财务管理学第五版课后答案(4-10章)文档格式.doc
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(4)收缩型财务战略。
收缩型财务战略一般表现为维持或缩小现有投资规模、分发大量股利、减少对外筹资甚至通过偿债和股份回购归还投资。
3.试说明SWOT分析法的原理及应用。
SWOT分析法的原理就是在通过企业的外部财务环境和内部财务条件进行调查的基础上,对有关因素进行归纳分析,评价企业外部的财务机会与威胁、企业内部的财务优势与劣势,并将它们在两两组合为四种适于采用不同综合财务战略选择的象限,从而为财务战略的选择提供参考方案。
SWOT分析主要应用在帮助企业准确找的哦啊与企业的内部资源和外部环境相匹配的企业财务战略乃至企业总体战略。
运用SWOT分析法,可以采用SWOT分析图和SWOT分析表来进行分析,从而为企业财务战略的选择提供依据。
4.如何根据宏观经济周期阶段选择企业的财务战略。
从企业财务的角度看,经济的周期性波动要求企业顺应经济周期的过程和阶段,通过制定和选择富有弹性的财务战略,来抵御大起大落的经济震荡,以减低对财务活动的影响,特别是减少经济周期中上升和下降对财务活动的负效应。
财务战略的选择和实施要与经济运行周期相配合。
1)在经济复苏阶段适于采取扩张型财务战略。
主要举措是:
增加厂房设备、采用融资租赁、建立存货、开发新产品、增加劳动力等。
2)在经济繁荣阶段适于采取先扩张型财务战略,再转为稳健型财务战略结合。
繁荣初期继续扩充厂房设备,采用融资租赁,继续建立存货,提高产品价格,开展营销筹划,增加劳动力。
3)在经济衰退阶段应采取防御型财务战略。
停止扩张,出售多余的厂房设备,停产不利于产品,停止长期采购,削减存货,减少雇员。
4)在经济萧条阶段,特别在经济处于低谷时期,应采取防御型和收缩型财务战略。
建立投资标准,保持市场份额,压缩管理费用,放弃次要的财务利益,削减存货,减少临时性雇员。
5.如何根据企业发展阶段安排财务战略。
每个企业的发展都要经过一定的发展阶段。
最典型的企业一般要经过初创期、扩张期、稳定期和衰退期四个阶段。
不同的发展阶段应该有不同的财务战略与之相适应。
企业应当分析所处的发展阶段,采取相应的财务战略。
在初创期,现金需求量大,需要大规模举债经营,因而存在着很大的财务风险,股利政策一般采用非现金股利政策。
在扩张期,虽然现金需求量也大,但它是以较低幅度增长的,有规则的风险仍然很高,股利政策一般可以考虑适当的现金股利政策。
因此,在初创期和扩张期企业应采取扩张型财务战略。
在稳定期,现金需求量有所减少,一些企业可能有现金结余,有规则的财务风险降低,股利政策一般是现金股利政策。
一般采取稳健型财务战略。
在衰退期,现金需求量持续减少,最后经受亏损,有规则的风险降低,股利政策一般采用高现金股利政策,在衰退期企业应采取防御收缩型财务战略。
6.试分析营业预算、资本预算和财务预算的相互关系。
营业预算又称经营预算,是企业日常营业业务的预算,属于短期预算,通常是与企业营业业务环节相结合,一般包括营业收入预算、营业成本预算、期间费用预算等。
资本预算是企业长期投资和长期筹资业务的预算,属于长期预算,它包括长期投资预算和长期筹资预算。
财务预算包括企业财务状况、经营成果和现金流量的预算,属于短期预算,是企业的综合预算,一般包括现金预算、利润预算、财务状况预算等。
营业预算、资本预算和财务预算是企业全面预算的三个主要构成部分。
它们之间相互联系,关系比较复杂。
企业应根据长期市场预测和生产能力,编制各项资本预算,并以此为基础,确定各项营业预算。
其中年度销售预算是年度预算的编制起点,再按照“以销定产”的原则编制营业预算中的生产预算,同时编制销售费用预算。
根据生产预算来确定直接材料费用、直接人工费用和制造费用预算以及采购预算。
财务预算中的产品成本预算和现金流量预算(或现金预算)是有关预算的汇总,利润预算和财务状况预算是全部预算的综合。
7.试归纳分析筹资数量预测的影响因素。
影响企业筹资数量的条件和因素有很多。
譬如,有法律规范方面的限定,有企业经营和投资方面的因素等。
归结起来,企业筹资数量预测的基本依据主要有:
1.法律方面的限定
(1)注册资本限额的规定。
我国《公司法》
