电大开放教育财务管理复习重点Word文件下载.doc
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2000×
(2/5)=800(万元)
利息=债务总额×
债务利率=800×
12%=96(万元)
从而该公司的财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润—利息)=200/(200—96)=1.92,它意味着,如果公司的息税前利润增长1%,则税后净利润将增长1.92%。
例3:
某公司下半年计划生产单位售价为12元的甲产品,该产品的单位变动成本为8.25元,固定成本为401250元。
已知公司资本总额为2250000元,资产负债率为40%,负债的平均年利率为10%。
预计年销售量为200000件,且公司处于免税期。
要求根据上述资料:
(1)计算基期的经营杠杆系数,并预测当销售量下降25%时,息税前营业利润下降幅度是多少?
(2)测算基期的财务杠杆系数;
(3)计算该公司的总杠杆系数。
(1)该公司基期的EBIT=200OOO(12-8.25)-401250=348750(元)
因此,经营杠杆系数=(EBIT+a)/EBIT=(348750+401250)/348750=2.1505
当销售量下降25%时,其息税前营业利润下降=2.150525%=53.76%
(2)由于负债总额=2250OOO40%=900OOO(元)
利息=900OOO1O%=90OOO(元)
因此,基期的财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)=348750/(348750-90OOO)=1.3478
(3)公司的总杠杆系数=2.15051.3478=2.8984
3.无差异分析点分析方法
当息税前利润>计算出的EBIT时,选择追加负债筹资方案更为有利
当息税前利润<计算出的EBIT时,选择增加股权资本筹资更为有利
例2:
某公司目前的资本结构是:
发行在外普通股800万股(面值1元,发行价格为10元),以及平均利率为10%的3000万元银行借款。
公司拟增加一条生产线,需追加投资4000万元,预期投产后项目新增息税前利润400万。
经分析该项目有两个筹资方案:
(1)按11%的利率发行债券;
(2)以每股20元的价格对外增发普通股200万股。
已知,该公司目前的息税前利润大体维持在1600万元左右,公司适用的所得税率为40%。
如果不考虑证券发行费用。
则要求:
(1)计算两种筹资方案后的普通股每股收益额;
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。
根据题意,可计算出:
(1)发行债券后的每股收益=(1600+400-3000×
10%-4000×
11%)×
(1—40%)/800=O.945(元)
同理,可求得增发股票后的每股收益,是1.02元。
(2)计算两种融资方案下的每股收益无差异点:
从而求得:
预期息税前利润=2500(万元)
4.存货经济进货批量的计算
某企业每年耗用某种原材料的总量3600千克。
且该材料在年内均衡使用。
已知,该原材料单位采购成本10元,单位储存成本为2元,一次订货成本25元。
要求根据上述计算:
(1)计算经济进货量;
(2)每年最佳订货次数;
(3)与批量有关的总成本;
(4)最佳订货周期;
(5)经济订货占用的资金。
5.股票或债券估价模型的计算
零增长股票的估价模型P=
固定增长股票的估价模型P=
(导出:
预期收益率=第一年股利/股票股价+固定增长率)
阶段性增长股票的估价模型:
第一步,计算出非固定增长期间的股利现值
第二步,找出非固定增长期结束时的股价,然后再算出这一价的现值(利用固定增长得模型计算)
第三步,将上述两个步骤求得的现值加在一起,就是阶段性增长股票的价值.
市盈率=
持有期间收益率(T)=
持有期间年均收益率=-1
例:
某投资人持有ABC公司的股票,每股面值为100元,公司要求的最低报酬率为20%,预计ABC公司的股票未来三年的股利呈零增长,每股股利20元,预计从第四年起转为正常增长,增长率为10%,要求:
测算ABC公司股票的价值。
前三年的股利现值=202.1065=42.13(元)
计算第三年底股利的价值=[20(1+10%)]/(20%-10%)=220(元)
计算其现值=220O.5787=127.31(元)
股票价值=42.13+127.3l=169.44(元)
(其中,2.1065是利率为20%,期数为3的年金现值系数;
O.5787是利率为20%,期数为3的复利现值系数)
例(连续考2次):
A公司股票的贝塔系数为2.5,无风险利率为6%,市场上所有股票的平均报酬率为10%。
根据资料要求计算:
(1)该公司股票的预期收益率;
(2)若该股票为固定成长股票,成长率为6%,预计一年后的股利为1.5元,则该股票的价值为多少?
