财务管理5第五章收益分配管理优质PPT.ppt
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提取法定公积金减:
应付优先股股利减:
提取任意公积金减:
支付普通股股利减:
转作股本的普通股股利未分配利润,收益分配的基本原则:
(一)从法律角度1依法分配的原则;
2资本保全原则:
非有盈余不得分配;
3同股同权、同股同利原则;
4公司持有的本公司股份不得分配利润。
(二)从公司角度1最大限度地保证企业价值最大化原则;
2既要考虑股东的眼前利益,又要保障企业长远发展的原则;
股利政策的基本任务之一是通过股利分配,平衡企业和股东面临的当前利益与未来利益、短期利益与长远利益、分配与增长的三大矛盾。
3有利于改善资本结构的原则(资产负债率);
4有利于股价的合理定位原则;
股价过高会影响股票的流动性,并留下股价急剧下跌的隐患;
股价过低,必将影响企业声誉,不利于今后增资扩股或负债融资,还可能引发被收购和兼并的活动;
股价时高时低,波动频繁剧烈,将动摇投资者信心。
5保持股利政策的连续性和稳定性原则。
股利政策的波动或不稳定,会给投资者带来企业经营不稳定的印象,从而导致股票价格的下跌;
另一方面,股利收入是一部分股东的生产和消费资金来源,股利的突然减少会给他们的生活带来较大的影响。
因此,他们一般不愿意持有这种股票,最终导致需求减少,价格下跌。
股利支付程序一般而言,股利的支付需要按照下列日程来进行:
(一)预案公布日上市公司分派股利时,首先要由公司董事会制定分红预案,并向社会公开发布。
(二)股利宣告日公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
(三)股权登记日有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。
只有在股权登记日这一天登记在册的股东,才有资格领取本期股利。
而在这在此日之后取得股票的股东则无权享受已宣布的股利。
(四)股权除息日(除权日)股票的所有权和领取股息的权利分离的日期,在这一天及以后购入的股票不再享有本次分配股利的权利。
我国上市公司的除息日或除权日通常为股权登记日后的第一个交易日。
另外,由于失去了“附息”的权利,除息日的股价会下跌,下跌的幅度约等于分派的股息。
(五)股利发放日在这一天,公司按公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利。
例:
贵州茅台2014年度股利分配方案10送1,派43.74元(含税)预案公布日:
2015-03-25股东大会审议日:
2015-05-20股权登记日:
2015-07-16股权除息日:
2015-07-17股利发放日:
2015-07-17,股利支付的形式股利支付形式一般有以下四类:
1.现金股利2.财产股利。
是以现金以外的其他资产支付的股利,主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券,如公司债券、公司股票等,作为股利发放给股东。
3.负债股利。
是以负债方式支付的股利,通常以公司的应付票据支付给股东,有时也以发行公司债券的方式支付股利。
4.股票股利,财产股利和负债股利实际上都是现金股利的替代方式,虽非法律所禁止,但实务中很少使用。
现金股利是以现金支付的股利,它是股利支付的最常见的方式。
美国通常一年发放四次常规现金股利(regularcashdividend),有时发放特殊现金股利。
公司采用现金股利形式时,须具备两个基本条件:
第一,公司要有累计的未分配利润;
第二,公司要有足够的现金。
上市公司发放现金股利主要出于三个原因:
投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。
股票股利是公司以增发股票的形式所支付的股利。
股票股利的具体办法有送股和配股两种。
送股是指公司将红利或公积金转为股本,按增加的股票比例派送给股东,如4的股票股利是指持100股的股东可无偿分到4股。
