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NationalCongress"
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improvingtheabilityofindependentinnovation,andthebuildingofaninnovation-orientedcountry,itisthecoreofthenationaldevelopmentstrategy,andisthekeytoimprovethecomprehensivenationalstrength.“EleventhFive-YearPlan〞eventakesthedevelopmentofhigh-techenterpriseasanimportantmeansofeconomicstructuraladjustmentandindustrialupgrading.However,high-techenterprisehasthecharacteristicsofhighinput,high-risk,high-yieldandsoon,whichmakeitfacesevereconstraintsoffundingshortfall,the"
bottleneck"
ofdifficultiesinfinancinghasseriouslyhamperedthedevelopmentofenterprises,Inviewofthis,thisarticleattemptstodoingasystematicstudyabouttheproblemsintheprocessofhigh-techcorporate’sfinancing,withaviewtohavingplayedaroleinresolvingtheproblemofhigh-techenterprises’financinginChina.
Thearticlefirstmakesadefinitionofhigh-techenterprisesanditscharacteristics,andthendescribessomeconceptsassociatedwithcorporatefinance.Thesecondpartmainlyanalysisesthefinancingstatusofhigh-techenterprises,pointsouttheproblemsinChina'
shigh-techenterprisefinancingstructureunreasonable,andit'
sdifficultfinancingfromtheinsideandoutside.Thethirdpartisfromhigh-techenterprise,marketsystem,thegovernmentsupportonthreeaspectsofhigh-techenterprisefinancingcauses.Finally,accordingtovariousreasonsputforwardthecorrespondingsolutions.
Keywords:
High-techenterprises,Financingstatus,Causes,Solutions
摘要……………………………………………………………………………………………Ⅰ
1.2.1企业融资的内涵………………………………………………………………2
1.2.2企业融资方式分类……………………………………………………………3
2.1高新技术企业融资构造不合理……………………………………………………3
2.2高新技术企业融资难………………………………………………………………5
2.2.1内源融资有限…………………………………………………………………5
2.2.2外源融资困难…………………………………………………………………5
3.1.1高新技术企业生命周期的影响………………………………………………7
3.1.2高新技术企业信誉体系不健全………………………………………………8
3.2高新技术企业外部原因分析…………………………………………………………8
3.2.1资本市场体系存在的问题……………………………………………………8
3.2.2政府方面存在的问题…………………………………………………………9
4.1内部对策……………………………………………………………………………10
4.1.1采用与自身开展过程相适应的融资方式……………………………………10
4.1.2加强自身信誉建立……………………………………………………………11
4.2.1改善金融市场环境……………………………………………………………11
引言
随着世界高新技术的迅猛开展和全球经济一体化趋势的日益加强,高新技术及其产业的开展已经成为推动社会经济全面开展的主要动力和衡量一个国家综合国力的重要标志。
中国要融入世界科技经济一体化的潮流中,必须大力开展高新技术产业。
但目前我国高新技术企业技术创新尚处于起步阶段,科技成果转化率较低。
从总体上看,我国每年有专利技术3万多项,省部级以上的科研成果2.5万多项,由于受资金短缺等因素的制约,其转化为产品并形成规模经济效应的仅为10%—15%,远远低于兴旺国家60%—80%的程度。
中国高科技产业产值仅占工业总产值的8%左右,大大低于兴旺国家30%—40%的程度。
我国科技成果转化率低、高科技产业产值比重低的主要原因就是缺乏足够的资金支持。
而高新技术企业具有高投入、高风险、无形资产比重大等特征,这些特征使得高新技术企业的融资比一般企业更为困难。
高新技术企业融资困难是制约我国高新技术开展的瓶颈,这一问题不解决就会严重影响我国高新技术产业的开展和国际竞争力的进步。
因此,如何可以最快、最好的解决高新技术企业的资金缺口问题,是一个非常值得研究的课题。
1高新技术企业融资问题概述
1.1高新技术企业概述
1.1.1高新技术企业的界定
根据科技部、财政部、国家税务总局2021年4月结合公布的?
高新技术企业认定管理方法?
,高新技术企业是指:
在?
国家重点支持的高新技术领域?
