铁合金行业分析报告.docx
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铁合金行业分析报告
2017年铁合金行业分析报告
2017年11月
一、铁合金与钢铁行业紧密联系............................................................5
1、铁合金供给逐步回落........................................................................................6
(1)铁合金产量略有下降.................................................................................................6
(2)我国铁合金产量向优势地区集中.............................................................................7
(3)产业政策引导产能向合理方向调整.........................................................................8
2、铁合金净进口量连年提升................................................................................9
(1)铁合金出口量同比上升...........................................................................................10
(2)铁合金进口量逐年上升...........................................................................................11
3、铁合金需求增速回落......................................................................................13
(1)铁合金消费量与钢铁产业密切相关.......................................................................13
(2)钢材需求增速回落...................................................................................................15
二、硅铁价格仍有回落空间..................................................................17
1、世界最大硅铁生产国......................................................................................17
2、产能严重过剩..................................................................................................19
(1)产量区域分化加巨...................................................................................................19
(2)产能调整成果初现,但仍严重过剩.......................................................................20
(3)行业龙头地位突出...................................................................................................21
3、需求温和提升..................................................................................................22
(1)必不可少的脱氧剂和合金剂...................................................................................22
(2)需求随钢铁及镁产量变动.......................................................................................23
4、电力成本差异决定生产成本高低..................................................................23
(1)环保检查影响硅石生产...........................................................................................24
(2)兰炭价格随冶金焦价格调整但波动较小...............................................................25
(3)生产成本模拟...........................................................................................................26
