基于产业链视角的企业商业信用融资分析以采掘业和批发零售业为例.docx

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基于产业链视角的企业商业信用融资分析以采掘业和批发零售业为例

基于产业链视角的企业商业信用融资分析

——以采掘业和批发零售业为例

摘要：

商业信用融资作为负债融资中常见的一种融资方式，由于其使用成本低廉，且运用灵活方便，已经被众多企业所采纳。

本文在对商业信用融资研究的基础上，从产业链视角选取了2个行业，分别是位于产业链上游的采掘业和下游的批发零售业，并在此基础上选取我国上海证券交易所和深圳证券交易所80家上市公司2008—2012年的年度财务报表数据为样本，采用数据分析法对商业信用率、应付账款率、应付票据率、预收账款率等进行数据分析，使用比较分析法以及经验借鉴法得出批发零售业在使用商业信用融资方面高于采掘业的这样的结论。

在本文的最后，针对产业链上游行业如采掘业和下游行业如批发零售业提出了可行性建议，并同时针对处于中游的产业进行商业信用融资预测，提出了可行性的建议

关键词：

商业信用；融资；产业链

AFinancingAnalysisofEnterpriseandCommercialCreditfromthePerspectiveofIndustrialChain—ACaseStudyofExtractiveIndustryandWholesaleandRetailTrade

Abstract:

Asacommonmodeofdebtfinancing,commercialcreditfinancinghasbeenadoptedbymanyenterprisesduetoitslowcostandflexibility.Thisthesisisbasedonthestudyofcommercialcreditfinancing.Theauthorselectstwoindustriesasacasestudy,namely,extractiveindustryinupstreamindustrialchainandwholesaleandretailtradeindownstreamindustrialchain.Besides,theauthorselectstheannualfinancialstatementdatafrom2008to2012of80listedcompaniesofShanghaiStockExchangeandShenzhenStockExchangeassampledataandmakesdataanalysisofcommercialcreditrate,accountspayablerate,notespayablerate,depositreceivedrateandsoon.Byusingthemethodofcomparativeanalysisandexperiencelearning,theauthordrawsaconclusionthatwholesaleandretailtradeisbetterthanextractiveindustryinusingcommercialcreditfinancing.Intheend,feasiblesuggestionsaremadeonupstreamindustrialchainsuchasextractiveindustryanddownstreamindustrialchainsuchaswholesaleandretailtrade.Ontopofthat,commercialfinancingpredictionsaboutmidstreamindustryarealsomadebytheauthor.

Keywords:

Commercialstanding;Financing;Industrialchain

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2）附件：

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3）其它

目录

1绪论1

1.1研究背景及意义1

1.2研究内容及研究方法2

2文献综述3

2.1相关概念3

2.1.1商业信用3

2.1.2产业链3

2.2相关文献4

3企业商业信用融资分析6

3.1样本及指标选取6

3.1.1样本选择6

3.1.2指标选择8

3.2商业信用融资分析8

3.2.1资产负债率分析8

3.2.2商业信用率分析9

3.2.3应付票据率分析10

3.2.4应付账款率分析12

3.2.5预收账款率分析13

3.2.6商业信用融资内部各项比率14

4研究结论及建议16

4.1研究结论16

4.2研究建议16

4.2.1采掘业等上游企业的优化建议16

4.2.2批发零售业等下游企业的优化建议17

4.3产业链中游企业商业信用融资的预测分析17

致谢18

参考文献18

1绪论

1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景

随着现代社会经济形势的严峻，市场竞争的加剧，金融危机的袭来，企业之间的竞争已逐渐转化为产业链间的竞争。

在产业链运营中经常出现其中一方成员企业面临资金短缺的情况，这些企业由于资金紧张不仅会影响到自身的发展，而且也会对上游或下游企业的运营造成影响，最终导致产业链各方利润的减少。

因此，解决产业链模式下资金约束现象变得刻不容缓。

首先要解决这一问题，就要认识到该问题存在的原因。

企业存在的目的是什么——股东利益最大化，通俗的说就是低买高卖，赚取差价。

但从目前的市场环境来看，钱货两清的交易方式被越来越多的赎销取代，企业生产经营过程中销售产品或提供劳务很难做到全部现销，采用赊销方式向客户提供商业信用融资成为当今社会的普遍现象。

商业信用融资始于先秦发展于宋代，它随着经济的发展、社会的进步和科学文化水平的提高而成为不可替代的一种融资方式。

当消费者和厂商，厂商与厂商之间的经济活动变得日益频繁时，商业信用融资成为了一种典型的产业价值链融资，逐渐出现了上游厂商以商品让渡的形式为下游厂商授信的情况，于是，商业信用融资以一种盈利信用融资或是投资信用融资的形式出现了，经过几百年的演变与完善，商业信用融资作为负债融资中最常见的一种融资方式，作为银行信贷的一种替代资金来源，广泛的被运用于企业的运营当中。

