黄金期货合约.docx
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黄金期货合约.docx
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黄金期货合约
黄金期货合约
概述
期货合约引指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。
期货合约与期货交易
期货合约是期货交易的买卖对象或标的物,是由期货交易所统一制定的,规定了某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约,期货价格则是通过公开竞价而达成的。
一般期货合约规定的标准化条款有以下内容:
(1)标准化的数量和数量单位。
如上海期货交易所规定每张铜合约单位为5吨。
每个合约单位称之为1手。
(2)标准化的商品质量等级。
在期货交易过程中,交易双方就毋需再就商品的质量进行协商,这就大大方便了交易者。
(3)标准化的交割地点。
期货交易所在期货合约中为期货交易的实物交割确定经交易所注册的统一的交割仓库,以保证双方交割顺利进行。
(4)标准化的交割期和交割程序。
期货合约具有不同的交割月份,交易者可自行选择,一旦选定之后,在交割月份到来之时如仍未对冲掉手中合约,就要按交易所规定的交割程序进行实物交割。
(5)交易者统一遵守的交易报价单位、每天最大价格波动限制、交易时间、交易所名称等等。
期货交易是投资者交纳5%-10%的保证金后,在期货交易所内买卖各种商品标准化合约的交易方式。
一般的投资者可以通过低买高卖或高卖低买的方式获取赢利。
现货企业也可以利用期货做套期保值,降低企业运营风险。
期货交易者一般通过期货经纪公司代理进行期货合约的买卖,另外,买卖合约后所必须承担的义务,可在合约到期前通过反向的交易行为(对冲或平仓)来解除。
期货交易是商品生产者为规避风险,从现货交易中的远期合同交易发展而来的。
在远期合同交易中,交易者集中到商品交易场所交流市场行情,寻找交易伙伴,通过拍卖或双方协商的方式来签订远期合同,等合同到期,交易双方以实物交割来了结义务。
交易者在频繁的远期合同交易中发现:
由于价格、利率或汇率波动,合同本身就具有价差或利益差,因此完全可以通过买卖合同来获利,而不必等到实物交割时再获利。
为适应这种业务的发展,期货交易应运而生。
期货合约组成要素
1、交易品种
2、交易数量和单位
3、最小变动价位,报价须是最小变动价位的整倍数。
4、每日价格最大波动限制,即涨跌停板。
当市场价格涨到最大涨幅时,我们称"涨停板",反之,称"跌停板"。
5、合约月份
6、交易时间
7、最后交易日
8、交割时间
9、交割标准和等级
10、交割地点
11、保证金
12、交易手续费
期货合约种类
商品期货合约
农产品期货:
1848年CBOT(美国芝加哥商品交易所)诞生后最先出现的期货品种。
主要包括小麦、大豆、玉米等谷物;棉花、咖啡、可可等经济作物和木材、天胶等林产品。
金属期货:
最早出现的是伦敦金属交易所(LME)的铜,目前已发展成以铜、铝、铅、锌、镍为代表的有色金属和黄金、白银等贵金属两类。
能源期货:
20世纪70年代发生的石油危机直接导致了石油等能源期货的产生。
目前市场上主要的能源品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。
金融期货合约
金融期货合约:
以金融工具作为标的物的期货合约。
外汇期货:
20世纪70年代布雷顿森林体系解体后,浮动汇率制引发的外汇市场剧烈波动促使人们寻找规避风险的工具。
1972年5月芝加哥商业交易所率先推出外汇期货合约。
目前在国际外汇市场上,交易量最大的货币有7种,美圆,德国马克,日圆,英镑,瑞士法郎,加拿大圆和法国法郎。
利率期货:
1975年10月芝加哥期货交易所上市国民抵押协会债券期货合约。
利率期货目前主要有两类——短期利率期货合约和长期利率期货合约,其中后者的交易量更大。
股指期货:
随着证券市场的起落,投资者迫切需要一种能规避风险实现保值的工具,在此背景下1982年2月24日,美国堪萨斯期货交易所推出价值线综合指数期货。
