会计学学年论文Word格式.docx
- 文档编号:7784636
- 上传时间:2023-05-09
- 格式:DOCX
- 页数:22
- 大小:39.71KB
会计学学年论文Word格式.docx
《会计学学年论文Word格式.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《会计学学年论文Word格式.docx(22页珍藏版)》请在冰点文库上搜索。
第四章“企业并购中财务风险的防范”,提出相应的防范措施,并指出加强企业并购后的整合,保证未来平稳的现金流量是防范财务风险的一般途径。
关键词:
企业并购财务风险分析防范
Abstract
TheRe-organizationandmergerofenterprisebecomesacertaintrendwiththegrowingofeconomicglobalization.Itisalsoanewconceptinenterprisemanagement.Undertheinfluenceofmarketglobalization,informationglobalization,andthedevelopmentofhightechnologyindustry,theallocationofenterprisesproductiveelementstransferstoadynamicopenprocess.Thetradeobjectispropertyright.WeachievethecontrolrightcessionandRe-organizationofrecoursesbypropertyrightcession.Thisisanimportantwayforenterprisetogrowoutside,andalsothepowerforre-structureinnationalindustryandinnovationofenterprisesystem.Itplaysmoreandmorevitalpartincapitalmarket.Meanwhile,fromthefeatureofmergeritselfandthepracticeofmerger,mergersarealsothecapitaladministrationactivitywithhighrisk.Manyenterprises"
disappeared"
becauseofmerger.Soreinforcethemanagementoffinancialriskofmergerisveryimportantinpractice.
Theresearchpurposeofthispaperistofindoutthereasonsthatgiverisetofinancialriskofmerger,totellushowtorecognizethefinancialriskofmergerandalsototrytofindsomewaystosolvetheproblems.
Thepaperisbasedontheresearchesofinsideandoutside,totablesomeproposalsthroughnormativeanalysis.Thewholepaperisdividedintofivechapters:
Inthefirstchapter,weraisethepointofthispaperthatistoanalyzethereasonstobringonfinancialrisks,andtofindsomewaystosolvetheproblem.Alsoweintroducethesituationofthispoint;
Inthesecondchapter,weintroducethedefinitionofmergerandacquisition,andalsoexplainthefinancialrisksofM&
A:
uncertaintythatiscausedbyallactivitiesrelevantmergerandacquisition;