1.1.2研究意义

商业信用融资实际上如同经济全球化一般是一把“双刃剑”。

若利用得当，就能使用较低的筹资成本,较大的选择余地，筹集更多的资金，成为企业成功的“助推器”；反之，若利用不当，因其时间短、风险高、易受到较多的外部环境影响，造成企业信用水平的恶化，就可能导致企业经营失败、甚至破产。

我们如何能正确理解和使用商业信用融资呢？

企业运营过程中如何最大限度的运用资金呢？

不同行业的商业信用相同吗？

如果有差异是什么原因造成的？

本文将结合这些问题进行深入研究。

由于不同行业业务运营模式不同，在产业链中所处的位置不同，其资产与债务结构存在着显著差异，所以在商业信用融资上也会存在着不同的影响。

在产业链上处于较弱势地位的行业，即该行业的商业信用融资受企业的“客户/供应商依赖程度”的影响较深，这些企业信用政策保守,始终用谨慎严谨的态度对待利用商业信用融资。

企业的商业信用很大程度上受到企业同供应商和客户之间关系，与企业的现金管理能力的影响。

然而，对那些处于产业价值链上较强势地位的行业,由于具备某些独特的优势,企业受客户和供应商的控制程度较小。

企业在其中充当的是上下游受信贷约束企业的金融媒介，用商业信用融资为其资金进行周转，为企业的发展保驾护航。

1.2研究内容及研究方法

1.2.1研究内容

本文是以采掘业和批发零售业为研究对象来分析产业链视角下的商业信用融资。

具体内容由以下四章构成。

第一章绪论，对本文的研究背景和研究意义等做了相关概述，让读者能更好的切入正文，理解作者的研究意图。

第二章是文献综述，具体的说明研究重点，突出研究主题。

第三章标题为企业商业信用融资分析，此章节为本文的中心，着重对采掘业和批发零售业这两个行业具体企业的资产负债率、商业信用率等进行计算分析。

最后在第四章得出结论，提出针对性的建议。

1.2.2研究方法

本文主要运用以统计分析法为主，文献研究法为辅的研究方法。

具体研究方法是通过阅读大量文献，在熟练掌握商业信用融资相关理论知识的基础上，进一步查询有关采掘业和批发零售业具体企业的年度报告，系统的研究这些年度报告中的有效数据，通过对这些有效数据的统计、整理、计算、研究、分析得出采掘业和批发零售业这两种不同的行业的商业信用融资，在使用时因行业所处产业链位置的不同影响也不同，如何才能让各行业在商业信用融资中降低风险，取得最大收益。

2文献综述

2.1相关概念

2.1.1商业信用

在赊销赊购现象中产生并蓬勃发展的商业信用，随着商品经济的进步逐渐深入我们的日常生活，企业在正常生产经营过程中，通过商业信用赊购商品，延期支付供应商货款或预收客户货款，延期交货的方式，形成了自然性短期负债，能够暂时弥补自身的现金流短缺，实现了短期融资[1]。

而商业信用融资则是指企业之间在买卖商品时，以商品形式提供的借贷活动，是经济活动中的一种最普遍的债权债务关系。

商业信用融资的存在对于扩大生产和促进流通起到了十分积极的作用，他筹资便利，限制条件少，而且有利于稳定市场、优化资源配置、为经济调控提供手段。

但不可避免的也存在着一些消极的影响，如期限较短，资金数额较小，而且容易成为一些企业的聚财生财之道，可能存在更大的资金隐患。

2.1.2产业链

产业链是指各个产业部门之间基于一定的技术经济关联，并依据特定的逻辑关系和时空布局关系客观形成的链条式关联关系形态[2]。

行业在产业链中所处的位置不同，运营模式就不同，对企业的负债融资会产生不同影响。

在产业价值链中，一个企业的经营活动与其供应商、销售商、最终用户的活动密切相关，它们之间存在着信息流、物流、资金流等的运动和交换过程。

当企业融入了产业价值链的分工,同上下游企业之间的联系就更加紧密。

从行业的角度来看,产业链的重要性体现在某一行业同上下游之间的关系。

而商业信用作为企业出于经营、战略考虑的一种行为，势必受到行业上下游关系的影响。

（1）采掘业产业链模式分析

目前我国国民经济的基础性产业是采掘业。

采掘业是指从自然界直接开采各种原料、燃料的工业部门，主要包括各种金属和非金属矿采选，木材采伐及自来水的生产与供应等[3]。

采掘业的发展对国民经济发展起到了支撑作用。

我国大部分采掘业采用传统的自管自营的运营模式，有些矿山已经开始探索和研究生产经营期的外委运营模式。

采掘业是从自然界直接开采各种原料、燃料的工业部门，因此该行业拥有大量的机器设备等固定资产，且其价值高昂，大多数企业又属于国有企业，使得该行业易于通过资产抵押获取银行借款，较少使用商业信用融资。

