BOT融资方式在公共项目上的推广应用Word下载.doc
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BOT融资方式在公共项目上的推广应用Word下载.doc
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结构形式采用先简支后连续组合箱梁方案,全长884.3米,桥宽28米;
根据初步设计概算预计投资11538万元人民币(未含建设期贷款利息)。
该桥采用BOT融资方式,中国铁道建筑总公司、中铁二十局集团有限公司、咸阳市政府的城市建设投资公司按照55
:
35
10比例出资,经咸阳市政府批准,合作建设、经营本大桥25年后无偿转让给咸阳市政府。
二、
投资效益预测基础数据
本大桥BOT方式合作投资、建设、经营期25年,其中建设期2年,从2003年5月至2005年5月;
经营收费期23年,从2005年5月至2028年5月;
总投资根据初步设计概算为11538万元(不含建设期贷款利息)。
车辆通行费收费标准预测,根据陕西省现行有关大桥的收费标准和文件,本大桥在营运前3年(2005年5月~2008年5月)为了更好吸引转移交通量,适当降低收费标准,后20年(2008年6月~2028年5月)采用现行收费标准。
基础数据:
预测使用基准收益率确定为ic=6.5%;
营业税率、城市建设维护费、教育费附加三项合计采用税率5.5%;
所得税率采用现行企业所得税率33%;
根据陕西省咸阳市的投资优惠政策,本大桥从赢利年度算起,三年免交企业所得税。
本大桥属免交范围。
4、
根据国家投资优惠政策,咸阳市对在能源、交通、原材料、水利等国家鼓励行业投资免交投资方向调节税。
.
5、
大桥使用期养护费用和大修理费用,基础数据来源于《咸阳渭河三号大桥可行性研究报告》(以下简称“可研报告”)及当地桥梁道路养护调查资料。
6、
银行贷款利率采用中国人民银行公布的5~30年贷款利率5.76%。
7、
BOT合作期25年结束后,本大桥无偿转让给当地政府,即残值为0。
8、
交通量预测数据来源于《可研报告》。
三、
项目资本金
1、建设期资金利用原则
①先期使用资本金,然后利用银行贷款。
②最大限度利用银行贷款,尽早归还银行贷款。
2、融资方案
中国铁道建筑总公司、中铁二十局集团有限公司、咸阳城市建设投资公司协商达成一致,注册成立咸阳中铁路桥有限公司,负责融资、建设、经营、移交渭河三号大桥;
该公司注册资本金4000万元,三方按照55%
、
35%、10%比例出资,分别出资本金现金2200万元、1400万元、400万元,其余建设资金7538万元从银行贷款解决。
四、
成本分析
㈠
成本计算
1.
建设投资
建设期(2003年5月~2005年5月)共两年,需要完成总投资11538万元。
建设期两年,按全年均衡施工考虑,计划安排建设资金如下:
第一年(2003年5月~2004年5月)安排建设资金80%,共9230万元,其中:
利用资本金4000万元,从银行贷款5230万元。
第二年(2004年5月~2005年5月)安排建设资金20%,共2308万元,全部从银行贷款。
建设期2年咸阳中铁路桥有限公司共需从银行贷款7538万元,利用资本金4000万元。
2.
建设期贷款利息
本大桥建设期两年,贷款分年均衡发生。
按下式计算建设期贷款利息:
q
j=(Pj-1+0.5Aj)?
i
j——第j年贷款利息;
Pj-1——第j-1年贷款本金和利息总额;
Aj——第j年贷款额;
i——建设期贷款利率;
建设期第一年(2003年5月~2004年5月)银行贷款利息:
1=151(万元)
建设期第二年(2004年5月~2005年5月)银行贷款利息:
2=376(万元)
建设期贷款利息合计:
∑q=
1+
2=527万元。
渭河三号大桥全部投资=12065(万元)
3.
还本付息
建设期末银行贷款本金利息合计=7538+527=8065(万元),经营还贷期银行贷款利息i=5.76%,还款期n=6年。
本大桥从2005年5月开始收取过桥费,用收取的过桥费还本付息。
从开始收费第1年到第5年,营业收入扣除营业税及附加、经营成本、养护费用、大修费用后,全部用于还银行贷款本金和利息,不形成利润。
开始收费第6年到第8年,根据咸阳市投资优惠政策,此三年免交企业所得税。
开始收费第6年,本大桥营业收入扣除营业税及附加、经营成本、养护费用、大修费用及还银行贷款本金和利息后,开始形成利润。
4.
