金融毕业论文我国利率市场化问题研究.docx
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金融毕业论文我国利率市场化问题研究
我国利率市场化改革问题研究
摘要:
实现利率市场化,对金融机构改革具有重要意义。
近年来我国一直在确保金融稳定的前提下,稳步推动利率市场化,利率市场化已经是必然趋势。
随着经济体制改革的深入推进,利率市场化已成为我国金融改革的重点之一,利率市场化作为中国金融改革的重要组成部分,近年来已取得了较为瞩目的成就。
本文通过介绍利率市场化,回顾我国利率市场化过程,研究利率市场化理论,进而系统分析我国利率市场化过程中的所遇到的问题与影响,并借鉴国外经验对我国利率市场化改革提出建议。
关键字:
利率市场化;利率风险;金融深化
TheresearchofinterestratemarketizationreformproblemsinChina
Abstract:
Realizethemarketizationofinterestratereformoffinancialinstitutionstohavetheimportantmeaning.Inrecentyears,ourcountryhasbeenintoensurefinancialstability,underthepremiseofsteadilypromotemarket-orientedinterestrate,theinterestratemarketizationisaninevitabletrend.Alongwiththeeconomicsystemreformofadvance,theinterestratemarketizationhasbecomethefocusofChinesefinancialreform,oneofChina'smarket-orientedinterestrateasanimportantpartofthefinancialreforminrecentyears,alreadyobtainedachievements.Thispaperthroughtheintroductionoftheinterestratemarketization,reviewinginterestratemarketizationprocess,researchinterestratemarketizationtheory,whichsystemanalysisofChina'sinterestratemarketizationprocessoftheproblemsandeffect,andtheexperienceabroadonChina'smarket-orientedinterestratereformsuggestions.
Keywords:
interestratemarketization;interestraterisk;financialdeepening
中文摘要
英文摘要
一、利率市场化概述
(一)利率市场化概念和容
1.利率市场化概念
利率市场化是就是由资金供求决定利率水平,即市场主体在中央银行制定的基准利率的基础上,根据市场资金供求状况自主决定利率。
包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。
实际上,它就是将利率的决策权交给金融机构,由金融机构根据自己资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平,最终形成以中央银行基准利率为基础,以货币市场利率为中介,由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。
2.利率市场化包含的容
第一,同业拆借或者短期国债利率将成为市场利率的基本指针。
银行间同业拆借市场基本放开,Shibor作为货币市场定价基准已经确立。