配股是指公司在增发股票时,以一定比例按优惠价格配给老股东股票。
配股和送股的区别在于:
(1)配股是有偿的,送股是无偿的;
(2)配股成功会使公司现金增加;
(3)配股实质上是给予老股东的补偿,是给予他们一种优惠购买股票的权利。
股票股利对公司来说,并没有现金流出企业,也不会导致公司的财产减少,而只是将公司的留存收益转化为股本。
但股票股利会增加流通在外的股票数量,同时降低股票的每股价值。
它不会改变公司股东权益总额,但会改变股东权益的构成。
股票股利的实施不影响:
资产、负债、所有者权益总额股东持股比例影响:
股数增加,每股利润、每股市价可能下降股东权益内部结构变化:
股本增加(增加的股数每股面值),留存收益减少(增加的股数每股市价),资本公积增加(增加的股数每股市价增加的股数每股面值),例如,B公司当时股票的公平市价为每股10元,发放10%的股票股利前后的资产负债表如表1和2所示。
(也有的按股票面值计算股票股利)表1发放股票股利前资产负债表(单位:
万元),表2发放股票股利后的资产负债表(单位:
万元),就股东而言,股票股利除了使其所持股票数量增加外几乎没有任何价值。
由于公司盈利不变,其所持股份比例不变,因此每位股东所持有股票的市场价值总额也保持不变。
股票股利的意义股票股利尽管不直接增加股东的财富,也不增加企业的价值,但对股东和企业都有特殊意义。
1.股票股利对股东的意义
(1)发放股票股利通常由成长中的公司所为,因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展,利润将大幅度增长,足以抵消增发股票带来的消极影响,这种心理会稳定住股价甚至导致股价上升。
使股东得到股票价值相对上升的好处;
(2)在股东需要现金时,还可以将分得的股票股利出售,有些国家税法规定出售股票所需交纳税率比收到现金股利所需交纳的税率低,这使得股东可以从中获得纳税上的好处。
2股票股利对公司的意义
(1)发放股票股利一方面可以使股东享受公司盈余的好处,另一方面使公司留存了大量现金,便于进行再投资,这有利于公司长远发展。
(2)发放股票股利可以降低每股市场价格,在企业盈余和现金股利不变的情况下,会吸引更多的投资者。
(3)发放股票股利往往会向投资者传递企业将会继续发展的信息,从而提高投资者对企业的信心,在一定程度上稳定股票价格。
但有时股票股利支付形式也会被认为是公司现金周转不灵的征兆,特别是当公司财务报表所反映的投资收益率低于投资者的预期或投资项目运转不良时尤其如此,这会影响到公司的财务形象和再筹资能力,降低投资者对企业的信心,导致公司股价下跌。
第二节股利理论,股利理论主要研究两个问题:
一是股利的支付是否影响企业价值;
二是股利的支付若会影响企业价值的话,使企业价值最大化的股利支付率是多少。
一、股利政策与企业价值无关论二、股利政策与企业价值相关论,股利无关论(完全市场理论)股利分配对公司的市场价值不会产生影响。
决定公司市场价值高低的是公司的投资政策。
这一理论是建立在“完美且完全的资本市场”假设基础上。
(1)公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息;
(2)不存在个人或公司所得税;
(3)不存在股票发行和交易费用;
(4)公司的投资政策与股利决策彼此独立。
关于MM理论:
在存在公司所得税情况下,股利政策与企业价值相关。
二、股利相关论1.“在手之鸟”理论2.信号传递理论3.税收差异理论4.代理理论,股利相关论“在手之鸟”理论由于大部分投资者都是风险厌恶型,投资者更喜欢现金股利(在手之鸟),不大喜欢将利润留给公司(林中之鸟)。
因此,公司分配的股利越多,市场价值就越大。
信号传递理论在信息不对称的情况下,可通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。
以派现方式向市场传递利好信号,需要付出较高的成本较高的所得税负担、现金流量短缺、投资不足并丧失有利的投资机会。
为什么公司仍要选择派现作为公司股利支付的主要方式?