Inthethirdchapter,weanalyzethefactorsthatcanbringonfinancialrisks,andpointsoutthefundamentalreasonsarelackofinformationanduncertainty;
Intheforthchapter,wetrytoexpoundeffectivemethodstocontroltherisksofM&
A,wepointoutthekeymethodistoreinforcethemanagementafterM&
A.
Keywords:
EnterprisemergerandacquisitionFinancialriskAnalysisDefense
目录
摘要I
AbstractII
一、导论2
(一)研究的研究目的及意义2
(二)国内研究状况综述4
(三)本文研究的内容5
二、企业并购及企业并购财务风险的概述6
(一)企业并购的概念6
(二)企业并购财务风险的界定7
(三)企业并购财务风险的分类7
三、企业并购影响财务风险的因素8
(一)导致并购财务风险的基本因素8
(二)导致并购财务风险的具体表现形式9
(三)我国企业并购中存在的财务风险分析10
四、企业并购中财务风险的防范12
(一)企业井购中财务风险防范的理论分析12
(二)企业井购中防范财务风险的一般措施14
参考文献15
一、导论
(一)研究的研究目的及意义
1.研究的目的
企业并购是当今我国经济生活中的一个引人注目的经济现象,是政府、经济界、企业界谈论的热点和焦点。
美国著名经济学家乔治·
斯蒂格勒指出:
“一个企业通过兼并其竞争对手的途径发展成巨型企业,是现代经济史一个突出的现象。
”1992年以来,在世界范围内,大型企业的并购再次浪潮迭起,并呈现出愈演愈烈之势。
自20世纪90年代开始发生在全球范围内的第五次并购浪潮,有着特定的历史原因。
首先,在全球经济一体化的推动之下,竞争加剧,迫使企业通过并购扩大自己的实力。
其次,随着高新技术产业的崛起,产业实际成长周期变短,风险加大。
因此,许多企业更愿意通过收购来实现迅速扩张。
作为一种企业行为,并购因其能够为企业带来诸如规模经济、资源配置、组合协同等效应而为当今世界各国企业所追逐。
并购是实现企业之间资产重组的重要形式之一,也是企业实现快速扩张的重要手段。
从社会角度而言,企业间的并购也是对社会资源进行优化配置的重要途径。
在我国,自党的十五大提出“对国有企业实施战略性改组”、“实行鼓励兼并、规范破产,…形成企业优胜劣汰的竞争机制”后,企业并购活动也发展迅猛。
但实践表明,企业并购的成功率并不高。
研究表明,并购失败是并购活动中普遍存在的现象。
据英国不同机构对1955年至1992年间的并购活动调查显示,并购失败率高达42%一56%。
我国并购失败的案例也不胜枚举,如:
郑州的业细业集团、郑百文股份、湖北的猴土股份、幸福实业、康赛公司等等。
我国虽然由十并购发展时间较短,难以从总体上判断其成功或失败,但是有资料估计,我国企业并购事件真正成功的,不到十分之一。
总结以往的失败案例可以发现,导致这一结果的原因很多,但财务风险是其中尤为重要的一个因素。
其原因在十,企业并购从经济实质上说是一项长期投资行为,其间的财务活动复杂,财务风险更是不可避免。
财务风险带来的后果有时是致命的。
企业并购对其财务框架会发生重大影响,相应带来财务风险:
最佳资本结构的偏离,造成企业价值下降,财务风险高涨;
杠杆效应使负债的财务杠杆效益和财务风险都相应放大;
股利和债息政策也随负债的变化而变化。
同时,目标企业价值评估风险、融资风险和流动风险贯穿企业并购的始终。
然而目前国内对并购财务风险的研究并未系统化,这对我国企业转换机制,应对入世后的激烈竞争十分不利。
加之我国企业并购相对十西方发达国家来说发展较晚,还处十初级阶段,我国企业资产问题较多,要以并购方式实现国民经济结构及国有资产的优化,更要重视对并购中的风险,尤其是对财务风险的认识与防范,这也是本文研究目的之所在。
2.研究的目的
并购作为市场经济中资本集中的一种形式,由十所费的时间短、可迅速发挥其作用而得到迅速的发展。
这种发展是与社会化大生产紧密相关的,是社会化大生产的客观要求。
社会化大生产的不可分割性,生产技术的不断进步,科研费用的不断提高等,都迫使企业资本的有机构成不断提高,迫使企业以适当的规模进行生产经营,为此需要资本快速的相对集中。
又由十并购往往是优势企业吞并劣势企业,这不仅有利于资本集中,还有利十社会对资本的有效利用,并使资本获得快速集中。
