投资与融资 总结Word格式.docx
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●概念:
是指为获取预期收益,以货币购买生产要素,从而将货币收入转化为产业资本,形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。
●是购买有形或无形资产的投资行为。
这种投资大多是为了满足从事具体生产经营活动的需要。
(2)证券投资
概念:
是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券,以形成金融资产的经济活动。
证券投资在产业投资的基础上发展起来的,是一种为产业投资融通资金的方式。
(3)证券投资与产业投资的关系(P13)
●产业投资和证券投资相互转化、相互依存
证券投资是产业投资发展的必然产物,从社会的角度看,它不能脱离产业投资而存在。
证券投资为产业投资提供资金;
证券投资只有通过转化为产业投资才能实现自己的回流;
●产业投资和证券投资相互影响、相互制约
产业投资的规模及其对资本的需要量直接决定证券的发行量;
产业投资收益的高低决定、影响证券投资收益率的高低;
(产业投资对证券投资具有决定性的作用)
证券投资的数量直接影响产业投资的资金供给;
证券投资的流向影响产业投资的结构。
(发达完善的证券市场的存在有助于扩大产业投资的货币供给)
2.直接投资与间接投资(P9)
直接投资:
指投资者直接开厂设店从事经营,或者投资购买企业相当数量的股份,从而对该企业具有经营上的控制权的投资方式。
拥有经营控制权是直接投资的特点。
产业投资是直接投资的主要方式,但不是唯一。
直接投资还可通过证券投资和并购投资来实现。
间接投资:
指投资者购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动的投资方式。
间接投资一般属于证券投资,但证券投资并不等同于间接投资,当拥有经营控制权,可成为直接投资方式。
直接投资与间接投资的主要区别:
在于是否拥有企业的经营控制权。
四、投资学研究的范围:
产业投资与证券投资
投资学研究的对象:
投资决策(P14)
⏹投资决策是投资学研究的核心问题
⏹投资决策的三个层次(P15)(中观投资决策),微观投资决策,宏观投资决策
研究方法:
实证分析与规范分析
Chap2证券投资
第一节证券与有价证券
一、证券的概念
1.票面四要素:
第一,持有人;
第二,标的物,即证券票面上所载明的特定的具体内容;
第三,标的物的价值,即证券所载明的标的物的价值大小;
第四,权利,即持有人持有该证券所拥有的权利。
2.凭证证券和有价证券
凭证证券又称无价证券,是指本身不能使持券人或第三者取得一定收入的证券。
分为两个大类:
•一类是证据书面凭证,即为单纯证明某一特定事实的书面凭证,如借据、收据等;
•一类是某种私权的合法占有者的书面凭证,即占有权证券,如购物券、供应证等。
有价证券是指标有票面金额,证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权。
这类证券本身没有价值,但由于它代表着一定量的财产权利,可以在证券市场上买卖和流通,客观上具有了交易价格。
因此,有价证券价格实际上是资本化了的收入。
有价证券是虚拟资本的一种形式,它本身没价值,但有价格。
二、有价证券的分类
广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。
(P32)
狭义的有价证券仅指资本证券。
资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。
它包括股票、债券及其衍生品种如基金证券、可转换证券等。
有价证券可以从不同角度、按不同标准进行分类:
1.按证券发行主体不同分类
可分为政府证券、金融证券、公司证券。
2.按证券经济性质分类
可分为基础证券和金融衍生证券两大类。
股票、债券和投资基金都属于基础证券;
金融衍生证券是指由基础证券派生出来的证券交易品种,主要有金融期货与期权、可转换证券、认股权证等。
三、有价证券的特征
1.产权性:
指有价证券代表着一定的财产所有权,拥有证券就意味着享有财产的占有、使用、收益和处分的权利。
2.收益性:
是指持有证券本身可以获得一定数额的收益,这是投资者转让资本使用权的回报。
3.流通性:
是指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金。
流通性是证券的生命力所在。
4.风险性:
是指证券持有者面临着预期投资收益不能实现,甚至使本金也受到损失的可能。
第二节股票与债券
一、股票的含义(P32)
股票是有价证券的一种主要形式,它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益,并据以获取股息和红利的凭证。
二、股票的价值与价格
(一)股票的价值
股票代表着获取利益的权利,能够给持有者带来股息、红利收入。
所以,股票的价值就是用货币来衡量的作为获利手段的价值。
1.股票的票面价值。
即股票面值,它是股份有限公司在其所发行的股票上标明的票面金额。
2.股票的账面价值。
是指每股所代表公司的股东权益,股东权益是会计意义上的概念,又称每股净资产。
3.股票的清算价值。
只在公司破产或解散时,才用以评定股票的价值,股票的每一股份所代表的实际价值。
4.股票的市场价值。
也称股票的市值,指股票在股票市场进行交易过程中所具有的价值,是一种经常变动的数值,它直接反映了股票的市场行情。
股票在市场上实际的交易。
5.股票的经济价值。
指未来每股股利的现值,也称为内涵价值。
(二)股票的价格
1.股票的发行价格
发行价格可以分为面值发行(折价发行)、折价发行和溢价发行。
注意:
(a)事先确定的发行价格,可能不会等于实际的发行价格;
(b)中国禁止折价发行,中国上市公司股票的面值统一为1元。
2.股票的理论价格股票理论价格=股息收益÷
利息率
在现实中,股票理论价格与股票实际价格并不一致,但是计算它有着特殊意义,即它能为预测股票市场价格的变动趋势提供重要依据。
3.股票的市场价格
股票的市场价格又可分为开盘价、收盘价、最高价、最低价、平均价、最新价(成交价)等。
我国现行的股票按投资主体不同有国有股、法人股、公众股和外资股等不同类型。
(P35)
三、债券
1.定义:
债券是债务人为筹集资金,按照法定手续发行,并承担在指定时间支付利息和偿还本金义务的有价证券。
2.债券的票面要素:
面值(面值大小、货币种类);
债务人和债权人;
债券还本期限及利息支付方式;
债券利率(固定利率和浮动利率)
3.债券的种类:
(P36)
四、基金
证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式,即通过发行基金单位,集中投资者的资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,从事股票、债券等金融工具投资,并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。
1.证券投资基金的性质
(1)证券投资基金是一种集合投资制度。
证券投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式,它从广大的投资者那里聚集巨额资金,组建投资管理公司进行专业化管理和经营。
(2)证券投资基金是一种信托投资方式。
(3)证券投资基金是一种证券投资工具。
它发行的凭证即基金券(或受益凭证、基金单位、基金股份)与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。
2.证券投资基金的特征
(1)集合投资:
(2)分散风险:
(3)专家管理:
3.证券投资基金与股票、债券的区别
所反映的关系不同。
股票反映的是产权关系,债券反映的是债权债务关系,而契约型基金反映的则是信托关系。
所筹资金的投向不同。
股票和债券是融资工具,筹集的资金主要是投向实业,而基金主要是投向其它有价证券等金融工具。
风险水平不同。
股票的直接收益取决于发行公司的经营效益,不确定性强。
债券的直接收益取决于债券利率,而债券利率一般是事先确定的,投资风险较小。
基金主要投资于有价证券,投资选择灵活多样,使基金收益有可能高于债券,风险可能小于股票。
4.证券投资基金的类型
按能否赎回分类:
封闭式基金和开放式基金
按投资目标分类:
成长型基金、收入型基金和平衡型基金
按投资标的分类:
债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金等
第三节证券市场
一、证券市场及其结构(P47)
证券市场是证券发行和交易的场所。
证券市场的结构是指证券市场的构成及其各部分之间的量比的关系。
最基本的证券市场的结构有纵向和横向两种。
1.纵向结构关系(P49)
按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。
可分为发行市场和交易市场。
证券发行市场,是发行人以筹集资金为目的,向投资者出售证券所形成的市场。