现在全世界交易规模最大的股指合约是芝加哥商业交易所的S&P500指数合约。
期货合约的作用
一是吸引套期保值者利用期货市场买卖合约,锁定成本,规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成损失。
二是吸引投机者进行风险投资交易,增加市场流动性。
期货合约与远期合约的区别
期货合约与远期合约虽然都是在交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量的某种标的物的合约,但他们存在诸多区别,主要有:
(1)标准化程度不同远期合约遵循契约自由原则,合约中的相关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交割时间都是依据双方的需要确定的;期货合约则是标准化的,期货交易所为各种标的物的期货合约制定了标准化的数量、质量、交割地点、交割时间、交割方式、合约规模等条款。
(2)交易场所不同远期合约没有固定的场所,交易双方各自寻找合适的对象;期货合约则在交易所内交易,一般不允许场外交易。
(3)违约风险不同远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保,一旦一方无力或不愿履约时,另一方就得蒙受损失;期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保。
期货合约影响因素
期货市场交易的是标准化合约,期货品种的创新以标准化合约为载体,期货品种创新必须通过成功的合约设计才能得以实现。
品种创新的过程是选择创新商品(包括实物商品与金融产品)与合约设计的过程。
期货合约在很大程度上继承了其原生商品的相关特征,即“商品特征”,商品特征主要从相关商品的自然属性及其现货市场,来解释影响该种商品期货交易成功的各种因素,这些因素主要来自商品的现货市场;同时期货合约也会受合约设计本身各种因素的影响,即“合约特征”,合约特征则是从期货交易的基本原理来分析期货合约成功的影响因素,这些因素主要来自于期货交易过程的合约及制度设计。
商品特征与合约特征共同给出了影响期货合约成功因素的完整描述。
期货合约的商品特征
进行期货品种创新,第一项重要工作就是在众多商品中选择可能进行期货交易的品种。
为了确定适合期货交易的商品,国外早期研究主要将注意力集中在商品属性上。
下面的特征通常被认为是期货商品应具有的属性,这些属性在中国的期货书籍中早有论述,但其中某些特征的研究仍可继续深入,下面的讨论或许有助于我们拓宽品种创新的思路。
(一)适宜贮藏。
期货市场的一个经济功能是分配现货市场的存货。
拥有大量存货的持有人可以有两种选择——只要商品在持有期内不腐烂或者不减少,他们既可以把存货现在出售,也可以持有存货等待以后出售。
期货市场通过为存货持有者提供回避价格变动风险的保值服务,而成为现货销售业务的一个组成部分。
因此,早期期货市场都遵循商品不易腐烂、适宜储藏的原则,进行期货交易的商品主要有谷物、棉花、咖啡、橡胶和金属等。
但是,随着时间的推移,适宜储藏的概念在不断拓展。
首先,技术进步使适宜储藏的标准得到进一步扩展。
如先进的制冷技术可以使易腐烂的商品大大延长保质期,这一突破使不易贮藏的商品变得可贮藏了,传统上不适合进行期货交易的商品具备了开展期货交易的条件,如冷冻鸡蛋、黄油和桔子汁期货合约。
其次,期货市场的价格发现功能改变了适宜贮藏的标准。
Tomek和Gray(1970)认为:
“如果某种商品不需要以存货的方式来满足未来的消费,存货成本为零,那么今天的期货价格就是对未来月份现货价格的预测,这一预测以能够得到的、与未来商品供求有关的信息为基础,如商品的数量,相关替代品是否容易得到,在不同价格水平上这种商品供求预期变化等。
”那么,可连续生产、不易贮藏的商品(如活的动物、鲜鸡蛋、豆粕)与季节性的、非连续生产的、易贮藏的存货商品(例如玉米)一样可以进行期货交易。
只要一种商品通过生产能够随时得到,那么用于期货交割的商品不一定必须现在就有存货。