5、价格回落..........................................................................................................27
三、锰矿价格上升挤压硅锰利润空间..................................................30
1、西北地区高速发展..........................................................................................30
(1)产能向西北地区转移...............................................................................................31
(2)西北地区产量大增...................................................................................................32
2、需求阶段性增长..............................................................................................33
(1)需求集中于钢铁行业...............................................................................................33
(2)质检提升需求...........................................................................................................34
3、锰矿港口库存出现回落..................................................................................34
(1)我国锰矿资源相对匮乏...........................................................................................35
(2)进口依赖性强...........................................................................................................36
(3)价格与库存呈反向波动...........................................................................................37
4、硅锰企业利润受上游挤压有所下降..............................................................38
(1)生产成本上升...........................................................................................................39
(2)价格随钢材价格波动...............................................................................................40
(3)盈利有所回落...........................................................................................................41
四、相关上市公司..................................................................................42
1、鄂尔多斯:
全球最大单体硅铁生产企业......................................................42
2、中信大锰:
占有丰富的锰矿资源..................................................................44
3、占有锰矿资源企业..........................................................................................45
(1)五矿资本...................................................................................................................45
(2)西部黄金...................................................................................................................45
铁合金供给逐步回落,但仍严重过剩。
铁合金属于高能耗、高污染行业,受系列产业政策影响,大量落后产能关停淘汰,产能向内蒙、宁夏、广西集中。
铁合金产量在2014年达到顶峰后出现小幅回落。
但相较于需求的增长,铁合金产能增长过快,产能过剩问题严重。
钢材需求增速或回落,进而影响铁合金需求。