(3)若股票未来3年股利为零成长,每年股利额为1.5元,预计从第四年起转为正常增长,增长率为6%,则该股票的价值为多少?
根据资本资产定价模型公式:
(1)该公司股票的预期收益率=6%+2.5(10%-6%)=16%
(2)根据固定成长股票的价值计算公式:
该股票价值=1.5/(10%—6%)=15(元)
(3)根据非固定成长股票的价值计算公式:
该股票价值=1.5(P/A,16%,3)+[1.5(1+6%)]/(16%-6%)(P/S,16%,3)=1.52.2459+15.9O.6407=13.56(元)
6.财务分析指标的运用
一、营运能力分析
1、营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
2、存货周转率(次数)=销售成本÷
平均存货, 其中:
平均存货=(存货年初数+存货年末数)÷
2
存货周转天数=360(365天)/存货周转率
3、应收账款周转率(次)=赊销净额÷
平均应收账款
应收账款周转天数=360÷
应收账款周转率
4、流动资产周转率(次数)=销售收入÷
平均流动资产
5、固定资产周转率=主营业务收入÷
固定资产净值
6、总资产周转率=销售收入÷
平均资产总额
二、短期偿债能力分析
1、流动比率=流动资产÷
流动负债
2、速动比率=速动资产÷
流动负债=(流动资产-存货)÷
3、现金比率=(现金+短期投资)÷
流动负债
三、长期偿债能力分析
1、资产负债率=(负债总额÷
资产总额)(也称举债经营比率)
2、产权比率=(负债总额÷
股东权益)(也称债务股权比率)
3、有形净值债务率=[负债总额÷
(股东权益-无形资产净值)]
4、已获利息倍数=息税前利润÷
利息费用=(税前利润+利息)÷
利息费用
四、盈利能力分析
1、销售利润率=(净利润÷
销售收入)×
100%
2、总资产利润率=(净利润÷
资产总额)×
100%
3、净资产收益率=净利润÷
所有者权益×
或=销售净利率×
总资产周转率×
权益乘数
4、权益乘数=资产总额÷
所有者权益总额=1÷
(1-资产负债率)=1+产权比率
某公司的有关资料为:
流动负债为300万元,流动资产500万元,其中,存货为200万元,现金为100万元,短期投资为100万元,应收账款净额为50万元,其他流动资产为50万元。
根据资料计算:
(1)速动比率;
(2)保守速动比率。
根据资料可计算出:
(1)速动比率=(流动资产-存货)/流动负债=(500-200)/300=1
(2)保守速动比率=(现金十短期投资+应收账款净额)/流动负债=(100+100+50)/300=O.83
例.某公司2001年销售收入为1200万元,销售折扣和折让为200万元,年初应收账款为400万元,年初资产总额为2000万元,年末资产总额为3000万元。
年末计算的应收账款周转率为5次,销售净利率为25%,资产负债率为60%。
要求计算:
(1)该公司应收账款年末余额和总资产利润率;
(2)该公司的净资产收益率。
(1)应收账款年末余额=1OOO÷
52—400=O
总资产利润率=(1OOO25%)÷
[(2OOO+3OOO)÷
2]100%=10%
(2)总资产周转率=1000÷
2]=O.4(次)
净资产收益率=25%O.4[1÷
(1-O.6)]100%=25%
某公司年初存货为10000元,年初应收账款8460元,本年末流动比率为3,速动比例为1.3,存货周转率为4次,流动资产合计为18000元,公司销售成本率为80%,要求计算:
公司的本年销售额是多少?