相对于实物商品,金融产品的贮藏问题比较简单,如国债凭证体积小、重量轻,非常易于保管;而尽管货币的实物储存也很容易,但因电子汇划等现代化支付及结算方式的使用,目前已经不必使用现钞交割;对于股票指数期货,则因采用了现金交割方式而不需要用实物股票进行交割。
因此,对于金融产品而言,贮藏与保管的问题已经解决。
(二)同质性。
期货合约不同于远期合约的明显特征就是交易标的物必须是标准化的商品。
如果不能满足这种同质性的条件,交易所将无法对不同的市场参与者进行结算。
为了使交易标的物不须通过视觉观察、详细书写,或口头描述(有较高的交易成本)等人的感观行为来完成,在合约设计过程中对交易标的物必须进行客观、标准的描述,以便于使买卖双方都知道他们可以买到或必须交割何种质量标准的商品。
Hoffman(1932)认为要使交割等级简单化和精确化,必须以可衡量的物理量为基础。
如果一种商品缺乏官方或行业普遍认可的质量标准体系(从而同一等级不能被区分),那么注定要不符合期货交易的要求。
茶与烟草就是属于更多需要个人评价、难以用标准方法辨别等级而无法进行期货交易的商品。
应该说,这一特点更多地体现在农产品品种中。
(三)价格的波动性。
价格波动性对把保值者和投机者这两类基本的参与者吸引到期货市场中具有重要作用。
Telser(1981)认为价格变动是决定一种商品是否适宜进行期货交易的重要商品特征之一。
他利用成本收益理论进行研究的结果表明,价格波动的变化决定了一种商品期货交易的出现(消失)或者增长(减少)。
他认为,如果一种商品的价格波动下降,则保值需求减少,期货交易量下降,市场流动性降低,投资者的佣金和保证金等交易成本增加,而较高的交易成本加剧交易需求的降低,从而进一步影响了交易量。
价格波动的上升则使这个过程向反方向移动。
较大的需求量使合约的交易量上升,从而增加了流动性,降低了成本,进而增加了对交易的需求。
对于投机者而言,只有存在价格波动性,才有赚取价差的机会,因此价格波动上升,获利机会增加,投机者参与意愿增强。
金融期货的产生就在于实行浮动汇率制度行以及利率市场化后,汇率及利率价格波动性加大。
20世纪80年代,美国银价以每年4%的幅度变化,而金价的变化幅度仅有1%或更少,使得银的期货交易量超过了金(以往金是最活跃的贵金属市场)。
(四)足够的现货规模。
期货商品应该有充足的现货供给量与需求量,原因有三点:
第一,商品供给充足,有助于避免价格垄断。
如一种商品的供给有限,则具有大量的金融资金的参与者将非常容易地控制价格。
第二,大量的市场参与者有助于为期货交易提供大量的潜在套期保值者。
第三,充足的现货市场有助于提供连续而有序的供给和需求力量,从而可以便利交割和期现套利的实现。
有学者认为,适宜进行期货交易的商品现货流通规模应超过50亿美元。
(五)无限制供给。
无限制供给的商品有两方面含义:
一是市场没有政府管制或垄断;二是较低的交割成本。
具体而言:
1完全竞争形成的价格。
如果一种商品的市场供给完全被政府、少数垄断者所控制,这种商品的期货市场不可能繁荣,有现货控制能力的垄断者可以决定现货价格(或者至少是有力地影响着价格),从而能够操纵期货价格。
1979年到1980年间,有人试图操纵美国的银期货价格,虽然操纵最终没有成功,但使纽约商品交易所和芝加哥期货交易所(CBOT)银期货交易量分别降了74%和83%。
政府对市场的干预也会影响对期货市场的参与程度。
如政府大量的国家储备将使相关商品的期货交易减少甚至消失。
如美国棉花期货交易在政府取消管制后才活跃起来。
2较低的交割成本。
交割成本的存在,将降低期现套利的可能性。
如果交割成本较高,即使期、现货价格存在较大差价也不会产生套利动机,从而期货价格与现货价格将无法实现回归。
较高的交割成本通常与下列因素有关:
(1)将商品运送到交割地点而发生额外的运输费用,在很不方便的地方才有可供交割的商品,这主要可能是因交割地点设置不合理所致;
(2)将实物商品长期保持在可交割状态下等,这主要可能是卖方企业的管理体制有问题,或有操纵至少是影响价格的意向,也有可能是实物商品由现货转化为可用于期货交割状态的成本较高等。
这些“非正常”的因素导致交割成本过高,即使在美国也曾经因此而导致小麦、玉米、棉花特别是土豆期货交易出现一系列问题。