“股利分配之谜”观点:
(1)声誉激励理论-“善待股东”;
(2)逆向选择理论-相对于现金股利而言,股票回购存在逆向选择缺陷;
(3)交易成本理论;
(4)制度约束理论。
法律通常要求机构投资者只能持有支付现金股利的股票,并获得股利收入。
如果公司不派现,那么,这种股票就会被排除在机构投资者的投资对象之外。
税收差异理论由于普遍存在的税率差异及纳税时间差异,资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标。
公司应采取低股利分配政策。
我国个人所得税法规定:
利息、股息、红利所得以及财产转让所得适用比例税率为20(实际中存在减征的情况P.172);
出售股票获得资本利得只需支付必要的交易费用和印花税,不必缴纳所得税。
代理理论股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突。
高水平的股利支付政策在降低企业代理成本的同时增加了企业的外部融资成本。
合理的股利政策应当使这两种成本之和最小,第三节现金股利分配政策,一、制定现金股利分配政策应考虑的因素二、现金股利分配政策,制定现金股利分配政策应考虑的因素:
(一)法律因素:
为了保护债权人、股东和国家的利益,有关法律法规对企业收益分配通常予以一定的限制。
包括:
1.资本保全约束-企业不能用资本发放现金股利;
2.资本积累约束。
它要求企业在收益分配时,必须按一定的比例和基数提取各种公积金。
3.偿债能力约束。
对股份公司而言,当其支付现金股利后会影响公司偿还债务和正常经营时,公司发放现金股利的数额就要受到限制。
4.超额累计利润约束。
此约束是为了防止股东避税。
(二)股东因素:
股东出于自身利益的考虑,对公司的收益分配产生影响。
1.控制权考虑。
公司的老股东往往主张限制股利的支付,而愿意较多地保留盈余,以防止控制权旁落他人。
2.避税考虑。
一些高收入的股东出于避税的考虑(股利收入的所得税高于交易的资本利得税),往往要求限制股利的支付。
3.稳定收入考虑。
一些股东往往靠定期的股利维持生活,他们要求公司支付稳定的股利,反对留存较多的利润。
4.规避风险考虑。
在某些股东看来,通过增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的,而目前所得股利是确定的,因此他们往往要求较多地支付股利。
5.股东的外部投资机会。
(三)公司因素:
公司在确定收益分配政策时,出于长期发展和短期经营的考虑,需要考虑以下因素:
(1)现金流量;
(2)资产的流动性;
(3)投资需求;
(4)筹资能力;
(5)资本成本和资本结构;
(6)盈利的稳定性;
(7)股利政策惯性;
(8)其他因素。
如上市公司所处行业、发展阶段等。
(四)其他因素:
1.债务契约约束。
限制条款主要包括:
(1)未来的股利只能以签订合同之后的收益来发放,即不能以过去的留存收益来发放股利;
(2)营运资金低于某一特定金额时不得发放股利;
(3)将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来;
(4)已获利息倍数低于一定水平不得发放股利。
2.通货膨胀约束。
在通货膨胀时期,企业往往不得不考虑留用一定的利润,以便弥补由于货币购买力水平下降而造成的固定资产重置资金缺口。
现金股利分配政策剩余股利政策固定或稳定增长股利政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策,一、剩余股利政策的内容和政策依据,二、固定股利政策的内容和政策依据,三、固定股利支付率政策的内容和政策依据,四、低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据,小结公司股利分配政策的选择,例1:
某公司成立于2013年1月1日,2013年度实现的净利润为1000万元,分配现金股利550万元,提取盈余公积450万元(所提盈余公积均已指定用途)。
2014年实现的净利润为900万元(不考虑计提法定盈余公积的因素)。
2015年计划增加投资,所需资金为700万元。
假定公司目标资本结构为自有资金占60%,借入资金占40%。
要求:
(1)在保持目标资本结构的前提下,计算2015年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。
答案:
所需的自有资金数额=70060%=420(万元)外部借入的资金额=70040%=280(万元),
(2)在保持目标资本结构的前提下,如果公司执行剩余股利政策。
计算2014年度应分配的现金股利。
在保持目标资本结构的前提下,执行剩余股利政策:
2014年度应分配的现金股利=净利润2015年投资方案所需的自有资金额=900420=480(万元),(3)在不考虑目标资本结构的前提下,如果公司执行固定股利政策,计算2014年度应分配的现金股利、可用于2015年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。
在不考虑目标资本结构的前提下,执行固定股利政策:
2014年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=550(万元)可用于2015年投资的留存收益=900-550=350(万元)2015年投资需要额外筹集的资金额=700-350=350(万元),(4)不考虑目标资本结构的前提下,如果公司执行固定股利支付率政策,计算该公司的股利支付率和2014年度应分配的现金股利。
在不考虑目标资本结构的前提下,执行固定股利支付率政策:
该公司的股利支付率=550/1000100%=55%2014年度应分配的现金股利=55%900=495(万元)(5)假定公司2015年面临着从外部筹资的困难,只能从内部筹资,不考虑目标资本结构,计算在此情况下2014年度应分配的现金股利。
因为公司只能从内部筹资,所以2015年的投资需要从2014年的净利润中留存700万元,所以2014年度应分配的现金股利=900700=200(万元),例2.A公司目前发行在外的股数为1000万股,该公司的产品销路稳定,拟投资1200万元,扩大生产能力50%。
该公司想要维持目前50%的负债比率,并想继续执行10%的固定股利支付率政策。
该公司在2014年的税后利润为500万元,要求:
该公司2015年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资金?