由于:
流动负债=18000/3=6000(元)
期末存货=18000-6000×
1.3=10200(元)
平均存货=(10000+10200)/2=10100(元)
销货成本=10100×
4=40400(元)
因此:
本期的销售额=40400/0.8=50500(元)
某公司2001年销售收入为125万元,赊销比例为60%,期初应收账款余额为12万元,期末应收账款余额为3万元。
要求:
计算该公司应收账款周转次数。
赊销收入净额=125×
60%=75(万元)
应收账款的平均余额=(12+3)/2=7.5(万元)
因此,应收账款周转次数=75/7.5=10(次)
例.某公司的有关资料为:
净资产收益率=25%O.4[1÷
7.财务分析指标的运用
1)现金流量:
现金流量是指与决策有关的现金流入与流出的数量,总体来说,现金净流量=现金流入-现金流出
一定要考虑到分为3部分:
初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量
营业现金净流量=现金流入-现金流出=营业收入-付现成本-所得税=税后利润+折旧
注意:
计算现金流量,要注意首先计算年折旧。
2)方法:
非折现方法有回收期法和平均报酬率法,折现方法有净现值法、内涵报酬率法和现值指数。
非贴现指标:
投资回收期=原始投资额/每年营业现金流量
平均报酬率=平均现金余额/原始投资额
贴现指标:
净现值=∑每年营业净现金流量的现值一初始投资额
若每年现金流量相等,可以考虑用年金。
内含报酬率,当净现值=0时,所确定的报酬率(一般用插值法计算)
现值指数=∑每年营业净现金流量的现值/初始投资额
例题1:
某公司决定投资生产并销售一种新产品,单位售价800元,单位可变成本360元。
公司进行市场调查,认为未来7年该新产品每年可售出4000件,它将导致公司现有高端产品(售价1100元/件,可变成本550元/件)的销量每年减少2500件。
预计,新产品线—上马后,该公司每年固定成本将增加10000元。
而经测算;
新产品线所需厂房、机器的总投入成本为1610000元,按直线法折旧,项目使用年限为7年。
企业所得税率40%,公司投资必要报酬率为14%。
(已知:
PVIFA(14%,7)=4.288)
要求根据上述,测算该产品线的:
‘
(1)回收期;
(2)净现值,并说明新产品线是否可行。
首先计算新产品线生产后预计每年营业活动现金流量变动情况:
增加的销售收入=8004OOO-11002500=450OOO(元)
一增加的变动成本=3604OOO-5502500=65OOO(元)
一增加的固定成本=10OOO(元)
—增加的折旧=1610OOO÷
7=230OOO(元)
从而计算得:
每年的息税前利润=450OOO-65OOO-1OOOO-230OOO=145OOO(元)
每年的税后净利=145OOO(1—40%)=87OOO(元)
由此:
每年营业现金净流量=87OOO+230OOO=317OOO(元)
由上述可计算:
(1)回收期=1610OOO÷
317OOO=5.08(年)
(2)净现值=-1610OOO+317OOOPVIFA(14%,7)=-250704(元)
可知,该新投资项目是不可行的。
例题2(连续考3次):
某公司原有设备一台,购置成本为15万元,预计使用10年,已使用5年,预计残值为原值的10%,该公司用直线法计提折旧,现拟购买新设备替换原设备。
新设备购置成本为20万元,使用年限为8年,同样用直线法计提折旧,预计残值为购置成本的10%,使用新设备后公司每年的销售额可以从150万元上升到165万元,每年付现成本将从110万元上升到115万元,公司如购置新设备,旧设备出售可得收入10万元,该公司的所得税税率为33%,资本成本率为10%。
(假设处置固定资产不用交税,10%,5年年金终值系数为6.1051,年金现值系数为3.7907,8年年金终值系数为11.436,年金现值系数为5.3349)
要求:
使用年均净现值法计算说明该设备是否应更新。
(1)继续使用旧设备:
初始现金流量为O
旧设备年折旧=15(1-1O%)÷
10=1.35(万元)
营业现金流量=(150-110-1.35)(1-33%)+1.35=27.25(万元)
终结现金流量1510%=1.5(万元)
继续使用旧设备年折现净值=27.25+1.5÷
6.1051=27.50(万元)
(2)更新设备:
新设备年折旧=20(1-10%)÷
8=2.25(万元)
初始现金流量=-20+10=-10(万元)
营业现金流量=(165-115-2.25)(1-33%)+2.25=34.2425(万元)
终结现金流量=2010%=2(万元)
年平均净现值=34.2425+2÷
11.436-10÷
5.3349=32.54(万元)
所以,设备应当更新。
某公司要进行一项投资,投资期为3年,每年年初投资200万元,第四年初开始投产,投产时需垫支50万元营运资金,项目寿命期为5年,5年中会使企业每年增加销售收入360万元,每年增加付现成本120万元,假设该企业所得税率30%,资金成本率10%,固定资产残值忽略不计。