从微观层面上说,市场利率比计划档次更多,结构更为复杂,市场利率是根据市场上交易量大的一种或者几种被普遍接受的金融交易产品所决定的。
同业拆借利率或者短期国债利率是市场上交易量最大、信息披露最充分的,从而也是最具代表的市场利率,它们将是制定其他利率的标准和依据。
第二,金融交易主体拥有利率决定权。
金融活动不外乎是资金盈余部门与资金赤字部门之间的资金融通过程。
金融交易主体有权对其交易的资金规模、期限、价格等进行商讨决定,也有可能是资金供求双方在不同客户或服务提供者之间进行博弈进而确定利率。
第三,利率的数量结构、期限结构和风险结构由市场选择。
同其他商品一样,金融产品也存在批发和零售的价格区别。
与普通商品不同的事,资金交易的价格应该存在期限差别和风险差别。
利率当局既无必要也没可能对利率的数量结构、期限结构和风险结构进行精确的预测和计算。
相反金融机构双方应该有权就某一项资金交易数量、期限、风险与其利率水平决定达成协议。
从而为整个金融市场形成一个具有代表的利率数量结构、利率期限机构和风险结构。
第四,中央银行享有间接影响利率的权力。
利率市场化并不排除政府的金融控制,政府有权对其进行宏观调控。
但利率市场化条件下,政府对金融调控职能运用间接的手段。
例如通过政府通过调整基准利率来影响商业银行成本,进而改变利率市场水平。
在对金融宏观调控机制局部失灵时也可对金融机构和商业银行进行适当方式和程度的进行指导,但这种手段不
宜多用,以免干扰利率市场化的正常运行。
商业银行对存贷款的定价权是利率市场化也是金融利率市场化的核心容。
这是因为价格是市场经济的灵魂。
随着经济周期由计划周期转为市场周期转变,商业银行作为货币政策传导的最重要的主体之一,其行为也越来越不可控制。
只有在利率市场化的前提下,才能有效实施金融调控,改善金融调控效果。
(二)我国利率市场化改革进程
1.存贷款利率的市场化
1983年国务院授予人民银行在基准贷款利率基础20%上下的利率浮动权。
1996年5月为减轻企业的利息支出负担,贷款利率的上浮幅度由20%缩小为10%浮动围仅限于流动资金贷款。
1998年10月31日金融机构对小企业的贷款利率上浮幅度10%由扩大到20%,农村信用社贷款利率上浮幅度由40%扩大到50%大中型企业贷款利率最高上浮幅度10%不变。
2004年1月1日,商业银行城市信用社贷款利率浮动区间扩大到基准利率的1.7倍农村信用社贷款利率浮动区间扩大到基准利率的2倍贷款利率浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分别制定。
到2004年10月基本取消了金融机构人民币贷款利率上限仅对城乡信用社利率实行基准利率倍2.3的上限管理,人民币贷款利率过渡到了实行上限放开、下限管理的阶段,与此同时与贷款利率下限管理同步实习了存款利率上限管理市场化程度显著提高。
2.境外币利率市场化
与人民币存贷款利率不同,境外币存贷款利率市场化由于市场基础较为成熟,步伐相对较快。
2000年9月,外币贷300万款美元以上大额外币存款利率放开。
2003年7月小额外币存款利率管制币7种由种外币减少为4种。
同年月小额外币存款利率下限放开。
2004年11月,1年期以上小额外币存款利率全部放开。
3.市场利率体系的建立
(1)银行间同业拆借市场利率率先放开1996年6月1日,人民银行放开了银行间同业拆借利率。
(2)放开债券市场利率1997年6月放开银行间债券回购利率,1998年6月国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债,1999年10月国债发行也开始采用市场招标形式,从而实现了国债和政策性金融债发行利率的市场化。
(3)培育金融市场基准利率体系。
2007年1月4日,银行间拆借利率正式上线建立起了基于商业银行信用的短端基准利率基准地位确立中央银行对利率的
管制将逐渐淡出。
从2000年之后,公开市场操作的重要性日渐突出。