内,持续进展研究开发与技术成果转化,形成企业核心自主知识产权,并以此为根底开展经营活动,在中国境内〔不包括港、澳、台地区〕注册一年以上的居民企业。
它是知识密集、技术密集的经济实体。
其中国家重点支持的高新技术领域包括:
电子信息技术、生物与新医药技术、航空航天技术、新材料技术、高技术效劳业、新能源及节能技术、资源与环境技术和高新技术改造传统产业。
居民企业是指按照中国法律、法规在中国境内成立,或者按照外国〔地区〕法律成立但实际管理机构在中国境内的企业。
1.1.2高新技术企业的特征
〔1〕高投入性。
与传统企业相比,高新技术企业对自然资源的依赖程度低,但对资金投入量的依赖程度高。
从企业的崛起到形成一定的产业规模,都是以大量的资金投入为先导,建立高科技企业的本钱是传统企业本钱的10-20倍,高新技术产业所应用的高技术往往涉及多个学科领域,对设备、原材料的要求更高,技术更新速度更快,使得企业设备更新和折旧的速度加快,因此高新技术企业的特征首先表现为资金需求量大。
〔2〕高成长性。
高新技术企业的高成长性主要是指企业成长期的开展呈跳跃式高速增长,一方面是由于企业产品的高科技含量、附加值给企业带来了高额利润,推动其快速开展,同时,行业的整体开展会把市场的蛋糕做大从而带动企业个体的飞速开展;
另一方面,是由于高新技术产品一般具有较强的市场垄断力,一旦这种产品为市场所承受就会表现出极强的扩张力。
成功的高新技术企业,其资产、销售收入、净利润等可在10年,甚至5年的时间内增长几十倍、上百倍,如微软、思科、苹果等企业,但企业的高成长势必要有强有力的资金支持。
〔3〕高风险与高收益并存。
高风险主要表现为技术风险、市场风险与财务风险。
高新技术企业需付出大量的本钱和费用不断开发和研制新产品,这是其生存和开展的前提,但开发能否成功存在着较大的不确定性;
而且即使研制成功后是否可以符合或创造市场需求也具有较大的不确定性;
假如产品销路不好,就不能产生稳定的现金流,当企业债务融资过多,融资本钱过高时,容易产生财务危机。
虽然高新技术企业具有高风险,但同时也产生着高收益。
科技开发一旦成功,就能大幅度地进步劳动消费率,降低消费本钱,获得比传统企业高几十倍,甚至上千倍的宏大经济效益。
新技术的研制成功,可形成在一定时期的市场垄断,从而获取高额利润。
正是基于高风险和高收益并存的矛盾,才使投资者犹豫不定,从而造成企业融资困难。
〔4〕无形资产成为首要资产。
高新技术企业立业之本是从事高新技术产品的开发和研究。
研究成果是作为无形资产存在的,这些无形资产具有高收益的特征。
企业拥有越多那么获利才能越大,并且往往可能获取高额利润。
因此,在高新技术企业资产构造中,以知识为根底的专利权、专有技术、商标的无形资产所占的比重将继续进步,但是由于目前我国产权市场不兴旺,高新技术企业无形资产过多,将不利于企业吸收风险投资和申请银行贷款,导致高新技术企业融资难。
1.2融资概述
1.2.1企业融资的内涵
企业融资,是社会融资的根本组成局部,是指以企业为主体融通资金,使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的运动过程。
当资金短缺时,以最小的代价筹措到适当期限,适当额度的资金;
当资金盈余时,以最低的风险、适当的期限投放出去,以获得最大的收益,从而实现资金供求的平衡。
融资有广义和狭义之分。
从广义上讲,融资也叫金融,就是货币资金的融通,指当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。
从狭义上讲,融资即是一个企业资金筹集的行为与过程,也就是企业根据自身的消费经营状况、资金拥有情况,以及企业将来经营开展的需要,通过科学的预测和决策,采用一定的方式,从一定的渠道向企业的投资者和债权人去筹集资金,组织资金的供给,以保证企业正常消费需要和经营管理活动需要的理财行为。