计算该项目投资回收期、净现值及内含报酬率。
(1)投资回收期=6+38÷
204=6.19(年)
每年折旧额=600÷
5=120(万元)
该方案每年营业现金净流量=360(1-30%)-120(1-30%)+12030%=204(万元)
期限
0
1
2
3
4
5
6
7
8
现金流量
-200
-50
204
254
尚未回收额
200
400
600
650
446
242
38
则该方案每年现金流量如下表所示:
(2)净现值
=204(P/A,10%,5)(P/S,10%,3)+50(P/S,10%,8)-[200+200(P/A,10%,2)+50(P/S,10%,3)]=19.4(万元)
(3)设贴现率为12%,则
NPV=204(P/A,12%,5)(P/S,12%,3)+50(P/S,12%,8)-[200+200(P/A,12%,2)+5O(P/S,12%,3)]=29.78(万元)
用插值法求内含报酬率
B公司是一家生产电子产品的制造类企业,采用直线法计提折旧,适用的企业所得税税率为25%。
在公司最近一次经营战略分析会上,多数管理人员认为,现有设备效率不高,影响了企业市场竞争力。
公司准备配置新设备扩大生产规模,推定结构转型,生产新一代电子产品。
(1)公司配置新设备后,预计每年营业收入为5100万元,预计每年的相关费用如下:
外购原材料、燃料和动力费为1800万元,工资及福利费为1600万元,其他费用为200万元,财务费用为零。
市场上该设备的购买价为4000万元,折旧年限为5年,预计净残值为零。
新设备当年投产时需要追加流动资产资金投资2000万元。
(2)公司为筹资项目投资所需资金,拟定向增发普通股300万股,每股发行价12元,筹资3600万元,公司最近一年发放的股利为每股0.8元,固定股利增长率为5%;
拟从银行贷款2400万元,年利率为6%,期限为5年。
假定不考虑筹资费用率的影响。
(3)假设基准折现率为9%,部分时间价值系数如下表所示。
N
1
3
4
5
(P/F,9%,n)
0.9174
0.8417
0.7722
0.7084
0.6499
(P/A,9%,n)
1.7591
2.5313
3.2397
3.8897
(1)根据上述资料,计算下列指标:
①使用新设备每年折旧额和1~5年每年的经营成本;
②第1~5年每年税前利润;
③普通股资本成本、银行借款资本成本;
④各期现金流量及该项目净现值。
(2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。
(1)①使用新设备每年折旧额=4000/5=800(万元)
1~5年每年的经营成本=1800+1600+200=3600(万元)
②第1~5年每年税前利润=5100-3600-800=700(万元)
③普通股资本成本=0.8×
(1+5%)/12+5%=12%
银行借款资本成本=6%×
(1-25%)=4.5%
④NCF0=-4000-2000=-6000(万元)
NCF1-4=700×
(1-25%)+800=1325(万元)
NCF5=1325+2000=3325(万元)
该项目净现值NPV
=-6000+1325×
(P/A,9%,4)+3325×
(P/F,9%,5)=-6000+1325×
3.2397+3325×
0.6499=453.52(万元)
(2)该项目净现值453.52万元>
0,所以该项目是可行的。
其他补充:
1.放弃折扣成本率的计算
放弃现金折扣的机会成本率=现金折扣率×
360
(1-现金折扣率)×
(信用期-折扣期)
1)若放弃折扣成本率大于利率,则应享受折扣。
2)若有一个短期投资机会,投资报酬率大于放弃折扣成本率,则应该放弃折扣,享受信用期
3)在不同的信用条件下,若已经明确要享受折扣,则应该选择放弃折扣成本率大的;
反之,若明确要享受信用期,则应该选择放弃折扣成本率小的。
(享受折扣,可以理解为投资,享受信用期,可以理解为筹资)
某企业按(2/10,N/30)条件购入一批商品,即企业如果在10日内付款,可享受2%的现金折扣,倘若企业放弃现金折扣,货款应在30天内付清。
(1)计算企业放弃现金折扣的机会成本;
(2)若企业准备放弃折扣,将付款日推迟到第50天,计算放弃现金折扣的机会成本;
(3)若另—家供应商提供(1/20,N/30)的信用条件,计算放弃现金折扣的机会成本;
(4)若企业准备享受折扣,应选择哪一家。
分析:
(1)(2/10,N/30)信用条件下:
放弃现金折扣的机会成本=(2%/(1-2%))×
[360/(30-10)]=36.73%
(2)将付款日推迟到第50天:
放弃现金折扣的机会成本=[2%/(1-2%)]×
[360/(50-10)]=18.37%
(3)(1/20,N/30)信用条件下:
放弃现金折扣的机会成本=[1%/(1-1%)]×
[360/(30-20)]=36.3
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