人民币升值背景下航空公司财务风险管理对策研究Word文件下载.doc
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ABSTRACT
Thecontinuedappreciationintherenminbimacroeconomicbackground,ChinaSouthernAirlinesfaceavarietyoffinancialriskmanagementisincreasinglyoutstanding.Withthecontinuousdevelopmentofglobalizationandworldeconomicsituationvariablesincreases,theriskdegreeisbeingdeepenedceaselessly,destructiveforceintheunceasingenhancement,andthesymmetryoftheincomeisalsorising.ThispapermainlystudiesonthebackgroundofRMBappreciationonChinaSouthernAirlinesfinancialriskmanagementwillencounterwhatmajorproblemsandcorrespondingsolutions.AccordingtoChinaSouthernAirlinesCompany'
sactualoperationsituation,theriskinvestment:
theoreticalanalysisofforeigncurrencyofChinaSouthernAirlinesbusinessfacingthemainfinancialrisk;
theriskmanagementtheorytoexplorethesouthernhowintheprocessofRMBappreciationtoseizetheopportunitytoimprovetheirowncompetitiveness.Thispaperfurtherrevealsthefinancialriskmanagementinenterprisestheimportanceoftheactivity,enhancingthemanagementoffinancialriskisonguardconsciousness;
forthestabilityofthefinancialactivitiesofenterprises,strengtheningthemanagementoffinancialriskanditspreventionandcontrolprovidesspecificmeasures,strengthenstheenterprisedecision-makingscientificsexandbenefitsex.Thispaperbuildsthemodelofexchangeprofitandlossanalysis,isconducivetotheaviationenterprisestomakescientificdecisions,avoidandguardagainstfinancialrisk;
infavorofaviationenterprisestocreaterelativelysafeandstableproductionandoperationenvironment,toachievebusinessobjectives,enhanceeconomicefficiency,enhancecompetitiveactualstrength;
conducivetoimprovingaviationenterprisesurvivalabilityandselfdevelopmentability,maketheaviationenterprisescanmoreactiveparticipationincompetition.
Thispapermainlyinvolvesthefollowingcontents:
RMBappreciationofthebackgroundanddetailedanalysesofthecauses;
theRMBappreciationonChina'
smacroeconomicimpact;
theappreciationofRMBonChinaSouthernAirlinesfinancialriskmanagement;
ChinaSouthernAirlinesexternaldebtsituationandcausesanalysis;
theappreciationofRMBonChinaSouthernAirlinesexchangegainstheeffect;
majorcurrencyexchangeratechangesontheimpactofChinaSouthernAirlinesChinaSouthernAirlines;