本文研究的融资是指企业筹集资金的狭义的概念。
1.2.2企业融资方式分类
企业融资方式,是指企业筹集资本所采取的详细形式和工具。
根据不同的标准可以对融资方式进展不同分类。
〔1〕直接融资和间接融资
按照有无金融中介可以把企业融资分为直接融资和间接融资。
直接融资是指不经过任何金融中介机构,而由资金短缺的单位直接与资金盈余的单位协商进展借贷,或通过有价证券等方式进展的资金融通,如企业债券、股票、企业内部融资等;
间接融资是指通过金融机构为媒介进展的融资活动,如银行信贷、非银行金融机构信贷、委托贷款等。
〔2〕内源融资和外源融资
按照企业融资过程中资金来源的方向不同,可以把企业融资分为内源融资和外源融资。
内源融资即公司内部融通的资金,是指企业不断将自己的储蓄〔主要包括留存盈利、折旧和定额负债〕转化为投资的过程;
外源融资那么是指吸收其他经济主体的储蓄,以转化为自己投资的过程。
〔3〕股权融资和债权融资
按照融资过程中形成的不同的资金产权关系,可以把企业融资分为股权融资和债权融资。
股权融资是指企业的股东愿意让出局部企业所有权,通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式;
债权融资那么是指企业通过借钱的方式进展融资。
2高新技术企业融资现状分析
2.1高新技术企业融资构造不合理
融资构造也称资本构造,它是指企业在筹集资金时,由不同渠道获得的资金之间的有机构成及其比重关系。
本文主要讲的是高新技术企业融资过程中债权融资与股权融资的比例,以及短期负债占总负债的比重。
一般来说,高新技术企业的生命周期包括种子期、创业期、成长期、成熟期四个阶段,每个阶段都有各自的融资特征,加之外部的一些影响因素,导致高新技术企业在各阶段的融资构造不尽合理。
〔1〕种子期,融资构造简单,抗风险的才能很弱。
高新技术企业与外部投资者存在着严重的信息不对称,企业存在着很大的技术风险与市场风险,企业的融资主要依靠创业者的自筹自有资金,来自商业银行的贷款非常少,70%以上企业的初期资金是个人自筹自有资金。
〔2〕创业期,融资构造仍然较简单,创业者自有资金和风险投资是融资的主要来源。
企业存在较大技术风险和市场风险的同时,由于企业对资金量的增大,开场出现财务风险,但由于仍处于较为严重的信息不对称状态,企业资金的需求逐渐转向具有独特运行机制的、可有效克制信息不对称的风险资本。
此时,创业者也会恳求银行给予贷款,但得到的可能性不大,即使能得到此类贷款,也大都是短期小额借款,同时,由于此阶段企业的获利才能较差,假如所借贷款过多,其负债率过高导致利息负担加重,资本构造的恶化,严重的可能产生财务危机。
〔3〕成长期,融资构造中短期负债的比重过高,负债率也过高,容易产生财务风险。
成长期是一个相对较长的阶段,在这一阶段前期企业主需投入大量的资金作为R&
D费用和广告费用,同时还要不断开拓市场,以及购置和租用厂房、设备、材料以及人力本钱支出;
在这一阶段的后期企业盈利逐渐进步,各种风险得以降低,融资环境得以改善,可利用的资金来源增多,企业资金配置开场出现多元化的格局。
整体上该阶段的资金需求量非常大,但在此阶段可以上市融资的企业很少,主要是吸收银行贷款,鉴于高新技术企业的高风险性,得到根本只有短期贷款,短期负债的大量积聚造成融资构造的失衡,这种融资构造所埋伏的风险将会对企业持续融资和开展产生不利的影响。
〔4〕成熟期,融资构造较前几个阶段更为合理,但考虑到企业的性质和特点,负债率仍较高。
该阶段企业经营业绩稳定,资产收益率高,资产规模较大,可抵押的资产越来越多。
此时,银行也愿意为进入该阶段的高新技术企业贷款。
因此,该阶段当企业的资金需求量较大时,银行等金融机构的贷款成为企业资金的主要来源。
同时有些企业已经到达上市条件,可采用股权融资方式,但由于负债融资具有明显的节税效应,企业还是大量吸收银行信贷,存在和成长期同样的问题,短期资金比重非常高,长期负债较少。