证券交易市场,是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所
·
证券发行市场与交易市场紧密联系,互相依存,互相作用。
发行市场是交易市场的存在基础,发行市场的发行条件及发行方式影响着交易市场的价格及流动性。
2.横向结构关系
这是依有价证券的品种而形成的结构关系。
这种结构关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市场以及衍生证券市场等子市场,并且各个子市场之间是相互联系的。
▲创业板市场是指专门协助高成长的新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场,是多层次资本市场的重要组成部分。
有的也称为二板市场。
它与大型成熟上市公司的主板市场不同,是一个前瞻性市场,注重于公司的发展前景与增长潜力。
其上市标准要低于成熟的主板市场。
创业板市场是一个高风险的市场,因此更加注重公司的信息披露。
二、证券市场的构成要素
证券市场的构成要素主要包括证券市场参与者、证券市场交易工具和证券交易场所等三个方面。
(一)证券市场参与者
1.证券发行人
是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的政府及其机构、金融机构、公司和企业。
证券发行人是证券发行的主体。
证券发行可以直接发行,也可以间接发行。
按照发行风险的承担、所筹资金的划拨及手续费高低等因素划分,承销方式(间接发行)有包销和代销两种,包销又可分为全额包销和余额包销。
2.证券投资者
证券投资者可分为机构投资者和个人投资者两大类。
3.证券市场中介机构
(1)证券公司
(2)证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构,主要包括证券登记结算公司、证券投资咨询公司、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、证券信用评级机构等。
三、证券市场的功能
1.筹资功能2.定价功能3.资本配置
这是证券市场的三个最基本的功能,还有三个功能是在这基础上派生出来的,他们分别为:
转换机制,宏观调控,分散风险
四、证券市场的发行与交易
(一)证券的发行:
证券发行的基本程序:
(P56)
•一般有发行准备、发行申请、核准审批、组织承销等四个阶段。
。
(二)证券的交易:
证券交易市场由两部分组成:
一是场内交易市场,即证券交易所,它是高度组织化的市场,是证券市场的主体与核心;
二是分散的、非组织化的场外交易市场,是证券交易所的必要补充。
证券交易程序:
(证券交易所)
五大环节:
开户委托成交清算交割过户
五、股票价格指数——证券市场行情指标(P63)
股票价格指数就是用以反映整个股票市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标。
简称为股票指数。
它是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。
股票指数的计算方法有三种:
一是相对法,二是综合法,三是加权法。
加权指数法
以基期成交股数(或发行量)为权数的指数称为拉斯拜尔指数;
以报告期成交股数(或发行量)为权数的指数称为派许指数。
拉斯拜尔指数偏重基期成交股数(或发行量),而派许指数则偏重报告期的成交股数(或发行量)。
价格指数用派氏指数好。
因为它综合反应股票价格和数量的变动,且具有现实意义。
股票指数的功能
综合反映股票市场的价格水平——为社会公众提供股票投资和合理的股票增值活动的参考依据;
起到国民经济“睛雨表”的作用——能从一个侧面灵敏地反映一个国家经济、政治的发展变化情况;
可作为金融衍生工具的标的物——为投资者进行股价指数期货交易、期权交易提供了工具。
第四节证券投资收益与风险
一、证券投资收益的度量
•平均收益率时间加权收益率实际收益率期望收益率
1.实际收益率
假若投资者预期价格在投资期内会上涨,即存在通货膨胀,那么投资者就必须考虑通货膨胀对货币购买力的影响。
投资于某证券的实际收益率等于名义收益率扣除通货膨胀率的收益率:
两条性质:
第一,如果通货膨胀率为零,实际收益率便等于名义收益率;
第二,如果名义收益率与通货膨胀率相等,实际收益率便等于零。
•实际收益率还可以近似地写成名义收益率减去通货膨胀率:
由美国经济学家费雪提出。
▲持有期收益率(P87)
持有期收益率实质是一种事后或是已实现的收益率,是在投资损益已经发生的情形下计算的。
2期望收益率
投资收益不确定下,可用期望收益率指标来度量。