规定,股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元,公司在考虑筹资数量时首先必须满足注册资本最低限额的要求。
(2)企业负债限额的规定。
如《公司法》规定,公司累计债券总额不超过公司净资产额的40%,其目的是为了保证公司的偿债能力,进而保障债权人的利益。
2.企业经营和投资的规模
一般而言,公司经营和投资规模越大,所需资本就越多;
反之,所需资本就越少。
在企业筹划重大投资项目时,需要进行专项的筹资预算。
3.其他因素
利息率的高低、对外投资规模的大小、企业资信等级的优劣等,都会对筹资数量产生一定的影响。
8.试分析筹资数量预测的回归分析法的局限及改进设想。
运用回归分析法预测筹资需要,至少存在以下的局限性:
(1)回归分析法以资本需要额与营业业务量之间线性关系符合历史实际情况,并预期未来这种关系将保持下去为前提假设,但这一假设实际往往不能严格满足。
(2)确定a、b两个参数的数值,应利用预测年度前连续若干年的历史资料,一般要有3年以上的资料,才能取得比较可靠的参数,这使一些新创立的、财务历史资料不完善的企业无法使用回归分析法。
回归分析法的一个改进的设想是:
该方法可以考虑价格等因素的变动情况。
在预期原材料、设备的价格和人工成本发生变动时,可以考虑相应调整有关预测参数,以取得比较准确的预测结果。
9.试归纳说明利润预算的内容。
由于利润是企业一定时期经营成果的综合反映,构成内容比较复杂,因此,利润预算的内容也比较复杂,主要包括营业利润、利润总额和税后利润的预算以及每股收益的预算。
(1)营业利润的预算。
企业一定时期的营业利润包括营业收入、营业成本、期间费用、投资收益等项目。
因此,营业利润的预算包括营业收入、营业成本、期间费用等项目的预算。
(2)利润总额的预算。
在营业利润预算的基础上,利润总额的预算还包括营业外收入和营业外收入的预算。
(3)税后利润的预算。
在利润总额预算的基础上,税后利润预算主要还有所得税的预算。
(4)每股收益的预算。
在税后利润预算等基础上,每股收益的预算包括基本每股收益和稀释每股收益的预算。
10.试归纳说明财务状况预算的内容。
财务状况预算是最为综合的预算,构成内容全面而复杂。
主要包括:
短期资产预算、长期资产预算、短期债务资本预算、长期债务资本预算和股权资本预算。
(1)短期资产预算。
企业一定时点的短期资产主要包括现金、应收票据、应收账款、存货等项目。
因此,短期资产的预算主要包括现金(货币资金)、应收票据、应收账款、存货等项目的预算。
(2)长期资产预算。
企业一定时点的长期资产主要包括持有至到期投资、长期股权投资、固定资产、无形资产等项目。
因此,短期资产的预算主要包括持有至到期投资、长期股权投资、固定资产、无形资产等项目的预算。
(3)短期债务资本预算。
企业一定时点的短期债务资本主要包括短期借款、应付票据、应付账款等项目。
因此,短期债务资本的预算主要包括持短期借款、应付票据、应付账款等项目的预算。
(4)长期债务资本预算。
企业一定时点的长期债务资本主要包括长期借款、应付债券等项目。
因此,长期债务资本的预算主要包括长期借款、应付债券等项目的预算。
(5)权益资本预算。
企业一定时点的权益资本(股权资本)主要包括实收资本(股本)、资本公积、盈余公积和未分配利润等项目。
因此,股权资本的预算主要包括实收资本(股本)、资本公积、盈余公积和未分配利润等项目的预算。
11.试归纳说明企业财务结构的类型。
企业与财务状况有关的财务结构主要有:
资产期限结构(可以流动资产与非流动资产比率表示)、债务资本期限结构(流动负债与非流动负债的结构)、全部资本属性结构(负债与所有者权益的结构)、长期资本属性结构(长期负债与所有者权益的结构)和权益资本结构(永久性所有者权益与非永久性所有者权益的结构。
其中,永久性所有者权益包括实收资本、资本公积和盈余公积,非永久性所有者权益即未分配利润)。
其计算公式列表如下:
财务结构名称
财务结构计算公式
资产期限结构
流动资产÷
全部资产
债务资本期限结构
流动负债÷
全部负债
全部资本属性结构
全部负债÷
长期资本属性结构
长期负债÷
(长期负债+所有者权益)
权益资本结构
永久性所有者权益÷
全部所有者权益
二、练习题
1.三角公司20X8年度资本实际平均额8000万元,其中不合理平均额为400万元;