虽然该阶段企业的盈利才能较强,但负债率过高,特别是短期负债过高,企业将面临财务风险。
例如,福建福日电子股份主要致力于计算机外围设备、电子元件的研发制造与出口销售,07-09年的资产负债率分别为0.84、0.82、0.91,且短期负债的比重都在0.95以上,而该行业的近一期的平均负债率仅为0.36,高额的负债本钱加之金融危机的影响,使企业几乎连年亏损07年亏损约1.18亿,08年只盈利0.1亿,09年又亏损1.45亿,假如不及时调整融资构造和加强公司管理,企业将面临严重的风险。
2.2高新技术企业融资难
高新技术企业的融资构造不合理与融资难不无关系,融资难限制了企业融资的最优策略,是造成高新技术企业融资构造的不合理重要原因。
从资金的来源看,高新技术企业可通过内源融资和外源融资获得开展所需要的资金,由于企业内源融资的资金有限,无法满足高新技术企业快速开展的资金需求,同时高新技术企业外源融资也存在很大的问题,使高新技术企业融资面临严重困难。
2.2.1内源融资有限
绝大多数高新技术企业的创业资本主要是通过自我积累和群体聚集形成,其来源大多为个人和家庭朋友储蓄、企业的留存收益等。
其自有资金有限非常有限,在企业创立初期70%的资金来源于个人积蓄,但在企业初期没有盈利,所以无法利用企业的留存收益融资。
而到了企业成长的中后期,资金的需求量很大,虽然企业逐渐盈利,但把内源融资作为主要的融资手段远不能满足企业的资金需求,融资难困扰着企业的开展。
2.2.2外源融资困难
〔1〕通过股票债券方式融资难。
由于大局部高新技术企业都处于创立初期,达不到在一般股票市场上市发行股票募集资金的要求,即使企业已到达一定的规模,由于我国对申请上市的企业在上市规模、业务记录等方面比拟严格的要求,限制条件较多。
虽然创业板块已经推出,但其要求也并不低,可以在创业板块上市的企业并不多。
同时,我国的?
公司法?
对公司发行债券的条件作了较严格的规定,高新技术企业依靠企业的信誉、资产状况发行企业债券的可能性也极小。
因此,在传统的资本市场上,高新技术企业希望通过股票债券等直接融资方式获得资金支持更是困难。
作为中国外乡最具知名度的软件公司,金山从1999年年底开场筹划上市,走过了整整8年时间,终于在2007年10月9日香港结合交易所成功上市。
从最初的WPS到如今转型为网络游戏公司,金山公司的上市之路历尽艰辛。
金山筹备上市比拟早,一开场方案2000年在香港创业板上市,但是受到亚洲金融危机的影响,整个亚洲股市都非常低迷,所以,到2000年9月,金山就开场考虑内地A股针对中小企业的创业板的推出。
等了4年,创业板最终没有推出,却等来了更难以上市的政策。
2004年,由于受限于软件公司净资产的法规限制,金山不得不放弃了在国内主板市场上市的方案,直到2006年8月,金山获得最大一笔风险投资7200万美元,才得以上市。
鉴于国内股票交易市场严格的入市条件,像金山这样的高新技术企业,通过股票市场融资困难重重。
〔2〕从金融机构贷款难。
我国商业银行资金雄厚,高新技术企业的外源性资金来源主要来自于商业银行贷款,非银行金融机构如租赁公司、保险公司等,虽然其资金实力与商业银行相比有限,但其资金供给方式灵敏方便,可以作为企业补充资本的来源渠道。
鉴于高新技术中小企业信誉程度不高,以抵押为代价成了它们获得贷款的根本形式,但高新技术企业一般规模小,资产总量少,而在资产总量中,人力资本、高新技术等无形资产比重较大,因此可用于抵押贷款的实物资产缺乏,特别是在成长的初级阶段,因此商业化经营的银行和一些金融机构认为其风险太高而产生惜贷现象。
即便能申请到一些贷款,也都仅限于短期贷款,而没有长期稳定的资金支持。
2021年一项针对中关村科技园区7000家具备一定规模的企业所做的调查显示,这些企业中至少有1000亿元人民币的资金缺口,然而07年却仅有330家企业获得银行贷款,贷款成功率仅为4.7%,再加上高新技术企业大多为中小型民营企业,因此对于高新技术企业来说,融资难的问题更加突出。