留存收益=500(110%)=450(万元)项目所需权益融资=1200(150%)=600(万元)外部权益融资=600450=150(万元),第四节股票分割与股票回购,股票分割含义股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。
股票分割使每股盈余下降,但公司价值不变,股东权益总额、权益各项目的金额及相互间比例也不变。
思考:
股票股利与股票分割的异同?
股票股利和股票分割的相同点:
不影响资产、负债、所有者权益总额不影响股东持股比率和股东所持有的股票的市场价值都会使股数增加,每股收益和每股市价下降股票股利和股票分割的区别:
发放股票股利不影响股票面值;
股票分割会使每股面值降低发放股票股利会改变股东权益内部结构,但股票分割不会影响股东权益内部结构,尽管股票分割与发放股票股利都能达到降低公司股价的目的,但一般情况下,在公司暴涨且预期难以下降时,采用股票分割的办法降低股价;
在股价上涨幅度不大时,通过发放股票股利将股价维持在理想的范围内。
股票分割的作用主要有:
1.股票分割会使公司股票每股市价降低,买卖该股票所必需的资金量减少,易于增加该股票在投资者之间的换手,并且可以使更多的资金实力有限的潜在投资者变成持股的股东。
因此,股票分割可以促进股票的流通和交易。
2.股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息,有助于提高投资者对公司的信心(成长中公司所为)。
3.股票分割可以为公司发行新股做准备。
公司股票价格太高,会使许多潜在的投资者力不从心而不敢轻易对公司的股票进行投资。
在新股发行之前,利用股票分割降低股票价格,可以促进新股的发行。
4.股票分割有助于公司并购政策的实施,增加对被并购方的吸引力。
5.股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加,会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。
某公司本年实现的净利润为2500万元,资产合计2800万元,年终利润分配前的股东权益项目资料如下:
公司股票的每股现行市价为35元。
计算回答下述互不相关的问题。
(1)计划按每10股送1股的方案发放股票股利,股票股利的金额按现行市价计算,计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。
发放股票股利后的普通股股数=200(1+10%)=220(万股)发放股票股利后的普通股股本=2220=440(万元)发放股票股利后的未分配利润=840-3520=140(万元)发放股票股利后的资本公积=160+(35220=820(万元),
(2)计划按每10股送1股的方案发放股票股利,股票股利的金额按现行市价计算,并按发放股票股利前的股数派发每股现金股利0.2元。
计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。
发放股票股利后的普通股股数=200(1+10%)=220(万股)发放股票股利后的普通股股本=2220=440(万元)发放股票股利后的资本公积=160+(35-2)20=820(万元)现金股利=2000.2=40(万元)利润分配后的未分配利润=840-3520-40=100(万元),(3)如若按1股换2股的比例进行股票分割,计算股东权益各项目数额、普通股股数。
股票分割后的普通股股数=2002=400(万股)股票分割后的普通股股本=1400=400(万元)股票分割后的资本公积=160(万元)股票分割后的未分配利润=840(万元),股票回购
(一)股票回购及其法律规定股票回购,是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。
我国公司法规定,公司不得收购本公司股份。
但是,有下列情形之一的除外(第143条):
1.减少公司注册资本;
2.与持有本公司股份的其他公司合并;
3.将股份奖励给本公司职工;
4.股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议,要求公司收购其股份的。
公司因前款第
(一)项至第(三)项的原因收购本公司股份的,应当经股东大会决议。
公司依照前款规定收购本公司股份后,属于第
(一)项情形的,应当自收购之日起十日内注销;
属于第
(二)项、第(四)项情形的,应当在六个月内转让或者注销。
依照第(三)项规定收购的本公司股份,不得超过本公司已发行股份总额的5%;
用于收购的资金应当从税后利润中支出;
所收购的股份应当在一年内转让给职工。
法律为什么要作出这样的规定?