货币当局目前仍然关注货币供给和信贷总量,但通过利率这一核心资金价格进行宏观调控的市场化手段,已经成为我国货币当局宏观调控改革的一个重要趋势。
经过十余年的渐进改革,目前的利率体系表现出一种典型的过渡时期“双轨制”特点,即市场化与未完全市场化并存的利率体系。
基本已实现市场化的利率有人民币协议存款、外币大额存款与贷款利率、货币市场利率、企业债本之外的债券利率。
而除此之外的利率,或多或少地存在着利率管制。
(三)利率市场化相关理论
1.凯恩斯的利率与经济增长理论
凯恩斯强调利率与现实经济增长的反向变动关系,货币政策行动通过利率途径对经济产生影响是凯恩斯学派的观点,关于利率对经济增长的影响凯恩斯认为实物投资的效益体现为“资本的边际效率”,投资成本为利率水平。
资本边际效率递减的性质决定了利率水平必须相应下调,才能保证实物投资的利润,否则会出现投资需求不足进而导致经济衰退。
因此,为了促进经济增长,政府必须采取以降低利率为主的货币政策和扩性财政政策。
2.金融抑制和金融深化理论
美国经济学家麦金农和肖分别在《经济发展中的货币和资本》和《经济发展中的金融深化》中提出了金融抑制和金融深化理论,首次对发展中国家金融体系的特征进行了深入系统的分析。
这一理论成为发展中国家以利率市场化为核心的金融改革的理论基础。
麦金农和肖认为发展中国家存在严重的金融抑制,这主要表现在以下几个方面:
第一,金融当局实行存贷款利率上限控制,导致实际利率很低甚至为负值。
低利率抑制了储蓄供给,刺激了贷款需求,从而产生严重的资金供求不平衡现象;低水平储蓄还限制了投资和经济增长。
第二,实行差别利率待遇,用配给方式解决资金供求不相等的问题。
很多经济效益差的项目也可能获得贷款,造成社会投资质量低下。
第三,正规银行业的存款和贷款不足,政府又把大部分资金投入到所扶持的大企业中。
大量的借款人被排斥在正规信贷市场之外,他们只能主要依靠非正规信贷市场,并要承受高得多的利率。
第四,实行外汇管制政策,导致外汇汇率扭曲。
麦金农和肖认为金融抑制导致资源配置效率低下,妨碍了储蓄、投资的形成,
从而抑制了投资和经济的增长。
他们认为,金融深化或金融自由化政策能够消除金融抑制、提高实际利率水平,实现储蓄、投资数量的增加与投资质量的提高,从而促进经济的发展。
3.新结构主义学派的利率理论
新结构主义学派的利率理论基于发展中国家存在的二元金融结构特征。
二元金融结构是指正规金融市场和非正规金融市场的分割。
非正规金融是指在中央银行或其他金融管理机关监管之外的金融交易活动,它包括非正规信贷和非正规外汇交易。
新结构主义学派的利率理论的重要假设条件是:
非正规金融市场是有效率的。
非正规市场在发展中国家的经济发展中发挥了重要作用,它能够将资源更有效地配置于生产性活动。
利率市场化会提高存款利率,导致资金由非正规市场流向正规市场,造成部分由非正规市场取得贷款的生产性活动受阻,引起经济在短期出现紧缩。
通过复杂的数学推导新结构主义者得出结论:
利率自由化带来的存款利率的上升在短期会导致通货膨胀的加速和产出的下降。
在长期里,通货膨胀的加剧导致企业竞争力的下降和利润率的降低,从而减少投资和降低经济增长率。
即该理论认为,利率市场化无论在短期还是长期都会危害发展中国家的经济增长。
因而新结构主义者反对在发展中国家,尤其是在那些金融体制不健全、存在非正规信贷市场的国家实行以提高实际利率为核心的金融自由化。
他们认为,发展中国家在制定利率政策时,应该考虑到非正规市场的存在与其在经济中的传导作用;这些国家的当务之急不是提高利率以吸引储蓄和投资,而是通过现行的金融结构理顺利率,使利率适合当前的金融发展。
4.金融自由化次序论
20世纪80年代和90年代,发展中国家在迈向实施金融自由化的过程中遇到了很多挫折,部分国家发生了金融危机,有些国家甚至重新回到了利率管制的道路上。
这引发了经济学家对金融自由化问题的重新审视。
金融抑制和金融深化理论的创始人麦金农在总结中国和俄罗斯转型的经验教训后指出:
经济转型中的金融深化必须按照一定的次序。