铁合金是由铁和其他元素组成的合金,是钢铁工业中必不可少的脱氧剂和合金剂,其消费量与钢铁冶炼业息息相关。
2016年我国粗钢年产量达到8.08亿吨,铁合金表观消费量达3882.80万吨。
但近期随着我国固定资产投资增速的下滑,房地产销售下滑以及采暖季环保限产工作,钢材消费量预计会受到影响,进而抑制铁合金需求。
硅铁价格仍有回落空间。
我国硅铁产能严重过剩,2016年内蒙、宁夏、青海及甘肃四地合计产能799.80万吨,而全国硅铁开工率不足50%,大量企业长期处于停工状态。
硅铁品种较小,又长期处于产能过剩状态,其价格在受供需影响外,受钢材价格影响较大,会随着钢材价格进行调整。
7、8月,硅铁价格上升幅度远超方坯价格。
一方面是受益于下游钢企开工率持续提升,带动硅铁需求不断增长,持续消化社会库存;另一方面,是受到上游硅石厂因环保检查关停,青海硅石原料预期供应紧张影响。
随着8月硅铁稳中有升的产量数据的公布,前期硅石紧缺导致硅铁价格暴涨的逻辑基本被证伪。
硅铁企业生产成本变动较小,我们测算目前行业利润仍处于较高水平。
随着钢价的持续回调,预期硅铁价格或会进一步回落至合理区间。
锰矿价格上涨挤压硅锰企业利润空间。
硅锰产地分散,但受政策和电价的影响,呈现由南向北迁移的趋势,2016年内蒙、宁夏、甘肃三地合计产能977.4万吨,占全国产能的41.1%。
受质检工作影响,螺纹“穿水”工艺向合金工艺转变,硅锰需求有所提升。
硅锰自身还是处于产能过剩的状态,价格上涨幅度弱于钢铁价格。
锰矿是硅锰生产过程中最重要的原材料,而我国锰资源储量较小,且品位不高,依赖于从南非、澳大利亚等地进口。
目前港口库存达年内最低值,随着港口库存的变动,锰矿港口价格呈现反向波动,使硅锰企业生产成本上扬,压缩企业毛利。
选择具备电价优势的硅铁、硅锰企业,有锰矿资源的硅锰企业。
硅铁、硅锰生产过程均需消耗大量的电力,电力成本在企业生产成本中占据着极为重要的地位。
电价低的地区或具备自发电能力的企业,享有较大的成本优势。
鄂尔多斯电力供应的自给率接近100%,且周围有丰富的煤炭资源,具备成本优势。
硅锰生产过程中最主要的成本在锰矿,占有锰矿资源的企业原料供应稳定,且享有一定的价格优势。
中信大锰在中国境内及加蓬拥有丰富的锰矿资源,具备资源优势。
一、铁合金与钢铁行业紧密联系
铁合金是由铁和其他元素组成的合金,是钢铁工业和机械铸造行业中必不可少的原料。
其主要用途分为两类:
一是作为脱氧剂,脱除钢液中过量的氧,常用的脱氧剂有硅铁、锰铁、铝铁、硅钙、硅锰等;二是作为合金剂,调整钢的成分,从而改变钢铁产品的性能。
铁合金品种多样,主要有硅系、锰系、铬系、镍系等,其中硅系和锰系最为常见,占比最高。
铁合金在其他领域也有一些应用,如锰铁粉用于生产特种焊条,铬铁用于生产镀铬的阳极材料等。
1、铁合金供给逐步回落
随着系列产业政策的出台以及下游行业的疲软,铁合金产量开始逐年缓慢下降,2016年产量为3558.80万吨,同比下降2.93%。
(1)铁合金产量略有下降
2001年到2010年,十年的时间里,我国铁合金产量由450.83万吨升至2435.50万吨,增幅达440.23%。
同期,我国新增铁合金产能3096.89万吨/年,远大于产量1984.67万吨的增量,呈现出产能过度的扩张。
经过十余年的发展,我国铁合金产量快速攀升,在2014年达到峰值3786.25万吨,随后产量逐年缓慢下降,2015、2016年产量分别为3666.40和3558.80万吨。
2017年1-7月,我国铁合金产量2000.40万吨,同比下降1.70%。
(2)我国铁合金产量向优势地区集中
2010年,内蒙、广西、宁夏、贵州、湖南、青海、四川七省区产量合计1458.00万吨,占全国总产量的59.86%;2015年,此七省区产量合计2475.30万吨,占全国总产量的67.51%。
2010年,内蒙、广西、宁夏三地产量631.00万吨,占全国总产量25.91%;2015年,三地产量合计1488.90万吨,占全国总产量的40.61%。
从2010年到2015年,除2013年广西地区产量突增,三地的铁合金产量占比呈现稳步增长。
与全国铁合金总产量不同,并未出现下降趋势。
(3)产业政策引导产能向合理方向调整
铁合金属于高能耗、高污染行业,盲目发展会造成资源浪费和环境污染。
早在2004年,国家发改委就联合相关部门发布了《关于对电石和铁合金行业进行清理整顿的若干意见》,提出“对现有电石、铁合金生产企业和在建(拟建)电石、铁合金项目进行全面清理整顿,坚决淘汰敞开式和1万吨(单台装机容量为5000千伏安)以下的电石炉、单台装机容量3200千伏安及以下的铁合金矿热电炉和100立方米以下的铁合金高炉”。
面对铁合金发展过程中,生产能力过剩、工艺装备落后、环境污染严重、生产集中度低等一系列问题,在2006年,国家发改委以及相关部门发布《关于推进铁合金行业加快结构调整的通知》,提出“铁合金行业要按照走新型工业化道路的要求,严格行业准入管理,推广先进适用技术,加强节能降耗改造,加快产业结构升级,优化组织布局,加大污染治理力度,大力发展循环经济,满足国民经济发展需求”。
2006到2007年,国家发改委分三批公告了符合《铁合金行业准入条件》的企业名单,涉及铁合金企业462家,涉及产能1413万吨/年。
铁合金企业产能普遍较小,462家企业平均产能3.06万吨/年,其中年产能大于10万吨的企业仅有32家。
2013年,根据《部分工业行业淘汰落后生产工艺装备和产品指导目录(2010年本)》等要求,工信部公告撤销不符合铁合金行业准入条件的企业名单,涉及属落后产能、已转产、已停产、已淘汰或已关闭企业180家。
2015年,工信部产业政策司修订发布《铁合金、电解金属锰行业规范条件》和《铁合金、电解金属锰生产企业公告管理办法》。
促进铁合金、电解金属锰行业结构调整和优化升级,引导和规范铁合金、电解金属锰企业投资和生产经营。