期望收益率就是证券投资的各种可能收益率的加权平均数,以各种可能收益率发生的概率为权数。
二、证券投资风险的度量(P86)
1.证券投资风险的定义
证券风险被认为是证券收益的波动,衡量这个变动的方法就是计算证券报酬的方差或标准差。
标准差越大,风险越大;
标准差越小,风险就越小。
当期望收益相同或相近时,用标准差比较适用;
当期望收益不同,尤其差异较大时,用变异系数(标准差/期望收益)比较适用。
投资风险的概念:
一项投资可能有多种回报结果,即将来的投资回报率不确定,就叫投资风险。
●投资风险指投资收益的变动性。
2.风险厌恶与风险溢价
风险厌恶意味着当投资者面对收益率确定的证券(无风险证券)和收益率不确定的证券(风险证券)时,如果要说服投资者购买风险证券,市场就不得不给他一定的风险补偿,这种风险补偿就是风险溢价,指市场为使投资者购买收益率不确定的风险证券而向他们提供的额外的期望收益率,等于风险证券的期望收益率与无风险证券的确定收益率之差。
风险证券的期望收益率=无风险证券的收益率+风险溢价
投资者越是厌恶风险,在市场机制作用下,风险证券的市场价格就会越低,市场给予投资者的风险溢价也越大。
3.风险投资的种类投资风险可以分为系统和非系统两大范畴。
三、现代证券组合理论(P90)
一、最佳投资组合
1.组合的预期收益和风险
投资组合的期望收益率等于构成组合的各项投资期望收益率的加权平均,各项权重等于每项投资占总投资额的比例。
投资组合的风险也用组合的标准差(或方差)表示:
要计算投资组合的方差,必须先知道投资组合中所有证券收益之间的协方差(或相关系数)
当组合中只有两种证券(N=2)时:
当相关系数从-1变化到1时,证券组合的风险逐渐增大。
除非相关系数等于1,二元证券投资组合的风险始终小于单独投资这两种证券的风险的加权平均数,即通过证券组合,可以降低投资风险。
分散原理:
—通过构建组合可以分散和降低风险(P95)
投资组合理论是指,若干种证券组成的投资组合,其收益是这些证券收益的加权平均数,但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险,投资组合能降低非系统性风险。
2.最佳投资组合(P96)
投资者总是在追求投资预期收益最大化的同时尽量使投资风险最小化。
我们把满足这种决策要求的证券组合称作有效证券组合。
有效证券组合必须包含三个条件:
第一,在预期收益率一定时,是风险最小的证券组合;
第二,在风险一定时,是预期收益率最高的证券组合;
第三,不存在其它的比其预期收益率更高和风险更小的证券组合。
⏹有效组合就是按照既定收益下风险最小或既定风险下收益最大的原则建立起来的证券组合。
⏹有效边界就是在坐标轴上将有效组合的预期收益和风险的组合连接而成的轨迹。
曲线上有一个点,其波动率最低,称之为最小方差点(英文缩写是MVP)。
这条曲线在最小方差点以上的部分就是著名的(马考维茨)投资组合有效边界,对应的投资组合称为有效投资组合。
投资组合有效边界一条单调递增的凹曲线。
投资者将怎样选择最佳证券组合呢?
这就要看投资者的“效用倾向”了。
每一个投资者都有自己的效用倾向曲线,在这条线上的任何一种收益——风险组合都被投资者无选择地接受,所以,这条曲线可以称作投资者效用无差异曲线。
投资者总是希望选择能够满足他们较高层次欲望的投资。
无差异曲线与有效边界相切的点所代表的投资组合就是最佳投资组合。
二、资本资产定价模型(CAPM)(P108)
CAPM阐述了当投资者都采用Markowitz的理论进行投资管理的条件下市场均衡状态的形成,把资产的预期收益和预期风险之间的理论关系用一个简单的线性方程表达出来了。
上一节的分析都是假设证券具有风险。
从另一个角度考虑,投资者可以将一个风险投资与无风险证券(如国库券)构成组合。
核心思想:
允许无风险借贷条件下的风险与收益的衡量
1.CML
◆分离定律
资产组合选择问题是两个独立过程,即
(1)确定最优风险资产组合:
属纯技术性的,与投资者风险偏好无关。
(2)投资者选择:
投资者个人以风险偏好将资金分配于F与T,形成个人的投资方案。
所谓分离定理,指的就是投资者在进行风险资产与无风险资产组合的选择时,可以按上述两个步骤进行。
这意味着投资者的收益与风险偏好与其风险资产组合的最优构成无关。
◆市场组合(P111)
市场组合:
将各资产组合权数与资产的相对市场价值一致的所有资产构成的组合。
在均衡状态下,最优风险资产组合T与市场组合M一致。
通常,把最佳风险资产组合称为市场组合
市场组合的收益率就是市场平均收益率,实务中通常用股票价格指数的收益率来代替;