预计20X9年度销售增长10%,资本周转速度加快5%。
要求:
试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下,预测20X9年度资本需要额。
三角公司20X9年度资本需要额为(8000-400)×
(1+10%)×
(1-5%)=7942(万元)。
2.四海公司20X9年需要追加外部筹资49万元;
公司敏感负债与销售收入的比例为18%,利润总额占销售收入的比率为8%,公司所得税率25%,税后利润50%留用于公司;
20X8年公司销售收入15亿元,预计20X9年增长5%。
试测算四海公司20X9年:
(1)公司资产增加额;
(2)公司留用利润额。
四海公司20X9年公司销售收入预计为150000×
(1+5%)=157500(万元),比20X8年增加了7500万元。
四海公司20X9年预计敏感负债增加7500×
18%=1350(万元)。
四海公司20X9年税后利润为150000×
8%×
(1+5%)×
(1-25%)=9450(万元),其中50%即4725万元留用于公司——此即第
(2)问答案。
四海公司20X9年公司资产增加额则为1350+4725+49=6124(万元)——此即第
(1)问答案。
即:
四海公司20X9年公司资产增加额为6124万元;
四海公司20X9年公司留用利润额为4725万元。
3.五湖公司20X4-20X8年A产品的产销数量和资本需要总额如下表:
年度
产销数量(件)
资本需要总额(万元)
20X4
20X5
20X6
20X7
20X8
1200
1100
1000
1300
1400
1000
950
900
1040
1100
预计20X9年该产品的产销数量为1560件。
试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下,测算该公司20X9年A产品:
(1)不变资本总额;
(2)单位可变资本额;
(3)资本需要总额。
由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系,且有足够的历史资料,因此该公司适合使用回归分析法,预测模型为Y=a+bX。
整理出的回归分析表如下:
回归方程数据计算表
年度
产销量X(件)
资本需要总额Y(万元)
XY
X2
20X4
1200
1000
1200000
1440000
20X5
1100
950
1045000
1210000
20X6
900
900000
1000000
20X7
1300
1040
1352000
1690000
20X8
1400
1540000
1960000
n=5
∑X=6000
∑Y=4990
∑XY=6037000
∑X2=7300000
然后计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额。
将上表的数据代入下列联立方程组
∑Y=na+b∑X
∑XY=a∑x+b∑
有:
4990=5a+6000b
6037000=6000a+7300000b
求得:
a=410
b=0.49
即不变资本总额为410万元,单位可变资本额为0.49万元。
3)确定资本需要总额预测模型。
将a=410(万元),b=0.49(万元)代入,得到预测模型为:
Y=410+0.49X
(4)计算资本需要总额。
将20X9年预计产销量1560件代入上式,经计算资本需要总额为:
410+0.49×
1560=1174.4(万元)
三、案例题
六顺电气公司是一家中等规模的家用电器制造企业,在行业竞争具有一定经营和财务优势,但设备规模及生产能力不足。
目前,宏观经济处于企稳阶段,家电消费需求数量和购买能力呈现出上升趋势。
公司为抓住机遇,发挥优势,增加利润和企业价值,增强可持续发展实力,正在研究经营与财务战略,准备采取下列措施:
(1)加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式,扩充厂房设备;
(2)实行赊购与现购相结合的方式,迅速增加原材料和在产品存货;
(3)开发营销计划,加大广告推销投入,扩大产品的市场占有率,适当提高销售价格,增加销售收入;