可见,企业并购有其存在和发展的客观性,符合现代化大生产的要求。
(1)并购是资本运营的主要形式
全球五次企业并购浪潮对经济全球化的推动即是明证。
英国经济学家阿兰(Alain)在分析近百年英国企业并购史时也指出:
并购是优势企业成长的有效途径,就其某一方面说,它补充了内部增长,并且可以说是一种文明地改变失败企业倒闭命运的方法。
从中国情况看,各种形式的企业资产重组,不仅可以给缺乏生机的国有企业注入新的活力,也能推进企业产权的流动与重组,提高整个国有资产存量资源的配置效益,同时对中国社会的稳定发展也有重要意义。
前国务院总理朱铭基在比较破产与并购两种资本运营方式时指出:
“企业破产与兼并在本质上和政策上都有原则的区别,国务院文件明确规定,优势企业兼并劣势企业,必须承担劣势企业的全部债务,但可以享受停止付息、分期还本的优惠政策。
我们鼓励多兼并,因为它有利十避免国家银行资产的损失。
这方面的政策还可以再优惠一点,但不能冲销债务。
至十企业破产,就必须是这个企业不复存在,职工重新安置,破产企业的资产(包括土地)拍卖所得首先用十安置职工(转业或发遣散费),剩余的再依法按程序、按比例偿还银行债务。
由十这样做会使国有资产受到很大损失,因此我们鼓励多兼并,少破产。
”[1]
(2)并购是深化国企改革的需要
自1978年以来,中国转向市场经济的体制改革已进行20多年。
作为经济体制改革中心环节的国有企业改革,自20世纪80年代中期迄今一直是政府和学术界关注的焦点、热点。
随着以搞活国有企业为核心的经济体制改革的进一步深化,如何在企业制度创新的同时,通过资产重组与企业并购招‘活存量资本,已成为推进中国国民经济持续健康发展的关键。
西方市场经济国家企业发展的态势和中国企业改革深化的历程告诉我们:
企业的并购重组,是世纪之交企业适应市场、提高效率、增强竞争能力和着眼长远发展战略的最佳模式,是中外企业成长壮大的必然发展趋势。
(3)深化对并购问题的研究具有重要的理论意义和现实意义
从宏观的角度看,企业的并购重组直接服务十国民经济的战略调整;
从微观的角度看,企业并购是实现战略性重组的重要方式。
一方面,中国企业界所面临的生存和竞争的压力以及扩张发展的现实,使得关十企业并购的理论研究显得非常迫切和需要。
另一方面,随着20世纪90年代中期以来中国企业并购实践的发展,不仅提出了许多理论问题需要探讨,一些成功失败的经验教训也需要及时予以概括总结。
中国企业改革的艰巨性及复杂性,决定了未来的企业改革实践中还会遇到许多难以预料的难题,因此必须有较为系统的理论指导和可资借鉴的经验,仅从以上两方面,已说明当前关十企业并购问题的研究具有重要的理论意义和现实意义。
(4)研究并购财务风险及其防范问题的意义
如今,并购浪潮一浪高过一浪,企业并购一方面是高回报,企业通过并购实现快速扩张,形成超强的企业集团。
我国的许多企业就是在并购中迅速成长的,如海尔集团、春兰集团、二九药业等等。
并购作为企业界最为推崇的发展战略之一,能够给企业带来经营、财务、人才技术等方面的协同效应,即人们常说的“1+l>
2”的效果。
而另一方面,与高回报相伴而行的便是高风险。
企业并购是高风险的经营活动,只有充分认识到并购决策的风险,多一份理性思考,少一份自动,才能避免并购陷阱,得到并购馅饼,使企业在扩张的道路上迈出更坚实的步伐。
由十财务活动几乎贯穿十整个并购过程,因此由财务活动所引起的财务风险便成为企业并购成功与否的重要影响因素,也是并购活动中必须充分考虑的风险。
而仅仅意识到风险的存在并不是最重要的,关键是如何对其进行防范,这才是研究的根本目的。
因此如何防范财务风险,增大并购成功的概率,几乎成为每个参与并购的企业所共同关注的问题。
只有谨慎地对并购财务风险进行防范,才能增大并购成功的概率。
因此,对并购财务风险及其防范问题的研究就成为一个非常值得探讨的问题。
(二)国内研究状况综述
并购一直是学术界研究的热门问题。
经过国内外学者的共同努力,人们在并购领域己经取得了卓有成效的研究成果。
对并购的认识、并购的风险识别、并购的风险防范等方面的研究成果构成了本文研究的基础。
1.国外研究状况
从实践看,国外对企业并购风险管理的方式有相同之处,也有不同点。
从总体情况来看,西方企业对并购中财务风险的管理更加完善,在确认、评估和控制并购风险问题上有较多的经验,即建立统一的风险控制构架,制订严格的风险管理政策和操作程序,设计科学的风险测评工具,培养高素质的风险管理人才。