riskmanagementandputforwardseveralcountermeasures,includingtheexchangerateriskmanagementmodelanalysisandrecommendations,theinterestrateriskmanagementmodelanalysisandrecommendations,thedebtriskmanagementrecommendations,fuelpriceriskcontrolisproposedandsomedetailsontheriskcontrolsuggestion.
Keywords:
RMBappreciation,financialriskmanagement,theriskofexchangerate,theinterestraterisk
目录
ABSTRACT 3
第1章绪论 7
1.1研究目的和意义 7
1.2国内外研究现状 7
1.2.1国外研究现状 7
1.2.2国内研究现状 8
1.3本文研究内容 10
第2章人民币升值趋势分析 11
2.1人民币升值事件背景 11
2.2人民币升值原因分析 13
2.3宏观经济层面人民币升值的利弊权衡 18
2.3.1人民币升值带来的利处 18
2.3.2人民币升值带来的弊端 19
第3章人民币升值对南航的影响分析 21
3.1南航财务风险分析 21
3.1.1关于利率风险 21
3.1.2关于汇率风险 21
3.1.3关于燃料价格风险 22
3.2南航外债现状和原因 23
3.2.1资金不足,盈利能力不强 23
3.2.2在国际融资市场上融资难 24
3.2.3人民币贷款的利率高于日元融资的利率 24
3.3人民币升值对中国南航汇兑收益的影响 24
3.4日元汇率的变化对南航的影响 25
3.5美元利率的变化对南航的影响 25
3.6非美元外币债务对南航损益的影响 25
3.6.1风险表现 26
3.6.2日元债务对南航损益的影响 26
3.6.3对已到期的日元债务 26
3.6.4对未到期的日元债务 27
第4章南航财务风险管理的对策建议 29
4.1债务风险 29
4.1.1合理控制南航债务规模的增长速度 30
4.1.2南航要努力发掘更多的融资渠道 31
4.2汇率风险 31
4.2.1南航汇率风险的概念和表现方式 31
4.2.2合理规避汇率经营风险 33
4.2.3有效规避汇率货币风险 33
4.3燃油价格风险 35
4.3.1对于外面情况的限制 35
4.3.2南航如何实现燃料油的保值 37
4.3.3开展燃油价格风险管理的意义 38
第5章结论 42
参考文献 43
第1章绪论
1.1研究目的和意义
从2005年7月21日中国宣布汇率制度改革至今,人民币汇率已经有了明显的升值,虽然2012年初有过短暂的调整,但是升值趋势并未改变。
“升值”将在未来相当长的时期内是人民币汇率问题的关键词。
汇率问题无论其原因和影响都涉及到政治、经济方面诸多复杂而深刻的问题。
这一问题直接影响国民经济三驾马车“投资、消费和出口”的发展状况,并通过对诸多核心经济组织的冲击,以及各经济组织之间流入和流出效应的传导,最终深刻影响到国民经济运行的基本面。
本文的主要研究目的就是分析中国南方航空公司(ChinaSouthernAirlines,以下简称南航)在人民币升值背景下财务风险管理受到的各种影响以及相应的对策。
宏观经济对于企业的意义犹如空气对于生命的意义——虽然意义重大却时常被人忽视,而一旦出现重大变故却会是致命的影响。
南航在人民币升值的宏观经济背景下,其生存与发展面临着来自内部和外部的各种风险,这些风险具有客观性、不确定性、损害性,同时也具有风险与收益的对称性。
本文通过对南航财务风险管理中需要处理的现实问题进行研究,进一步揭示了财务风险管理在企业经营活动的重要性,增强企业管理者的财务风险防范意识,为企业全面、经济和有效管理风险提供了理论依据;
为稳定企业财务活动,加强财务风险管理与防范控制提供了具体对策,对增强企业决策的科学性和效益性作出努力。
文中构建的汇兑损益分析模型,有利于航空企业进行科学决策,避免和防范财务风险;
有利于航空企业创造相对安全稳定的生产经营环境,实现经营目标,提高经济效益、增强竞争实力。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
Fitzpartrick在1932年,最早利用单变量对企业的财务风险进行研究,并且对财务可能会遇到的风险进行预测研究。
在他的研究成果中,他把样本设立在19家企业,采用单个财务比率将这19家企业组成的研究样本划分为两个小组,破产组和非破产组。
判断企业是否遇到财务危机的两个财务比率为净利润和负债。
Ohlson在1980年,将研究问题放在了企业财务风险和破产风险预测,并提出了Logit模型,Ohlson的研究成果中说明了影响企业财务风险和企业破产预测最关键的四个因素是企业规模、财务系统、资金流动和经营绩效。
但是Logi模型有优点也有缺点,比如说:
Logit模型使用前需要做大量的转换工作,而且这些转换工作还要依据企业实际财务数据;
当Logit模型用于国企时,它在财务风险预测上的计算程序比较繁琐。
所以该模型在使用方面还存在问题。
1981年,Chen和Shimerda对企业财务风险的有效性进行了研究。
该研究以财务比率为基础。