为了解决实物交割环节遇到的流通问题,降低交割成本,现金交割制度被引入期货交易中。
现金交割是一种不需使用实物的交割方式。
这种方式使得许多传统上不适宜或难以实现实物交割的商品能够进行期货交易,如饲养牛期货、土豆期货以及股票指数期货等。
(六)场外交易。
远期合约因没有交易所作为履约的担保者而面临对手违约的风险,并且远期合约只是一个双边协议,在结算日前了结合同比较困难,而期货市场中市场参与者可以在交割日前随时对冲平仓。
尽管如此,场外交易对期货交易仍具有一定的替代性。
期货交易是将合约的履约时间延长,从而实现回避价格风险的目的。
然而对于保值者而言,最有效率的做法只需把交割期延长,并不一定要将合约标准化。
而远期合约可以使交易条件如结算日期、交割的特定商品、数量和价格更加符合交易双方的要求等优点,又在一定程度弥补了履约风险与无法对冲等缺陷。
但到目前为止,仍不能得到场外交易与期货交易相互排斥的结论。
如全球外汇交易大部分集中在场外交易,但美国的GNMA延期交割市场与GNMA期货市场则同时获得了成功。
以上我们概括了期货合约的商品特征,但在期货交易的实践中,有许多商品虽然符合上述条件期货合约却失败了,而有些商品即使没有完全达到上述条件但期货交易仍然是成功的。
例如,咖啡豆是按主观评定级别的,GNMA存在远期交易市场等。
因此,仅有商品特征无法解释期货合约成功与否的全部内容。
期货交易所及平台
概述
所谓期货,一般指期货合约,就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
这个标的物,又叫基础资产,对期货合约所对应的现货,可以是某种商品,如铜或原油,也可以是某个金融工具,如外汇、债券,还可以是某个金融指标,如三个月同业拆借利率或股票指数。
期货交易是市场经济发展到一定阶段的必然产物。
IKONGlobalMarket
受美国商品期货交易委员会(CFTC)监管
美国国家期货协会会员(NFA)(会员号:
0327622)
纳斯达克合作伙伴
IKONGROUP
既为爱康金融配套服务(天津)有限公司(以下统称为“IFSC”)。
IFSC受天津人民政府金融办管理。
IKONCapital
英国金融服务局会员
受英国金融服务局监管(FSA)(会员号:
481068)
IKONSCL
新西兰证券交易所成员
IKONFX
受哈伊马角自由贸易区监管(会员号:
2993)
IKON新加坡
IKONSingapore为新加坡分公司
持有新加坡金融管理局(MAS)颁发的的资本市场服务许可证(CMSLicense)
受新加坡国际金融交易所(SIMEX)监督
IKON集团拥有约26个平台,提供产品包括即期外汇及贵金属、NASDAQ货币(NFX)、CFDs、期权以及无本金交割远期外汇(NDF)。
IKONProdigy平台
Prodigy是IKON集团自主研发技术先进的机构交易平台,配备有全方位的产品、工具以及功能。
IKONProdigy基于用户友好设计,系列产品包括外汇、贵金属、期权以及无本金交割远期外汇NDF。
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·外汇
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实时可执行的报价、综合货币报告以及高速指令执行。
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流动性由当前数个世界最大的银行提供。
此外也可采用佣金固定的电子交易网络(ECN)交易方案。
使用IkonProdigy平台可以进行绘图以及技术分析,也可跟踪基本报告,享受前所未有的即期贵金属市场深度分析。
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IKONProdigy提供13个不同即期外汇以及贵金属产品的实时可执行期权交易,可预定交易日期,并可无限制的使用报价请求(RFQ)。
·无本金交割远期外汇(NDF)
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通过我们具有专利的NDFRFQ系统交易哥伦比亚比索和印度卢比,时间可达三个月。