如果说采掘业企业为产业价值链的上游，则需要这些能源的企业为下游企业。

厂商向供应商购买能源等，供应商通过应付账款，预收账款等筹集资金，使得生产采掘正常进行。

但因为采掘业产品的流动性较差，产业价值链运转较慢，企业仅能向采掘业产业价值链提供较少的商业信用。

（2）批发零售业产业链模式分析

批发业是指批发商向批发、零售单位及其他企业、事业、机关批量销售生活用品和生产资料的活动，以及从事进出口贸易和贸易经纪与代理的活动。

零售业指从工农业生产者、批发贸易业或居民购进商品，转卖给城乡居民作为生活消费和售给社会集团作为公共消费的商品流通企业[4]。

两者结合在一起称为批发零售业。

“联销”模式是我国大多数批发零售业所采用的运营模式，商场不购入商品，仅负责为品牌供应商提供场地、柜台、培训营业员等商场管理事项，商品由品牌供应商实际所有、经营。

其产业链模式为：

上游为品牌供应商、商场超市等提供场所的企业，下游为消费者。

供应商将商品通过应付账款或预收账款等形式从商场获得资金进行企业运作，商场以商品销售给消费者的资金支付其租金和偿还供应商货款。

但批发零售业商品的流动性较好，资金链循环较快，产业价值链的运转较采掘业而言也很快，所以企业将能够向批发零售业的价值链提供更多的商业信用融资，以带动批发零售业的发展。

2.2相关文献

为了更好的研究分析商业信用融资，作者阅读了大量的文献，以期能够对之后的研究有所帮助。

首先，对商业信用融资的融资方式需要做一定的了解，在众多文献中孟凡芳（2006）商业信用的总结较为精辟。

商业信用产生于商品交换之中,具体表现为：

①应付票据融资，即企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据；是买方企业进行的一种短期融资。

②应付账款融资，这是最典型、最常见的商业信用形式。

企业购买货物暂未付款而欠对方的款项,即卖方允许买方在购买货物一定时期内支付货款的一种形式；也是买方企业进行的短期融资方式。

③预收帐款融资。

即卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用方式；是卖方进行的短期融资[5]。

韩笑（2013）进一步对商业信用作为一种融资方式，在企业的发展中起到至关重要的作用进行了一系列论述。

当企业出现暂时的现金流障碍，如果供货商能向企业提供商业信用，企业利用商业信用融资就很可能度过难关。

再者说非常关键的是资金在不同时期的配置，立即付款与一个月之后付款相比，后者给企业留下更大的选择合适付款时机的余地[6]。

张芳（2009）认为商业信用融资是企业之间的一种直接信用行为，是交易中以延期付款或者预收账款进行购销活动而形成的借贷关系,是商业交易中由于钱与货在时间和空间上相分离而产生的[7]。

这是对商业信用融资概念的一种诠释，便于我们更好的理解，再进行探讨。

也有一些学者有把商业信用融资和产业价值链结合在一起研究，得出新的观点，王平和张良（2009）认为当企业融入产业价值链的分工后,商业信用沿着产业价值链延伸。

商业信用实际上是企业在现有的价值链位置上,出于经营、战略考虑的一种行为。

而对于企业来说,产业价值链的重要性主要体现在企业同上下游即供应商与客户之间的关系上,企业同上下游的关系应当是企业商业信用行为的重要影响因素[8]。

所以从本质上讲,商业信用就是企业之间直接或间接发生的货币借贷行为,赊销实为卖方，企业借钱给买方企业；预付实为买方，企业借钱给卖方企业。

综合以上学者的观点,尽管每个学者对于商业信用的理解有差异,对其具体形式的理解也有范围上的不同,但在作者看来商业信用是信用的一种表现形式,是非金融企业之间在商品交易过程中,卖方给予买方的延期支付,这种延期支付表现为商品的赊销、预付货款等形式,一般包括应付账款、应付票据、预收账款等。

所以谢艳霓（2008）在对其总结时说道,商业信用融资是企业之间的一种短期的财务借贷关系,主要表现为商品交易过程中资金和货物在时间和空间上的分离而形成的企业间的一种间接信用行为,这种行为以契约为基础,以交易为内容,以履行为实现机制[9]。

据此，本文得出以下假设:

处在产业链上游的企业不易通过商业信用融资，处于产业链下游的企业易通过商业信用融资。

3企业商业信用融资分析

3.1样本及指标选取

3.1.1样本选择

因本文分析的是产业链视角下的商业信用融资特征，遂本文以位于产业价值链上游的采掘业和下游的批发零售业为例，选择我国国内深市和沪市只发行A股的上市公司，从中选择80家企业（采掘业和批发零售业各40家）2008-2012年的数据位研究样本。