从理论研究的角度分析,国外并购的研究比国内要深入。
国外学者对并购风险的认识、具体的影响程度和对并购财务风险的控制都做了比较深入的研究对并购风险的定义方面,Healy(1992)认为,企业并购风险是指企业并购失败、市场价值降低及管理成本上升等,或指并购后企业市场价值遭到侵蚀的可能性。
企业并购风险一般包括:
并购失败,即企业经过一系列运作之后,并购半途而废,使得企业前期运作付诸东流;
企业并购后的盈利无法弥补企业为并购支
付的费用;
并购后企业的管理无法适应经营的需要;
导致企业管理失效或失控。
[2]
企业并购财务风险的控制也是国外学者研究的重点。
萨德沙纳姆(1998)归纳了各国并购的情况,各国都无一例外地制定了反托拉斯制度。
各国的并购在规范的并购法范围内,英国对并购的态度是中性的,既没有对并购表示支持,也没有对并购表示明显的不受欢迎。
在美国,诸如哈特—斯科特—罗特诺法等法律对并购都做了明确的规定。
在这些法规范围内,强调了对并购风险的防范。
目前国外的学者多是在关注反收购策略的思考,而对于并购中风险的防范并没有专门的研究。
萨缪尔。
韦弗等(SamuelC.Weaver2003)提出了通过换股解决目标企业价值评估不确定性的方法。
2.国内研究状况
我国研究企业并购的专家学者大多只关注并购动机和效应的分析,对并购风险的研究较少。
许子仿的《企业兼并风险》一书,以成本为主线,通过对失败案例的分析,从战略管理的角度,对并购的整个过程及主要风险给予了较全面的分析。
但没有对企业并购财务风险进行系统阐述,而其它相关研究则对并购财务风险的问题缺乏深入、系统的理论分析和论证。
国内学者对不同并购方式下产生风险的原因进行了剖析,得出了相应的结论,总体上认为并购风险的成因具有复杂性。
黄速建(2003)认为,除政府行为和企业行为边界模糊,政策法规不健全等环境因素外,企业缺乏以核心能力为导向的并购思维,过多地关注短期财务利益,缺乏有效的并购整合措施,是并购风险产生的主要原因。
但分析时没有按一定的标准进行分类,得出的结论也不够明确。
在企业并购模式的选择和构建上,焦长勇,项保华(2002)研究了战略并购的整合问题,并提出了6种可选择的整合模式;
刘红霞(2003)分析了横向并购、纵向并购和混合并购的政府效应,考虑企业的竞争优势和核心竞争能力:
刘保华(2003)提出了基于核心能力构建企业战略并购模式的思路。
但未提出切实可行的选择企业战略并购模式的操作方法。
[5]
对并购中财务风险的防范措施上,陈共荣(2002)提出了改善信息不对称状况,采用恰当的并购估价模型合理确定目标企业的价值以降低并购中的估价风险,从时间上和数量上保证资金的取得以降低融资风险,增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性以降低杠杆收购偿债风险;
史红燕(2003)指出要在定价、融资、支付方面要加强并购财务风险的管理与控制。
(三)本文研究的内容
本文第一章导论,对研究的目的以及研究的内容进行阐述,并对国内外研究的现状进行回顾和分析;
第二章企业并购及企业并购财务风险概述,对并购的定义、分类进行介绍,并对本文中并购财务风险做了界定:
并购财务风险是企业由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性;
第三章企业并购中影响财务风险的因素分析,对导致并购财务风险的因素进行分析,指出导致并购财务风险的基本因素是信息不对称和环境不确定性;
第四章企业并购中财务风险的防范,提出相应的防范措施和政策建议,并指出加强企业并购后的整合,保证未来现金流量的平稳是防范财务风险的根本途径。
从全文的体系看,首先分析影响企业并购财务风险的因素,然后力图提出一些对实际的并购活动有意义的建议,期望通过企业并购财务风险的研究,来规范企业的并购活动。
随着我国经济体制改革的深入发展,并购活动也日益频繁,规模也越来越大,涉及的领域也越来越广,因此加强企业并购中财务风险的研究是有重要的现实意义的。
二、企业并购及企业并购财务风险的概述
(一)企业并购的概念
企业并购是企业兼并(Merger)和收购(Acquisition)的总称。
企业是投入诸如机器设备、劳动力、技术、信息等生产要素产出商品或劳务的场所。
企业获取生产要素的途径或方式有两种:
一是直接获得,即企业直接向生产要素提供者购买;
二是间接获得,即企业间接向生产要素拥有者购买。
间接购买又可以细分为两种方式:
一是全部购买且并入本企业。
根据不同情况,可分为吸收合并和新设合并。
吸收合并,是指一个占优势的企业吸收一个或一个以上的企业,合并方企业续存,继续拥有法人资格,而被合并方企业不再续存;
新设合并,是指两个或两个以上的企业合并为一个新的企业,原企业都不再续存。
二是部分(甚至全部)购买,拥有其控制权或经营管理权,从而达到生产要素的整体战略协同,这可称为收购(Acquisition)。
收购也可分为收购资产和收购股份(或股权)两种方式。
收购资产是指收购方收购目标企业的部分资产且并入本企业;
收购股份(或股权)就是全部或部分收购目标公司股权,使目标企业成为能被其实施控制的全资子公司或控股子公司。
[3]
我国《公司法》第I84条规定,公司合并分为新设合并和吸收合并两种。
凡是两个或两个以上公司合并,一个公司续存,其他公司终止的称为吸收合并;
合并后其他公司都终止的称为新设合并。
自2002年以来更是颁布了一系列的法规。
如2002年颁布的《上市公司收购管理办法》对上市公司的收购做了比较仔细的规定;
2004年颁布的《关于上市公司实际控制权转让行为有关问题的通知》更是对实质上的并购进行了规范。
这些法规的颁布对我国企业并购市场至关重要,增强了我国企业并购的可操
作性。
(二)企业并购财务风险的界定
风险(RISK)是指事件发生的可能性,事物结果的不确定性或危险性的隐患。
风险不仅是客观存在的,也是无法逃避的。
风险和机遇并存正是市场经济的最大特点之一。
一般而言,企业财务活动过程中的风险和收益是成同方向变化的,低风险只能获得低收益,高风险则往往能得到高收益。
但风险并不等同于危险,危险是指可能出现坏的结果,而风险则既可能出现好的结果,也可能出现坏的结果。
⑩怕冒风险,不思进取,只求稳妥,企业又很难找到发展的机遇,就会潜伏着更大的风险。
风险中包含收益,挑战中存在机遇。
并购企业要想在市场经济中立于不败之地,就必须正视风险,认识风险,分析和评价风险,采取措施控制风险。
企业财务管理中的风险,通常是指企业经营活动的不确定性影响财务成果的不确定性。
按其形成的原因可分为经营风险和财务风险。
经营风险是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性;
财务风险有广义和狭义之分。
一般来说,企业的财务风险指筹资决策带来的风险。
筹资渠道的不同选择、筹资数额的多少必然会引起企业的资本结构发生变化,由此产生企业财务状况的不确定性。
这里的筹资通常是指举债,因此狭义的财务风险可界定为企业因举债利用财务杠杆而导致财务成果的不确定性。
广义的财务风险是指企业在各项财务活动过程中,由于各种难以预料或控制的因素影响,财务状况具有不确定性,从而使企业有蒙受损失的可能性。
财务危机是指由于企业经营环境的剧烈动荡,企业内部财务状态和财务管理严重恶化,对企业生存和发展造成极大破坏和威胁的状态。
财务风险是财务危机的最主要原因之一。
(三)企业并购财务风险的分类
1.从财务风险形成原因的角度
(1)制度性财务风险。
制度经济学关于制度的一个观点是:
制度是一种决策或行为规划,用来控制多次博弈中的个人选择活动,进而为与决策有关的预期提供基础。
然而,正是由于制度相对稳定、影响期长,一旦制度制订与客观规律相违背则会对风险产生较大影响。
我们把由制度而引发的财务风险称为制度性财务风险。
影响企业财务风险的相关制度包括外部制度和内部制度两类,外部制度指国家机构或行业组织为规范企业财务行为和协调不同财务主体之间财务关系而制订的相关规定;
内部财务制度指企业管理当局制订的用来规范企业内部财务行为、处理企业内部财务关系、协调企业与相关利益主体财务关系的具体规则。
[4]
(2)固有财务风险。
并购中固有的财务风险来自于财务管理本身固有的局限性和财务管理依据的信息的局限性两个方面。
财务管理作为一门经济学科和管理手段,其本身具有很大的不成熟性,一些重要的财务理论都是建立在一些假设基础之上的,
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 会计学 学年 论文
![提示](https://static.bingdoc.com/images/bang_tan.gif)