濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告资料下载.pdf

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此外，本专项计划设置了自来水公司提供的差额补足承诺以及濮阳建投为差额补足义务人差额补足承诺提供的连带责任保证担保等外部信用支持。

通过上述交易结构的设置，本专项计划优先级资产支持证券的流动性风险可得到有效缓解。

自来水公司前五大用户售水量占售水总量比重较高，前五大用户经营情况对水费收入影响较大，客户集中度风险可能导致当期基础资产现金流入不足以支付优先级资产支持证券本息。

自来水公司前五大用户均系濮阳市“131”工程发展规划中重点培育的国有龙头企业，整体经营情况稳定，水费支付能力有保障；

同时，随着自来水公司服务范围的不断扩大，前五大用户售水量占自来水公司售水总量比重有所下降。

此外，本专项计划设置了自来水公司提供的差额补足承诺以及濮阳建投为差额补足义务人差额补足承诺提供的连带责任保证担保等外部信用支持，即使前五大用户经营情况发生较大波动，通过上述交易结构的设置，仍能对本专项计划优先级资产支持证券本息偿付提供保障。

当基础资产所依附的原始权益人持有的供水设施经营情况发生恶化或原始权益人破产时，基础资产产生的现金流和原始权益人的其他资金或将发生混同，从而对优先级资产支持证券的本息支付造成不利影响。

根据本专项计划的交易结构安排，原始权益人应在监管银行开立水费归集的监管账户，专门用于收取归属于专项计划资产的水费，并在专项计划收款日将监管账户内的资金余额全部划至专项计划账户。

我们会对原始权益人自来水公司的业务运营及财务状况保持持续关注，一旦自来水公司出现财务状况恶化等情形，我们将对混同风险进行分析以判断对优先级资产支持证券信用状况的影响。

本专项计划中，在基础资产转让至专项计划的情况下，原始权益人能否在专项计划存续期内持续经营，决定着基础资产预期现金流能否正常产生，进而可能对优先级资产支持证券的按期足额偿付产生不利影响。

虽然基础资产的转让减少了原始权益人可运用的现金流，原始权益人其他业务也能够产生现金流，支持原始权益人的持续运营。

此外，濮阳建投承诺给予原始权益人资金支持，以确保其在专项计划存续期间正常运营。

鉴于濮阳建投整体经营情况稳定，地方政府对其支持力度较大，其作出的承诺能够降低原始权益人的持续经营风险。

濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告4评级意见和考虑因素评级意见和考虑因素中诚信证评授予“濮阳供水收费收益权资产支持专项计划”项下优先级资产支持证券01信用等级为AA+、优先级资产支持证券02信用等级为AA+、优先级资产支持证券03信用等级为AA+、优先级资产支持证券04信用等级为AA+、优先级资产支持证券05信用等级为AA+。

中诚信证评给予上述优先级资产支持证券的评级，主要基于本交易如下方面的考虑：

交易结构和基础资产在法律层面的完备性；

原始权益人的持续经营能力；

濮阳建投对原始权益人/差额补足义务人的流动性支持和担保承诺；

优先级/次级支付机制提供的信用支持水平；

交易的结构特点，包括现金流分配顺序、差额补足及担保的设计安排等；

浦发银行郑州分行作为托管人所具备的专业经验。

濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告5交易概况交易概况交易要素专项计划设立日【】年【】月【】日到期日【】年【】月【】日原始权益人/差额补足义务人濮阳市自来水公司（以下简称“自来水公司”或“公司”）担保人濮阳市建设投资公司（以下简称“濮阳建投”）计划管理人中国民族证券有限责任公司（以下简称“民族证券”）托管人上海浦东发展银行股份有限公司郑州分行（以下简称“浦发银行郑州分行”）监管银行濮阳银行股份有限公司建设路支行（以下简称“濮阳银行”）登记机构中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司（以下简称“登记机构”）基础资产特征基础资产原始权益人根据政府文件，因建设和运营供水设施并向濮阳市城区及濮阳县供水而合法获得的自专项计划成立当日起五年内的供水收费收益权及其从权利预期现金流合计41,361.22万元年均预期现金流8,272.24万元月均预期现金流689.35万元预期现金流产生及归集频率每月1次资产支持证券资产支持证券资产支持证券预期预期发行金额发行金额（万元）（万元）期限（年）期限（年）优先级资产支持证券015,0001优先级资产支持证券025,5002优先级资产支持证券036,0003优先级资产支持证券046,5004优先级资产支持证券057,0005次级500-濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告6基础资产分析基础资产分析本专项资产管理计划按照中华人民共和国证券法、中华人民共和国证券投资基金法、私募投资基金监督管理暂行办法、证券公司客户资产管理业务管理办法、证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定等法律、行政法规和中国证监会的有关规定设立。

