价模型的理论基础不同。
套利定价模型的推导基础是套利原则,即在无套利的基础上推导出该模型。
资本资产定价模型是根据资本市场线上的风险—收益关系推导出来。
三、如何实现股利分配形式上的税收套利?
(10分)
答:
股利政策是指股利支付比率的一种分配政策,严格意义上来说,股利政策仅包括在保留盈余和为取得现金支付股利而发行新股之间的选择。
股利分配的方式主要包括现金股利和股票股利两种。
股利分配上的税收套利是指:
由于对股利征收的个人所得税与对资本利得征收的个人所得说不同,投资者会利用这种税收差别决定股利分配形式。
一般来说,针对股利征收的个人所得税比针对资本利得征收的个人所得税多,所以投资者倾向于选择非现金股利。
下面以一个例子说明如何实现股利分配形式上的税收套利的。
假设规定对股利征收的所得税为33%,对资本利得征收的所得税为15%。
A公司拥有股票1000万股,每股市值10元,年末A公司的净利润为1000万元,A公司计划将净利润全部转为公司股利。
当A公司采取现金股利形式时,A公司股东每股获得1元的现金股利,每股需要缴纳股利所得税为0.33元,A公司股东的收益率为6.7%。
当A公司采取股票股利的形式时,在市场有效的情况下,原来股东一股的价值将由10元变为11元,如果股东卖出股票,则原来持有一股将获得1元的资本利得,每股需要缴纳的资本利得税为0.15元,A公司股东的收益率为8.5%。
四、结合我国资本市场实际,谈谈你对资本市场有效性假说的理解。
(9分)
答:
有效市场理论由美国芝加哥大学财务教授尤金•法默在20世纪60年代提出,又称有效市场假说。
该假说认为,在一个有效的资本市场中,证券的价格应该立即对相关信息做出反映,即有利的信息会立即导致证券价格上升,而不利的信息则会使其价格立即下降。
因此,任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。
在有效市场上,证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。
(1)资本市场有效性假说的内容
有效市场理论的主要内容有三点:
①证券价格迅速反映了未预期的信息。
在一个竞争性的证券市场上,当某一证券的供应与需求处于平衡状态时,该证券的价格将达到均衡点;证券价格的变动是由证券的供求关系决定的,而证券供求关系的调整又是由于市场新的信息引起的。
②随机游动假设。
即不同时期证券价格的变动是相互独立的,每次价格的上升或者下降与前一次的价格变化没有关系。
证券价格是市场对各种信息做出反映的结果,由于政治、经济等各方面信息随意进入市场,因而证券价格是随机变动的。
③投资者无法获得超额利润。
超额利润是指在承担一定风险的条件下比预期收益更多的盈利。
有效的证券市场对信息有很快的反映速度,投资者在得到某一信息时,该信息的作用已经反映在证券价格上了,所以不存在投资者利用信息在市场上获得超额利润的机会。
(2)资本市场有效性的假说前提
有效市场成立的充分条件:
①在证券交易中,不存在交易成本、政府税收和交易的其他障碍;②市场信息的交流是高效率的。
证券交易各方都可以无需代价取得所有对投资者有用的信息;③证券价格不受个别人和个别机构交易的影响,即市场参与者是价格的接受者;④所有的投资者都是理性地追求个人效用最大化的市场参与者。
上述条件严格成立时,市场一定是有效的。
(3)有效资本市场的分类
根据可获得的有关信息的分类不同,可将市场效率划分为弱势有效、半强势有效和强势有效三种类型:
①弱式有效市场,指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历史的证券价格资料。
其主要特点在于证券的现行价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息,证券价格的变动表现为随机游动过程。
②半强势有效市场,指有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中,不仅包括证券价格序列信息,还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息,公布的宏观经济形式和政策方面的信息。
半强势有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息,事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反映。
③强式有效市场,指所有相关信息(包括内部信息和公开信息)都在证券价格中反映出来,即证券价格除了包含历史价格信息和所有公开信息外,还包含了所谓的内幕信息。
(4)有效资本市场的实证结果
根据国内外的实证研究,一些发达国家的资本市场是半强势有效或者弱势有效的,我国的实证研究则发现我国的资本市场是弱势无效的。
资本市场是否遵循有效资本市场假说与资本市场本身的建设有很大关系。
有效资本市场假说存在一系列的假设条件,这些假设条件在发达的资本市场上可能近似成立,所以资本市场的有效性也较强。
对于我国资本市场来说,很多制度性的建设还不完善,很多方面根本无法满足有效资本市场假说的假设条件,整体资本市场也就表现出弱势无效了。
五、计算题(11分)
某值为0.75的股票现在的售价为每股50元,投资者预该股票本年末的红利为每股3元,政府公债的年利率为4%,市场风险报酬率为8%,问:
(1)该股票年末的理论价格是多少?
(5分)
(2)假设该股票的年末价格是54元,现在是否值得购入这支股票?
(3分)
(3)该股票现在的理论均衡价格为多少?
(3分)
解:
(1)设该股票的年末理论价格为
根据资本资产定价模型,股票的收益率应为
则
解得
(2)由于股票年末的理论价格为52,当股票的年末价格为54时,值得购入这支股票。
(3)假设此股票的红利每年都为3元,则股票的理论价格为
元
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