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·支持各种时间图(从分钟图到每月图);
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·通过DDE协议进行实时数据输出;
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Viking平台允许客户设置市价单、限价单、止损单、OCO、追击止损订单。
待办订单还能能够支持IFDONE二级模式订单功能。
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·所有类型的订单
·20种分析工具
·通过不同的时段查询图表
·交易报警
·市场新闻
最新动态
2011年9月28日,天津市政府与IKON集团在天津市举办了具有历史意义的签约仪式,共同成立了意义重大的战略联盟和爱康项目协调委员会,建立了首家ECN项目,即金融电子通讯网络项目(“爱康天津金融电子通讯网络项目”)。
此举有利于各大银行、金融机构和个人按照中国相关法律法规参与国际外汇市场的交易。
据估计,该项目价值将超过32亿美元。
中国政府致力于将天津市打造成为下一个金融中心。
按照中国政府的指示,IKON集团与天津市政府携手合作,在天津市建立了这个具有突破性意义的项目。
IKON集团是业内领先的在线金融衍生品交易商之一,其客户遍布全球90多个国家,年运营费超过1860万美元,能够使用其自主研发的软件和交易系统的产品,包括外汇(现货和远期外汇)、贵金属(金和银)、无本金交割远期外汇(NDFs)、差价合约(CFD)等产品。
IKON集团首席执行官,NaserTaher先生表示,“IKON集团非常自豪的与天津市政府建立了合作关系,从而建立了金融电子通讯网络(ECN)平台。
由于在在线金融衍生品系统上使用了突破性的技术,使得这项合作不仅将国际外汇市场带到了中国,并且在今天签订了这个历史性的协议,从而使中国与西方竞争对手处于同一水平。
”
关于IKON集团
IKON集团由全球数家公司组成,提供金融服务、技术支持以及推广其自主研发的多种在线产品金融软件和交易系统。
IKON集团的公司在全球接受多个政府机构的严格监管,包括但不限于,美国的IKONGM(纽约)、英国的IKONFinanceLimited(伦敦)、新西兰的IFSCL(奥克兰)、新加坡的IKONMarkets、阿联酋的IKONFX(RAK)、中国的IKON金融服务(北京和天津市)有限公司、IKONGroupWorldwidePLC和香港的IKON集团全球公共有限公司。
在2011-2012年间,IKON集团还将在俄罗斯、台湾、乌拉圭、哈萨克斯坦和印度尼西亚等国家及地区开设公司。
IKON集团在2010年的年交易量超过了5800亿美元。
期货合约的合约特征
在研究期货合约的商品特征基础上,研究期货合约的设计。
期货合约条款的设计,是影响市场参与者交易兴趣的关键因素。
按交易兴趣或交易目的可以将期货市场参与者分为保值者和投机者两个基本类型,下面来分析影响这两类参与者进行期货交易的合约特征。
(一)对保值者的吸引。
凯恩斯认为:
“如果一个期货合约只考虑投机方的利益,这种合约决没有获得成功的希望。
要使一个市场能够运转下去,就必须有一种真正的、起基础性作用的套期保值动机”。
期货合约设计以吸引保值者为基础的理论是由Working(1953)提出的,他认为期货市场的交易量是由保值的数量决定的。
那么如何设计合约才能吸引套期保值者呢?
许多期货合约最初上市的目的是出于商业用途,Working(1970)提出,“期货合约的条款应该符合现货交易的运作方式。
”因为,现货企业参与期货交易是为了回避价格风险,而有效的套期保值需要依赖于现货价格与期货价格之间高度的相关性,这也就必须使期货交易的标的物尽可能贴近现货商品。
而套利者可能会同时持有期货头寸和现货实物,当期、现货价格存在价差时,他们就有可能进行实物交割,只有期货交易
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