基础资产概况在本专项计划中，资产支持证券的投资者通过与计划管理人民族证券签订濮阳供水收费收益权资产支持专项计划资产支持证券认购协议（以下简称“认购协议”）认购资产支持证券，计划管理人以投资者的认购资金向原始权益人自来水公司，购买基础资产，即原始权益人根据政府文件，因建设和运营供水设施并向濮阳市城区及濮阳县供水而合法获得的自专项计划成立当日起五年内的供水收费收益权及其从权利。

自来水公司作为濮阳市主要的供水企业，主要向濮阳市中心城区和濮阳县居民以及周边工业企业供应自来水。

濮阳市位于河南省东北部、冀鲁豫交界处，依托自身丰富的矿产资源，具有一定的工业基础，当地工业企业以资源密集型和高能耗型企业为主。

2013年濮阳市实现生产总值达1,130.48亿元，三次产业结构比例为13.1:

66.2:

20.7，其中第二产业为主。

濮阳市以第二产业为主的产业结构表明当地工业用水需求旺盛。

2013年，自来水公司成功跨区域向河南濮阳工业园区供水，供水区域进一步扩大，当年其售水量达3,720万立方米，同比上升11.38%。

自来水公司现拥有两座水厂，其中第一水厂为公司主水厂，其日制水能力为12万立方米，水源以黄河地表水源为主。

黄河水源取水口位于距濮阳市50公里的濮阳县三河村引黄取水闸，经过两次预沉和三级加压等工艺后，其水质标准能介于地表水环境质量标准IIIII类之间。

第二水厂建于2011年9月，其日制水能力为8万立方米，水源位于濮阳县五星、子岸一带地下水源，由一条9公里DN1000输水管道输送至第二水厂。

随着濮阳市供水管网改造工程相继完工以及供水区域有所扩大，自来水公司年售水量有所上升，20112013年自来水公司年售水量分别为3,290万立方米、3,338万立方米和3,716万立方米。

同期，管网漏损率分别为15.98%、10.86%和9.25%，管网漏损率处于全省先进水平。

表表1：

濮阳市自来水供水资产分布情况濮阳市自来水供水资产分布情况单位：

单位：

万立方万立方米米水厂水厂日日制水能力制水能力水源水源定位定位第一水厂12黄河地表水主水厂第二水厂8地下水辅水厂合计合计20-资料来源：

自来水公司提供，中诚信证评整理基础资产现金流水价方面，根据濮阳市价格管理办公室濮价2009173号文件、濮阳市发展改革委员会濮发改2010244号文件指示，自2010年1月至今，自来水公司执行的水价为居民生活用水1.70元/立方米，非居民生活用水2.5元/立方米，特种行业用水9.00元/立方米，原水售价1.85元/立方米。

中勤万信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“中勤万信”）出具的濮阳市自来水公司自来水水费收入现金流预测专项审核报告（勤信专字2014第1882号）（以下简称“现金流预测报告”）中显示，通过和企业沟通及对周边县市水价的调研，中勤万信预计除原水执行协议价1.75元/立方米外，其余用水单价按目前水价执行。

表表2：

自来水公司自来水公司供水价格情况供水价格情况单位：

元单位：

元/立方米立方米目前执行价格目前执行价格2014.Q4至至2020年年预测价预测价居民生活用水1.701.70非居民生活用水2.502.50特种行业用水9.009.00原水1.851.75资料来源：