2001年2月金蝶软件科技作为中国软件业首家在香港创业板上市的公司,数年之内便开展成为我国财务软件产业的卓越代表,是中国最大的财务软件及企业管理软件的开发者、供给商之一。
金蝶公司所处的软件产业作为一种高效益、高风险的行业,其商品化需要大量的资金不断地投入。
在其成立之初的5年中,金蝶公司数次主动向银行申请贷款,也有几次银行上门来洽谈,最终却只获得80万元贷款,原因就在于没有足够的资产作抵押,也缺乏担保,因为此时金蝶公司只有500万元固定资产,加之高新技术企业信誉体系不健全,金蝶公司通过银行贷款融资难。
〔3〕政府扶持资金有限。
为了促进高新技术产业的开展,政府资金资助的主要形式是科技创新基金,它主要针对的支持对象就包括高新技术领域的重点研发工程和高新技术创业企业。
但我们政府性基金的80%给了科研院所和教育部所属的高等院校,企业得到的缺乏15%,而西方工业化国家的政府基金主要资助对象是企业,研究机构可以向企业申请资金,这样做才能有效促进产学研结合。
政府受自身职能的约束,一方面不可能从财政中支出很多资金用于直接资助高新技术企业,而且高新技术企业的数量多,资金需求量大,在这种情况下,政府往往力不从心;
另一方面,由于投资的软约束,政府直接投资于高新技术企业的效率低下,因此政府提供大量资金的意愿缺乏;
此外,政府资助的主要目的并不是盈利,而是为了启动各方面的资金。
因此,对大量的高新技术企业的资金需求来说,依靠政府资助非常有限,造成企业融资困难。
3高新技术企业融资难的原因分析
虽然我国高新技术企业得到了长足的开展,但从其整体状况与开展趋势来看,资金供给不能满足资金需求的状况将长期存在。
融资难仍然是制约高新技术企业开展的“瓶颈〞问题。
高新技术企业的“融资难〞是由多种原因造成的。
3.1高新技术企业内部原因分析
3.1.1高新技术企业生命周期的影响
高新技术企业它本身的生命周期的特点决定了高新技术企业融资的困难性。
首先从高新技术企业的生命周期说起,它本身具有创业的四个周期,即种子期、创业期、成长期和成熟期,高新技术企业在生命周期的不同阶段都有其不同的风险性。
种子期,企业处于技术和产品的研究开发阶段,其间的支出主要为研发费用。
此阶段企业既有技术上的风险又有资金上的风险,开展前景难以预测。
此时企业的资金需求总量不大,但资金的供给必须稳定而且不能中断。
创业期,企业主要利用种子期新技术完成新产品的开发,需要组织消费,购置机器设备、原材料等消费资料,并为新产品开拓市场,因此对资金的需求量大约为种子期资金需求的10倍,主要用于企业内部长期投资。
在该阶段,存在着很大的市场风险与技术风险。
因此,该阶段不仅资金需求量大,且要求资金来源长期、稳定。
成长期,是一个相对较长的阶段,企业为适应市场的大量需求以及开发新产品、扩大企业营销才能的需要,须投入大量的资金作为R&
D费用和广告费用,以及用于购置和租用厂房、设备、材料以及人力本钱支出,资金需求量较前两个时期有了大幅度的进步。
此时还需要大量流动资金应付日常消费、销售以及人力本钱支出。
此阶段对资金的需求量很大,如不能保持合理的融资构造,也会造成严重的财务风险。
成熟期,成熟期企业产品市场需求迅速扩大,这一阶段主要任务是进展大规模的消费,保持稳定的市场占有率,同时要继续进展技术创新,开拓新工程、新产品,还要购置更多设备、材料,扩建厂房、招聘员工等,此时资金需求量到达自种子期以来的最高程度。
需要多渠道进展融资,以保证资金安康的运转。
以上所说的高新技术企业其本身的四个生命周期的特点以及其各个时期的风险性,使高新技术企业在融资方面无法防止地出现融资困难的状况。
3.1.2高新技术企业信誉体系
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