(4)增聘扩充生产经营所需的技术工人和营销人员。
(1)试分析公司目前的基本状况和所处的经济环境及其对公司的影响;
(2)你认为公司准备采取的经营与财务战略是否可行;
(3)如果你是该公司的首席财务官,从筹资战略的角度你将采取哪些举措。
案例题答案不唯一,以下只是思路之一,仅供参考。
从案例所给的条件看,该公司目前基本状况总体较好,是一家不错的中等规模企业,财务状况在行业内有优势,但面对需求能力上升、经济稳定发展的较好的外部财务机会,其规模制约了公司的进一步盈利,但该公司在财务上的优势使得该公司的进一步扩张成为可能。
综上所述,该公司可以说是处于SWOT分析中的SO组合,适于采用积极扩张型的财务战略。
该公司材料中准备采取的经营与财务战略都是可行的。
从筹资的角度看,限于该公司的规模,可能该公司在目前我国国内的环境下仍是主要采用向银行借款或发行债券的方式,待其规模逐步壮大、条件成熟时,也可以考虑发行股票上市筹资。
第五章
1.试说明投入资本筹资的主体、条件和要求以及优缺点。
答案:
投入资本筹资的主体是指进行投入资本筹资的企业。
从法律上讲,现代企业主要有三种组织形式,也可以说是三种企业制度,即独资制、合伙制和公司制。
在我国,公司制企业又分为股份制企业(包括股份有限公司和有限责任公司)和国有独资公司。
可见,采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业,包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。
企业采用投入资本筹资方式筹措股权资本,必须符合一定的条件和要求,主要有以下几个方面:
(1)主体条件。
采用投入资本筹资方式筹措投入资本的企业,应当是非股份制企业,包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。
而股份制企业按规定应以发行股票方式取得股本。
(2)需要要求。
企业投入资本的出资者以现金、实物资产、无形资产的出资,必须符合企业生产经营和科研开发的需要。
(3)消化要求。
企业筹集的投入资本,如果是实物和无形资产,必须在技术上能够消化,企业经过努力在工艺、人员操作等方面能够适应。
投入资本筹资是我国企业筹资中最早采用的一种方式,也曾经是我国国有企业、集体企业、合资或联营企业普遍采用的筹资方式。
它既有优点,也有不足。
(1)投入资本筹资的优点。
主要有:
投入资本筹资所筹取的资本属于企业的股权资本,与债务资本相比较,它能提高企业的资信和借款能力;
投入资本筹资不仅可以筹取现金,而且能够直接获得所需的先进设备和技术,与仅筹取现金的筹资方式相比较,它能尽快地形成生产经营能力;
投入资本筹资的财务风险较低。
(2)投入资本筹资的缺点。
投入资本筹资通常资本成本较高;
投入资本筹资以未能以股票为媒介,产权关系有时不够明晰,也不便于产权的交易。
2.试分析股票包销和代销对发行公司的利弊。
股票发行的包销,是由发行公司与证券经营机构签订承销协议,全权委托证券承销机构代理股票的发售业务。
采用这种办法,一般由证券承销机构买进股份公司公开发行的全部股票,然后将所购股票转销给社会上的投资者。
在规定的募股期限内,若实际招募股份数达不到预定发行股份数,剩余部分由证券承销机构全部承购下来。
发行公司选择包销办法,可促进股票顺利出售,及时筹足资本,还可免于承担发行风险;
不利之处是要将股票以略低的价格售给承销商,且实际付出的发行费用较高。
股票发行的代销,是由证券经营机构代理股票发售业务、若实际募股份数达不到发行股数,承销机构不负承购剩余股份的责任,而是将未售出的股份归还给发行公司,发行风险由发行公司自己承担。
3.试分析股票上市对公司的利弊。
股份有限公司申请股票上市,基本目的是为了增强本公司股票的吸引力,形成稳定的资本来源,能在更大范围内筹措大量资本。
股票上市对上市公司而言,主要有如下意义:
(1)提高公司所发行股票的流动性和变现性,便于投资者认购、交易;
(2)促进公司股权的社会化,避免股权过于集中;
(3)提高公司的知名度;
(4)有助于确定公司增发新股的发行价格;
(5)便于确定公司的价值,以利于促进公司实现财富最大化目标。
因此,不少公司积极创造条件,争以其股票上市。
但是,也有人认为,股票上市对公司不利,主要是:
各种“信息公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密;
股市的波动可能歪曲公司的实际情况,损害公司的声誉;
可能分散公司的控制权。
因此,有些公司即使已符合上市条件,也宁愿放弃上市机会。
4.试说明发行普通股筹资的优缺点。
股份有限公司运用普通股筹集股权资本,与优先股、公司债券、长期借款等筹资方式相比,有其优点和缺点。
(1)普通股筹资的优点。
普通股筹资有下列优点:
1)普通股筹资没有固定的股利负担。
公司有盈利,并认为适于分配股利,可以分给股东;
公司盈利较少,或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会,也可以少支付或者不支付股利。
而债券或借款的利息无论企业是否盈利及盈利多少,都必须予以支付。
2)普通股股本没有规定的到期日,无需偿还,它是公司的“永久性资本”,除非公司清算时才予以清偿。
这对于保证公司对资本的最低需要,促进公司长期持续稳定经营具有重要作用。
3)利用普通股筹资的风险小。
由于普通股股本没有固定的到期日,一般也不用支付固定的股利,不存在还本付息的风险。
4)发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉。
普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等,是公司筹措债务资本的基础。
有了较多的股权资本,有利于提高公司的信用价值,同时也为利用更多的债债筹资提供强有力支持。
(2)普通股筹资的缺点。
普通股筹资也有其缺点,现列述如下:
1)资本成本较高。
一般而言,普通股筹资的成本要高于债务资本。
这主要是由于投资于普通股风险较高,相应要求较高的报酬,并且股利应从所得税后利润中支付,而债务筹资其债权人风险较低,支付利息允许在税前扣除。
此外,普通股发行成本也较高,一般来说发行证券费用最高的是普通股,其次是优先股,再次是公司债券,最后是长期借款。
2)利用普通股筹资,出售新股票,增加新股东,可能会分散公司的控制权;
另一方面,新股东对公司已积累的盈余具有分享权,会降低普通股的每股收益,从而可能引起普通股市价的下跌。
3)如果以后增发普通股,可能引起股票价格的波动。
5.试分析债券发行价格的决定因素
公司债券发行价格的高低,主要取决于下述四项因素:
(1)债券面额。
债券的票面金额是决定债券发行价格的最基本因素。
债券发行价格的高低,从根本上取决于债券面额的大小。
一般而言,债券面额越大,发行价格越高。
但是,如果不考虑利息因素,债券面额是债券到期价值,即债券的未来价值,而不是债券的现在价值,即发行价格。
(2)票面利率。
债券的票面利率是债券的名义利率,通常在发行债券之前即已确定,并注明于债券票面上。
一般而言,债券的票面利率越高,发行价格就越高;
反之,发行价格就越低。
(3)市场利率。
债券发行时的市场利率是衡量债券票面利率高低的参照系,两者往往不一致,因此共同影响债券的发行价格。
一般来说,债券的市场利率越高,债券的发行价格越低;
反之,就越高。
(4)债券期限。
同银行借款一样,债券的期限越长,债权人的风险越大,要求的利息报酬就越高,债券的发行价格就可能较低;
反之,可能较高。
债券的发行价格是上述四项因素综合作用的结果。
6.试说明发行债券筹资的优缺点。
发行债券筹集长期债务资本,对发行公司既有利也有弊,应加以识别权衡,以便抉择。
(1)债券筹资的优点。
债券筹资的优点主要有:
1)债券筹资成本较低。
与股票的股利相比较而言,债券的利息允许在所得税前支付,发行公司可享受税上利益,故公司实际负担的债券成本一般低于股票成本。
2)债券筹资能够发挥财务杠杆的作用。
无论发行公司的盈利多少,债券持有人一般只收取固定的利息,而更多的收益可用于分配给股东或留用公司经营,从而增加股东和公司的财富。
3)债券筹资能够保障股东的控制权。
债券持有人无权参与发行公司的管理决策,因此,公司发行债券不会像增发新股那样可能会分散股东对公司的控制权。
4)债券筹资便于调整公司资本结构。
在公司发行可
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