自来水公司提供，中诚信证评整理从水量来看，中勤万信在其出具的现金流预测报告中，对基础资产水量的历史统计、水量的预测依据及预测方法均进行了描述。

自来水公司按照用户类型、销售优惠标准以及签订特殊供水合同对用户性质进行分类，目前主要包括居民生活、非居民生活和特种行业三大类，同濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告7时自来水公司还为部分工业用户提供原水销售服务。

近年来，自来水公司非居民生活用水和原水销售收入合计占基础资产水费收入比重超过80%。

在对水量进行估计时，中勤万信根据用户类型，将客户按享受优惠用户及签订特殊供水合同用户类型进行分类，分别测算各类用户的历史用水量增长变动情况，通过分析比较，各类用户用水量基本保持较低的自然比率增长。

销售水量与上年同期增长率比率如表3所示。

结合水量增长率，中勤万信得出的预测水量如表4所示。

表表3：

2014.Q42020年年自来水公司自来水公司基础资产水量增长率预测基础资产水量增长率预测单位：

%用户类别用户类别2014.Q4201520162017201820192020居民生活用水3.713.703.503.002.502.202.00非居民生活用水0.350.500.400.350.300.250.20特种行业用水3.643.703.503.002.502.202.00原水0.180.250.200.180.150.130.10资料来源：

中勤万信提供，中诚信证评整理表表4：

2014.Q42020年年自来水公司自来水公司基础资产水量预测基础资产水量预测单位：

万立方米万立方米用户类别用户类别2014.Q4201520162017201820192020居民生活用水227.16907.75939.52967.70991.901,013.721,033.99非居民生活用水522.712,002.672,010.682,017.712,023.772,028.832,032.88特种行业用水2.7311.3611.7512.1112.4112.6812.94原水210.19985.66987.63989.41990.90992.18993.18资料来源：

中勤万信提供，中诚信证评整理水费收入方面，根据现金流预测报告显示，通过水价与水量的预测，在收入预测前提和假设条件充分实现的条件下，以2015年1月1日为计算基准日，基础资产产生的水费收入分别为8,132.97万元、8,211.67万元、8,281.38万元、8,341.17万元和8,394.04万元。

表表5：

自自基准日基准日起起自来水公司自来水公司基础资产水费收入预测基础资产水费收入预测单位：

万元单位：

万元时间时间水费收入预测水费收入预测2015.1.12015.12.318,132.972016.1.12016.12.318,211.672017.1.12017.12.318,281.382018.1.12018.12.318,341.172019.1.12019.12.318,394.04资料来源：

中勤万信提供，中诚信证评整理客户集中度方面，自来水公司前五大用户分别为河南省中原大化集团有限责任公司、中国石化中原石油化工有限责任公司、濮阳龙丰纸业有限公司、国电濮阳热电有限公司和河南省中原大化集团有限责任公司煤化工项目。

2013年，自来水公司前五大用户售水量合计2,384.81万立方米，占当年自来水公司售水总量比重为64.18%。

前五大用户的经营情况对自来水公司水费收入影响较大，根据濮政办201435号文濮阳市人民政府办公室关于濮阳市“131”工程发展规划（2014-2018年）的通知前五大用户均系濮阳市“131”工程发展规划中重点培育的国有龙头企业，整体经营情况稳定，水费支付能力有保障；

同时近年来，随着自来水公司服务范围扩大，水费收入逐年上升，2012年、2013年水费收入分别较上年同比增长0.56%、15.92%，上述前五大用户水费及售水量占比呈下降趋势，客户集中度有所下降。

濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告8表表6：

20112013年年自来水公司自来水公司前前五大客户售水量情况五大客户售水量情况汇总汇总单位：

万立方米单位：

万立方米、%名称名称性质性质介绍介绍售水量售水量售水量占比售水量占比201120122013201120122013河南省中原大化集团有限责任公司国营系河南省直属企业，作为全国化工百强企业，其每年可生产38万吨合成氨、75万吨尿素、50万吨甲醇、6万吨三聚氰胺、5万吨聚甲醛、10万吨二甲醚、40万吨尿基复合肥、6千吨工业循环水处理剂、2000万条编织。