根据学者们的建议,金融深化的宏观次序可以总结如下:
第一,平衡中央政府的财政,财政控制应该优先于金融自由化。
第二,在国金融自由化之前先稳定物件水平。
政府应使实际利率为正利率,强制长期负债企业偿还债务,并严格限制信贷流动,直至价格水平稳定之后再逐渐放开对利率
水平的管制。
第三,当国贸易和金融自由化成功后,改革对外贸易和外汇体制。
如统一经常项目的汇率、恰当地制定贸易政策。
第四,只有到国借贷能按均衡利率进行、通货膨胀得到明显抑制时,资本项目下货币才能自由兑换。
麦金农指出,资本项目开放通常是经济市场化次序的最后阶段。
金融深化以利率市场化为核心,该次序也是利率市场化改革的次序。
该理论并不否定利率市场化促进经济增长,只是说明若没有一定的宏观经济条件和一定的改革次序,可能会带来改革的失败,说明利率市场化存在风险。
5.金融约束理论
20世纪90年代中期,赫尔曼、穆尔多克和斯蒂格利茨提出金融约束理论。
该理论运用信息经济学的分析方法,据此提出金融自由化并非发展中国家最优选择的结论。
第一,存款利率上升会导致两方面效应:
一方面会使存款增加,利率均衡点下降,从而使投资和产出增加;另一方面会使储蓄的边际倾向上升。
如果第二方面效应超过第一方面效应,总需求和产出将下降。
第二,斯蒂格利茨等认为,发展中国家的金融市场存在信息不对称现象,贷款利率的提高可能会导致借款人的道德风险和贷款人的逆向选择行为,从而降低银行贷款的质量。
这样,银行会将贷款利率保持在低于市场上均衡利率的水平,并通过信贷配给解决贷款供不应求的问题。
因此,麦金农关于提高利率会消除信贷配给并提高投资质量的观点并不一定成立。
第三,由于信息不对称、外部性与规模经济的存在,竞争与不受管制的金融市场将增加金融体系的不稳定性。
金融约束与金融抑制状态都存在对金融的管制,但二者的不同之处在于:
对前者来说,政府干预的目的是在民间设立租金,由金融机构和企业分享;而对后者来说,政府是通过干预来索取租金。
金融约束与金融自由化之间并不存在本质上的矛盾,后者强调政府放弃对金融领域的过分干预和保护,以此推进金融深化;而前者并不急于否定政府的干预,认为政府选择性干预有助于而不是阻碍了金融深化。
金融约束的最优水平即政府干预金融的广度和深度应随金融深化的进展而下降。
由此可见,金融深化是最终目的,金融约束和金融自由化都是实现金融深化的手段。
二、我国进行利率市场化的原因与条件
(一)我国利率市场化的原因
1.利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面
1992年,我国确立了建立社会主义市场经济体制的改革目标,要让市场在资源配置中起基础性作用,以此实现资源配置优化。
利率作为非常重要的资金价格,应该在市场有效配置资源过程中起基础性调节作用,实现资金流向和配置的不断优化。
同时,利率也是其他很多金融产品定价的参照基准。
2.利率市场化的要点是体现金融机构在竞争性市场中的自主定价权
我国市场化改革从一开始就强调尊重企业的自主权,其中最主要的一条是尊重企业定价权。
在金融业,除个别政策性金融机构外,目前我国金融机构都是按照企业来运行的,反映金融企业自主经营权的一个重要环节正是其对自身产品和服务的自主定价权。
3.利率市场化也反映客户有选择权
金融机构的客户既有居民,也有企业,还有各种各样的其他类型实体。
这些客户在竞争性市场中有选择权,他们对金融机构提供的服务和价格,可以表示满意或不满意,可以选择这家或那家,也可以选择不同价格的类似金融产品作为替代。
通过利率市场化,金融机构会提供各不一样的多样化的金融产品和服务。
4.利率市场化反映了差异性、多样性金融产品和服务的供求关系以与金融企业对风险的判断和定价
在市场经济条件下,就像其他商品一样,金融产品会出现更多的差异化,同类产品可能有不同的品牌、规格和目标群体。
同时,不同金融机构对同一项目、同一客户的风险判断也会出现差异,这些差异在其金融产品的定价中会得到反映。
5.利率市场反映了宏观调控的需要