他们的研究成果中提出,对财务比率的分析从另一个方面来说就是对财务报表的分析,两者的不同点是财务报表的分析结果更加的精准。
一个企业的经营状态如何可以从财务报表上直接反应出来,财务报表和有关的财务比率可以客观反应企业经营绩效、财务风险程度等。
Lane和Wangsely在1986年共同建立了COX比例风险预测模型,该模型的主要功能就是可以预测企业在发展中的经营状况和经营能力、竞争力等的概率。
以前Altman也研究了多元线判断模型,但是该模型对企业未来经营状况的预测能力远不及Lane他们建立的预测模型,且预测能力较差、误差较大。
但是COX模型的应用是有条件的,该模型所预测的样本企业的数据必须是相互独立,互不影响的,COX的主要功能不是判断企业遇到的风险等级或是是否会遇到财务风险,而是将预测重点放在企业未来的存货机率。
Theodossiou在1993年将190家经营状况正常的企业和60家经营不利、临界于破产边缘的企业作为研究样本,建立CUSUM的模型包含多个财务变量,该模型的只要功能是预测企业在发展的将来是否会遇到财务危机或是破产。
他认为企业是否会遇到财务危机是企业财务风险长期发展的结果,这是一个积累的过程,因此,可以利用CUSUM模型对企业的财务风险进行发展方向的预测。
1.2.2国内研究现状
1995年,就职于国家财政部科学研究所的向徳伟分析了企业经营过程中在筹资、资金回收、投资、受益和外汇中的风险,而且初步探讨了财务风险的评价和控制方法。
武汉交通大学余廉依据1999年在实证考察和分析国企经营现状方面的成果,研究国企经营困境或破产倒闭等现象及其规律。
而这些问题都是由国企管理失误造成的。
此外余廉还在市场、组织、财务等方面的风险建立了数理分析模型和预算指标体系。
但是该研究在理论探讨发面的优点掩盖不了其在企业实践上的缺点。
2001年上海复旦大学的黄岩根据上海和深圳两地上市公司经营的情况,采用多元和趋势统计分析方法构建了预测中国工业企业上市公司财务失败的模型。
通过研究和对比已经陷入困境的商业经济股票上市公司的同类指标,陈瑜应用多种分析方法给中国商业经济股票上市和非商业经济股票上市公司的预测和判别提供了宝贵的经验。
2001年,针对《2001年所设计的上市公司财务风险预警系统》中披露的上市公司年度报表中的信息,中国证监会北京证券办用投资项目风险、资金风险、对外投资风险、关联方占用风险等五项定量和抵押担保事和管理层人士变动等五项定性指标判断其财务风险程度,并根据这些判断进行监管分类。
但是运用该指标会使由于预警系统选取同类指标重复多问题导致的重复计算量增加;
并且该预警系统和财务风险判断标准有一定的适用范围,即不适用于非上市企业。
原因是这两个标准对经验的依赖性都过强。
国外的管理研究多集中在金融领域方面的研究,尤其是在财务方面,从其研究的理论成果和实践经验来看,在西方发达国家的经济领域内,通常都会建立完整的财务风险管理机构,并安排专业的风险管理人员任职。
在国外有很多的大型企业都会建立属于自己的风险管理信息系统,为了更好的管理企业的财务风险,通常还会借用先进的技术,例如:
风险预测技术、风险决策技术以及风险控制技术。
相对国外发达国家对于财务风险管理的研究和应用,我国的研究还处于初级阶段,很多企业层次性的财务风险管理研究更是才开始着手研究。
我国对于企业财务风险管理的理论研究和实践都相当落后,尤其是企业在财务风险管理方面的研究也经验甚少,更是缺乏较为深入系统的研究。
随着经济的迅猛发展和经济全球化趋势的加强,我国企业集团面临着难得的发展机遇,同时更要积极应对日益严重的财务风险的挑战。
理论界和企业界都迫切需要根据中国的国情,切实加强对财务风险管理的研究,进行认真地探索,以指导企业在复杂的环境中提高防范财务风险的能力。
1.3本文研究内容
本文主要研究在人民币持续升值的宏观经济背景下,南航集团公司在财务风险管理过程中应该采取何种对策以及为什么采取这些对策。
本文根据南航运营的实际情况,运用风险投资的理论以及相关知识,分析南航面临的主要财务风险提出南航应对人民币升值的具体策略,帮助企业应对复杂变化的宏观经济面,做出科学决策。
文章主体是二、三、四章。
第二章首先阐述了人民币升值的背景并对其升值原因进行了详细的分析,并对人民币升值对我国宏观经济的影响进行深入分析。
第三章论述了人民币升值对南航的影响,其中包括南航财务风险分析,南航外债现状和原因分析,人民币升值对于南航汇兑收益的影响,各主要币种汇率的变化对于南航的影响,外币债务对南航损益的影响。
第四章是文章的核心部分,为南航集团公司在人民币升值背景下的风险管理给出了建设性的意见,其中有汇率风险管理的建议、债务风险管理的建议、燃油价格风险控制以及现金流量模型和边际负债预警模型的创建和分析。
43
第2章人民币升值趋势分析
2.1人民币升值事件背景
2.1.1我国将加大对人民币升值的调控力度
理论上讲,短期汇率是由本币和相应外币的供求关系所决定,也就是由汇市所决定。
但是一国汇率永远是一个经济问题和政治问题的复杂结合体。
更多的时候“汇率”的含义是一项保护国家利益的政策而不是一项反应市场的指标。
2005年我国重启汇改实行有管理的浮动汇率之后,人民币开始了缓慢升值。
本文认为此次汇改更多的是安抚主要贸易伙伴,我国汇率管制将会长期坚定不移的执行下去。
首先,中国的汇市不是一个完全市场。