455.86329.29428.3513.869.8611.53河南省中原大化集团有限责任公司煤化工项目国营516.93683.08824.8015.7120.4622.20中国石化中原石油化工有限责任公司国营中国石化为其控股股东，现有汽油加氢、苯抽提、制氢、丁烯-1、催化裂解制丙烯等副产品深加工装置，产品主要有聚乙烯、聚丙烯、苯、丁烯-1、MTBE等。

149.69128.60151.234.553.854.07濮阳龙丰纸业有限公司国营由河南投资集团有限公司、濮阳市建设投资公司、濮阳经济技术发展总公司共同出资组建，承担国家发改委核准、河南省第一个林浆纸一体化项目的建设任务。

509.07455.93473.0415.4713.6612.73国电濮阳热电有限公司国营系中国国电集团公司控股的火力发电企业，一期工程建有两台20万千瓦热电机组。

621.86608.77507.3918.9018.2413.65合计合计2253.42205.72384.868.4966.0864.18资料来源：

自来水公司提供，中诚信证评整理原始权益人持续经营能力作为本专项计划的特定原始权益人，自来水公司的经营情况对基础资产预期现金流产生具有重要影响。

考虑到濮阳市良好的经济环境，以及自身区域市场优势，原始权益人具有一定的竞争实力。

同时，濮阳建投承诺给予原始权益人资金支持，以确保其在专项计划存续期间正常运营。

不过，供水收入系自来水公司收入的主要来源，基础资产转让后，原始权益人可持续经营能力的保持将在一定程度上取决于其管网配套建设收入情况及濮阳建投对其的支持力度。

濮阳市良好的经济环境濮阳市位于河南省东北部，黄河下游北岸，冀鲁豫三省交汇处。

濮阳市北与河北省邯郸市交界，西与安阳市、滑县、汤阴县接壤，西南与长恒县毗邻，东与山东省泰安市、济宁市接壤，东北与山东省聊城市接壤，东南与山东省菏泽市接壤。

全市土地面积为4,188平方公里，总人口384万人，下辖两区五县，包括即华龙区、开发区、濮阳县、清丰县、南乐县、范县、台前县。

近年来，濮阳市经济保持较高增速，主要经济指标均呈快速增长趋势。

2013年濮阳市实现地区生产总值1,130.48亿元，同比增长12.0%，增速与上年基本持平。

当年，濮阳市地方综合财力为226.41亿元，同比增长23.27%，其中一般预算收入为60.51亿元，同比增长25.80%；

上级补助收入为112.57亿元，同比增长8.62%；

政府性基金收入为51.97亿元，同比增长69.96%。

从产业结构来看，2013年濮阳市三次产业结构的占比为13.1:

20.7，第二产业占GDP的比重进一步加大。

凭借当地丰富的矿产资源，濮阳市工业企业以石油和天然气开采业、化工、和装备制造等资源密集型产业和高耗能行业为主。

同时，濮阳市积极培育非油非气产业，促进资源型城市转型，着手培育新材料产业、生物产业等战略新兴产业。

整体而言，近年来濮阳市经济发展速度较快，产业板块布局已初具规模，依托自身矿产资源丰富的优势，大力发展石化产业；

同时，积极培育新兴产业，促进资源型城市转型。

未来随着濮阳市产业结构的进一步丰富，整体经济结构有望进一步优化。

区域市场优势自来水公司目前服务区域包括濮阳市中心城区以及濮阳县，在服务区域内自来水公司是唯一的供水经营主体。

公司服务区域覆盖濮阳市主要中心濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告9城区，居民用户生活用水需求较有保障。

依托自来水公司自身两个营业网点，以及与工商银行、农业银行、中国银行和当地邮政网点的深入合作，濮阳市水费回收情况较好，近三年水费回收率均处于99%以上，处于全省领先水平。