经营成本
根据收费站需要,设置管理人员及收费人员共34人。
随着经济的发展,人员工资和日常经费将呈现上涨趋势。
本大桥经营成本的上涨预测将人员薪金和日常经费按每年递增5%计入经营成本。
经营期每年经营成本按下式计算:
经营成本=(薪金+日常经费)(1+5%)n
+不变经费/23年
n=0,1,2,……,22
本大桥经营成本合计为3079万元。
5.
经常维修费用
本大桥收费期经常维修费用即养护费,根据《可研报告》及当地桥梁道路养护费用调查资料,经常维修费用确定为8万元/年,经营期23年共计184万元。
6.
大修费用
根据当地桥梁道路养护费用调查资料,渭河三号大桥大修计划安排在营运后第一个10年、第二个10年,及移交前整修,三次费用分别为80万元、160万元和40万元,共计280万元。
㈡现金流出(CO)分析
将以上本大桥每年成本费用汇总,编制成“表4
咸阳渭河三号大桥工程经济指标预测计算表”中的资金流出(CO)。
资金流出(CO)=项目资本金+经营期还银行贷款本利和+经营成本+经常维修费+大修理费。
五、
资金流入(CI
)分析
根据当地经济发展和现有桥梁车辆通过数量,采用《可研报告》中预测本大桥车辆通过数量,及现有的过桥费征费标准,计算本大桥每年营业收入。
年收费额=日收费交通量×
365天×
每车收费标准。
资金流入(CI)
=
营业收入—营业税及附加—企业所得税
营业税等附加=经营收入×
营业税等附加的综合税率;
企业所得税=税前利润×
所得税率
税前利润=营业收入—营业税等附加—固定资产折旧—经营成本—经常修理费—大修理费
固定资产折旧=固定资产原值—固定资产残值
固定资产原值=项目全部投资总额+经营期贷款利息
六、
工程经济指标预测
净现值(NPV)
根据净现值计算公式:
n
NPV
∑
(CI-CO)t
(1+
i
c
)-t
t=0
本大桥计算期n=25年;
c=6.5%;
为第t年净现金流量。
本大桥净现值NPV=13717万元。
净现值率(NPVR)
全部投资现值之和,经计算:
Kp
=第一年全部投资×
第一年现值系数+第二年全部投资×
第二年现值系数=11176(万元)
本大桥的净现值率:
NPVR=NPV/Kp
=13717/11176=1.23
静态投资回收期(Pt)
静态投资回收期(Pt)=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+
┃上一年累计净现金流量┃/
当年净现金流量≈8.93(年)
内部收益率(IRR)
根据内部收益率计算公式:
(1+IRR)-t
0
计算出本大桥内部收益率IRR=19.835%。
投资利润率
固定资产原值=建设期项目建设投资+经营期贷款利息
=13960(万元)
固定资产残值=0
固定资产折旧=固定资产原值—固定资产残值=13960(万元)
经营成本=3079万元;
经常修理费=184万元
大修理费=280万元
营业收入=85538万元
营业税及附加=4705万元
税前利润=营业收入—营业税及附加—固定资产折旧—经营成本—经常修理费—大修理费=63330(万元)
企业所得税=20899(万元)
利润总额=税前利润—企业所得税=42431(万元)
年平均利润总额=1697(万元/年)
项目全部投资=12065(万元)
年平均利润总额
投资利润率=
───────────────×
100%=
14.07
%
项目全部投资
资本金利润率
资本金利润率=
42.43
项目资本金
七、
预测结果
在给定基准收益率i
c=6.5%的条件下,本大桥的净现值NPV>
0,说明实际投资收益率大于预期的6.5%的基准收益率,投资咸阳渭河三号大桥会带来比预期收益高的投资效果。
在基准收益率i
c=6.5%时,净现值率NPVR=
1.23,说明在预测条件得到满足的情况下,投资咸阳渭河三号大桥,能够得到比原投入资金高1.23倍的等值收益。
咸阳渭河三号大桥静态投资回收期Pt=8.93年,说明投资商回收全部投资所需要的时间是8.93年,具体时间是到2012年4月份,投资本大桥的三家公司能够全部回收投入资金。