而市场组合的方差则代表了市场整体的风险,由于包含了所有的资产,因此市场组合中的非系统风险已经被消除,所以市场组合的风险就是市场风险。
◆资本市场线(P111)
CML的实质就是在允许无风险借贷下的新的有效边界,它反映了当资本市场达到均衡时,投资者将资金在市场组合M和无风险资产之间进行分配,从而得到所有有效组合的预期收益和风险的关系。
位于CML上的组合提供了最高单位的风险回报率,
CML:
连接无风险资产F与市场组合M的直线,它反映了市场组合M和无风险资产的所有可能组合的收益和风险的关系。
该线性有效集被称为资本市场线
●资本市场线汇集了资本市场上所有的有效组合,任何无效组合都位于资本市场线的下方。
理性的投资者将选择该直线上的资产组合;
实际中某个投资者如何选择取决于他的风险偏好;
CML的数学表达式:
对上式的评述:
揭示了在市场均衡状态下,有效组合预期收益与风险的关系;
2.证券市场线
证券市场线提供了这样一种描述所有证券和证券组合的收益及其与风险关系的方法。
它不仅通用于有效证券组合,也适用于非有效证券组合;
不仅适用于证券组合,也适用于单个证券。
资本市场线(CML)反映了市场达到均衡时有效组合的预期收益与风险之间的关系。
证券市场线(SML)要回答的是:
当市场达到均衡时,任意资产(或组合)i(无论有效与否)的预期收益和风险之间的关系。
资本资产定价模型(CAPM)
即:
设i为某一特定证券,M为市场证券组合。
在均衡状态下,证券i的预期收益率与该证券同整个市场证券组合相关性之间的关系。
公式表明:
协方差im越小,说明证券i与市场证券组合之间的相关性越弱,其相对风险较小,收益稳定性较高,故被广大投资者所追求,需求量较大,因而其价格也较高,预期收益率就较低;
反之,则相反。
公式还表明:
证券i的预期收益率与用证券和市场证券组合的协方差测度的风险之间的这种关系就成为证券市场线SML。
当某资产的β系数等于1时,说明证券i(或证券组合)的风险与市场风险相同,此时为最佳证券组合;
当某资产的β系数小于1时,说明证券i(或证券组合)的风险小于市场风险,这种证券组合被称为保守型的;
当某资产的β系数大于1时,说明证券i(或证券组合)的风险大于市场风险,这种证券组合被称为激进型的。
◆证券市场线:
利用CAPM模型,取为横轴、E(r)为纵轴,
单个风险证券的均衡定价关系:
当任一证券i被均衡定价时,都将位于同一直线上。
该直线被称为证券市场线SML),其公式为:
由于市场组合M的值为:
其他证券的值,可以为:
1,=1,1
●值小于1的证券,将提供低于平均市场水平的收益率
●值大于1的证券,将提供高于平均市场水平的收益率
小结:
SML揭示了市场上所有风险资产的均衡收益与风险的替代关系。
风险资产包括:
单个证券;
无效证券组合;
有效证券组合
SML揭示了均衡状态下,每一种资产或资产组合,无论是否有效,都将位于SML上。
CML与SML的区别与联系:
联系:
它们都描述了风险资产均衡期望收益与风险之间的关系。
区别:
度量风险的指标不同:
在CML中用的是方差度量风险;
在SML中用的是值度量风险
CML只描述有效投资组合如何均衡被定价;
SML描述了所有风险资产如何均衡被定价
⏹CML描述了有效投资组合的风险与预期收益之间的关系,而SML界定的风险与收益之间的关系适用于所有的资产和组合,无论有效与否。
⏹资本市场上的所有组合对应点一定在SML上,而非有效组合的对应点也将落在SML上,但是在CML的下方。
3.证券的均衡定价
Ø
“合理定价”的证券一定位于证券市场线上。
若某证券不在SML上,则证券处于非均衡状态,即它未被合理定价,它被市场低估(或高估)了价值。
证券的值
指证券期望收益率与均衡期望收益率之间的差额
根据值的正、负及大小,可以判断证券是否合理定价
应用:
若>
0(在SML的上方),则说明证券A的现有价格偏低
若<
0(在SML的下方),则说明证券A的现有价格偏高
四、有效市场理论(P122)
有效市场理论实际上涉及两个关键问题:
一是关于信息和证券价格之间的关系,即信息的变化会如何影响价格的变动;
二是不同的信息(种类)会对证券价格产生怎样的不同影响。
法玛定义了与证券价格相关的三种类型的信息:
历史信息,公开信息,内部信息
三种类型:
弱有效证券市场,半强有效证券市场,强有效证券市场
第五节证券投资分析
证券投资分析是采用了基本分析和技术分析等证券投资分析方面的专业分析方法和分析手段,通过对影响证券回报率和风险的诸因素的客观、全面和系统的分析,揭示出其作用机制以及某些规律,用于指导投资决策,从而保证在降低投资风险
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