另外，濮阳市矿产资源丰富，已知的矿产资源主要包括石油、天然气、盐等。

石油、天然气储量丰富，最大储油厚度达1,900米，生油岩体积为3,892立方公里，石油远景总资源量达十几亿吨，天然气远景资源量达2,0003,000亿立方米。

凭借丰富的油气资源，濮阳市大力发展石化等高耗能产业，第二产业迅猛发展，为自来水公司带来了充沛的用水需求。

随着河南濮阳工业园区纳入自来水公司服务区域，未来自来水公司用水需求有望进一步提升。

濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告10交易交易结结构分析构分析在本专项计划中，通过与民族证券签订认购协议，投资者认购资产支持证券，民族证券则以投资者的认购资金向原始权益人购买基础资产，投资者根据其所拥有的资产支持证券享有专项计划资产收益，承担专项计划资产风险。

本专项计划的基本交易结构如图1所示。

在本专项计划的交易结构中，用户负有按供水合同约定缴纳水费的义务。

根据濮阳供水收费收益权资产支持专项计划资产买卖协议（以下简称“资产买卖协议”）的约定，自来水公司作为原始权益人，在取得本专项计划对其所出售的基础资产支付的对价的同时，应负责基础资产对应的水费收入的回收和催收。

同时，根据濮阳供水收费收益权资产支持专项计划监管协议（以下简称“监管协议”）的约定，原始权益人应在专项计划收款日将基础资产产生的现金划付至专项计划账户。

作为差额补足义务人，自来水公司在专项计划存续期内应按照差额补足承诺函的约定以自有资金对专项计划账户进行差额补足。

根据担保函的约定，作为担保方，濮阳建投为差额补足义务人履行差额补足义务提供不可撤销的连带责任担保。

民族证券作为计划管理人负责募集资金、设立、管理本专项计划。

浦发银行郑州分行作为托管人，为本专项计划提供资金托管服务。

中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司（以下简称“登记机构”）作为本专项计划的登记托管机构负责资产支持证券的登记、托管、转让过户和收益支付。

图图1：

基本交易结构示意图：

基本交易结构示意图资料来源：

中诚信证评整理本专项计划是基于上述交易结构和基础资产设立的。

本专项计划资产支持证券分为优先级资产支持证券和次级资产支持证券。

优先级资产支持证券向持有深圳证券交易所证券账户的合格投资者发行，次级资产支持证券由自来水公司认购。

优先级资产支持证券持有人的受偿顺序先于次级资产支持证券持有人。

本专项计划资产支持证券按照濮阳供水收费收益权资产支持专项计划标准条款（以下简称“标准条款”）第十一条的约定进行分配。

本专项计划优先级资产支持证券的预期期限、目标募集规模如表6所示。

民族证券民族证券专项计划专项计划托管人托管人中证登公司中证登公司资金托管服务为差额补足承诺提供担保认购资金募集资金资金监管服务濮阳建投濮阳建投资产支持证券法律关系现金流监管银行监管银行设立并管理自来水公司自来水公司转让/管理基础资产资产支持证券资产支持证券持有人持有人差额补足承诺交易所交易所资产支持证券上市濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告11表表7：

优先级：

优先级资产支持证券资产支持证券产品结构产品结构优先级优先级资产支持证券资产支持证券期限（年）期限（年）发行额度发行额度（万（万元）元）优先级资产支持证券0115,000优先级资产支持证券0225,500优先级资产支持证券0336,000优先级资产支持证券0446,500优先级资产支持证券0557,000资料来源：

民族证券提供，中诚信证评整理优先级资产支持证券按年付息，优先级资产支持证券01、优先级资产支持证券02、优先级资产支持证券03、优先级资产支持证券04、优先级资产支持证券05均按预期到期日一次性还本。

次级证券分配顺序劣后于优先级证券。

每个本息兑付日在优先级证券利息或本息获得支付后，专项计划账户内剩余部分可向次级资产支持证券投资分配。

表表8：

优先级资产支持证券还本付息计划资产支持证券还本付息计划优先级优先级资产支持证券资产支持证券付息计划付息计划还本计划还本计划优先级资产支持证券01到期一次性还本付息优先级资产支持证券02每个兑付日付息到