(二)股票回购的影响1.股票回购对上市公司的影响
(1)股票回购需要大量资金支付回购的成本,容易造成资金紧张,资产流动性降低,影响公司的后续发展。
(2)公司进行股票回购,无异于股东退股和公司资本的减少,在一定程度上削弱了对债权人利益的保障。
(3)股票回购可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现,而忽视公司长远的发展,损害公司的根本利益。
(4)股票回购容易导致公司操纵股价。
公司回购自己的股票,容易导致其利用内幕消息进行炒作,或操纵财务信息,加剧公司行为的非规范化,使投资者蒙受损失。
2.股票回购对股东的影响对于投资者来说,与现金股利相比,股票回购不仅可以节约个人税收,而且具有更大的灵活性。
因为股东对公司派发的现金股利没有是否接受的可选择性,而对股票回购则具有可选择性,需要现金的股东可选择卖出股票,而不需要现金的股东则可继续持有股票。
如果公司急于回购相当数量的股票,而对股票回购的出价太高,以至于偏离均衡价格,那么结果会不利于选择继续持有股票的股东,因为回购行动过后一段时间,股票价格会出现回归性下跌。
(三)股票回购的方式股票回购包括公开市场回购、要约回购及协议回购三种方式。
(四)股票回购的动机1.提高每股收益;
2.替代现金股利的发放,起到分配超额现金的作用;
3.改善公司的资本结构;
4.传递公司的信息以稳定或提高公司的股价;
由于信息不对称和预期差异,证券市场上的公司股票价格可能被低估,而过低的股价将会对公司产生负面影响。
因此,如果公司认为公司的股价被低估时,可以进行股票回购,以向市场和投资者传递公司真实的投资价值,稳定或提高公司的股价。
5.防止敌意收购股票回购有助于公司管理者避开竞争对手企图收购的威胁,因为它可以使公司流通在外的股份数变少,股价上升,从而使收购方要获得控制公司的法定股份比例变得更为困难。
6.满足认股权证的行使在企业发行可转换债券、认股权证或施行经理人员股票期权计划及员工持股计划的情况下,采取股票回购的方式既不会稀释每股收益,又能满足认股权的行使。
7.满足企业兼并与收购的需要在进行企业兼并与收购时,产权交换的实现方式包括现金购买及换股两种。
如果公司有库存股,则可以用公司的库存股来交换被并购公司的股权,这样可以减少公司的现金支出。
宝钢股份于2012年9月17日召开的2012年第二次临时股东大会审议通过了关于以集中竞价交易方式回购本公司股票的议案,规定:
本次回购价格不超过每股人民币5.00元,用于回购的资金总额最高不超过人民币50亿元,回购期限自股东大会审议通过回购股份方案之日起十二个月内。
公司于2012年9月21日首次实施了回购,截至2013年5月21日,公司回购方案已实施完毕。
公司回购总金额为50亿元(含佣金),回购最高价为5.00元/股,最低价为4.51元/股。
公司回购数量为1,040,323,164股,占公司原总股本(17,512,048,088股)的比例约为5.9%,截止2013年5月末,公司将回购股票全部注销,使得公司总股本减至16,471,724,924股,宝钢集团有限公司持股比例上升至79.71%;
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- 财务管理 第五 收益分配 管理