人民币还不是“完全可兑换货币”,可兑换的对象和数量都处于政府控制之内。
这是符合现阶段中国经济安全的一项正确政策。
“人民币可自由兑换”是中国政府提出的最终追求的目标并且最终必然会实现,但是就现实情况而言,在相当长一个时期内,政府干预将会继续不折不扣的执行下去。
事实上,对汇市实行“政府干预”并非中国汇市的特色,任何国家都是如此。
那些打着“市场”旗号,攻击“干预”的西方国家无一不是妄图凭借其强权地位,干涉世界经济秩序,从而推行不平等的贸易剥削。
历史会证明这些国家才是真正践踏市场规律的破坏者。
其次,一国货币汇率最终的决定权在于本国商品的价值,特别是出口商品的价值。
本国商品的价值又由产品生产率,产品竞争力,利率、通货膨胀率、出口补贴,进口关税和限额等诸多因素所影响。
其中补贴、关税、限额、通胀、利率等这些因素都不属于完全市场因素,由此决定了“汇率”永远都不会是一个单纯的市场产物。
第三、中国商务部陈德铭部长撰文表示“当前中国出口企业的利润率还不足2%”。
换言之,抛开国际通货膨胀等影响,人民币汇率可承受的升值范围其实就是2%。
否则中国的出口经济将受到严重打击。
这是现阶段中国发展所不能承受之痛。
可以预期我国将在相当长的时间内继续加大对人民币汇率的管控力度而不会允许其出现非理性的升值。
2.1.2人民币升值是大势所趋
我国政府对于人民币汇率的管控并不是彻底的压制其不升值,而是控制其升值幅度。
无数事例说明国家对市场运行进行干预必须符合经济发展规律,否则只会招致和预期相反的效果。
人民币升值是由诸多内外因素所决定的必然趋势,而政府的干预只会使得结果来得慢一点,而不可能扭转趋势。
本文认为促成人民币升值将长期保持升值趋势的原因主要有以下五点。
第一、过多的外汇节余。
过多的外汇节余意味着外币定价过高,本币有升值的客观要求。
在现阶段中国出口产业没有进行有效产业结构调整的情况下这一状况很难有所变化。
中国外汇储备将伴随出口的扩大而长期居高不下。
第二、国际舆论压力。
特别是美日两国认为中国的汇率管制有操纵汇率之嫌,人民币升值早已由经济问题上升为政治责难。
中国政府出于各方面考虑肯定不会无视国际舆论。
人民币的升值在各方影响下将会呈现一个平缓而漫长的长期趋势。
第三、我国人民币升值是我国经济发展下的必经阶段。
这与一些国家,如日本的情况类似。
历史证明,强劲的经济形势必然要求有强势的货币与之相适应。
我国经济取得快速发展的一大原因就是出口贸易额的剧增,在90年代初期,贸易出口类型中的货物就占我国经济增长率的50%。
进入21世纪,我国的经济一直保持的高速发展的态势,经济发展的速度一直保持在10%左右。
贸易对经济的拉动作用日益明显,至2011年净出口的贡献率已达到48.78%。
第四、大量国际投资进入中国。
从大量资本流入的角度看人民币升值具有极大的内在要求,这是汇市推动人民币升值的基本动因。
改革开放以来,国际资本竞相争夺中国潜力巨大的消费市场、有利的投资优惠政策以及廉价的劳动力资源。
从2002年起我国就超越了美国成为吸收国际直接投资量最多的国家。
第五、就国际收支而言,我国经济持续呈现双顺差,并且外汇的储备额不断上升。
资料显示,1994年外汇体制改革之前,我国的外汇储备额仅有520亿美元,但是在1996年就已经发展到1000亿美元,2000年就增大到2000亿美元,2003年,就已经发展成为了世界的第二大储备国家,仅次于世界第一外汇储备的日本。
2011年更是达到3.181万亿美元。
下图为我国2000-2006年我国的进出口贸易和外汇储备发展情况;
图2.12000-2006年进出口总额
资料来源:
根据2005年《中国统计年鉴》数据绘制
图2.22000-2005年度中国外汇储备
本文必须指出,中国外汇管理的目标是保持合理的国际收支盈余,而不是仅仅追求更多更快的外汇储备增长。
当外汇储备不能顺利进入实体经济的再循环,那么越多的外汇储备就意味着越多的损失。
因为目前过多过快的外汇增长只会带来一个结果,那就是外汇储备的贬值。
这些外汇都是用人民的辛勤劳动和中国宝贵的自然资源换来的真金白银。
而且更令人担忧的问题在于我国政府必须以人民币兑换这些无法流入本国经济循环的属于企业的利润外币。
这是明显的人民币重复性投放。
事实上,这已经成为推高国内通货膨胀的一大原因。
资源在消耗,外汇在贬值,本币也受滥发的压力,这些无一不是让人痛心的损失。
某种程度而言,这也是一国经济政策失败的表现。
目前我国的国际收支失衡现象还在日益加剧。
本文可以断言在中国政府的英明领导下,当各方面的条件都趋于成熟之时,中国汇率政策将会迅速的进行改变。
2.1.3人民币升值的国际背景
首先,2002年以来,以日本为首的西方国家官方及公众媒体开始大肆指责中国输出通货紧缩,要求人民币升值。
近期更是将人民币问题带到了2012年初召开的西方七国财务会议上。
美、英媒体与学者纷纷指责中国以廉价商品输出了全球就业低迷和产业萎缩。
国际社会上要求人民币升值的呼声愈来愈强烈。
目前中国和欧盟共同的经贸关系的焦点问题也放在了中国人民币汇率的问题上。
出于国家利益的考虑,为了保持国际间贸易收支的平衡,各主要经济体都会想方设法让人民币出现升值,这样才能有效增加他们贸易出
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