内部收益IRR=19.835%,证明咸阳渭河三号大桥的最高盈利水平是19.835%;
该项目投资利润率达14.07%,高于建筑行业基准收益率(4.5%≤ic≤5%),也高于5~30年期银行长期贷款利率5.76%,说明咸阳渭河三号大桥投资方案是一个较好的投资选择,有较高的投资收益。
资本金利润率高达42.43%,证明咸阳渭河三号大桥BOT融资合作投资方案,资金安排合理,会给参与咸阳渭河三号大桥投资的公司带来可观的利润。
c=6.5%的条件下,在本项目上,投资商获得净现值1.37亿元人民币,国家和咸阳市政府得到税收2.56亿元人民币(营业税及附加0.47亿元人民币,所得税2.09亿元人民币),银行获得2422万元的贷款利息收入。
八、
敏感性分析
在项目实施过程中,以上所采用的数据的准确性受到各种因素影响,如建筑材料价格上涨,引起工程投资增加;
过桥车辆数量减少或收费标准降低,使过桥费收入下降等。
敏感性分析考虑最不利的两种因素:
1、当建设投资增加20%时,内部收益率IRR=17.944%
,投资利润率=11.00%,投资回收期Pt=10.11年;
2、当过桥费收入下降20%时,内部收益率IRR=
16.495%
,投资利润率=10.50%,投资回收期Pt=10.09年。
可见,即使最不利的因素发生,咸阳渭河三号大桥项目的内部收益率仍然大于银行长期贷款利率5.76%,投资利润率仍然达到了10.50%,只是投资回收期延长了1.16年,这说明咸阳渭河三号大桥的投资方式抗风险能力较强。
九、
结论
综合以上投资效益预测结果和敏感性分析可以得出,采用BOT融资方式建设咸阳渭河三号大桥,投资商获得投资收益,国家和当地政府获得大量税收,银行获得利息收入,大桥建成通车会给咸阳市带来巨大的社会效益,这些充分证明了咸阳渭河三号大桥的BOT融资方式是经济合理的,既解决了咸阳市基本建设资金紧缺的困难,又解决了咸阳市当前面临的交通拥挤问题,也给参与西部开发的投资商带来良好的投资机遇,为金融机构开辟了新的贷款渠道。
BOT融资方式是咸阳市政府、投资商、金融机构多赢的融资方式
。
目前,类似咸阳渭河三号大桥这种BOT融资方式得到我国许多资金紧缺地区政府的重视,受到投资商的关注,但是象咸阳市政府这样在公共项目上真正实施起来,还是“风声大,雨点小”;
意向多,合同少;
咨询多,实施少。
为在公共项目上健康推广BOT融资方式,以下几项需要在实施中注意:
投资商必须拥有一定的资金实力和良好社会信誉。
投资商成立项目公司必须能够拿出项目35%的资本金,资本金绝不能负债,没有资本金就无法对项目承担责任。
目前社会上已经出现皮包BOT项目公司和炒卖BOT融资项目的掮客,这是不正常的BOT融资方式。
投资商要对项目负责,要对当地政府和人民负责。
项目需要得到当地政府的大力支持。
BOT方式融资的公共项目,政府可以参与融资,占有股份;
也可以不参与,但在征地拆迁和特许经营权等方面给予支持和配合;
政府要在项目税收上给予减免,以保证投资商的收益。
金融机构要对项目公司给以融资贷款。
项目公司以无担保或有限担保方式进行融资贷款,用将来项目的收益偿还贷款本金和利息。
金融机构在支持融资贷款的信用结构安排上需要灵活和多样化。
BOT融资方式普遍成本高,前期工作时间长。
所有发生的前期费用最后都要摊到BOT融资项目投入使用后的收费价格上,因此多方支持,降低前期费用,才能直接保护项目使用者的利益。
政策、法规相配套,使BOT融资方式有法可依。
现在普遍情况是投资商在BOT融资方式的项目上投资热情高,金融机构也愿意融资贷款,而政府顾虑重重,主要担心投资商获利过高。
对于采用BOT融资方式的公共项目,投资回收期长,政策依赖性强;
项目投资量大,需要合作投资;
项目成本和未来收益变数大,投资商要冒较大的投资风险。
因此,BOT融资方式项目在实施过程中,国家和政府要重视投资商的利益,让投资商觉得项目可靠、投资回报高、有政府支持,这样才能更多地引进技术,吸引国内外资金投向公共项目,促进项目所在地的就业和经济发展,造福当地人民。
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