宏观调控,特别是在我国社会主义市场经济条件下以间接调控为基本特征的中央银行货币政策,需要有一个顺畅、有效的传导机制,并对市场价格的形成产生必要的影响。
(二)我国利率市场化配套条件
1.建立商业银行存款保险制度
存款保险制度是一种金融保障制度,是指由符合条件的各类存款性金融机构集中起来建立一个保险机构,各存款机构作为投保人按一定存款比例向其缴纳保险费,建立存款保险准备金,当成员机构发生经营危机或面临破产倒闭时,存款保险机构向其提供财务救助或直接向存款人支付部分或全部存款,从而保护存款人利益,维护银行信用,稳定金融秩序的一种制度。
实施利率市场化以后,商业银行为了追求利润,争取贷款者,对贷款者的审核就可能放松,贷款企业高风险经营将可能导致贷款者违约的可能性加大,某些风险管理水平较低的银行可能会倒闭,这就需要对广大存款人的利益进行保护,减少社会成员生存和生活的风险为此,我们要借鉴国际上成熟的存款保险制度与经验,尽快建立和完善我国的商业银行存款保险制度,顺利推进利率市场化
2.放松民间资本进入金融业
放开市场准入,允许民间资本进入到金融领域来办民营股份制的金融机构利率市场化改革和开放市场准入应该是并行的关系假如利率市场化没有改革,仅仅把准入门槛大幅度降低,会吸引大量社会资本进入,金融业就会形成一个黑洞,出现问题;但仅仅利率市场化改革,而金融准入门槛没有降低,则可能会由大型国有银行和股份制商业银行为主导,形成联合性的相对垄断的状态因此,利率市场化改革和放松民间资本进入金融业,应当同步进行。
3.以利率市场化为前提建立完善的利率风险管理机制
商业银行必须强化风险管理机制,建立科学高效的利率风险定价系统面对当前利率市场化趋势,银行应加大信息科技投入力度,完善系统建设,建立科学合理的部资金转移定价系统,严格按照新巴塞尔新资本协议的监管要求加强经济资本管理,针对不同客户需求,设立分层利率管理体系,按照不同的存款结余给予不同的利息,充分吸收银行存款。
建立完善的风险控机制,增强利率风险、汇率风险的管理能力银行必须建全自身风险管理体系,积极了解自身持有风险,风险管理部门应建立符合自身经营特点的利率汇率走势分析预测计量和风险管理模型,提高风险管理的科学性,运用合理的风险管理方法应对风险,同时进行有效的压力测试。
4.加快推进金融衍生产品市场的建设
利率市场化加大了银行利率风险和利率管理的难度在利率市场化进程中,随着利率波动的频率和幅度增大,利率的期限结构也更复杂市场利率的频繁波动对银行经营状况产生巨大冲击,导致利率风险更难管理和控制商业银行必然大幅提高风险对冲与套期保值的需求,商业银行需要更多管理利率风险敞口的金融工具,包括互换远期利率协议期权、债券、期货等金融衍生工具市场本身具有风险转移和价格发现两大功能,只有建设一个有效率的金融衍生产品市场,商业银行才有低成本高效率管理利率风险的可能。
5.客户要接受和认可利率市场化
要大力加强对客户的宣传教育,除了一些大型客户对金融产品具有一定议价能力外,多数中小企业和居民客户只是价格的接受者,他们要去适应竞争性市场的价格形成,也要让他们了解他们有自主选择和自我保护的权利,而不只是指望政府行政干预来实现自己的期望值金融机构实现财务硬约束通过改革,使得金融机构实现财务硬约束,这样市场主体的竞争行为都比较端正了,价格放开问题就不太大随着大型商业银行股份制改革和成功上市,金融机构的软约束和不公平竞争问题正逐步得到解决,利率市场化改革有条件进一步推进要选择具有硬约束的金融机构,让它们在竞争性市场中产生定价,在一定程度上把财务软约束机构排除在外按照宏观审慎管理的要求,达标金融企业必须具备硬约束条件,不达标的企业就是约束程度不够只有达到自我约束标准的金融机构方可给予更多的定价权。
三、利率市场化影响
(一)利率市场化将对家庭理财、个人投资消费的影响
首先,利率市场化后,客户可以像购买其它商品那样,挑选满意的银行和产品;其次,利率市场化后,银行将根据客户的信用情况与职业等综合情况决定贷款利率;第三,利率的变化将会引起金融资产价格的变化,使金融资产持有者损益不确定性增加,需要学会运用衍生金融工具来规避利率风险。