本文使用所有数据均为期末数据。

为保证研究结果的准确性和客观性，所有上市公司的行业属于中国证监会的官方网站公布结果，并按如下原则进行样本筛选：

第一，为避免新股的影响，选取深市和沪市2007年12月31日之前上市的A股公司为原样本；

第二，为避免企业自身条件的差异，从样本中选择境内上市且只发行A股的公司，对境外上市或是发行H股或B股的公司敬而远之；

第三，为避免异常值的影响，从样本中剔除在2008到2012年任意一年被ST和*ST的公司。

最后选择了以下80家企业（其中采掘业和批发零售业各有40家），见表3.1：

表3.1采掘业和批发零售业企业样本

采掘业

证券代码

企业名称

证券代码

企业名称

证券代码

企业名称

证券代码

企业名称

600403

大有能源

601918

国投新集

601699

潞安环能

600395

盘江股份

600311

荣华实业

600547

山东黄金

600508

上海能源

601168

西部矿业

600157

永泰能源

600121

郑州煤电

600193

创新置业

600971

恒源煤电

600583

海油工程

600123

兰花科创

600489

中金黄金

600188

兖州煤业

000655

金岭矿业

000552

靖远煤电

000609

绵世股份

000758

中色股份

000762

西藏矿业

000939

凯迪电力

000983

西山煤电

002128

露天煤业

002207

准油股份

000571

新大洲Ａ

000975

银泰资源

601088

中国神华

601001

大同煤业

601666

平煤股份

600348

阳泉煤业

600139

西部资源

601857

中国石油

000937

冀中能源

002155

辰州矿业

000933

神火股份

600193

创兴资源

600652

爱使股份

600397

安源股份

600497:

驰宏锌锗

批发零售业

证券代码

企业名称

证券代码

企业名称

证券代码

企业名称

证券代码

企业名称

000078

海王生物

000096

广聚能源

000151

中成股份

000159

国际实业

000416

民生投资

000417

合肥百货

000419

通程控股

000516

开元投资

000564

西安民生

000593

大通燃气

000593

大通燃气

000652

泰达股份

000701

厦门信达

000705

浙江震元

000715

中兴商业

000753

漳州发展

600655

豫园商城

600693

东百集团

600976

武汉健民

600247

成城股份

600694

大商股份

600387

海越股份

600128

弘业股份

600122

宏图高科

600981

江苏开元

600287

江苏舜天

600739

辽宁成大

600297

罗美药业

600682

南京新百

600713

南京医药

600280

南京中商

600306

商业城

000411

英特集团

000554

泰山石油

000679

大连友谊

600546

山煤国际

600327

大东方

600153

建发股份

600993

马应龙

600241

时代万恒

3.1.2指标选择

商业信用在企业运行中运用广泛,是不可替代的一种融资方式，其具体融资方式表现为：

应付票据融资、应付账款融资、预收账款融资等。

以下的比率计算均除以资产总额是为了消除企业规模影响。

而且商业信用额大多以应付票据、应付账款、预收账款来计算。

遂本文选择了以下5个指标进行分析（所选取的数值均为期末数据）：

（1）资产负债率=负债总额/资产总额

（2）商业信用率=商业信用额/总资产=（应付票据+应付账款+预收账款）/

资产总额

（3）应付票据率=应付票据/资产总额

（4）应付账款率=应付账款/资产总额

（5）预收账款率=预收账款/资产总额

3.2商业信用融资分析

3.2.1资产负债率分析

表3.2资产负债率

年份

采掘业（%）

批发零售业（%）

最小值

最大值

均值

最小值

最大值

均值

2008

9.54

74.85

41.30

5.04

80.85

52.83

2009

12.78

69.27

45.99

3.73

81.22

53.56

2010

11.38

80.59

46.14

7.93

81.42

56.99

2011

11.36

74.75

45.67

5.56

83.17

56.64

2012

9.50

73.60

45.40

9.03

83.09

54.85

图3.1资产负债率均值分布

表3.2和图3.1表示为采掘业和批发零售业2008年到2012年的总负债占总资产的比率，由图表可清晰的看出：

第一，2个行业资产负责率在这5年都有一定幅度的波动，但总体而言波动幅度都不大，表明这两个行业资产负债率相对稳定

第二，批发零售业的资产负责率比采掘业略高一些。

不论是每年的最小值，最大值还是平均值，批发零售业都高于采掘业。

第三，显然批发零售业运用了较高的财务杠杆。

3.2.2商业信用率分析

表3.3商业信用率

年份

采掘业（%）

批发零售业（%）

最小值

最大值

均值

最小值

最大值

均值

2008

4.34

69.52

28.65

3.44

87.72

42.38