一系列的政策有效引导落后产能的淘汰。
从2010年到2015年,全国共淘汰铁合金落后产能1383.52万吨。
其中,去产能超过100万吨的省区分别有贵州、广西、内蒙和湖南,对应产能258.01、162.94、162.89和151.33万吨。
同时,政策也抑制了铁合金产能的盲目新增。
铁合金冶炼行业固定资产投资完成额在经历了多年的上升之后出现下降趋势,固投完成额在2012年达到513.55亿元,致2015年已下降到395.49亿元。
2、铁合金净进口量连年提升
从2009年起,我国从铁合金净出口国转为净进口国。
近年来,在国内外供需市场的综合影响下,铁合金净进口量不断升高,2014、15、16年净进口量分别为118.66、240.79、324.00万吨。
(1)铁合金出口量同比上升
在2008年8月,商务部正式发布《铁合金出口许可申领条件和程序》,标志着我国铁合金自由出口的时代宣告结束,取而代之的是铁合金出口许可制度。
随之而来的是铁合金出口数量的巨量收缩。
2008年7、8、9三个月,我国铁合金出口量分别为38.30、25.06、21.84万吨。
同期,随着次贷危机的全面爆发,需求市场疲软态势显现,也影响着我国铁合金的出口数量。
近几年来,我国铁合金出口数量保持下降趋势,2014、15、16年出口量分别为133.01、106.08、89.72万吨。
但今年上半年,出口量有所上升,1-6月累计出口铁合金55.85万吨,同比上涨21.35%。
我国铁合金出口主要销往日本和韩国,2016年,向两国出口铁合金42.92万吨,占全部出口量的47.84%。
其中,向日本出口数量出现明显下滑,2016年出口量较2010年已下跌70.67%。
(2)铁合金进口量逐年上升
近年来,我国铁合金进口数量保持较快增长。
2015年进口量突破300万吨,2016年达413.72万吨,同年我国铁合金产量为3558.80万吨。
2017年上半年,进口量继续上升,同比增长18.42%。
我国铁合金主要由南非和哈萨克斯坦进口,进口量占比超过60%。
2016年,从南非、哈萨克斯坦分别进口186.93、68.24万吨,占比45.18%、16.49%。
2017年,从印度进口铁合金数量大增,到5月累计进口量已超过去年全年值。
上半年,我国从印度进口铁合金20.78万吨,同比增长237.08%,与哈萨克斯坦的23.81万吨近乎持平。
我国铁合金主要进口品种为铬铁和镍铁,2016年分别进口278.52、104.51万吨,且近年来进口量呈现上升趋势。
随着我国不锈钢行业的迅猛发展,铬铁、镍铁的需求量不断增加。
而我国铬矿资源匮乏,硫化物型镍矿资源较为丰富,但红土镍矿资源缺乏且品位低,主要依靠进口。
我国铬铁产能的减少,印尼镍矿原矿的禁止出口等都影响着国内铁合金的生产,刺激着进口量的增加。
3、铁合金需求增速回落
随着我国钢铁工业的迅猛发展,经过多年的高速增长,我国铁合金表观消费量于2013年已突破3800万吨,并持续保持较高水平。
2014、2015、2016年铁合金表观消费量分别为3904.91、3907.19、3882.80万吨。
(1)铁合金消费量与钢铁产业密切相关
铁合金主要用于钢铁工业,其消费量与钢铁冶炼业息息相关。
2016年我国粗钢年产量达到8.08亿吨,钢材产量11.38万吨,铁合金产量达到3558.80万吨,铁合金表观消费量3882.80万吨。
通过铁合金冶炼业用电量情况也可间接证明这一观点。
铁合金冶炼用电量环比增减趋势与除铁合金外黑色金属冶炼及压延加工业用电量环比情况呈现出近似滞后一期的一致走势。
(2)钢材需求增速回落
固投增速下滑,未来钢材需求增长不乐观。
2017年1-8月,全国固定资产投资(不含农户)394150亿元,同比增长7.8%,增速比1-7月回落0.5个百分点。
受基建拖累,8月份当月固定资产投资增速创十年来最低,降至3.8%。
其中制造业单月投资增速2.3%,较上月回升1%,房地产7.8%,回升3%,基建13.1%,大幅回落7.1%,基建投资增速的回落和地方投资平台监管趋严有较大关系。
固定资产投资是拉动钢材消费的主要动力,固定资产投资增速的下滑会影响钢材消费量的增加。
房地产新开工面积、销售面积保持平稳。
房地产当月新开工面积增速5.3%,当月销售面积同比增长4.3%。
1-8月份,全国房地产开发投资69494亿元,同比名义增长7.9%,增速与1-7月份持平。
8月当月房地产新开工面积14625万平米,同比增长5.3%,新开工面积仍保持较稳定的水平。
8月当月房地产销售面积12188万平米,同比增长4.3%,销售面积略高于上月水平,但当月销售面积增速为全年来次新低,且低于2015和2016年同期增速水平。
房地产是钢材消费的最大行业,房地产的投资、新开工面积和销售面积是钢材消费的领先型指标,从房地产新开工和销售情况来看,今年是否会出现“金九银十”行情还有待观察。
环保限产影响需求。
8月21日,环保部、发改委、工信部、公安部、财政部、住建部、交通部、工商总局、质检总局、能源局以及六省市人民政府联合印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,进一步明确本次污染防治具体工作。
全面加强扬尘控制管理。
各类工地要做到工地周边围挡、物料堆放覆盖、土方开挖湿法作业、路面硬化、出入车辆清洗、渣土车辆密闭运输。
建材行业全面实施错峰生产。
加大建材行业错峰生产力度,水泥(含特种水泥,不含粉磨站)、砖瓦窑(不含以天然气为燃料)、陶瓷(不含以天然气为燃料)、玻璃棉(不含以天然气为燃料)、岩棉(不含电炉)、石膏板等建材行业,采暖季全部实施停产,水泥粉磨站在重污染天气预警期间应实施停产。
大宗物料实施错峰运输。
各地要做好钢铁、焦化、有色、电力、化工等涉及大宗
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