(二)利率市场化对商业银行的影响
1.银行压力加大
实际上,变相的利率浮动在我国一直存在。
多年来,邮政储蓄和农村信用社,甚至有的国有商业银行都搞过“贴水”存款。
从农村信用社存款利率浮动改革试点启动以来,基本上实行的是存款利率和贷款利率共同提高。
由于存款利率的提高,导致部分存款从国有银行流向农信社。
在农村信用社存款利率浮动改革试点地区,至少有20%的资金从当地以四大国有商业银行为主体的金融机构流向农信社。
与此相反,商业银行间的竞争是降低贷款利率
以上情况说明,利率市场化将给我国商业银行带来两大冲击,一是农村信用社提高存款利率导致商业银行存款流失,二是商业银行间降低贷款利率减少经营收入。
不用说,这些影响都是负面的。
2.利率风险加剧
利率风险是金融风险的一种,是指由于利率的波动,致使资产收益与价值相对于负债成本与价值发生不等量变化而造成银行损失收入和资产的风险。
因为当前国的商业银行是在没有经验的条件下参与到利率市场化的进程之中的,而且在利率市场化的进程中,影响利率水平的因素众多,把握和预测市场利率水平的难度更大。
从我国的情况来看,近年来一些中小商业银行经营出现了困难、风险较大,利率市场化后,如果不能建立有序的竞争秩序和相应的存款保险体系、如果不能改善经营管理水平,那么商业银行尤其是中小商业银行亏损倒闭的风险将会增加。
值得注意的是,随着利率市场化的推进,市场利率波动对于商业银行经营的影响越来越大,因此,商业银行必须加强利率走势的预测和分析。
事实上,积极的利率风险管理方法必须建立在正确的利率预测基础上,否则只能扩大商业银行的风险。
利率市场化就是金融产品的价格竞争。
利率市场化的过程,也就是国有银行真正商业化经营的过程。
(三)利率市场化对企业的影响
随着利率市场化改革的推进,企业的投资效率将提高。
根据金融深化的有关理论,利率市场化推进后,市场利率有所上升,将出清那些收益率低于市场均平的企业;另一方面,由于取消信贷配给制度,那些靠政府扶持或依靠行政力量获得贷款的企业将无法获得资金。
这两方面因素决定了利率市场化以后资金获得更有效配置,整个社会的投资效率将上升。
经过多年的企业改革,国有企业的经营行为已经发生了较大变化。
一方面,企业的自我约束能力加强,在商品市场已经进入买方市场的大前提下,国有企业盲目投资的经营方式受到抑制。
另一方面,银行的风险意识加强,加强了对企业贷款审批、逾期贷款的监管。
银行和企业之间已经基本形成强有力的信贷约束,市场利率成为企业投融资决策中的关键因素。
因此利率市场化改革对于企业而言,虽然短期利息费用上升将导致企业经济效益有所下滑,但从中长期的角度来看,由于资源配置得到优化,必然会带动企业的投资效率和经营业绩的整体上升。
另外,由于贷款利率的结构发生变化,利率档次增加、差距拉大将对不同信用等级的企业有很大影响。
在未实现市场化以前,银行无论对风险大还是风险小的企业都只能采取一个利率,最多可以在一定幅度
浮动。
放开利率后,贷款差异的幅度就会拉大。
对于经营状况好、业绩比较稳定的企业,贷款利率将有所降低,业绩可能因此更上一层楼;而对那些业绩波动频繁、经营风险高的企业,贷款利率会上升,有可能影响这些企业的业绩。
(四)利率市场化对证券市场的影响
利率是金融市场最重要的价格信号之一,利率改革也是金融改革的关键环节。
随着利率市场化改革步伐的加快,证券市场格局必然发生重大变革。
利率市场化必然影响宏观经济,而股票价格能够迅速、有效地反映宏观经济变动;利率市场化将对企业业绩、金融资产结构、银行的经营管理和券商经营产生影响,从而决定了股票价格、资金流向等证券市场基本因素的变化。
第一,推动股票市场的市场化改革进程。
第二,利率市场化对债券市场发展是重大利好。
第三,拓宽上市公司融资渠道,促进上市公司的结构优化。
第四,金融市场的资金流动将更加顺畅,
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